01｜公司介绍
02｜核心业务
03｜十年历史业绩的核心指标
2026财报季|长江电力分析,核心业务有哪些,近10年历史业绩表现如何前两天分析了中国海洋石油这头现金奶牛，今天开始再来看看另外一头奶牛——长江电力。我们会从核心业务、历史业绩、竞争优势、市场、股权结构等多方面分析。感兴趣的读者请关注。 长江电力成立于2002年9月，2003年11月在上交所挂牌上市，是全球最大的水电上市公司，控股股东为中国长江三峡集团有限公司，实际控制人为国务院国资委，企业性质为央企国资控股。 公司运营管理乌东德、白鹤滩、溪洛渡、向家坝、三峡、葛洲坝六座梯级水电站，均分布于长江干流，故得名"长江电力"。截至2025年末，总装机容量达7179.5万千瓦，年发电量约3072亿千瓦时，约占全国水电装机的16%。 目前公司有三方面业务。 （1）水力发电是公司绝对主业。六座电站串联在长江上游至中游，形成世界最大的清洁能源走廊。发电量直接受上游来水影响，丰枯年波动是业绩核心变量。 （2）电力销售方面，公司主要向国家电网、南方电网售电，定价以发改委核定的上网电价为基础，部分电量参与市场化交易，2025年营收862亿元。 （3）投资业务是重要利润补充。公司长期持有湖北能源、国投电力、三峡水利等电力上市公司股权，投资收益稳定在数十亿级别，平滑了发电主业的周期波动，全年实现投资收益 49.59 亿元。后面我们重点分析投资业务。 此外，公司正逐步拓展抽水蓄能、新能源、智慧综合能源等新兴领域，以及海外业务，但现阶段规模和利润贡献仍有限。 （1）ROE先稳后震再修复。2016-2021年稳定在14.8%-16.9%，2022年因来水偏枯骤降至11.7%，2023年并表乌东德白鹤滩后净资产翻倍、摊薄至13.5%，但随后快速回升至2025年的15.9%，显示新资产盈利释放能力。 （2）营收从489亿增至862亿，关键跃升在2023年（同比+50%至781亿），正是两座新电站并表贡献。 （3）毛利率十年始终维持在57%-63%，水电成本结构极其稳固。 （4）归母净利润从205亿增至345亿，但2023年营收跳升50%而利润仅增28%，反映新资产并表初期的折旧和财务费用拖累。 （5）有息负债变化最大。2016-2022年稳定在880-1110亿区间，2023年因承接乌东德、白鹤滩建设贷款飙至3146亿，有息负债率从34%跳至55%。此后两年缓慢降至2875亿（51.4%）。公司积极实施降本增效，2025年全年财务费用 93.71 亿，同比减少 17.60 亿。经营现金流每年超590亿是偿债底气。 公司三大业务相互补充。2023年是分水岭，并表乌东德、白鹤滩水电站后，净资产和负债翻倍，ROE从16%级骤降至11.7%/13.5%。2024-2025年ROE逐步回升至15.7%/15.9%，有息负债率开始缓降。 本文仅为个人投资记录与思考，所有提及的股票均作为分析案例，不构成任何投资建议。市场有风险，决策需独立。
