联邦快递(FDX)盘前跌逾7%,四季度财报指引不及预期

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会议时间：2026年6月23日

会议摘要

会议原文

运营员：您好，欢迎参加联邦快递第四季度及2026财年收益电话会议。所有参与者目前处于仅听模式。如需帮助，请操作。在今天的演示结束后，将有机会提问。要提出问题，请按相应按键。请注意，本次会议正在录音。现在，我将会议交给联邦快递投资者关系副总裁Jenifer Hollander。

珍妮弗·霍兰德：下午好，欢迎参加联邦快递公司第四季度收益电话会议。第四季度的收益公告和统计手册已发布在我们的网站investors.fedex.com上。此次电话会议及配套幻灯片正在从我们的网站进行直播。今天的收益公告包括了联邦快递货运的分部业绩，因为分离发生在6月1日，即在26财年第四季度结束后。此外，由于分拆的原因，在我们的准备发言或问答环节中将不会详细讨论联邦快递货运的业绩。联邦快递货运将在6月25日举办单独的收益电话会议。在我们的问答环节中，每位来电者限问一个问题，以便我们能够容纳所有希望参与的人。本次电话会议中的某些陈述可能被视为根据2000年私人证券诉讼改革法案定义的前瞻性陈述。此类前瞻性陈述受到风险、不确定性和其他可能导致实际结果与这些前瞻性陈述所表达或暗示的结果有显著差异的因素的影响。关于这些因素的更多信息，请参阅我们的新闻稿和向SEC提交的文件。今天的演示还包括了一些非GAAP财务措施。请访问investors.fedex.com以获取对本次电话会议中讨论的非GAAP财务措施与最直接可比的GAAP措施之间的调整说明。今天参加电话会议并发表准备发言的是拉杰什·苏布拉马尼亚姆，总裁兼首席执行官；布丽·卡雷尔，执行副总裁兼首席客户官；以及克劳德·F·鲁斯，企业副总裁兼临时首席财务官。现在我将电话会议交给拉杰什。

拉杰什·苏布拉马尼亚姆：感谢詹妮。衷心感谢联邦快递团队在2026财年结束时的出色表现。这是价值创造的一年。本财政年度每个季度，我们在履行财务承诺的同时，以卓越的服务支持客户。我们的业绩表明，我们正在全球最优质的经济领域中增长收入。随着贸易模式的变化，我们调整网络以确保供应链的顺畅运行。通过Network 2.0、Tricolor以及欧洲市场的机会进行的网络转型，正推动着更好的密度和效率。这一进展结合了对结构性成本降低的专注，使我们超过了年初设定的10亿美元转型相关节省目标。我们的数据和技术优势帮助我们赢得新业务，改善客户体验，并创造新的价值。您看到的业务势头证明了我们的战略正在发挥作用。这转化为有利的财务结果，包括非常强劲的自由现金流和远超初始2026财年展望的2026财年业绩。我们的业绩也超过了我们在三月提供的修订后展望范围的高端。此外，我们于6月1日完成了联邦快递货运的分拆工作，使两家公司作为独立的专注于行业的领导者取得成功。我想感谢执行与分拆相关的工作的团队，特别是他们在保持日常核心运营的同时完成这一里程碑。我坚信联邦快递货运作为一家独立公司处于极佳的位置，并祝愿约翰·艾伦·史密斯和货运团队一切顺利。现在转向我们全年合并后的结果，与去年相比，我们的收入和调整后的营业利润均增长了8%，联邦快递快递公司（FEC）的调整后营业利润显著增长。部分被联邦快递货运的下降所抵消。在FEC，我们全年的收入增长了9%，调整后的营业利润增长了17%。通过60个基点的调整后利润率扩张，我们实现了7.7%的调整后营业利润率，这是四年来最高的利润率。反映了我们对业务所做的结构性改进。值得注意的是，尽管面临几个重大逆风，我们仍取得了这些成果。特别是全球贸易政策变化和我们的MD 11飞机机队停飞。上个月我们开始安全地恢复MD 11的飞行服务。与波音公司、FAA和NTSB紧密合作。我感谢飞行操作、技术操作和航空公司安全团队的努力，他们的工作使得到目前为止已有4架MD-11恢复飞行。我们预计在高峰前将整个机队恢复服务。在第四季度，从整体上看，我们的收入增长了13%，调整后的营业利润增长了3%，由FEC领导，并部分被货运的调整后营业利润下降所抵消。在FEC，收入增加了14%，这是由于几乎所有服务的收益率和数量的强劲增长。这展示了我们有意在高收益率市场领域增长的战略。FEC第四季度的调整后营业利润增长了13%。我刚才提到的收入强劲增长抵消了燃料成本和可变薪酬的影响。在此背景下，今天我们将启动2026日历年的展望。因为我们过渡到了12月31日的财政年度结束日期。基于我们目前的假设，我们预计2026日历年持续经营的调整后每股收益将在16.90美元至18.10美元之间。这个范围意味着在六月至十二月的过渡年里，调整后的每股收益增长将达到20%。突显出我们业务的势头。我们仍然坚定地朝着实现投资者日对2029年的承诺前进，在本季度有明确的证据。B2B服务推动了我们大部分的季度收入增长，支持高利润的流动。我对我们在关键医疗保健、汽车、航空航天和数据中心垂直领域的进展和渠道特别感到鼓舞。布丽稍后会分享亮点。我们在第四季度成功推进了Network 2.0。到本月底，大约45%的合格货物量将通过近490个优化的Network 2.0站点，到高峰前将上升至65%。届时，正如过去两年一样，我们将暂停实施直到27年初。这有助于我们在今年年底前实现Network 2.0及相关10亿美元的节省目标，并在CY 27年底实现全部20亿美元的目标。在欧洲，我们实现了连续第12个季度的国际收入份额增长，这得益于我们强大的价值主张和服务水平的提高。最近，我们宣布了一项战略投资，以扩大位于荷兰杜文的先进且战略性定位的公路枢纽。支持优质国际包裹和货运市场的持续增长。我们认为欧洲仍然是我们最大的国际利润改善机会，我们的转型计划仍在按计划进行。在全球范围内，借助我们的Tricolor策略，我们继续看到国际空运货物的强劲增长。随着我们在这个900亿美元的全球市场中的份额进一步增加。您已经听我说过我们每年运输超过2万亿美元商品的力量。并且每天交付近1800万个包裹。我们已将人工智能嵌入驱动流程中，增强了我们工作的严谨性。我们的数据及其部署方式正在推动公司内的重大创新。推动差异化并改善客户体验。我们利用这些数据的能力使我们获得了《快公司》杂志2026年最具创新力公司的称号。因为我们努力重塑全球贸易，简化跨境体验，并增强全球经济的韧性。在我结束之前，我想提及我们最近与飞行员达成的新合同协议。这项协议标志着向前迈出的关键一步，团结我们的团队，共同追求成功，同时继续现代化我们的全球运营并转型业务。总体而言，我们的2026财年结果展示了我们独特的全球工业网络的力量。强大的价值主张，以及我们盈利增长战略的出色执行，这些都转化为强劲的自由现金流和价值创造。我对未来的道路从未如此充满信心，并期待在未来几周和几个月内继续建设这种势头。现在轮到布丽了。

