满分财报背后,AI存储长周期才刚刚启程——美光科技2026财年第三季度业绩交流会经历近期算力板块一轮情绪震荡，市场始终在纠结AI存储需求是否临近拐点、高盈利能否持续，而美光本次落地的财报与整场业绩沟通会，直接给出了一份几乎找不到短板的答卷。不管是当期已兑现的财务数据，还是面向四季度给出的前瞻指引，全部冲破机构给出的乐观预期上限；管理层在电话会上的整套表述，精准回应了市场当下最关心的所有问题，逻辑完整且落地可验证，所有释放的信号最终汇聚成同一个核心判断：人工智能产业的扩张浪潮，如今仅仅停留在发展早期。 先看实打实落地的当期业绩，每一项核心指标都大幅跑赢买方最乐观预期：季度营收达到415亿美元，远高于市场预判的355亿美元；每股收益25.11美元，对比20.39美元的预期存在显著超额；净利润337亿美元，相较239亿美元的一致预期大幅增厚；毛利率站稳85%，同样高于市场此前82%的预估。 更能印证增长持续性的四季度指引，完全没有增长乏力的迹象，再度全线超预期：营收指引上调至500亿美元，显著超出430亿美元的市场预期；每股收益给到31美元，甩开25.07美元的预期中枢；毛利率维持85%高位，再度优于机构84%的预测。连续两阶段数据同步超预期，绝非短期供需错配带来的一次性行情，而是产业基本面持续走强的真实体现。 抛开亮眼的数字，整场业绩会CEO与CFO释放的多层关键信号，才是本次盘后最值得深挖的核心。高管完整回应了市场两大终极疑问，一边清晰梳理未来EPS稳定兑现的底层支撑，打消资金对盈利持续性的担忧；另一边完整论证行业PE估值体系切换的核心逻辑，解释存储板块估值中枢持续抬升的合理性。 同时管理层把支撑景气度的四大核心叙事打磨得恰到好处：供给端产能约束持续存在，行业长期维持供需紧平衡格局；需求端头部客户大规模签订长期供货协议，叠加客户预付现金保证金，中长期订单提前锁定，业绩可见度直接拉满；全球AI数据中心基建、大模型训练推理催生海量高端存储需求持续放量，构成当下景气的核心基本盘。 在当下AI算力基建需求之外，管理层也向市场铺开了更远期的增长图景。人形机器人、高阶自动驾驶，以及海量终端承载的边缘AI应用，还未充分反映在当前股价定价之中，属于存储行业的增量蓝海、星辰大海，都还没有真正开启。 综合财报数据与管理层全部表态不难看出，短期业绩弹性、中期供需格局、长期估值重塑、远期全新增量形成完整逻辑闭环。现在我们看到的业绩爆发、板块走强，仅仅是AI产业红利兑现的开端，存储赛道的上行周期，远没有抵达终点。 下面是会议纪要： 会议由Satya Kumar主持，公司投资者关系和财务副总裁。 萨塔查。 请继续。 感谢您。 欢迎参加美光科技2026财年第三季度财务电话会议。 今天与我通话的有Sanjay Mehrotra，我们的主席、总裁兼首席执行官，马克·墨菲，我们的CFO。 今天的电话会议正在我们的投资者关系网站上进行网络直播，网址为investors.micron.com。 包括音频和幻灯片。 此外，网站上发布了详细说明我们季度业绩的新闻稿以及本次电话会议的准备发言。 今天的讨论包含前瞻性陈述，这些陈述受到风险和不确定性的影响。 这些前瞻性陈述包括关于我们未来财务和运营表现、业务模式以及业务趋势和预期的陈述。 客户、市场、工业、产品和监管及其他事项。 这些陈述基于我们目前的假设，我们没有义务更新这些陈述。 请参阅我们最近的财务报告，表格为10-K、10-Q和其他提交给SEC的文件，以获取有关可能导致实际结果与预期大相径庭的风险和不确定性的更多信息。 今天的财务业绩讨论以非GAAP财务为基础进行，除非另有说明。 GAAP与非GAAP财务指标的调整可以在我们的网站上找到。 现在我把电话转过来。 致Sanjay。 Sanjay Mehrotra： 我们在第三财季创造了非凡的收入记录，毛利率和每股收益均超过我们指引的高点，展示Micron作为推动人工智能时代的领导者的地位。 我们的数据中心在第三季度的收入超过了250亿美元，或每年超过1000亿美元的运行速度。 我们的数据中心DRAM收入超过50亿美元，连续增加一倍以上。 DRAM需求和行业需求继续显著超过行业供应。 