财富管理行业观察:发展、现状和未来展望

同时，随着科技和技术的持续发展，数字化正变成未来财富管理行业持续发展和迭代的助推动力和必经之路。财富管理业务正通过人工智能、大数据、云计算、区块链等技术持续赋能；在投资、研究、产品、管理、销售、运营、和服务层面实现全面的数字化、精细化、智能化和人性化。传统经纪业务受市场行情的影响，业绩周期性较强，推动券商纷纷向财富管理转型，以寻求更为稳定的盈利模式。近年来，依靠数字化改革，面向高净值客户的传统财富管理业务实现了大批量获客、需求精准送达、定制化服务等一系列功能，降低了服务成本，拓展了客群边界，得以下沉至中等甚至长尾财富规模客户，推动着财富管理业务进一步进入普惠时代。

• 初期阶段（上世纪80 年代 90 年代）：财富管理行业起源于20 世纪80 年代末和90 年代初的瑞士和美国。在这个阶段，财富管理主要是指为高净值个人提供资产配置和投资管理的服务。这些服务通常由私人银行提供，包括资产管理、财务规划、税务筹划等。
• 增长阶段（2000 年代）：在21 世纪初，随着全球经济的快速增长和全球化的推进，财富管理行业迅速扩张。越来越多的高净值个人涌入市场，对财富管理服务的需求不断增加。同时，新兴市场的崛起也为财富管理行业带来了新的机遇。
• 创新阶段（2010 年代）：随着科技的快速发展，财富管理行业也开始引入新的科技和创新。互联网和移动技术的普及使得财富管理服务更加便捷和普惠化。同时，人工智能、大数据和区块链等新技术的应用也为财富管理行业带来了更多的机会和挑战。
• 多元化阶段（2020 年代）：随着全球经济的不确定性增加和市场竞争的加剧，财富管理行业正面临着更多的挑战。为了应对这些挑战，财富管理机构开始加大多元化投资和服务的力度，包括私募股权、房地产、风险投资等领域的投资，以及家族办公室、信托等服务的提供。

财富管理行业的发展历程可以概括为从初期的资产配置和投资管理服务，到增长阶段的市场扩张，再到创新阶段的科技应用和创新，最终进入多元化阶段的投资和服务拓展。随着全球经济的变化和科技的进步，财富管理行业将继续不断地演化和发展。

• 传统模式：传统财富管理业务主要以私人银行为代表，通过为高净值客户提供个性化的投资咨询和资产管理服务来实现盈利。私人银行通常会提供投资组合管理、财务规划、遗产规划等服务，收取一定的管理费和交易佣金。
• 独立理财师模式：独立理财师是指独立从业的财务规划师或投资顾问，他们通过为个人和家庭提供财务规划和投资建议来获取收入。独立理财师通常会收取一定的咨询费用或提成。
• 数字化模式：随着科技的发展，数字化财富管理平台逐渐崛起。这些平台通过应用互联网和移动技术，为用户提供在线投资、自动化投资组合管理、智能投顾等服务。收益主要来自管理费用和交易佣金。
• 综合金融机构模式：一些综合金融机构，如银行、券商和保险公司，也提供财富管理服务。此类机构通过整合自身的金融产品和服务，为客户提供一揽子的财富管理解决方案，并通过销售金融产品来获取收入。
• 资管模式：一些财富管理机构也通过设立公募基金来提供财富管理服务。他们通过管理公募基金的投资组合，为投资者提供多元化的投资选择，并通过基金管理费来获取收入。