布里·A·卡雷里：感谢拉杰什。我想赞扬联邦快递团队在我们商业战略执行上的一年出色表现，包括在2026财年末的强劲表现。通过专注于高端B2B垂直领域和高价值B2C市场，我们在2026财年的每个季度都实现了量和收益的增长。因此，与去年相比，我们的收入增加了近70亿美元。这是一项真正令人印象深刻的成就。我们继续帮助客户应对非常动态和复杂的环境。实施全球贸易政策变化、中东地缘政治动荡以及IEFA退款流程。四月份，我们开始代表客户向CBP提交索赔。从八月起，我们将把这些退款转给客户。现在转向我们的第四季度业绩。SEC收入增长了14%，所有服务的收益强度和符合我们商业策略的量增长提供了支持。这一增长包括了由于燃油价格上涨而产生的附加费收入带来的5个百分点的好处。需要提醒的是，燃油并不是调整后运营收入的重要驱动因素。鉴于更高的费用。在第四季度，我们国内美国业务量同比增长了3%，由地面商业和家庭配送的强劲表现引领。符合我们有意将重点放在市场中重视我们竞争优势部分的战略，地面经济业务量下降了约5%，这一趋势预计将持续到CY 26剩余时间。正如预期的那样，美国优先业务量继续增长，但由于我们在2025财年第四季度新医疗保健业务的加入，增长率有所放缓。国际出口包裹量连续第二个季度增长，同比增长5%。我们通过灵活调整网络来支持不断变化的贸易模式，在第四季度实现了亚洲至欧洲航线以及美国出境航线的两位数国际出口收入增长。亚洲的强劲表现是推动我们国际优先业务量的关键因素。国际国内业务量9%的下降是我们欧洲改进策略的一部分，我们有意将重点放在更高收益的跨境业务上。我们继续在国际出口货运市场赢得份额，得益于Tricolor的支持，平均每日磅数同比增长了12%。FEC包裹收益在第四季度增长了11%。尽管燃油是一个重要的驱动因素，但基础收益仍然非常健康，这是由我们的价值主张和服务支撑的。事实上，我们从收益中获得的大部分增量利润是由于基础价格的上涨，这展示了我们对收入质量的严格控制。在我们的美国国内服务中，收益增长了10%，由燃油附加费、更高的基础费率和有利的服务组合驱动。国际出口包裹收益增长了10%，由燃油附加费、每票重量因组合变化而增加以及有利的汇率变动驱动。我们对在关键的高价值B2B和专业B2C垂直领域取得的进步和保留率感到非常鼓舞。对于我们的小型和中型企业客户来说，2026财年是一个显著增强的一年。我们无缝的、数字化赋能的体验很好地补充了我们的忠诚度计划和物理网络。大约40%的美国微小企业业务量是在零售点提交的，提供了一个无摩擦的接触点。而且，我们绝大多数的小型和中型企业收入来自直接与发货人签订的FedEx合同，而不是通过数字转售商。因此，我们可以真正展示我们的差异化优势。这种做法支持了收入质量和客户保留。作为我们持续关注超过800亿美元的医疗运输市场的部分，本月早些时候，我们推出了FedEx生命科学。这是一个专门组织，支持日益复杂的医疗运输，并加强我们的端到端制药解决方案。虽然这个组织的正式推出是新的，但我们的能力得到了多年来在医疗和生命科学领域的战略性投资的支持。这包括在欧洲和亚太地区设立的专业生命科学中心、专门的质量资源以及连接关键市场的全球医疗走廊的发展。我们的价值主张正在不断扩大，以最近推出的连接爱尔兰和我们美国网络的温度控制走廊为锚点。在2026财年结束时，我们的医疗运输收入接近100亿美元，我相信我们新的生命科学服务套件将进一步增强我们支持复杂、时间敏感且高度监管的医疗供应链的能力。人工智能和数据中心空间对我们来说是一个新兴且快速扩展的增长引擎，带来了两位数的收入增长。这不是一个狭窄的垂直领域，而是代表了一个水平生态系统。我们正在整个价值链中捕捉需求，从传统的超大规模企业到支持这些大规模建设的工业和电力基础设施。联邦快递在这里的区别在于我们无与伦比的响应能力和高端能力。利用网络优先级、近乎实时的监控和白手套处理。我们从客户那里获得了非常积极的反馈，关于我们的敏捷性。例如，最近一个主要的全球技术客户在最后一刻有紧急需求，需要将多托盘的技术基础设施运往美国。通过无缝的跨区域协作，我们完美执行了任务。这个例子不是一次性的。我们看到这些初始的时间敏感货物迅速转化为更大的、可重复的收入流。展望未来，我们相信我们价值主张的持续改进和我们全球空运组合将加强我们在所有高价值B2B中心垂直领域的竞争地位。现在让我们转向CY 26的收入展望。使用2025财年约820亿美元的收入基线，假设当前的量和收益趋势继续，支持大约11%的收入增长。其中包括大约3个百分点的假设燃油价格上涨带来的附加费好处。这相当于在六月至十二月过渡期间收入增长10%。在此期间，我们预计服务将实现广泛的增长，而美国国内增长率将放缓，因为我们已经超过了去年新业务加入的强劲表现。我们还预计地面经济业务量将出现个位数的低幅度下降，国际国内服务业务量将出现个位数的高幅度下降。鉴于我们专注于市场中更高收益的部分，客户非常重视FedEx可以提供的解决方案。我们预计我们的国际服务趋势将基本与第四季度保持一致。2026财年的结果证明了我们商业战略的力量和持久性。再次祝贺我们的团队在全球范围内取得了卓越的成绩。通过创新和可靠性支持客户，在关键的高价值垂直领域增长，并实现盈利收入增长。我们相信我们的价值主张是行业领先的，并将使我们能够在全球持续支持关键供应链的同时保持这种势头。现在轮到克劳德发言了。