我们预计，由于所有细分市场都受到人工智能驱动的需求，2027年之后的供需状况将持续存在。 再加上结构性供应限制。 我们很高兴地宣布，我们已经签署了16项战略客户协议（SCA）。 我们预计这将从根本上改变我们的商业模式。 随着人工智能的普及，内存行业在结构上发生了变化。 我们正处于全球经济每个部分可以释放的重大创新和生产力的早期阶段。 随着时间的推移，数据中心驱动的增长将越来越受到智能手机中人工智能功能的补充。 高端产品、新消费设备以及汽车领域工业应用和机器人。 机器人和人类厌恶带来的令人兴奋的可能性，以及全自动驾驶汽车，为存储内存提供一个强劲的长期需求环境。 关于供应，我们的客户认识到，内存和存储的供应短缺需要相当长的时间来改善。 即使我们预计2028年行业供应将逐渐改善，我们目前看不到内存供应何时能够赶上不断增长的需求。 主要，行业供应增长取决于大规模的绿地晶圆厂扩张。 这些绿地项目很大，复杂而耗时。 此外，受多种因素影响，包括全球FAB的建设时间、缺乏具有关键工艺技能的工人、复杂的条例（包括许可）以及对增强能源基础设施的需求。 与此同时，内存制程技术，是半导体领域开发和制造最先进的公司之一，每个新节点都在变得越来越复杂。 随着时间的推移，技术转型正在推动比特增长放缓。 晶圆产能增长需求显著增加，洁净室空间和绿地晶圆厂要求，以及HBM与每一代新产品相比，晶圆占用比例的增加。 对行业供应商的非HBM供应进一步施加压力，将洁净室空间从NAND重新定向到DRAM，整体有限的洁净室空间限制了NAND比特供应。 这些因素，合在一起，尽管我们全面努力增加供应，但其增长和满足行业需求的能力受到结构性限制。 AI系统由GPU驱动，来自越来越广泛的供应商的ASIC和CPU设计。 然而，他们都有一个重要的特点。 AI系统性能在架构上依赖于内存子系统的性能和容量。 这导致了更复杂的内存层次结构，为美光提供了更大的差异化机会，而在我们的历史上任何时候都是如此。 它还将内存在人工智能世界中的作用提升到了战略资产。 强劲的长期需求增长、结构性限制的供应增长和内存在AI系统中的战略重要性，使客户认识到，他们的AI路线图依赖于获得先进的内存技术和可靠、承诺的长期内存供应。 美光在创建一类新的战略客户协议（SCA）方面一直是我们行业的先驱。 条款非常严格。 我们很高兴地宣布，我们已经与数据中心、消费者和汽车市场的客户完成了16个SCA项目。 这些SCA加速了我们商业模式的转型，加强技术和创新伙伴关系，为客户提供合同供应保证。 通常，这些协议的期限从2026年日历年到2030年底为五年。 汽车协议一般有三年期限。 这16个已签署协议占我们DRAM出货量的约20%，占我们NAND出货量的三分之一。 这些SCA包括四个非常大的客户和三个中型客户。 其余协议涉及汽车行业的小客户，代表了我们对重要行业的承诺。 完成后，我们预计大约一半的公司收入将来自这些SCA，客户遍布各终端市场。 我们的客户看重我们的供应规划，这反映在我们的SCA中。 这些SCA的结构为“照付不议”协议，并有约束力的承诺在协议期限内购买特定数量。 最大的协议通常以当前CQ2市场价格对现有产品设定上限价，并且在本协议期限内设有地板价。 几个占相关收入适度部分的SCA包括固定价格或没有与之相关的价格区间，当所有SCA执行时，定价将受市场条件影响。 固定价格或价格上限的协议将增加或接近当前第二季度市场价格，预计占我们收入的约40%。 对于含有这种价格的SCA，定价旨在在整个协议期内保持在地板价至上限价水平。 这种定价可见性将有助于我们各个细分市场的SCA客户更好地管理他们的业务并增加他们的需求确定性。 对于价格带区间的SCA，定价使美光的毛利率非常强劲，远高于过去任何周期的历史季度利润率。 我们签署的16个SCA中，有14个在剩余协议期内的合同最低累计收入约为1000亿美元。 它们还增强了我们的长期财务业绩利润率，并提高了对现金流的预期，同时改善了业务表现的稳定性。 在我们目前签署的SCA下，我们预计收到现金存款和相关财务承诺220亿美元。 这进一步证明了客户对这种新商业模式的认可。 马克将提供更多细节。 我们与数据中心、消费设备以及汽车和工业应用的客户合作。 