论这个暴涨暴跌的能力还是海外市场更胜一筹
那么这一轮AI的牛市它是“见顶”了吗？
这次调整下来是不是机会？
它是不是"假摔"呢？
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导火索
我们先来看一下第一条导火索
上篇文章我们就谈到沃什上台他总体政策是偏鹰派的，加上5月非农就业数据超预期，就引发了通胀忧虑，进而市场预期下半年会加息，现金流收紧这对于高估值的科技股很不友好。
第二条导火索就是“博通的业绩指引不及预期”
其实它的中报数据非常能打：净利润166亿美元，同比增长59%，创下历史新高，所谓的不及预期只是因为股价涨的太多，市场胃口太大了而已。
所以这两条所谓的导火索没有多大的事情
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资本开支
而真正让人担忧的是巨额资本开支的可持续性
大家都知道这轮AI牛市的推手就是美国科技巨头超预期的资本开支
而核心的其实也就四家亚马逊、微软、谷歌、Meta
亚马逊计划今年支出2,000亿美元，同比增长35%
微软计划开支1,900亿美元，同比增长61%
谷歌计划开支1,900亿美元，同比增长98%
META计划开支1,300亿美元，同比增长84%
四大云厂商合计约7,000多亿美元，同比增长大概70%
这是历史上最大的年度资本开支增长
这就衍生了两个问题，
第一个问题：过于快速的增长就让上游的芯片、光纤、PCB的产能一扫而空，进而整个产业链都蔓延着涨价潮，这样的涨价就会更加的推高资本开支。
第二个问题：既然已经是历史上最大的资本开支规模，那么这样的增速它还能够持续吗？明年、后年它持续的概率有多少呢？
理性来讲概率非常小，因为地主家的余粮也不多了。
我们就以谷歌为例，今年2月份谷歌发了一个320亿美元的债券，期限长达100年，是非常罕见的百年债。
上一次的科技企业发行百年债还是摩托罗拉在1997年，彼时的摩托罗拉是世界顶级通讯巨头，豪赌史诗级项目“铱星全球通讯网”，发了3亿美元的百年债，后来大家都知道，铱星项目一败涂地，摩托罗拉也从此一蹶不振。
现在的谷歌那也是如日中天才能发行320亿美元的百年债，结局呢还未可知
但是到了6月份也就是上周末，钱花的差不多的谷歌又开始股权增发募集了850亿美元，这是科技史上最大的股权融资之一，距离上一次谷歌的股权融资已经有21年了，历史上的谷歌那是从来不差钱，现金流充裕，年年都在回购，但是今年上半年谷歌暂停了自2017年以来的回购惯例。
其实种种迹象表明像谷歌这样的大佬，他也开始现金流紧张了，其他几个云厂商，境况也差不多。
这样的情况想象一下，一旦这个资本支出的规模见顶或者是增速下滑，那么整个产业链的估值，都得推倒了重来。也就是说不管这一次是不是“假摔”，像这样的行情到明年它一定会瓦解的。
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总结
对于这一次科技股的调整我们不管它是“假摔”也好，“见顶”也罢，这些都不是太重要的。
最重要的是驱动的因素：美国科技巨头资本开支的能力已经达到了极限，没有办法再来超预期。
而国内的科技股的估值，那更是夸张。
其实大家心里都明白，这就是一场击鼓传花的游戏，只是不知道什么时候音乐停，但有一点是可以肯定的
“那就是很难持续到明年”