克劳德·F·鲁斯：感谢布丽。我们第四季度的结果反映了我们全年展示的一贯执行力。我们在管理资本支出方面采取了大胆行动，执行了我们的商业计划，实现了调整后运营收入的强劲增长。因此，我们创造了历史水平的调整后自由现金流。这些结果展示了我们朝着2029年日历年的目标前进的势头。我们继续释放显著的股东价值。在2026财年合并基础上，我们实现了每股调整收益20.24美元。连续七个季度增长调整后的收益。我们在成功应对全球贸易环境、可变薪酬、MD 11机队停飞以及较低的联邦快递货运业绩等重大逆风因素的同时实现了这一目标。全年调整后的运营收入提高了4.91亿美元或8%。尽管联邦快递货运业绩带来了近4亿美元的逆风。FEC公布了比2026财年更高的年度业绩，调整后的运营收入增加了9.4亿美元，收入增长接近70亿美元。强大的现金流显示了我们业务的强大运营杠杆。在第四季度，合并基础上，我们实现了每股调整收益6.31美元。这超出了由FEC推动的展望范围的高端。正如布丽提到的，强大的商业执行和与转型相关的节省促成了这些结果。在FEC，第四季度调整后的运营收入增加了2.14亿美元或13%。我们的调整后运营收入表现是由大多数服务的基本收益率增长、增加的美国和国际出口量以及持续的结构性成本降低所驱动的。这些驱动因素部分被包括增加的可变激励薪酬计提和直接贸易相关成本在内的运营费用增加所抵消。我们的基本收益率增长稳健。结合持续的销量增长，显示出我们财务结果的基础健康状况。虽然燃油附加费的价格驱动增长导致了更高的收入，但它并不是本季度调整后运营收入的主要驱动因素。联邦快递货运，在第四季度调整后的运营收入下降了1.14亿美元，调整后的运营利润率下降了570个基点。如我们之前提到的，由于6月1日的分拆，联邦快递货运领导团队将在6月25日的财报电话会议上提供关于他们第四季度业绩的额外评论。我们第四季度的结果包括了与我们决定永久退役另外10架飞机（包括5架MD-11）相关的2.3亿美元非现金减值费用。在过去四年中，我们从机队中移除了净34架飞机。相比2022财年减少了8%。这些行动符合我们三色网络2.0策略，旨在提高我们全球航空网络和北美地面操作的效率和密度。转向资本分配。在2026财年，资本支出为38亿美元，低于我们在3月份提供的展望3亿美元。资本支出占收入的比例为4%，这是自联邦快递公司成立以来的最低水平。作为提醒，我们目标在2029财年将资本强度保持在收入的约4%。这是一个持久的趋势，因为我们预计将继续利用现代化的网络。此外，2026财年是我们历史上第三个资本支出低于折旧和摊销的财政年度。这是由于我们持续的资本纪律和网络优化的结果。在2026财年，我们实现了47亿美元的调整后自由现金流。这比2025财年增加了8亿美元。今年的自由现金流代表了几乎100%的调整后净利润转换，是另一个巨大的成就。我们专注于通过强大的自由现金流生成来解锁股东价值。我们的自由现金流增长支持了我们的资本回报框架。我们最近将股息提高了5%。调整了联邦快递货运的分拆。使得这成为连续第六次年度股息增长。在2026财年的剩余时间内，我们计划根据机会回购高达10亿美元的股票，以利用持续的资产负债表灵活性和自由现金流生成来抵消股权补偿带来的稀释，正如我们在投资者日讨论的那样。作为提醒，我们现在正在过渡到一个日历年报告周期。今天，我们将把前瞻性的评论定位，以适应这个新的框架。在2026财年，我们预计资本支出约为39亿美元。我们预计向养老金计划贡献4.75亿美元。截至5月31日，该计划的资金率为105%。我们预计2026财年将有强劲的自由现金流，并完全致力于实现2029财年目标的60亿美元调整后自由现金流。展望未来，我们将继续平衡股息、股票回购、养老金贡献和战略增长投资的资本分配方法。现在我将带您了解我们对2026财年的预期。