创建一个新的范例，以加强我们的客户关系。 它们提供承诺的产能，包括在合适时段的HBM，然后在几个严重短缺的情况下，通过多年度时间向我们的客户供应。 这种供应可见性对我们的客户非常有益。 可见性使我们的客户能够利用供应商的供应来推进其战略计划，推动增长，使他们的最终消费者能够从他们的产品和服务中受益。 我们非常感谢那些与我们合作应对当前供应挑战的客户，他们拥有强大的协作精神，为整个生态系统创造长期的共赢成果。 消费级人工智能的发展是无止境的。 对内存带宽和低延迟、低功耗的渴望正在推动内存架构的选择、内存产品组合变化和制造工艺技术决策，所有这些都增加了内存和存储的复杂性。 基于其技术领导地位，我们的1-gamma DRAM节点和G9 NAND节点都进展顺利，并有望成为美光量产最高的节点。 我们下一代DRAM节点的开发也进展顺利，预计将于2027年下半年开始大规模生产。 我们正在利用我们在DRAM和NAND节点产品组合中的领导地位。 HBM4 12层大容量产品的良率提升速度是HBM3E 12层的两倍。 我们已经实现了超过10亿美元的HBM4收入。 我们预计达到成熟良率的HBM4 12层高堆栈产品，比HBM3E 12层要快得多。 请参阅我们的新闻稿获取其他亮点。 在我们的HBM、高容量DDR和LPDDR服务器DRAM、数据中心SSD、PC、智能手机和汽车产品组合中，我们预计未来内存需求将继续偏向于性能更高、价值更高的产品，这些产品的复杂性导致每比特成本更高。 像LPDDR5到LPDDR6这样的过渡、DDR5到DDR6和新一代HBM都伴随着比特成本的上升。 这一趋势，随着未来几年绿地产能的大幅增长，预计会导致混合DRAM每比特成本从当前水平上升。 我们的客户SCA为将来谈判的新产品提供了适当的价格溢价。 转向我们的终端市场。 人工智能正在推动数据中心前所未有的增长，预计2026年工业数据中心的DRAM和NAND比特出货量将比两年前翻一番以上。 Agentic AI是一种重塑数据中心基础设施的力量，它超越了加速器机架，包括代理控制平面、程序执行以及存储扩展。 对于快速扩张的上下文存储，我们预计2026年全年行业服务器单位将增长15%以上，高于我们对低双位数的预期。 受传统服务器中双位数增长的推动，以及加速器服务器的强劲增长。 我们估计，我们的服务器单位增长预期的增加，得益于平均服务器DRAM内容增长的适度减少，因为客户专注于在内存分配非常紧张的AI环境中最大化出货量。 内存对存储和硬盘的替代机会正在扩大。 尽管单位销量下降，PC和智能手机行业收入仍有望增长。 反映出高端设备在各设备类别中的高价格需求的韧性。 Agentic AI采用UCIe、CXL等互联平台，提升边缘设备的价值。 实现改进的自主性、更好的隐私和更低延迟，以及AI在云和边缘之间的更有效编排。 随着时间的推移，我们预计，设备AI与单位替换需求的结合将推动PCs和智能手机的内存需求增长。 在汽车领域，ADAS是内容增长的强大驱动力，L2+及以上车辆，其自主性逐渐提高，具有平均车辆五倍以上的内存和存储内容。 在上述车辆中，L2+的占比今年将增加一倍以上，超过20%，预计到2030年将超过40%。 随着机器人内容逐渐增加，平均汽车内存和存储内容预计将进一步增加。 模拟仿真持续进步，基础模型，集成硬件和软件堆栈正在加速物理AI。 这创造了增长，内容丰富的高带宽机会，支持实时感知的内存和存储。 推理和控制。 人形机器人的内存是平均L2+车辆的十倍，我们预计在本十年的后半段开始一个持续的几十年内存需求周期。 现在转向我们的市场前景。 我们预计，到2027年底，无论是DRAM还是NAND的供需条件都将保持紧张。 在DRAM方面，我们预计2026年的行业DRAM出货量将在低至中等百分比的范围内增长。 略高于我们之前的预期。 在NAND方面，预计2026年全年行业NAND bit出货量将增长约20%。 与之前的预期保持不变。 我们预计美光DRAM供应量将与行业供应增长大致相符，而美光NAND 2026年供应量的增长略低于行业供应增长。 我们的SCA提供了对我们长期需求的增强可见性，并为我们提供了对资本支出和研发投资的更大信心。 