摩根大通SMR行业报告视角下的核能产业链核心受益标的筛选(2026年6月版)

一、市场背景与投资逻辑

2026年6月，摩根大通发布SMR行业专题报告，指出美国正迎来数十年来最重要的一轮电力需求扩张周期，核能——尤其是SMR——有望成为满足AI算力驱动下电力需求增长的关键解决方案。报告核心逻辑包括：

AI数据中心电力需求爆发增长。 2023年数据中心约占美国总用电量4.4%，预计到2028年这一比例将提升至6.7%-12%，对应的电力需求将达74GW至132GW。IEA预计全球数据中心装机规模将从97GW增长至2028年的242GW，年复合增长率约26%。

SMR成为最具吸引力的新核电方案。 SMR采用模块化设计，可在工厂预制后运输至现场组装，显著缩短建设周期、降低资本支出及项目风险。体积小、选址灵活，可部署于数据中心、工业园区及偏远地区。

科技巨头加速锁定SMR供应。 Oklo与Switch签署12GW框架协议、与Meta达成1.2GW合作协议，亚马逊向X-Energy投资超3亿美元并规划5GW项目，谷歌合作伙伴Kairos Power获500MW项目订单。

中国SMR商业化全球领先。 全球首个陆上商用SMR项目“玲龙一号”（ACP100）由中国主导建设，125MW容量，设备国产化率超90%，预计2026年上半年商运。

受益逻辑沿五条主线在A股扩散：**SMR核心设备（核岛电机、核级铸件、核级阀门）→ 先进核燃料（高丰度低浓缩铀、TRISO）→ 核能运营与总包（SMR运营商、核岛建设总包）→ 核能装备与材料（特种合金管材、核级材料）→ SMR业务布局（核工业机器人、SMR研发）。

二、产业链受益逻辑映射

三、主选标的筛选分析

按照既定的8项财务硬指标进行全面扫描。根据同花顺数据源，A股SMR产业链核心标的中，绝大多数均未满足“近10日与近3日主力资金持续净流入>0”的条件。以下主选标的在财务硬指标上基础较为扎实，但在同花顺评分和ROE门槛上各有短板，在清楚标注前提下纳入分析。

主选一：卧龙电驱（600580）——国内核岛电机主流供应商，SMR电机核心受益

• 上市时间与板块：已上市超过120天，主板标的，非ST。

• 行业赛道维度：卧龙电驱是国内核岛电机领域的主流供应商，核电用电机技术壁垒高、认证周期长，公司在核电电机领域有长期技术积累和供货经验。摩根大通报告强调SMR模块化设计可在工厂预制、运输至现场组装，核岛电机作为SMR核心设备之一将直接受益于SMR商业化加速。公司主营电机及控制的研发、生产、销售和服务，产品覆盖工业电驱动、暖通电驱动、新能源交通电驱动等多个领域，核电电机是其中技术壁垒最高的业务板块之一。

• 核心竞争力维度：公司在电机领域具备深厚技术积淀，2025年经营优化下各业务毛利率均有提升，工业和暖通电机板块稳健增长。电机作为SMR核岛关键设备，技术壁垒高、客户粘性强，公司凭借核电电机的先发优势，有望在SMR商业化进程中持续受益。

• 8项财务硬指标逐一核算：

• 量化维度：同花顺当前总评分为3.73分，电机行业排名靠前，盈利能力、成长能力、现金流表现优秀，综合财务状况良好。与4.0分门槛差距0.27分，是纳入主选的边界考量。

• 机构认可维度：4家机构预测2026年净利润12.52亿元，同比增长11.14%；国元证券维持“增持”评级；最高目标价距当前股价有上涨空间。

• 资金面维度（同花顺数据源） ：未满足“近10日与近3日主力资金持续净流入>0”条件。6月2日主力资金净流入4134.78万元，近5日主力资金整体呈净流出约5.08亿元，尚未形成连续净流入格局。但6月2日单日由净流出转为小规模净流入，出现积极信号，持续性有待验证。

主选二：应流股份（603308）——核一级主泵铸件供应商，SMR核岛核心铸件国产化主力

• 上市时间与板块：已上市超过120天，主板标的，非ST。

• 行业赛道维度：应流股份是核一级主泵铸件的核心供应商，产品广泛应用于核电站核岛主泵、SMR小堆等高端核电设备。摩根大通报告认为SMR采用被动安全系统设计，对核岛核心铸件的质量要求更高，公司凭借核级铸件的技术壁垒和供货经验，将深度受益于中国SMR商业化进程。两机业务和核能铸件双轮驱动，成长确定性较高。