• 市场规模不断扩大：随着中国经济的快速发展和财富积累的增加，财富管理市场规模不断扩大。根据招商银行最新数据统计，截至2022 年中国的高净值人群数量达316 万，该类人群的财富总额已达百万亿级别规模。
• 产品和服务创新：为满足高净值人群的多样化需求，财富管理机构不断创新产品和服务。除了传统的财富管理产品，如基金、保险和证券等，还涌现出了更多个性化的产品，如海外投资、家族信托和艺术品投资等。
• 技术驱动的创新：随着科技的进步，财富管理行业也在不断引入新的技术手段，如人工智能、大数据和区块链等。这些技术的应用可以提高财富管理的效率和精准度，为客户提供更好的服务。
• 监管政策的完善：为了保护投资者的权益和维护市场秩序，我国的财富管理监管政策也在不断完善。监管机构对财富管理机构的准入条件、产品创新和风险管理等方面进行了规范，提高了市场的透明度和稳定性。
• 国际化发展：随着中国经济的国际化进程加快，越来越多的中国高净值人群开始进行跨境投资和资产配置。同时，一些国际财富管理机构也进入中国市场，为中国客户提供全球化的财富管理服务。

与此同时，各类金融机构紧跟时代机遇，大力发力财富管理业务。据德勤研究显示，商业银行层面，建设银行于2021 年成功完成大财富管理破局，依托数字化手段打造建行特色的大财富管理体系，创新推出大财富管理平台，为财富客户及长尾客户提供常态化、精细化服务。招商银行作为国内较早发力财富管理业务的银行，积极探索3.0 经营模式转型，全力打造大财富管理价值循环链。宁波银行围绕大类资产配置，积极引入优秀的代销产品，形成全品类的产品线，同时上线财富平台，满足客户综合化的财富管理需求。证券公司层面，中金公司推进财富管理战略导向的组织架构，建立私人财富客群、富裕客群和综合客群事业部，丰富财富管理业务的服务资源。广发证券发挥投研和金融产品体系的优势，助推财富管理快速发展。资管行业层面，汇添富基金率先开展投顾业务，为客户提供一站式资产配置解决方案。海外机构层面，汇丰银行于2022 年4 月正式推出环球私人银行业务，并于2023 年10月9日宣布与花旗银行（中国）有限公司达成协议，将收购其在中国内地的个人财富管理业务，覆盖花旗中国在全国11 个主要城市的个人财富管理客户的投资理财资产及个人存款，约为36 亿美元（截至2023 年8 月）；同时建立团队为粤港澳大湾区高净值及超高净值人群提供综合化、多元化的财富管理服务。中国财富管理市场正在涌现大量参与者，各金融机构开始将财富管理转型升级作为其业务发展的战略要点。综上所述，中国财富管理市场处于高速发展的成长期，虽然外部环境的不确定性增强，但经济中长期稳中向好的基本面不会改变，这将继续吸引各类资金投资国内市场，仍是全球最具潜力财富管理市场。伴随着行业成长期市场规模增长的加速、日益激烈的竞争合作与发展、新时代下多样化客户需求的延申及监管环境规范化的加强，中国财富管理行业将迎来高质、高速、机遇与挑战并存的全新时代。

• 金融机构：包括商业银行、证券公司、保险公司等金融机构，通过提供财富管理产品和服务来满足客户的需求。
• 财富管理机构：包括独立财富管理公司、财富管理子公司等，它们专门从事财富管理业务，提供全面的财富管理服务，如资产配置、投资咨询、税务规划等。
• 第三方财富管理平台：包括互联网金融平台、基金销售机构等，它们通过线上平台提供财富管理产品和服务，方便客户进行投资和理财。
• 专业财富管理师：独立财富管理师、私人银行家等专业人士，他们通过个人从业资格和经验提供个性化的财富管理建议和服务。

