信维通信：MLCC产能倍增与AI服务器放量，2027年营收目标25亿
摘要
MLCC业务爆发式增长：2025年营收0.5亿元，2026年订单已接满，预期营收5亿元，2027年营收预期上调至25亿元（不含涨价及北美大客户增量）。
产能规划与投资：益阳基地目前满产，2026年总投资将达90亿元；预计2026年底月产能100亿颗，2027年底翻倍至200亿颗，其中50%产能拟分配给AI服务器。
核心客户与国产替代：已进入华为供应链并实现多个料号替代，正开发AI服务器0,805,107料号，有效容值超村田；北美A客户（苹果）及Meta、SpaceX等送样进展顺利。
技术壁垒与定价策略：拥有国内唯一100/150纳米BT粉平台，流延膜厚度向0.5微米迈进；定价随村田上调，且因产品稀缺性及国产化优势，正探讨高于村田定价的可能性。
资本运作：公司持有MLCC业务15%股权，计划2026年下半年启动对地方政府持有的75%股权的回购事宜。
商业航天业务：2026年终端用户指引2000万，出货量预期翻倍；定增资金超半数投向该领域，国内地面终端已出货数百台样机，关注6-7月可回收火箭发射催化。
Q&A
请介绍一下信维通信在MLCC业务上的布局、发展历程、当前经营状况以及未来的股权规划？
公司自2017年成立中央研究院时便设立了陶瓷材料分院，开始布局陶瓷材料及MLCC业务。2021年，公司与湖南省各级政府合作，在益阳市建立了一个大型MLCC生产基地。目前，益阳基地处于满产状态，市场需求旺盛，供不应求。截至2026年第一季度，全年的订单已基本接满。鉴于此，公司计划在2026年下半年启动对MLCC业务主体部分股权的回购事宜。当前的股权结构为：上市公司持有15%，MLCC业务团队持有10%，地方政府持有75%，但政府方并非实质运营方。公司的MLCC团队以原三星电机的人员为基础班底，并吸引了来自村田及国内其他优秀同行的专业人才。产品方面，公司自2025年开始已成功进入国内H客户的供应链，并实现了多个料号的国产替代。同时，公司也完成了向北美A客户多个料号的送样工作，旨在打破日本村田在部分高端产品上的垄断。
请详细介绍公司MLCC业务的技术优势、产品定位、产能规划以及主要的客户与应用领域？
公司的MLCC业务定位高端市场，直接对标村田，主打高容、小尺寸、高压产品。技术特色可概括为"用纳米级的材料、微米级的工艺做毫米级的电容"。在材料层面，公司拥有国内唯一的150纳米和100纳米BT粉技术平台。这得益于在日本大阪和韩国设立的研发中心：日本团队由来自村田的前研究院副院长及其团队组成，专注于100纳米及以下平台；韩国团队则由来自三星电机的首席科学家及其团队构成，负责150纳米平台。在工艺层面，通过与日韩设备商进行定制化设备开发，公司已将流延单层膜的厚度从1微米降低至0.7微米，并向0.5微米迈进，从而使堆叠层数最高可达1,300层，实现在小尺寸下获得高容值。产品方面，公司在AI服务器、消费电子高容值料号以及车规高耐压值料号上具备优势。目前正为华为开发一款AI服务器用的0,805,107料号。通过定制化高度，该产品的有效容值甚至超过了村田的同规格产品，此举旨在与华为共同为国内AI服务器料号建立新的标准，打破日韩厂商的规格定义垄断。产能与投资方面，截至目前已在益阳投资70亿元人民币，未来两个月将追加20亿元，使2026年总投资达到90亿元。预计到2026年底，月产能将达到100亿颗；到2027年底，月产能将翻倍至200亿颗。
公司2025年的MLCC业务营收是多少？对2026年和2027年的营收预期分别是多少？
公司MLCC业务2025年的营收约为5,000万元。截至2026年4月，全年的产能订单已全部接满，预计2026年营收可达5亿元左右。对于2027年，最初的营收预测约为15亿元，但基于近期旺盛的市场需求，目前已将2027年的营收预期上调至25亿元人民币。
基于公司到2027年底扩产至200亿颗/月的规划，若产能完全释放，其对应的产值规模大概在什么水平？
以AI服务器使用的0,805,107这一单颗料号为例，其当前市场价格约为1,000颗1,000元人民币，即单颗价值1元。在2027年达到200亿颗/月的产能规划中，目标是将50%的产能分配给AI服务器领域。作为参考，仅华为一家客户对0,805,107这颗料号的年采购额就达到28亿元人民币，其AI服务器整体MLCC采购额约50亿元，且预计2027年还将翻倍增长。