这包括我们已经报告的前5个月，以及从6月到12月的过渡年。正如布丽分享的，我们目前计划2026财年合并收入增长约为11%。其中包括大约3个百分点的假设燃料价格驱动的附加费收益。我们预计这一展望将得到基础定价持续势头和对优质B2B和高价值B2C服务需求增加的支持。这转化为调整后每股收益范围为16.90至18.10美元，中间值为17.50美元。我们将在8月中旬发布8-K文件时，最终确定2025财年的调整后每股收益基准，该文件将包含重新编制和重新划分的财务数据。对于2024财年和2025财年。为了初步比较目的，我们假设2025财年的调整后每股收益基准为15美元。这不包括联邦快递货运的结果。重新编制的财务数据，包括2025财年的基准，仅反映持续经营。并承担了以前从FEC分配给联邦快递货运的内部交易费用相关的搁浅成本。我们的2026财年调整后运营收入桥图显示了嵌入我们持续经营展望中的关键年度元素。此桥图反映了调整后运营收入为58亿美元，相当于调整后每股收益17.50美元。这是我们范围的中间值。我们假设的2025财年调整后运营收入起点为50亿美元。这包括约3.5亿美元的搁浅成本。在这种情况下，FEC与销量相关的收入扣除变动成本后，预计在2026财年带来6亿美元的顺风。这是由我们在今年前5个月看到的强劲趋势的延续所驱动的，我们的商业团队继续捕捉全球经济最优质垂直领域的增加需求。关于FEC的收益率，我们预计会有3.7亿美元的顺风。这体现了我们对收入质量和改进基础定价的持续承诺。与以往的做法一致，收益率条形图未考虑来自燃油价格驱动的附加费收益。我们假设这将对全年的调整后运营收入结果产生中性影响。它也不考虑收入和货币汇率的影响。转向预期的逆风。基本费用增加我们假设的年度费用增加为26亿美元，与较高的工资和采购运输费率以及其他通货膨胀因素有关。它还包含了正在进行的结构性成本降低努力。包括来自我们网络2.0转型的节省。此外，我们预计可变薪酬将是一个8亿美元的逆风，反映出我们奖励员工出色表现的承诺。背景是，我们已经在2026财年的前5个月中承担了大部分逆风。在2026财年的剩余7个月中，只有1亿美元的逆风是增量的。我们还假设新飞行员协议的批准将带来2亿美元的逆风。而联邦快递货运分拆相关的搁浅成本的移除将带来1亿美元的好处。针对我们之前分配给货运的6亿美元成本基础，我们已经直接向联邦快递货运转移了约2.5亿美元。如CY 2026桥图所示，我们预计今年将移除约30%的剩余搁浅成本，通过过渡服务协议和成本管理。关于近期，我们预计我们在2026财年第四季度看到的收入趋势将继续进入我们从6月到12月的过渡年的前4个月。随着美国国内增长率放缓，因为我们在继续追赶去年的强劲趋势。鉴于报告日历的变化，我们的下一次财报发布将于10月28日进行，涵盖2026年6月至9月的结果。除了转向日历年报告周期外，我们还在重新划分我们的结果。以覆盖快递美国国内快递、国际快递和其他企业/其他。在我们2026财年展望范围的中间值，我们预计7个月过渡年的合并调整后运营收入将达到38亿美元，同比增长19%。我们预计大部分调整后的运营收入将与我们最近的更高峰值盈利能力趋势相符。主要集中在第四季度。我们还预计6月的表现会很强劲，基于当前趋势，并注意到新飞行员合同生效日期为6月29日。我们预计在过渡期内，美国国内和国际利润都将有所改善。过渡年的假设转化为2026年6月至12月期间调整后每股收益估计为11.30美元，同比增长20%。我们预测2026财年的平均股份数量将接近2026财年第四季度的平均股份数量。最后，我们的2026财年结果表明，我们的策略正在发挥作用。我们正按计划实现2029财年的目标。我们计划继续通过我们优越的价值主张推动盈利增长，同时降低我们的服务成本。现在让我们开放提问环节。