我们专注于最大化晶圆厂的产量，包括与供应商合作加速工具获取、Fab工具安装、ramp和工具更换及升级，以提高生产力。 最近，我们与阿斯麦签订了为期多年的EUV供应协议。 支持我们更多地采用EUV用于1-gamma节点和后续节点。 我们还在扩大全球制造足迹方面取得了良好进展，随着时间的推移增加产能。 这包括我们在爱达荷州拥有ID1和ID2晶圆厂的领先投资。 它们的建设正在顺利进行，以及今年一月我们在纽约破土动工的第一座晶圆厂集群。 ID1将在2027年日历年中首次实现晶圆产出，ID2在2028年底实现。 我们最近在马纳萨斯推出了我们的一项Alpha DDR4技术的首个生产启动。 弗吉尼亚。 这增强了我们支持客户在汽车、工业、医学、航空航天和国防市场需求的成熟制程产品的能力。 在我们新收购的台湾台中站点，我们预计在2027年年中支持现有30万平方英尺晶圆厂的有意义的产品出货。 比我们之前的预期早了大约一个季度。 增加现有晶圆厂产能，我们已经开始在这个场地建造一个类似大小的第二洁净室。 这个洁净室将支持EUV设备，我们在日本和新加坡的其他设施的建设活动和时间表正在按计划进行。 补充我们先进的封装能力。 在台湾，我们的台中工厂将成为先进封装的另一个卓越中心。 我们预计，该设施将从2027年上半年开始为美光的HBM封装能力做出重大贡献。 当我们进行这些投资时，我们将在做法上保持纪律，并对市场环境作出反应，以适当调整我们的供应计划。 现在，我将把话筒交给我们CFO，介绍财政第三季度的财务业绩和展望。 马克·墨菲： 谢谢，Sanjay，下午好。 各位。 美光。 在收入方面，公司实现了卓越的财政第三季度业绩。 毛利率和每股收益超过我们指引的高点。 我们今天的业绩结果强调了人工智能时代内存价值的增加和我们业务的结构性优势。 如前所述，我们根据收入会计准则，签订了16个战略客户协议（SCA）。对于固定价格或地板价和上限价的SCA，我们从本季度开始披露剩余履约义务（RPO）。 RPO在财政第三季度末超过50亿美元。 对于我们已经签署的SCA，包括在财政季度结束后执行的，RPO约为1000亿美元。 RPO是基于最低承诺量和最低定价确定的，并且反映了固有的保守性。 估计数。 RPO并不代表我们预计在未来期间确认的总收入。 因此，我们预计在协议期限内，收入将远远超过RPO相关的金额。 正如Sanjay所说，我们预计，根据我们迄今为止签署的SCA，将收到220亿美元的现金存款和相关财务承诺。 这些承诺的绝大多数，约180亿美元，将以现金存款的形式存在。 当所有目标SCA完成时，我们预计SCA相关的客户存款和财务承诺水平会更高。 这些客户存款将在财政第四季度更多地体现在我们的资产负债表上。 与客户存款相关的现金流出现在融资活动相关现金流量中，不会影响我们的自由现金流。 随着时间的推移，这笔现金将在协议期限的后半段返还给客户。 我们对这些SCA的进展感到兴奋，这将增强我们的长期财务表现，并随着时间的推移为公司带来持续的高投资回报率。 第三季度总收入为415亿美元，环比增长74%，同比增长346%，代表我们连续第五个季度。 收入记录。 176亿美元连续增长是我们历史上最大的，超过上一季度的102亿美元记录。 第三季度DRAM收入为创纪录的313亿美元，同比增长343%，占总收入76%。 环比，DRAM收入增长了67%。 DRAM出货量增长了低个位数百分比。 DRAM价格在低60%的范围内上涨，受行业环境紧张和有利的产品组合驱动。 第三季度NAND收入为创纪录的99亿美元，同比增长361%，占总收入的24%。 NAND收入环比增长99%，NAND bit出货量在个位数的中段增长。 NAND价格在80%左右上涨，受供需紧张和行业条件以及有利的产品组合驱动。 第三季度合并毛利率为84.9%，环比上升10个百分点。 这一改善主要得益于更高的价格，也得益于持续强劲的执行和有利的产品组合。 第三季度的毛利率比去年同期增长了一倍多。 这是一个新的公司记录。 现在转向按业务部门划分的季度财务业绩。 云内存业务部门（CMBU）收入达到创纪录的138亿美元，占公司总收入的33%。 CMBU收入环比增长78%，受价格和bit出货量增加的推动。 