公司高容值MLCC产品在实现规模化量产后，稳态的盈利能力预计将处于何种水平？
稳态的盈利能力可以基于约80%的良率水平进行测算，并结合产能逐步爬坡的情况来评估。具体而言，产能将从2026年底的每月100亿颗，在未来12个月内逐步增长至2027年底的每月200亿颗。
鉴于AI服务器需求挤压导致高端高容MLCC供应紧张，市场预期行业可能出现涨价，请问公司对后续MLCC的价格走势和行业需求有何预期？定价策略将如何调整？
目前公司会先遵循村田等头部企业的涨价策略进行定价。同时，公司正与华为等国内客户商议，探讨实现比村田更高定价的可能性。这主要基于产品创新，例如通过增加尺寸高度，公司产品的有效容值已超越村田，这种方法在良率和成熟度方面表现更优，且能满足客户对实际有效容值的需求。此外，考虑到华为对全产业链国产化的要求，由国内厂商供应、采用全国产化材料的AI服务器用高容值陶瓷电容具有稀缺性，这为产品提供了溢价空间。
关于明年（2027年）预计的25亿元订单体量，这一预测是否已考虑了潜在的涨价因素？
目前25亿元的订单预期是基于现有价格计算的，尚未考虑涨价因素。未来不排除若市场普遍涨价，公司也会相应调整价格。
明年（2027年）25亿元的订单预期主要来自国内H客户，还是也包含了进入北美市场等其他客户的预期？
该预期不仅限于国内H客户。在国内市场，完成华为的供应后，拓展其他客户将相对顺利。在海外市场，公司已多次向苹果公司送样测试，目前有四款料号反馈良好，另有两款最新开发品正在测试中。此外，公司也在向Meta以及Lucid、Rivian等北美新能源汽车客户和SpaceX等大客户提供样品。依托信维通信的平台，向这些客户送样较为便捷。
请问公司MLCC业务的收购进展如何？
根据此前与湖南省地方政府财信基金签订的招商引资协议，相关股份目前由该基金持有，但其并非实质运营主体。协议约定，公司将于今年（2026年）7月进入回购阶段。因此，公司将在2026年下半年启动对该MLCC公司股份的回购，预计市场很快会看到相关进展。
公司在海外AI服务器市场的送样进展如何？与国内进展相比有何不同？
在海外市场，公司主要面向苹果、Meta等头部科技公司，目前其需求集中在高容值、小尺寸产品。同时，公司也通过为国内工业互联网等领域的客户供货，间接切入海外服务器市场。
请展望一下MLCC业务在2026年至2027年的业绩释放节奏？
过去两年，该业务收入仅为数千万元级别。今年（2026年）收入预计将实现近十倍的同比增长。展望明年（2027年），预计在此基础上将有五到六倍的增长。此预测尚未包含两个潜在的上行因素：第一，若市场需求持续爆发导致产品涨价，公司可能会跟进，从而带来额外收入；第二，该预测也未计入向北美大客户（如苹果）供货的可能性，目前送样已完成，预计很快会有结果。即便不考虑这些因素，明年（2027年）的增长速度依然非常可观。
公司MLCC业务的设备是自研还是外购？纳米粉和镍粉的供应情况如何？
公司80%以上的设备采购自日本和韩国，并进行了定制化改造。由于对设备进行了早期囤货，目前的运输和交期问题不大。关于原材料，纳米粉本身价值不高，公司不会自研，但在配方层面会与供应商共同开发。镍浆等相关材料也采用类似模式。
请介绍一下公司商业航天业务的近期情况和未来展望？
在商业航天业务方面，今年（2026年）的客户指引仍是2000万终端用户，因此出货量有望维持翻倍增长的预期。近期，公司也接到了客户关于地面终端中屏蔽罩、屏蔽件等新料号的订单，单价在几美元到十几美元不等。在核心的相控阵天线模组方面，公司目前供应其中的部分零部件（如Parylene膜），但整个模组的供应仍在与客户持续沟通。针对星上产品，公司正与客户沟通解决方案，以克服非商业性因素的影响，争取产品能进入其星上系统。在国内市场，公司为源信等客户提供完整的地面终端，已出货数百台样机。随着六月底至七月份长征八号R等可回收火箭的发射计划若取得突破，国内商业航天市场有望快速起量，这将对公司业务产生重要的正面影响。公司近期正在进行的定增项目中，超过一半的资金将投向商业航天领域，显示出对该赛道的高度看好。