操作员：我们现在将开始问答环节。如果您使用的是免提电话，请在按键前拿起听筒提问。请限问一个问题。此刻，我们将暂时暂停以整理名单。今天第一个提问的是来自 wells fargo 的 christian wetherbee，请提问。

克里斯·韦瑟比：是的。嘿，谢谢。下午好，各位。感谢你们对每股收益的展望，这样我们可以在日历基础上设定数字。但我想问题可能围绕着相对盈利能力。所以很明显，预计在剩余的日历年7个月期间会有相当不错的加速增长。你能稍微谈谈去年可能遗留的一些成本吗？我想是财政第四季度？以及你如何看待这些成本在接下来的几个月里随着增长的重新加速而逐渐减少，只是为了了解一下为什么财政第四季度的相对增长率比我们预期在未来几个月看到的增长率要低一些？

克莱德·F·鲁斯：感谢你提问，克里斯蒂安。当我们思考这个问题时，有两件事需要考虑，从整体角度来看，我们在26财年第四季度看到的可变薪酬逆风实际上已经消散。这在过渡年度中仅成为1亿美元的逆风，但你也必须重新考虑季节性因素。因此，总体而言，从日历年度的角度来看，第四季度将成为我们最强的季节性季度。此外，从整体逆风角度来看，过渡年度中的逆风会减少。这里的关键是要记住持续的基本业务以及我们在其中的势头。就收入增长而言，我们的持续成本让我们感到非常有信心。这一点反映在我们利润增长率中间值为19%，每股收益增长率为20%的范围内。

运营员：下一个问题来自UBS的Tom Wadewitz，请提问。

汤姆·瓦德维茨：是的。下午好，感谢您对事情的看法。我想了解一下您预计的FEC余量改进幅度是多少？在2026年的日历年内，基础情况是什么样的？改进情况又是什么样的？然后我不确定您是否有关于搁浅成本的想法。您说这部分会在2026年日历年内部分解决。那么它会在2027年完全解决吗？或者我们应该如何考虑剩余的6亿美元部分。所以对于这两个问题，任何想法都十分感激。谢谢。

克劳德·F·鲁斯：是的。感谢你的提问。你知道，首先，从利润率的角度来看，我们有信心在过渡期间，无论是日历年还是过渡期，利润率都会逐年提高。在过渡年里，与日历年相比，利润率会稍微多一些地提高。因为前五个月有可变薪酬的阻力。但我们对那个时期的利润率改善充满信心。至于遗留成本部分，是的，我们有信心从6亿美元的起点出发，我们已经通过员工和供应商的成本转移了其中的2.5亿美元。因此，在2025财年的起点上，剩余的3.5亿美元，你知道，我们有信心在2026财年中减少1亿美元。然后我不期望在2027财年后再讨论遗留成本问题。从2027财年的退出率角度来看，那时我们将有信心消除剩余的遗留成本。

运营员：下一个问题是来自Bernstein的David Vernon。请提问。

大卫·弗农：所以，克劳德，我只是想回来确认一下我是否理解了这里的节奏。所以是从11月到12月。当我们考虑离职率加速时，这仅仅是变动激励薪酬的时间安排问题，还是我们实际上看到了业务基础结果的加速？这是问题的第一部分。关于资本分配的平衡方法的问题是第二部分。鉴于目前现金余额异常高。你或董事会管理层是否与董事会讨论过可能做一些稍微不平衡的事情来处理掉一些现金？

克劳德·F·鲁斯：感谢提问。我先来回答。回到关于业务基础动量强劲的问题，我们在收入和支出方面都充满信心。正如我之前所说，从季节性的角度来看，这里有一些细微差别。如果你仔细想想，六月是我们十月报告结果时会包含的一个月份。这是第二季度的最后一个月，非常强劲，有22个工作日，其中有5个星期一。试运行合同尚未开始。因此，我们预计六月会有非常强劲的绝对表现。第三季度通常会是绝对意义上最弱的一个季度，仅从季节性角度看。但从基础的同比增长角度来看，我们对业务由持续的收入增长以及成本管理所驱动的动量充满信心。关于资本配置的问题，这是一个很好的问题。我们致力于采取平衡的资本配置方法。这个强大的现金位置确实给了我们灵活性。如我在准备好的发言中提到的，我们将股息提高了5%。剥离后，我们计划在2026财年剩余时间内回购高达10亿美元的股票。提醒一下，我们还将使用部分现金来资助我们在InPost的投资，我们预计这笔交易将在2026财年内完成。正如我们之前所说，我们承诺将以符合保持交易免税性质并维持杠杆中性资产负债表的方式使用货运剥离产生的股息。所以，我不会给你一个超出2026财年的详细方案，但我很兴奋，你知道，关于这种平衡的方法，以及将同样的纪律和严谨带到资产负债表和股东回报上，就像我们在运营和损益表上所做的那样。我们的目标是部署现金以增强股东回报。

运营员：下一个问题是来自高盛的乔丹·艾利格。请提问。

乔丹·艾利格：是的，你好。我有一个问题。商业B2B业务，你知道，增长了不少。我认为增长了3.5%。我只是好奇这其中有多少与宏观因素有关，又有多少与你们的目标行业相关。我知道你提到了AI。其中是否有一部分是由AI驱动的资本支出影响了该领域的增长？谢谢。

布里·A·卡雷里：你好，乔丹。我是布里。感谢你的提问。你的话有点断断续续，但我认为我明白了你的问题核心，即是什么在推动我们业务中的B2B势头。我认为首先也是最重要的是盈利的市场份额。这已经酝酿了好几年，我们一直在重新调整商业团队，专注于核心B2B业务，并真正回归作为快速资金和工业心脏以及坦率地说是全球经济的根基。在本季度，B2B是我们收入增长的主要部分，实际上，从B2B角度来看，这是财政年度中最亮眼的一个季度。我们看到所有四个关键垂直领域在B2B方面都有所改善。是的。我们也谈到了一些来自AI和数据中心方面的胜利，特别是来自亚洲的。我们的亚太团队非常有响应力，正在那里建立势头。但这四个关键垂直领域的基础分布相当均衡。我要说的是，我们在四个关键垂直领域之外也看到了一些势头。我认为确实有一些库存积累、反弹和补货的情况。但这是一个非常成功的季度。我们真的为团队感到骄傲。