CMBU的毛利率为83%，环比上升9个百分点，受价格上涨驱动。 核心数据中心业务部门（CDBU）收入达到创纪录的115亿美元，占公司总收入的28%。 CDBU收入环比增长103%，受价格上涨和有利的产品组合推动。 CDBU的毛利率为87%，环比上升12个百分点，受价格上涨驱动。 手机和客户端业务部门（MBU）收入达到创纪录的115亿美元，占公司总收入的28%。 MBU的收入环比增长49%，受价格上涨驱动，部分抵消了较低的bit出货量。 MBU的毛利率为87%，环比上升9个百分点，主要由更高的价格和有利的产品组合推动。 汽车和嵌入式业务部门（AEBU）收入达到创纪录的46亿美元，占公司总收入的11%。 AEBU收入环比增长71%，受价格上涨和bit出货量增加的推动。 AEBU的毛利率为79%，环比上升11个百分点，受价格上涨和有利的产品组合推动。 第三季度运营费用为15亿美元，季度环比增长9700万美元。 连续增长是由于业务表现强劲导致的可变薪酬费用增加。 我们产生了337亿美元的营业利润在财政第三季度，营业利润率为81.2%，环比上升12个百分点，同比上升54个百分点。 财政第三季度税收为51亿美元，有效税率14.9%。 非GAAP摊薄每股收益为25.11美元，环比增长106%。 转向现金流和资本支出。 在财政第三季度，经营现金流为254亿美元，资本支出为71亿美元，导致自由现金流为183亿美元。 第三季度自由现金流创下了公司季度记录。 第三季度的待售库存为86亿美元。 库存天数为120天，库存非常紧张，不足120天。 我们现金和投资达到创纪录的302亿美元在季度末。 在财政第三季度，我们减少了44亿美元的债务，包括现金要约收购，将高级票据减少了43亿美元。 我们未偿还债务的加权平均到期日是2035年4月。 我们以57亿美元结束了本季度债务，净现金余额为244亿美元。 本财政年度，我们收到了三大信用评级机构的升级。 包括将我们的技术和产品地位评级上调，财务前景和强劲的资产负债表。 我们的资产负债表从未如此强劲，我们预计，随着我们增加对技术和所需产能的投资，它将进一步加强。 现在转向指引。 我们预计第四季度的收入将达到创纪录的500亿美元，上下浮动10亿美元。 毛利率约为86%，运营费用约为16.5亿美元。 基于约11.5亿股股份，我们预计每股收益为31美元，上下浮动一美元。 我们的第四季度毛利率展望反映了价格上涨速度的适度放缓。 我们预计在2027财年，随着我们扩大研发以支持前所未有的内存和存储机会，运营费用将增加约10亿美元。 我们预计运营费用的增加将集中在下半年。 我们预计第四季度和2026财年的税率约为15%。 美光继续在全球范围内以纪律严明的方式投资，以满足客户的需求。 作为提醒，我们的资本支出不包括预期的政府激励。 在财政第四季度，我们预计资本支出约为100亿美元，使2026财年全年资本支出达到约270亿美元。 我们预计2027财年季度资本支出将高于财政第四季度水平，2027财年增长的一半以上来自建筑资本支出，因为我们正在拉近洁净室产能以满足长期需求。 我们预计第四季度自由现金流将大幅增加。 从2026年12月9日，我们《芯片与科学法案》协议签署二周年。 我们打算增加我们的资本回报。 随着时间的推移，我们预计将100%的超额现金返还给股东。 由于贸易或地缘政治发展可能产生的任何影响不包括在我们的指引中。 现在我将把会议交给Sanjay来结束。 Sanjay Mehrotra： 谢谢，马克。 AI提高了内存的价值。 美光正在与我们的客户和供应商在技术领域紧密合作，产品、制造和商业团队。 在这种紧张的行业环境中，战略客户协议正迎来美光的激动人心的时代。 我们预计这些SCA将显著提高美光强劲的财务表现的持久性和可预测性。 加速我们商业模式的转型。 我感谢全球Micron团队成员，他们对执行的不懈关注使美光在这一新的AI时代处于领先地位。 随着我们继续推进我们的使命，加速智能以丰富所有人的生活。 我们现在开放提问。 我们现在开始问答环节。 请只提出一个问题和一个后续问题。 如果你想问一个问题，请按星号1举手。 要撤回您的问题，再次按星号键1。 