• 萌芽期（上世纪初至40年代）：该阶段的财富管理业务主要由私人银行家和投资顾问提供，服务对象主要是富有的个人和家族。金融市场的发展和证券交易的普及促进了财富管理业务的发展。此时，投资顾问和私人银行家开始向更广泛的客户群提供服务，包括中产阶级和小型企业。在这一时期，财富管理主要由个人家族办理。富裕家族通常会雇佣私人财务顾问来管理他们的财富，包括投资、税务规划和遗产规划等。
• 发展期（上世纪50至70年代）：在这一时期，随着美国家庭及个人财富的不断积累，以及金融市场的发展和证券交易的普及，财富管理业务开始向更广泛的客户群提供服务，包括中产阶级和小型企业。财富管理业务也经历了一次重大的转型。传统的私人银行家和投资顾问模式逐渐被大型金融机构所取代。这些机构提供更广泛的服务，包括财富规划、税务筹划、保险和信托等。同时，随着《证券法》、《投资公司法》、《投资顾问法》等监管框架确立，一些大型银行和金融机构开始提供财富管理服务，包括投资组合管理、资产配置和风险管理等，同时随着封闭式基金及公募基金的发展，该阶段的投资标的主要以股票为主。
• 创新期（20世纪80至90年代）：在这一时期，金融市场的全球化和金融创新的兴起，财富管理业务进一步发展。由于存贷款利率差倒挂催生理财需求和金融行业混业政策，该阶段的特征表现在资管业务规模迅速扩大，货币基金规模大幅提升；许多金融机构开始提供更多的创新产品和服务，如对冲基金、私募股权和衍生品等。
• 成熟期（21世纪初至今）：本世纪初期，财富管理业务进一步发展壮大。随着全球化的加速和新兴市场的崛起，财富管理业务的客户群也变得更加多元化。由于主动式基金在金融危机中亏损严重和长期性资金对低费率低波动的青睐，资金开始从主动型基金流向被动型基金。同时，科技的进步和数字化的转型也为财富管理业务带来了新的机遇和挑战。财富管理业务开始了快速增长和变革。随着互联网的普及和技术的进步，一些科技公司开始进入财富管理领域，提供在线投资平台和智能投顾服务。同时，随着社会财富的不断增加和老龄化人口的增加，财富管理业务也面临着更多的机遇和挑战。

公募基金费率改革未来将对财富管理和投顾业务产生诸多积极的影响。1）提高投资回报率：降低费率将减少投资者的投资成本，提升投顾业务的竞争力，为投资者提供更多产品选择并降低投资成本和提高投资回报率；2）促使财富管理机构提供更具竞争力的服务：降费率将减少投顾机构的管理费用，使他们能够提供更具吸引力的投资组合和增值服务，提升其竞争力，促进财富管理行业的健康发展；3）加强财富管理行业的透明度和规范性：费率改革将加强财富管理行业的透明度和规范性，完善费率披露机制将使投资者更清楚地了解财富管理产品的费率情况，避免不合理的费用；4）推动财富管理行业的创新和发展：费率改革将推动财富管理行业的创新和发展，增加投顾机构之间的竞争，促使他们提供更多样化和个性化的产品和服务，满足不同投资者的需求。最终，此次费率改革将有效推动我国财富管理和投顾业务的发展，进一步推动卖方模式到买方模式的转化。