运营员：下一个问题是来自巴克莱的 Brandon Oglenski。请提问。

布兰登·奥格伦斯基：你好，下午好，感谢你们接受我的提问。我不是想过于关注近期的事情，但鉴于报告结构的所有变化，你们能否帮助我们理解燃料是如何影响本季度的？以及你们对未来燃料动态的看法？特别是如果存在任何附加费的提前或滞后情况。我知道这可能是每两周重置一次，但或许你可以谈谈这个情况。我非常感激。

克劳德·F·鲁斯：我很感激这个问题。正如你所说，我们对燃油附加费的结构感到非常自信。它实际上每周都会重置，并非每两周一次。因此，在财政年度26年的第三和第四季度期间，随着价格的上涨，它已经成为一个非常有效的工具。它的表现完全符合设计初衷。总体来说，这对我们的利润没有产生重大影响。从价格上涨中获得的额外收入能够显著抵消在我们的燃油费用项目以及购买运输项目中出现的增加成本。你知道，这也因为我们的购买运输提供商的燃油而更高。所以总的来说，我对我们整体的影响以及抵消这种影响的能力感到满意。也许可以将话题转交给布丽，从需求的角度来看，但从成本角度来看，我们已经做好了准备。

布里·A·卡雷里：是的。我认为，克劳德，你从需求的角度覆盖了这一点。你知道，上个季度我担心可能会出现一些需求破坏的情况。但实际上并没有发生这种情况。我们在全球范围内都在增长，并且由于燃料价格上涨，我们没有看到任何对需求的影响。

拉杰什·苏布拉马尼亚姆：让我在这个燃油问题上再补充一点。如果我们取消了燃油附加费，我们的利润率将会同比上升，而不是同比下降。

运营员：下一个问题是来自Evercore ISI的Jonathan Chappell。请提问。

乔纳森·查普尔：谢谢。下午好。布丽，你提到从与医疗保健相关的收入中退出的金额接近100亿美元。我明白这可能是最易识别的总潜在市场，并且是多年来的关注领域。回到那个AI数据中心的话题。有没有办法复制，至少大致估算一下当前这个市场的规模？而且，当你展望未来几年时，你觉得这是一个增长率较高的业务或垂直领域吗？

布里·A·卡雷雷：是的。非常好的问题。所以有几点需要说明。是的，我们已经开始估算整个市场规模，但我可以告诉你我们发现的情况，这也是为什么我在准备好的发言中提到这是一个生态系统。你可以识别——好吧，你可以。你知道，这里有超大规模企业。除此之外，我们看到的是广泛基于工业增长的支持这些数据中心的建设。你知道，我走进了一个我以为是汽车销售的电话会议，结果却是在讨论数据中心，因为这个客户实际上已经将整条生产线转向了为数据中心提供电力。因此，这有点难以分类和定义。我可以告诉你的是，在我们的工业基础和AI基础上，它都在增长。增长率在所有四个垂直领域都是最高的。我认为这并不完全令人惊讶。从商业响应的角度来看，我们也看到了我们的团队正在以惊人的速度前进。这是一个变化速度之快是我从未见过的市场。我真的认为这是联邦快递建立关系的时刻。这不仅会在短期内对我们有利，而且在未来多年都会带来益处。

运营员：下一个问题是来自Wolfe Research的Scott Group。请提问。

斯科特集团：嘿，谢谢。下午好。你能说明一下出售联邦快递货运股票的时间吗？另外，澄清一下，在此期间，指导意见是否包括来自联邦快递货运的股权收益？然后就是克劳德，你提供的桥接信息很有帮助，那37亿美元的收益，26亿美元的成本。所以说是11亿美元的净价格成本。那么今年前五个月实现了多少？我只是想了解随着一年的推进，价格成本是变得更好、更差还是差不多。谢谢。

克劳德·F·鲁斯：感谢你的提问。关于问题，正如我们在之前的文件中所说，我们计划在分拆后的24个月内以税务高效的方式变现我们在货运中的股份，这是根据IRS的要求。所以我们会继续按计划进行，目前我只能说这么多。至于你提到的桥梁图，从整体角度来看，核心业务并没有发生显著变化，尤其是在前5个月里。剩下的7个月，在收入和支出方面都保持了相当一致的趋势。显然，逆风因素的时间点有很多不确定性，无论是飞行员合同还是变动薪酬。但从核心来看，桥梁图上的第一个柱状图，即量、收益率和基础费用，在前5个月和我们预期的接下来7个月中都保持了一致的趋势。

运营员：下一个问题是来自JPMorgan的Brian Ossenbeck。请提问。

布赖恩·奥森贝克：嘿，谢谢你能回答这个问题。或许你可以给我们更新一下网络的利用率情况。我知道在过去你说过这个利用率非常紧张，尤其是在美国，但是地面经济量预计会下降，无论是国际还是国内。假设在欧洲也是如此。在网络2.0中运行的情况仍然很紧张吗？然后也许可以对竞争做一些更广泛的评论。我们预计你们几年前在劳动力市场动荡期间赢得的一些合同将会重新招标。所以也许可以分享一些你看到和预期的情况。