Q1：来自Timothy Arcuri（花旗） Timothy Arcuri：Sanjay，所以我认为我们都在试图弄清楚未来五年内有多少价格被锁定在地板价中。你说了两件事。你说16个SCA中有14个有1000亿美元的累计收入。所以，这相当于每年200亿美元的地板价格。这远低于你刚才指引的运行速度。所以，这不会以你知道的最低价格覆盖那么多。但你也说过，40%的收入将转移到这些SCA。所以，您能否双击所有这些内容，帮助我们在地板价格场景中发挥作用？你能帮我们想想每年能保证多少收入吗？ Sanjay Mehrotra：正如我们所指出的，在这些已经以地板价完成的SCA下，收入预计为1000亿美元。但再次，正如马克在讲话中所指出的，我们预计收入将远高于此。请注意，在地板价格下，我们的毛利率和地板价格下的利润率都高于历史周期的利润率。总的来说，到目前为止，大约20%的DRAM和30%的NAND需求被这些SCA覆盖。所以，这大约是我们收入的25%，你可以在这些协议的期限内预测。因此，你知道RPO在底价将被报告为会计计量。但我们完全预计收入会比这高得多。 Timothy Arcuri：明白了。至于这些收入是如何确认的，马克，就像八月份的季度收入一样，例如，会随着时间推移确认，我只是想弄清楚如何把它分层到模型中。当你看到一个完整的运行速度时，在下一财季第四季度，你是否能达到这些SCA所覆盖的全部速度？你能帮我们把它放进去吗？ 马克·墨菲：是的，蒂姆。因此，你将看到一份披露文件，其中将披露与每套协议相关的未来十二个月收入。例如，对于那些在第三季度内完成的协议，你将看到一个超过50亿的RPO，你将会看到接下来的十二个月收入与大约18亿相关联。是的，那是因为那是Sanjay提到的一些较小的协议，你知道，汽车协议。现在第四季度，正如Sanjay所说，你将看到一个RPO报告了16项协议中的14项。这将大约为1000亿美元，未来12个月收入将与K文件中披露的事项相关联。因此，你将能够大致看到这些情况，并记住这个RPO数字。你知道，对于数量和价格的交汇点来说，这是一个最低合同可执行的金额。所以你看，蒂姆，至少这个数字很重要。我们很清楚，这并不反映我们认为会发生什么。每季度，你知道这个RPO数字会改变的。它将根据添加的合同进行更改。可能在确定的价格下，对额外的批量承诺进行调整。它将根据出货量以及履行履约义务后，RPO如何下降而改变。所以你会得到很多额外的报告。这都在ASC 606下。哦，606。我知道这在我们的一些报告中并不是一个新标准，但是RPO的这个特性，正如Sanjay所说，你也想强调这一点。即使在地板价下，最终，我们预计大约40%的收入将来自与RPO相关的承诺。即使在地板价下，我们预计利润率将远高于之前的峰值。 Timothy Arcuri：好的。感谢你们俩。 Q2：来自Joseph Moore（摩根士丹利） Joseph Moore：下午好。也许只是跟进Tim的提问。你知道当你想到这些现金存款时，你认为这是可互换的现金，可用于资本支出吗？而作为其中的一部分，当你考虑资本回报时，特别是在12月9日《芯片与科学法案》协议结束日期之后，您能否将您收到的现金包括在您的净现金计算和关于资本回报的想法中？或者这是什么东西，考虑到最终你必须归还它，这会让你认为稳态下你需要持有更多的现金？ 马克·墨菲：乔，关于存款。所以，是的，我们提到，截至本次电话会议，我们已签署了220亿美元的存款和财务承诺。其中大约有180亿是现金存款。我们将收到这些存款。你知道我们在第三季度收到了大约5亿，第四季度我们将再收到大约100亿美元。这些存款将在融资现金流中体现。不会影响自由现金流。它们将由我们在协议履约期间持有。随着这些协议的执行，这些存款将随着时间的推移而退还，但主要集中在协议的后半部分。220亿和180亿之间的差异，所以大约40亿是其他财务承诺，比如信用证。 Joseph Moore：好的。但是，这些存款的作用是什么？我的意思是，那笔现金怎么处理？你知道他们似乎在存钱，然后拿回存款。你知道他们为什么要投入这笔钱吗？这是否与预付款有关，你知道这不是应付账款支付。只是你能帮忙让我们理解吗？ Sanjay Mehrotra：是的，谢谢，乔。这是客户的预付款。