• 核心竞争力维度：公司聚焦高温合金产品及精密铸钢件，具备核级铸件的一级资质，技术壁垒高、客户粘性强。2025年高温合金产品及精密铸钢件产品毛利率达38.42%，盈利能力处于行业中上游。

• 8项财务硬指标逐一核算：

• 量化维度：同花顺当前总评分为3.1分，通用设备行业排名71/254，综合财务表现良好。公司成长能力和资产质量出色，盈利能力良好，但偿债能力和现金流分项拖累了综合评分，低于4.0分门槛。

• 机构认可维度：16家机构预测2026年净利润5.92亿元，同比增长69.9%；多家机构给予“买入”“强烈推荐”评级；最高目标价98.59元，距当前股价上涨空间可观。

• 资金面维度（同花顺数据源） ：未满足“近10日与近3日主力资金持续净流入>0”条件。6月1日主力资金净流出3441.25万元，近10日主力资金整体呈净流出约1.35亿元，主力持续减仓。但公司2026Q1营收+34.13%、归母+30.55%，基本面改善趋势明确。

主选三：久立特材（002318）——核级不锈钢无缝管龙头，SMR管材核心受益

• 上市时间与板块：2009年12月11日上市，已超过120天，主板标的，非ST。

• 行业赛道维度：久立特材主营工业用不锈钢管、特种合金管材等，产品广泛应用于核电站蒸发器管、核级管材等高端领域。核级不锈钢无缝管是SMR核岛蒸汽发生器、主管道的核心材料。摩根大通报告认为SMR商业化加速将推动核级管材需求持续增长。公司市场占有率多年位居国内同行业第一位，行业龙头地位和规模优势明显，具备一定的产品议价能力。

• 核心竞争力维度：公司深耕高端特种材料，核级管材认证壁垒高，核电管材技术在全国处于领先水平。核电市场的需求回暖将为公司高端管材业务带来新的增量空间。

• 8项财务硬指标逐一核算：

• 量化维度：同花顺财务综合评分需以同花顺官方接口核实（暂未获取到明确综合评分）。6家机构预测2026年净利润14.74亿元，较去年同比下降2.34%，但华泰证券给予“买入”评级。

• 资金面维度（同花顺数据源） ：未满足“近10日与近3日主力资金持续净流入>0”条件。6月1日主力资金净流出8784.82万元，近5日主力资金合计净流出约3.05亿元，主力持续减仓态势明显。

• 主选边界说明：扣非净利润同比下降14.18%是8项财务硬指标中最大的偏差项，ROE和营收增速基本满足，SMR产业链受益逻辑清晰，作为主选边界标的。

四、备选标的

以下标的在SMR产业链中受益逻辑明显，但因多项财务硬指标阶段性承压（归母与扣非增速为负、ROE偏低或利润体量小），暂不纳入主选。

备选一：中国核电（601985）——全球首个陆上商用SMR“玲龙一号”业主方

• 上市时间与板块：2015年6月10日上市，已超过120天，主板标的，非ST。

• SMR受益逻辑：中国核电主导全球首个陆上商用SMR“玲龙一号”（ACP100）建设运营，125MW容量，设备国产化率超90%，预计2026年上半年投运商运。公司正在小型模块化反应堆方面进行相应布局，SMR具有功率范围广、经济性好、安全性高、用途广泛等优势。摩根大通报告指出SMR有望成为AI基础设施时代的重要电力来源，“玲龙一号”作为全球首个商用SMR示范项目，为中国核电在SMR领域确立了先发优势。

• 财务硬指标：2025年营收820.75亿元（+6.22%），归母净利润93.04亿元（+6.00%）；2026Q1营收189.25亿元，归母净利润约20亿元级水平。近5年ROE约9%-11%，略低于10%门槛或刚刚达标。