布里·A·卡雷雷：谢谢。当然。当然可以。感谢你，布里。所以我认为，在美国市场，我们的网络继续以非常高的利用率运行。我认为这非常重要，我特意在我的准备好的发言中提到了FedEx Ground Economy的评论。因为有一种看法认为我们不够专注。我们对B2B和高价值B2C业务极其专注。因此，即使在FedEx Ground Economy略有下降的情况下，您也会注意到总体量是上升的。我们将继续优化网络。所以我对我们在美国的网络状况感到非常满意。再次强调，在欧洲，我们有一个非常有纪律的增长策略。我们已经连续12个季度抢占市场份额。我们非常喜欢我们在欧洲内部的势头，所以我们正在用国内业务量交换欧洲内部的业务量，以提高收益和盈利能力，我们认为这是正确的策略，并将继续优化网络。后者已经在法国做出了重大改变，未来还会有更多变化，所以我们对此感到满意。从竞争角度来看，你们都知道，实际上，我认为你们中的一些人之前问我我们的续签率是否太高。我们的续签率在90%以上。我对我们的合作伙伴关系以及我们的价值主张充满信心，因此当客户来到FedEx时，他们会留下来。他们留下来是因为体验到了这个价值主张。速度帮助他们的购物车转化率提升，证明了交付，减少了他们的客户服务电话。我相信我们拥有最好的商业支持组织。所以我对我们续签率非常有信心。然后我想，最后，重要的是要记住，这些账户并不是在一个星期内全部转移过来的。这是一个长期的过程。它们会在不同的时期进行续签。我想，最后，我们也不会离下一个合同周期太远。

克劳德·F·鲁斯：我很快跳进来说一下。我在Scott提问时忘了，他问到了关于货运我们是如何核算的。这并不包含在我们的指导中。因此，在持续的基础上，我们将需要每个季度对这项投资进行公允价值调整，并且我们的展望中没有为此做出任何假设。

运营员：下一个问题是来自德意志银行的瑞查·哈尔奈因。请提问。

Richa Harnain：你好，谢谢。我知道这个问题已经被问过几次了，但只是为了澄清一下。你知道，从表面上看，定价非常稳健，增长了11%。你提到其中的5个百分点是燃料成本的影响。所以，扣除燃料后的增长率与上个季度非常稳健的结果保持一致。或许可以再多谈谈燃料动态对利润率的影响有多大？Rajesh，你刚才说如果不是因为燃料成本，利润率会比去年同期有所提高。我很想了解并获得更多关于如果没有燃料成本影响，利润率具体会有多少扩张的细节。我知道增量比较是一个问题，激励补偿也是一个问题，这些问题在年同比中都有体现，但FedEx上个季度也有这个问题，而增量则略高一些。谢谢。

克劳德·F·鲁斯：是的。我会先接过来，然后罗恩达·布里可以补充。但是从可变薪酬开始说起，这是最大的影响因素。不过说到燃料，你知道，较高的燃料收入会在分母中体现出来，因此也有影响。大概有20个基点左右的影响吧，你知道，这并不是一个巨大的影响。但它会从负数转为正数。但从绝对值来看，可变薪酬的影响更大。就像我说的，你知道，关键是从过渡年的角度来看，无论是日历年还是过渡年，都会改善我们的利润率，并且在我们的过渡年里以更高的速度改善利润率。这是我们看到的业务势头。

运营员：下一个问题是来自美国银行的肯·霍斯特尔。请提问。

肯·霍克斯特：嘿，很好。下午好，拉杰什、布丽和克劳德。克劳德在这里获得了很多发言机会，所以恭喜。你能深入分析一下布丽，分析一下国际市场的趋势吗？你提到的趋势与今年剩余时间的预期持平，而不是加速。你能谈谈那里的增长机会，以及可能讨论一下国际市场与国内市场之间的利润率差异吗？

布里·A·卡雷里：嗨，肯。好的。很高兴谈论国际业务。我会先谈谈总体情况，然后交给克劳德，他喜欢发言，来谈谈利润率。

克劳德·F·鲁斯：首先，我要大声赞扬我们的亚太团队。

布里·A·卡雷里：正如你可以想象的，去年对他们来说是非常艰难的一年。他们面临着关税环境和最低限值带来的最大逆风，而现在我们已经连续两个季度实现了国际业务量的增长，这得益于他们的决心。他们在数据中心和AI领域建立了令人难以置信的势头，正如我提到的，同时也加强了来自亚太地区的工业基础。看到这些真的非常棒。也就是说，我们在全球范围内都在增长。我们看到了从亚洲到欧洲的强劲势头。正如我之前提到的，欧洲现在已连续12个季度实现国际市场份额的增长。我们的美国非出口团队也取得了一些非常出色的成绩。我们一直专注于推动拉力策略，甚至看到了一些来自亚洲到墨西哥的亮点。随着世界贸易的多样化，我们的团队表现得极其灵活。我认为这些趋势将持续到本财年结束。我不认为国际业务量会放缓。当然，从空运的角度来看也是如此。这是一个非常大的市场，大约800亿美元。我们仍然是一个相对较小的参与者。但是我们的三色战略得到了巨大的响应。因此我认为这种势头将继续。我让克劳德来谈谈利润率。

克劳德·F·鲁斯：不。感谢你。你知道，当我们考虑已经给你的整体指导时，无论是营业利润还是营业利润率，在过渡年度都有所提高，并且国际和国内的提升幅度相当均衡。我们当然会在八月中旬提交8-K文件时给你那些细节。那时你会有重新编制的财务报表，并能够从比较的角度构建模型。但是现在，如果我们来思考一下，我看到国际和国内的利润率都在提高。从季节性的角度来看，这是很重要的。你知道，第三季度的绝对数字会比第三季度低。特别是对于国际市场来说，因为你知道，欧洲在夏季后期会放缓。但从总体来看，我对这种势头感到兴奋，并看到国际和国内市场在日历年的过渡期间都有绝对利润和利润率的改善。

