本报告围绕全球及中国船舶制造行业展开深度解析，行业属于强周期、国际化重工领域，景气度绑定全球贸易、船队更新、低碳环保政策，当前行业处于量价齐升的高景气周期，中国凭借全产业链优势稳居全球龙头地位，业绩持续加速释放，同时也存在多重潜在风险。
一、全球造船市场：高景气延续，供需格局偏紧
订单与船价维持高位
2025 年全球新船订单 5841 万 CGT，较近十年均值高出 39%；2026 年 Q1 订单 1758 万 CGT，同比大增 40%。截至 2026 年 3 月，新造船价格指数 182 点，较 2020 年低点上涨 47%，二手船价同步走高，印证运力供需紧张，对新船订单形成有力支撑。
船型结构发生切换
市场主力由集装箱船、LNG 船转为油轮，2026 年 Q1 油轮订单同比暴涨 246%，LNG 船增速达 547%，集装箱船订单小幅下滑。油轮需求爆发源于合规运力短缺、能源格局变化、船队老龄化及产能挤占等因素。
供给收缩、需求刚性强劲
全球造船产能长期出清，活跃船厂数量、交付量较历史高点大幅下降，日韩等地区难以大规模扩产，供给刚性显著。需求端一方面全球船队老龄化严重，15 年以上船舶占比 45%，更新需求庞大；另一方面国际海事组织低碳减排政策倒逼老旧船舶加速替换，2025 年新能源船舶新单占比达 46%。
二、中国造船实力：全球份额领跑，三大指标持续领先
市场占比稳居第一且持续提升
2025 年中国造船完工量、新接订单、手持订单三大指标全球占比分别达 56.1%、69.0%、66.8%；2026 年 Q1 新签订单全球份额进一步升至 71%，龙头优势不断强化。依托完整产业链、成本与交付效率优势，份额有望长期维持 60% 以上。
订单走势：短期波动后快速修复
受美国船舶法案等政策扰动，2025 年国内新签订单同比下滑，但订单基数仍处历史高位；2025 年 11 月中美暂缓互征港口费，外部冲击逐步消化，2026 年 Q1 国内新单同比大增 91%，市场回暖明显。
在手订单充足，经营确定性强
2025 年末国内手持订单 27442 万载重吨，同比增长 31.5%，头部船厂排产已至 2030 年后。板块合同负债、存货同步增长，在建工程与预收款项充足，为未来数年营收、利润提供坚实保障。
三、A 股船舶板块：业绩加速爆发，盈利能力大幅修复
营收与利润高增，弹性凸显
2025 年板块营收 2576 亿元（同比 + 20%），归母净利润 133 亿元（同比 + 97%）；2026 年 Q1 业绩再度跃升，单季净利润 70 亿元（同比 + 206%），已超过 2024 年全年利润，高价订单交付成为核心驱动力。
盈利指标全面改善
2026 年 Q1 板块毛利率升至 17.7%、净利率达 11.2%，同比分别提升 3.3、4.6 个百分点。同时规模效应带动费用率稳步下降，仅财务费用受汇兑影响略有抬升，盈利结构持续优化。
企业分化明显
总装龙头：中国船舶 2026 年 Q1 利润同比 + 252%，资产整合协同效应显现；
民营造船黑马：松发股份（恒力重工）转型后增速领跑，2025 年净利润同比增长 1083%，拿下全球六成 VLCC 订单；
核心配套：中国动力发动机业务量价齐升，减值扰动消除后业绩回暖；亚星锚链增长稳健；中国海防受减值、产品结构影响业绩下滑。
四、核心盈利逻辑：高价船交付 + 成本剪刀差，利润空间持续打开
高价订单进入集中交付期
造船周期长达 2-3 年，高价订单逐步落地兑现收益：中国船舶集团高价船（2023 年后签订）交付占比 2025 年为 39%，2026 年升至 73%，2028 年将达 97%，未来三年船价持续上行，行业利润率修复空间巨大。
成本端形成利好剪刀差
2022 年起船价走高、钢材等原材料价格低位运行，叠加规模效应摊薄固定成本，进一步增厚船厂利润。目前行业头部企业盈利水平距离历史高点仍有超 10 个百分点的修复空间，业绩上升周期尚未结束。
五、行业风险与未来展望
（一）主要风险
汇率风险：船舶订单多以美元计价，人民币升值会压缩企业利润；
地缘政治风险：中美船舶相关政策博弈仅短期暂缓，中长期仍存不确定性，红海、霍尔木兹海峡局势也会扰动全球航运；
竞争与交付风险：日韩船厂发力高端市场，东南亚新兴造船势力入局带来竞争压力；行业产能高位运行，在手订单饱满，存在延期交付、违约赔偿风险；
原材料价格波动：钢材涨价将直接推高造船成本。
（二）整体展望
未来 3-5 年，全球船舶行业高景气度具备持续性，中国造船业凭借不可替代的产业链、产能与成本优势，龙头地位稳固。随着高价订单持续交付、成本剪刀差延续，行业利润将继续释放，业绩 “主升浪” 仍在后方。各类风险整体可控，长期看好国内头部船企、船用动力及优质民营造船企业的成长潜力。