这是客户的坚定承诺，也是我们具有约束力的协议的反映，这些是“照付不议”协议。你知道我们持有这笔现金，这反映了我们共同致力于在这些协议下执行的承诺。现在，是的，这对美光有好处。当然，这些协议以及我们对需求的可见性，使我们对大型资本投资、更紧密的技术关系充满信心。这对客户也有好处，因为他们有供应保证，能获得领先的技术。因此，在我们看来，这是一个双赢。是的，非常，非常有建设性，考虑到协议的性质以及它们对业务的影响以及美光商业模式转变的信号意义。非常有帮助。感谢您对此事的所有披露。这真的很有帮助。谢谢。 Q3：来自CJ Muse（Cantor Fitzgerald） CJ Muse：下午好。感谢您回答问题。也许只是跟进乔的问题。你知道当你想到这些现金存款时，你认为这是可互换的现金，可用于资本支出吗？而作为其中的一部分，当你考虑资本回报时，特别是在12月9日《芯片与科学法案》协议结束日期之后，您能否将您收到的现金包括在您的净现金想法和关于资本回报的想法中？或者这是什么东西，考虑到最终你必须归还它，这会让你认为稳态下你需要持有更多的现金？ 马克·墨菲：CJ，这是不受限制的现金。但这是否改变了你对持有增长现金的看法？不是在短期内。我认为我们，当然，我们将有足够的流动性来支持业务运营，包括随着时间的推移，将存款返还给客户，并按合同执行。所以，当然，这很重要。但我们会持有流动性，以满足我们认为对业务重要的投资。你知道我们有很多大型项目正在进行，以提供供应和研发项目。所以你知道，再次，我强调你了解客户，正如我之前提到的，他们将在协议的后半部分收回这笔回款。 CJ Muse：完美。然后，也许可以作为对HBM收入的跟进。您能分享一下您对市场份额和盈利能力的看法吗？你知道在日历年2027年，你是否能将HBM的盈利能力与DDR5的水平联系起来吗？或者这是一个永远低于DDR5水平的地方吗？非常感谢。 Sanjay Mehrotra：关于HBM，首先，我们对我们的HBM4产品和美光的HBM出货量非常满意，HBM4的市场份额正在提升。我们将HBM份额战略性地定位在接近我们的DRAM份额，这很重要，因为HBM的晶圆消耗比率很高。它消耗，如你所知，大量的晶圆，给行业内的非HBM供应带来压力。因此，将我们的HBM份额定位在接近我们DRAM份额的策略上，使我们能够为所有终端市场的多元化客户提供产品——数据中心、消费者、汽车、工业，这些市场都需要非HBM供应。关于明年的价格问题，我们真的不评论具体价格，但当然，HBM是美光具有强大领导地位的产品。如果你看到我们现在在HBM3E 12层高堆栈产品上取得的巨大成功，以及现在的HBM4和强大的路线图，你对我们的执行能力可以充满信心。而且，它的价格会比非HBM DRAM高。而这款产品对于从数据中心到边缘的整个人工智能生态系统至关重要。所以战略上，这对我们来说是非常重要的产品，它是一种提供强劲投资回报率的产品。 Q4：来自Vivek Arya（美国银行证券） Vivek Arya：感谢您回答我的问题。首先，Sanjay你提到，我认为，4个大中型客户协议，我很好奇其中有多少与数据中心有关。我们是否应该期待更多与数据中心相关的公告？而1000亿美元，这是否与大中型客户一致，还是与小客户一致？我想，我仍在试图弄清楚数据中心客户的典型SCA规模是什么，您是否给我们提供了足够的线索来判断未来几年数据中心业务的面貌？ Sanjay Mehrotra：因此，我们的大客户包括数据中心客户，以及你提到的大中型客户。你知道，当然，也包括我们的小客户，它们跨越数据中心、消费者和汽车市场。我们已经向你提供了大额协议的细节，有，当然，你知道通常有上限价格，有一个地板价和上限价的价格区间，并且上限价在CQ2价格水平上设定。当然，你知道，第二季度价格水平反映在我们的第三季度业绩和第四季度指引中。它们提供了前所未有的盈利能力。这些价格区间也提供了地板价格。其中，毛利率远高于公司历史上任何快速周期的峰值。而我们提到的大型协议，你知道这些是多年期的协议。它们为我们提供了巨大的需求可见性，以及客户坚定的承诺。而他们，当然，兑现财务承诺，包括之前详细说明的现金存款。谢谢。 