镜思洞察:本研报主要分析了食品饮料行业,特别是白酒和大众品板块的市场表现和未来趋势.

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镜思洞察：本研报主要分析了食品饮料行业，特别是白酒和大众品板块的市场表现和未来趋势。

主要内容

本研报主要分析了食品饮料行业，特别是白酒和大众品板块的市场表现和未来趋势。

核心观点如下：

白酒行业加速出清，静待触底回升。

大众品板块需求底部企稳，餐供改善领跑。

投资建议：白酒底部寻金，大众品质优龙头。

白酒行业分析

行业整体表现

2025年白酒行业业绩前高后低，场景受损加速行业寻底，业绩加速出清。

2026Q1高基数下压力相对可控，板块内部表现分化。

回款情况

2026Q1回款同比-18.6%，增速显着低于营收/归母净利润，核心原因在于酒企务实纾压、放款回款要求减轻经销商压力。

销量与吨价

高端酒表现稳健，次高端分化明显，整体以量增为主，份额集中特征明显。

毛利率与费用率

行业结构中枢下移，毛利率略有承压。

销售费用率和管理费用率表现分化，头部酒企费用优化突出。

净利率

结构下行叠加费用刚性，净利率略承压。

分红率

加强股东回报，强化资本信心。

大众品板块分析

整体表现

2025Q4+2026Q1合计看，板块收入/归母净利润分别同比+13.2%/+17.0%，外部需求边际显着改善，细分赛道竞争程度分化。

调味品与餐供

调味品与餐供率先复苏，顺周期修复中确定性较高。

调味品龙头海天味业，收入、净利润均创新高，净市占率稳步提升。

速冻龙头安井食品在2025Q4已出现拐点，2026Q1春节错期下，餐饮需求回升推动营收进一步加速。

休闲零食

量贩零食、山姆等新渠道仍然维持高景气度，2026Q1仍具增长韧性。

乳制品与啤酒

乳制品拐点已逐步确立，啤酒稳健修复，非现饮渠道持续发力。

饮料与保健品

饮料企业积极推新，保健品需关注新需求、新品类、新渠道带来的持续增量。

投资建议

白酒板块

把握白酒底部配置机遇，收益优于国债+隐含看涨期权。

首推贵州茅台，预期足够低、基本面稳定的酒企首推古井贡酒，关注洋河股份、迎驾贡酒、今世缘。

关注次高端反转机会舍得酒业、水井坊、酒鬼酒。

大众品板块

餐供景气向上，优选价值龙头。

推荐海天味业、安井食品、中炬高新、天味食品。

乳品重点关注伊利股份、蒙牛乳业及区域弹性标的新乳业。

量贩赛道维持高景气，零食行业渠道红利尚存，关注鸣鸣很忙、万辰集团及卫龙美味。

啤酒、软饮板块旺季催化在即，关注农夫山泉、东鹏饮料、华润啤酒及燕京啤酒。

本研报详细分析了食品饮料行业的白酒和大众品板块，指出白酒行业加速出清，静待触底回升；大众品板块需求底部企稳，餐供改善领跑。投资建议方面，白酒板块推荐贵州茅台、古井贡酒等龙头企业，大众品板块推荐海天味业、安井食品等价值龙头。

关键问题及回答

问题1：哪些因素推动了2026Q1白酒板块的整体营收？

2026Q1白酒板块的整体营收受到多个因素的推动。首先，尽管基数较高，但由于疫情影响的减弱和消费需求的逐步恢复，市场需求有所回升。其次，酒企普遍降低了回款要求，减轻了经销商的压力，这也有助于提升营收。此外，品牌酒企的市场化和渠道优化策略也在一定程度上提升了市场份额和营收。

问题2：为什么海天味业在2026Q1的归母净利润能够创新高？

海天味业在2026Q1的归母净利润能够创新高，主要得益于其在调味品市场的强劲表现。公司在品牌、渠道和供应链方面的优势显著，推动了收入和净利润的双增长。此外，行业价格竞争的边际放缓和市场需求的回暖也为公司带来了更多的市场机会。最后，公司有效的成本控制和费用管理也对利润增长起到了积极作用。

问题3：安井食品在2026Q1的营收增长背后有哪些具体的策略调整？

安井食品在2026Q1的营收增长背后采取了多项策略调整。首先，公司通过精准控费和产品创新，提升了产品的竞争力和市场占有率。其次，安井食品积极开拓新零售和商超渠道，扩大了销售网络。此外，公司还通过收购和整合，进一步提升了市场地位和供应链效率。最后，春节错期也为公司带来了额外的营收增长机会。

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