有粉丝说看一下海螺水泥，刚好几年前我也买过水泥行业的冀东水泥，也关注过海螺，今天就从报表角度看一下。
看海螺水泥近10年财务数据：
收入从最高的1763亿元下滑到2025年的825亿元，可为腰斩有余，净利润从高峰的351亿元下降到2025年的81亿元，腰斩再腰斩。销售毛利率从最高近37%下降到2025年的24.16%，销售净利率从最高的23.86%下降到2025年的9.53%，存货周转率从最高19.86次下降到2025年的7.97次，净资产收益率从最高的29.66%下降到2025年的4.27%。但从以上这些指标来看，确实符合下行周期行业特征，貌似看不到一点希望，但是如果你看了海螺的报表以及同行业惨状，就会发现公司的实力依然雄厚。同样规模的天山股份2025年收入745亿元，净利润只有-72.91亿元，而且2024年净利润-7.17亿元，海螺虽然业绩一样下滑，但是在行业下行时候，盈利能力依然非常能打。
水泥行业的需求还是要看地产和基建，虽然还在下行，但是感觉下行空间有限，成本中50%以上是燃料成本，因此煤炭价格的涨跌对公司成本影响比较大，好在公司也积极拓展新能源，减少对单一能源的依赖。虽然短期我也不看好这个行业，但是看了海螺水泥的报表后，发现公司资金实力确实厉害,下面就从2025年资产负债表看一下公司的独特之处。
1、资产端：
货币资金502.52亿元，交易性金融资产129亿元（基本都是理财），一年内到期的非流动资产13.69亿元（主要是一年内到期的定期存款），其他流动资产42.81亿元（其中有27亿元为收益凭证），其他非流动资产181.04亿元（主要是1年期以上的定期存款及利息），光这些现金类资产加起来就超过850亿元，除此之外，公司长期股权投资里面西部水泥36.84亿元，分红0.55亿元，产业投资基金16.58亿元，淮北相山水泥11.89亿元，分红0.8亿元，缅甸海螺4亿元，分红0.56亿元，都是能带来收益的资产。无形资产370.51亿元，大部分都是土地和矿产权，这些不是花钱就能买来的。
2、负债端
短期借款45.41亿元，应付账款51.66亿元，一年内到期的非流动负债23.97亿元，长期借款70.19亿元，应付债券125亿元，整体有息负债也就300多亿元。
即使偿还掉现在的所有负债，公司依然有四五百亿的现金类资产，在同行业里面算是独一无二了。
公司现在市值966亿元，扣除现金类资产，只有四五百亿的市值，公司账面还有900多亿的固定资产以及近400亿的无形资产，公司也意识到需求的问题，也在不断转型，比如做骨料、建材、出海等等，未来我认为保持年净利润60亿问题不大，虽然公司每年有近百亿的资金支出，但是考虑到每年折旧费用也有近八九十亿元，抵消后经营现金流完全可以覆盖资本开支。现在的估值确实低，值得看看。
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