Vivek Arya：从毛利率的后续问题来看，你知道86%，它会在这里停留一段时间吗？有天花板吗？然后随着这些SCA开始发挥作用，我们是否应该假设某种正常化，即在80年代中期，与我认为之前的峰值在60%左右相比。因此，随着长期投资者为2027年、2028年等建立模型，如果他们假设在70年代中期的某个正常化毛利率范围，对吗？您现在的位置与之前的峰值之间的范围？如果您能告诉我们，如何考虑毛利率超过短期内的86%，然后长期来看，如何正确思考这些毛利率如何发展？感谢您。 马克·墨菲：是的。所以Vivek，我们没有在第四季度之后提供指引。但我们已经达到了我们之前讨论过的利润率水平。毛利扩张的增量价格收益在价格高位时会变小。所以，你知道，但话说回来，我们确实看到，正如我们之前提到的，我们更新了对市场状况的看法，我们预计市场将在2027年之后保持紧张。你知道，我们也有，你知道，我们正处于这样一个阶段，内存因其战略资产属性而受到高度认可。它为提高人工智能智能和你越来越高性能的内存带来的价值是必要的。因此，你知道我们持续向数据中心和边缘设备部署比特。随着价格趋缓和价格增长放缓，高性能应用将有所帮助。我们转向与客户优化的比特组合，包括那些我们已经与这些SCA合作的客户。而且，正如我们讨论过的，从2027年年中开始，我们将获得额外的产能，这将增长到2028年，我们在那里会有一些启动成本。但当这些产能爬坡发生时，我们会得到产能消化和经营杠杆。因此，随着时间的推移，你知道我们会得到这种经营杠杆。你知道，我认为我们对美光的业务轨迹感到非常满意。技术地位，世界级的产品组合。你可以看到，我们运营得非常好，所有这些都支持你们继续实现强劲的财务表现。 Q5：来自Krish Sankar（TD Cowen） Krish Sankar：你好，谢谢。我的问题问Sanjay或Mark，祝贺你们像之前那样，在LTA的地板价格方面取得优异的成绩。你知道DRAM的历史峰值价格在60%-62%左右。如果我尝试推算64GB服务器的DRAM内容，你知道，我可以得到700美元的价格，而今天是1500美元。这将使你的bit出货量达到10到12GB，当前价格为20GB。这是我们应该考虑的范围吗？我知道团队要达到20GB。就像LTA的价格范围。 Sanjay Mehrotra：Krish，我们不会讨论具体的定价问题，但我想再次强调，我说过地板价下的毛利率将远远超出我们所经历的水平——我们在上一个周期中所经历的高点，除了这些，对吗？但我们显然不会讨论与定价相关的具体细节。简而言之，你知道这些SCA确实有助于提供可见性。需求的强度和持久性，它们绝对从根本上加速了我们的财务表现和业务转型。 Krish Sankar：对不起，非常有帮助。Sanjay，只是快速跟进。您提到了今年DRAM供应应该在20%左右增长。显然，我们双方都供不应求。有没有办法量化2027年会发生什么？有没有办法说2027年的供应短缺会是今年的两倍？或者如何思考2027年的供需失衡？ Sanjay Mehrotra：你知道，我们看到2027年整体供应依然紧张。我们说过，我们看到紧缩将持续到2027年之后。你知道，我们努力增加供应。但我们与你分享过，需要很长时间才能增加支持客户需求所需的额外产能。额外的晶圆产能，当然，技术转型带来的比特收益减少，以及HBM的高晶圆消耗比率也给整体供应增长带来了巨大的压力。所以供应，甚至在2028年，当供应开始逐渐改善时，我们看到，需求模式将继续保持强劲势头，因为这些人工智能趋势是长期趋势。AI仍然非常早期，潜力非常强大。整个Token经济在这里需要更多的内存。系统AI系统的性能确实受到内存容量和内存性能（内存带宽）的限制。所以你知道对内存的需求是，随着计算需求的增长，我们的客户看到了他们面前的巨大转型机会。这个，你知道，继续像以前从未做过的那样投资建设基础设施。需求轨迹非常强劲。内存是它的中心，这是一项战略资产。获得内存供应显然是一个关键优先事项。你可以在我们的客户与我们签订的多年期协议中看到这一点。我的意思是，这些协议反映了对客户对需求增长的信心。因此，我们正在努力提高供应。但我们看到紧缩持续超过2027年。 今天的电话会议到此结束。 感谢您参加。 您现在可以断开连接了。