运营员：下一个问题是来自Citigroup的Ariel Rosa。请提问。

阿瑞尔·罗萨：嘿，下午好。看来FVC执行得很好。你们在这方面做得非常出色。但是没有货运部门的情况下，从运营角度来看，还有什么可以启用的吗？你们是如何战略性地管理业务的？展望未来？那么这里是否会产生一些额外的成本呢？并且在这个背景下，您能否帮助我们理解为什么六月特别强劲？为什么我们在第三季度的剩余时间里看到节奏有所下降？谢谢。

克劳德·F·鲁斯：我先开始，然后交给拉杰什。同样地，当我们谈论六月时，六月的一个不同之处在于，从季节性和绝对性的角度来看，它都很强劲，并且有运营天数，也就是周一的数量，但其实我们之前讨论并在桥接材料中展示的试点合同要到七月才生效，因此这会对第三季度产生影响。此外，我们在桥接材料中告诉过你们，1亿美元的可变薪酬将保留至过渡年。所有这1亿美元将在第三季度出现。仅从时间角度来看。所以整个过渡年的状况在桥接材料中有所体现，但从这可变薪酬的时间安排来看。或许可以从无货运营策略的角度转交给拉杰什来说明。

拉杰什·苏布拉马尼亚姆：是的。我想说的是，我们业务的基本面在第三季度依然保持强劲，这只是些一次性事件。但即便如此，这也只是正常的季节性波动。至于你提到的整体战略，与你在投资者日听到的内容非常一致。我们非常专注于成为工业经济的心脏，专注于高端B2B和高价值B2C。这正是我们在过去几个月里所做的，你可以看到结果已经显现。我们显然正处于由网络转型驱动的巨大变革之中，我们的组织转型和数字化转型也在稳步推进。我们为2029财年设定的目标是底线实现14%的复合年增长率，我们将达成这一目标。我们也注意到，自由现金流对于FedEx来说是一个非常重要的指标，我们为FEC设定的2029财年60亿美元自由现金流的目标正在按计划进行。所以这是一个非常令人兴奋的时刻。我们有很多业务增长空间，专注于核心和关键基本面。核心第四季度的结果非常非常强劲，我对此感到非常兴奋。再次，我也想借此机会感谢FedEx团队带来了如此强劲的一个季度。

运营员：下一个问题是来自杰富瑞的 Stephanie Benjamin Moore。请提问。

斯蒂芬妮·摩尔：很好。谢谢。下午好。我知道构建您的中小企业产品组合是您在未来几年中的关键策略，正如您在分析师日所概述的那样。但也许您可以稍微谈谈您的中小企业战略。确实，亚马逊这个大竞争对手一直在谈论扩大他们的第三方物流、中小企业履约等方面。所以有很多相关新闻。很想听听您的看法以及您在这一非常具有竞争力的中小企业市场中的竞争能力。谢谢。

布里·A·卡雷雷：当然。谢谢，斯蒂芬妮。首先，我对我们中小企业业务的表现感到非常自豪，所有业务都实现了两位数的增长。今年我们拥有最佳的忠诚度计划，但团队在第四季度表现出了极佳的势头。尽管我们的整体续订率处于90%中段，但在中小企业基础中的续订率更高。所以这些客户是非常粘性的忠实客户。他们经常告诉我们的一件事是，他们非常欣赏我们的销售团队提供的数字体验，而且这些关系有时长达几十年。因此，我们在小型和中型企业中确实建立了许多良好的关系。关于亚马逊进入市场的问题，我认为首先我们并不将其视为新的投资组合或新的价值主张。我们非常专注于我们的战略。正如我们所讨论的，我们首先专注于B2B。我们有一个全球的取送网络，包括包裹和空运投资组合。我们现在拥有的势头是市场领先的，反应仍然非常强烈。我还提到，我们拥有最佳的可视性投资组合，这对我们的B2B客户来说非常重要。他们可以提前收到有关我们供应链中移动情况的通知。如果出现问题，我们可以介入，并且他们有行动计划，这在市场上是最好的。所以我们对B2B业务感到非常自信。从B2C的角度来看，我们在美国拥有最佳的价值主张。我们每天都能到达任何地方。我们拥有最快的网络。我们提供周六和周日的送货服务，以及送货证明和预计送达时间窗口。销售B2B和B2C都很有趣。最后回到那个关系上，我们与客户完全一致。当他们盈利增长时，我们也盈利增长。我们希望支持他们的业务增长。例如，在高峰期，我们刚刚经历了有史以来最盈利的高峰期。因为我们构建了正确的基础设施来帮助客户在其利润和损失报表重要的时候实现增长，同时仍能提高我们自己的盈利能力。所以，良好的关系、目标一致性以及市场上最好的价值主张。我对我们的势头感到非常满意。

主持人：问答环节到此结束。现在我把会议交还给 Rajesh Subramaniam 做最后的总结发言。谢谢主持人。

拉杰什·苏布拉马尼亚姆：再次祝贺FedEx团队在2026财年中的辛勤工作和卓越执行。我们强劲的第四季度和2026财年的业绩表明，我们在全球经济中最优质的细分市场中获得了盈利的市场份额。我为我们进入过渡年时所保持的势头感到自豪，并对我们即将继续创造的价值充满信心。非常感谢。

操作员：会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以断开连接。

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