博通预计26财年Q2营收220亿美元，与市场预期持平，但Q3营收有望达307亿美元，超预期7%，主因谷歌TPU v7量产爬坡。ASIC业务从下半年起放量，AI网络升级打开增量空间，公司值得关注，参考价位上调至600美元。
博通财报与AI业务
针对26财年Q3：
▶ 我们预计营收307亿美元，较市场一致预期286亿美元高出7%；谷歌第七代TPU芯片将在下半年进入量产爬坡阶段，成为营收上行的核心驱动力
▶ 我们测算公司26财年Q3毛利率74.4%，低于市场一致预期74.9%，主要因存储芯片涨价拖累盈利水平
ASIC板块营收景气将自26财年下半年起持续放量，并延续至27财年及之后
▶ 伴随博通开始供货谷歌TPU v7（产品单价大概率高于上代v6）、Meta自研ASIC芯片进入量产爬坡，26财年下半年博通ASIC业务营收将迎来实质性提速
▶ 博通已与Anthropic、OpenAI签署多年级整机部署框架协议，前者供货落地于26财年下半年、后者从27财年开始交付；预计27财年对上述两家新客户的出货量将实现翻倍以上增长
▶ 博通已从Amkor、ASE等厂商追加预订CoWoS先进封装产能：我们上调产能测算，26财年对应晶圆需求量26万片、27财年升至48万片。据此上调26/27财年ASIC营收预期至460亿美元、1002亿美元，分别较市场一致预期高出23%、26%
AI网络有望成为博通估值提升的关键
博通稳居以太网交换龙头，800G→1.6T交换机迭代拉动营收；Marvell主导光互连（2027年行业预增70%），博通落地1.6T光DSP布局切入光芯片，进一步打开AI网络业务营收增量空间。我们上调27财年AI网络营收至402亿美元（超市场预期8%）
公司值得关注，参考价位由450美元上调至600美元：受益于AI业务营收上修，我们测算的26/27财年EPS分别较市场一致预期高出9%、17%
边际变化
意华股份新获北美电力（ebos）订单或超10亿，有望增厚27年业绩约2亿（不考虑新建折旧情况下）
宏发股份交流更新
① 26年指引：营收增15-20%，盈利判断难，需看原材料价格情况
② 经营近况：26Q2预计好于26Q1；26Q1继电器产品中高压直流增50%、家电增约28%、汽车弱电增15%、电流/信号业务增20-25%、新能源增70%、工业增40%，低压电器个位数增长
③ 数据中心：
▶ 25年营收10亿，全球市占约50%
▶ 数据中心高压直流继电器单价0.08-0.1元/W，2030年预计市场规模40亿
▶ 断路器、连接器等新品开始送样，固态断路器仍在评估阶段
▶ 海外客户已覆盖主流电源企业
④ 车用业务：26年高压直流继电器增速高于行业水平，汽车弱电继电器增速10-20%，其中高压直流受益高压车型比例提升、商用车增长等
⑤ 其它业务：
▶ 模块类：25年营收10亿，26年增速快于其它继电器业务，将从继电器中单独分拆
▶ 低压电器：25年营收约10亿，后续瞄准海外高端、带路新兴市场、国内储能市场
一句话结论：博通AI业务放量推动业绩超预期，宏发股份多领域增长稳健，均值得持续关注。
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