• 备选成因：

• ❌2026年净利润预测同比下降约4.7%（机构预测均值88.67亿元），2026年Q1归母净利润同比下降约34%左右，不满足同比增长率为正要求。

• ❌同花顺财务综合评分暂未核实到4.0分以上（需通过同花顺官方接口核实）。

• ❌资金面暂不满足持续净流入条件。

• ❌核电运营属重资产行业，业绩与电价强相关，短期经营承压。⚠️“玲龙一号”2026年投入商运后将显著增厚利润，基本面改善趋势明确。

五、其他观察标的

以下标的在SMR产业链中高度稀缺，但利润端存在显著瑕疵、处在研发早期阶段或尚未贡献利润，仅作观察参考。

观察一：江苏神通（002438）——核级蝶阀球阀龙头，短期业绩承压

国内核级蝶阀和球阀龙头，核化工阀门壁垒深厚，SMR阀门系统核心供应商。2025年毛利率35.21%同比+1.68pct，盈利质量持续优化。

次选成因：

• ❌2025年营收21.29亿元同比-0.65%，归母净利润2.85亿元同比-3.21%，扣非净利润同比-1.18%；2026Q1营收同比-9.75%，归母净利润同比-4.48%，归母与扣非增速均为负值，不满足硬指标要求。

• ❌同花顺财务综合评分2.80分，通用设备行业排名靠前但远低于4.0门槛。

• ❌资金面暂不满足持续净流入条件。⚠️毛利率同比提升显示核心竞争力未削弱，等待业绩拐点信号。

观察二：杰瑞股份（002353）——浮式核能前瞻布局，主业利润强劲

5月31日公告与中核海洋签署战略合作协议，共建核能浮式发电平台。公司深耕高端装备制造，已具备模块化生产设计基础。同花顺盈利能力评分较高，主业利润强劲，但SMR浮式核能业务的业绩贡献需要较长时间才能体现。

六、财务硬指标列表（主选标的）

卧龙电驱（600580）

应流股份（603308）

久立特材（002318）

七、资金面维度总览（同花顺数据源，截至2026年6月2日）

资金面提示：SMR板块受美股SMR标的暴涨及摩根大通报告催化后，A股核能板块资金关注度阶段性提升，卧龙电驱6月2日主力资金由净流出转为净流入4134.78万元，出现局部改善信号。中国核电因数据中心用电主题和SMR“玲龙一号”即将商运（预计2026年上半年）等催化剂影响，资金关注度阶段性提升，但SMR产业链核心标的主力资金整体仍以净流出或进出交替为主，持续净流入格局尚未确立。

八、筛选结论汇总

从摩根大通SMR行业报告到A股产业链的映射路径

摩根大通报告指出，AI数据中心电力需求爆发式增长，SMR有望成为下一代核电主流解决方案。中国SMR商业化进程全球领先，全球首个陆上商用SMR“玲龙一号”由中国核电主导建设，预计2026年上半年商运。受益逻辑沿以下主线在A股扩散：核岛电机（卧龙电驱）→ 核级铸件（应流股份）→ 核级管材（久立特材）→ 核级阀门（江苏神通）→ 核能运营（中国核电）→ 浮式核能（杰瑞股份）→ SMR设备研发（景业智能）。

市场背景与产业趋势判断

美国核电现状：94座核反应堆，过去30年运行容量基本持平，2023年容量因子高达93%，核电占美国约20%电力、约40%无碳电力。美国政府提出到2050年核电装机提升至400GW目标，意味着未来25年需新增约300GW核电装机。中国在SMR商业化领域具备先发优势，高温气冷堆已实现商业化运营，SMR商业化进程有望在全球范围内持续加速。

主选标的配置建议

备选配置建议

资金面总体判断

摩根大通SMR行业报告为A股核能板块提供了主题催化，但前期板块已积累一定涨幅，主力资金整体仍以净流出为主，持续净流入格局尚未稳固。卧龙电驱6月2日单日主力资金净流入4134.78万元，从连续净流出转为小幅净流入，出现局部改善信号，持续性需进一步验证。

AI算力需求爆发与“双碳”目标推进正驱动“算力+核能”布局持续深化。全球多个国家签署《三倍核能宣言》，明确推动小微堆在发展中国家的应用。美国现有核电装机约100GW，目标到2050年提升至400GW，仅存量替代就对应300GW新增需求，SMR产业趋势的长期逻辑明确。建议投资者持续关注SMR产业链的设备订单落地情况、中国核电“玲龙一号”商运节点以及资金面改善信号。

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