• 内外协同：随着未来潜在的市场变化导致交易佣金收入的波动，越来越多的金融机构意识到机构内外协同的生态价值链有助于财富管理业务的良性增长。组织内协同文化、不同业务间（金创、资管、投行、财富、期货）的协同机制、联动方式和机制的建立与推进是金融机构在财富管理转型时所面临的首要考验。内部协同外，由于财富管理垂直业务中不同机构间存在的相似性，金融机构需更多思考如何在保有自身优势的同时寻求合适的合作方，并将更多优质的资源引入自身生态链以形成核心竞争力。
• 风险合规建设：自2018年4月27日资管新规颁布以来，相关的配套细相继颁布出台，财富管理行业和资产管理行业的监管制度和环境不断完善，政策愈加规范。如何在保护公众的投资热情、促进“大资管”和“大财富”市场的可持续发展的同时，在日益趋严的监管环境下做好产品管理、渠道维护、投资研究、风险管理、估值管理、销售合规性、适当性管理和数字化管理等工作是各类金融机构寻求长期稳健发展的必经之路。
• 客户定位和管理：财富管理服务的本质是以客户利益和需求为第一需求。处于不同生命周期阶段的客户有着不同的需求（投资、理财、养老、退休规划等）。对于金融机构而言，多维度的客户分层、分群、定位对财富管理业务尤为重要。一方面，需要面对如何实现客户精准定位分析的挑战；另一方面，探索和制定不同客群的经营策略、销售策略和售后服务，从而实现存量客户稳固和新客户持续引入也是重要挑战。同时，投资人理财产品刚兑的理念文化短时间内尚未破除，客户对净值化、资产配置、长期投资等投资理念的理解程度和接受度仍然有限，如何更好的进行投资者教育也对金融机构自身专业水平、服务能力和经营管理提出更高要求。
• 数字化转型：随着人工智能和科技水平的持续提高，运用数字化与科技赋能的财富管理机构可以更加高效精准地实现客户洞察、客户分层、客户分群经营、产品管理、产品准入和资产配置。同时，助力渠道和场景深度融合，为机构内外的协同建设起到有效支撑。但如何更好的应用新技术来赋能内部管理及操作和外部客户仍有巨大挑战。
• 产品周期管理：随着净值化时代的到来，财富管理行业正在经历从“利差模式”走向“管理费模式”，财富管理业务的产品体系的面临相应调整。受制于不同金融结构可投资的底层资产现状及投研能力建设进展，行业内不同类别的机构和不同类别的产品出现了一定程度的同质化。如何构建符合客户需求、管理需求、定性及定量相结合的产品规划、准入、评价、追踪分析、退出及大类大势投研等机制，也成为金融机构投研和管理体系建设的重要挑战。
• 人才队伍建设：随着财富管理行业迈入新发展阶段，对金融机构团队组织架构建设、专业人才队伍搭建的要求也提出更高标准。一方面，在财富管理业务转型升级过程中，金融机构亟需通过优化组织架构和职责分工，构建专业化的服务流程；另一方面，目前具备投研、投顾、客群经营、资产配置、金融科技、智能运营等能力的专业人才缺口大，市场中对于优秀人才的争夺激烈。

• 加速卖方投顾向买方投顾的转化：目前国内大部分代销机构开始采取销售费用打折的策略来提升其市场份额，用扩大规模来抵消费率下行所带来的影响。由于代销收入结构中，尾随佣金占比持续提升，驱使代销机构由原来以销售规模为重的卖方销售模式转向以保有规模为重的买方投顾模式。2019年国内公募基金投顾试点落地，试点机构可以代客户做出具体基金投资品种、数量和买卖时机的决策，并代客户执行基金产品申购、赎回、转换等交易申请，开展管理型基金投资顾问业务，催化买方投顾加速发展。
• 智能投顾模式布局和加速科技转型：以嘉信理财为例，低费率的基金代销及基金管理主要为客户流量入口，而单独收费的投顾服务已成为重要收入来源。已获得投顾牌照的资管机构（易方达、华夏基金）或代销机构可借鉴嘉信理财和Wealthfront的经验，借助于计算机模型和技术，根据个人投资者的目标、风险承受能力和时间范围来定制投资组合；构建多层次投顾产品体系（稳健、红利、养老、激进等）来满足不同客户需求。对于未获得投顾牌照的机构（天天基金），可以通过筛选并提供外部投顾的方式为投资者提供买方投顾服务，并通过向外部投顾收取投顾费用分成方式盈利。
• 投资被动化和低费率转型：公募基金管理费率中枢下移是中国公募行业未来的长期趋势，资管机构可以通过加强投研团队建设，研发和发行被动型基金来实现低成本的战略，利用规模优势拉低整体费率，进而打造护城河。通过以指数型产品和ETF为代表的被动投资来吸引更多资金，降低偏离度和跟踪误差，进一步丰富指数产品线。