一、上周在32元买了半个点的观察仓，这是一篇迟到的分析，跟大家分享：
1、西锐是小型私人飞机行业龙头，产品安全性能好，为多年最畅销机型，主要市场为北美，目前产品供不应求，订单排到1年多以后。
2、私人飞机属于高弹性、长寿命的商品，个人把他理解为会飞的私家车，产品受经济周期影响大，在经济衰退期业绩可能大幅下滑，出现好的买点。
3、商业模式：对比汽车制造业，行业格局相对稳定，产品有更多的售后及服务，有转换成本，负债率低（有息负债率10%），净利润率约10%（汽车一般5%左右），商业模式要好一些，可以给更高的估值。
4、利润含金量：近5年经营活动现金流都大于净利润，但研发费用资本化（约占利润的10%），业绩有一点水分。
5、发展前景：主要市场在北美，国内因东部基础配套方面不完善，速度和安全性能对比民航和高铁没有优势，增长前景不看好，西部旅游业可能会有一点空间，长期的市场还是看北美，受益于市场规模增长和产品升级，预计长期营收增长率5-8%。
6、竞争优势：有一定竞争优势，专注、品牌、规模、粘性，是利基市场的头部企业，未来不容易改变。
以上1和4是事实，其余个人观点
二、 风险点：
1、控规股东为央企，可能不重视中小股东利益和股东回报
2、主要资产和管理团队在美国，业绩可能受国际关系影响
三、 首次买入目标价（32元买入1%）：
目标收益率是10%，假设成熟期后分红率为70%，ROE稳定在15%，在32元买入，也就是1.7PB，估值不变的情况下，收益率=ROE/PB*分红率+ROE（1-分红率）*0.8（港股分红扣20%）=9.8%
加仓计划：下跌过程中金字塔加仓，跌10%加一次，加仓前需要先复盘买入逻辑
四、以下整理自招股书和年报：
1、公司历史：
西锐1984年在美国成立，是全球领先的私人飞机制造商，2008年全球金融危机，私人飞机需求断崖式下滑，公司经营遭遇困难，控股股东寻求退出，2011年被中航通飞以2.1亿美元的价格收购。
2、全球通用航空市场主要在北美：
3、公司产品：SR2X系列单引擎活塞飞机（共3款）及愿景喷气机（1款，SF50），获得60多个国家的认证，都为连续多年最畅销机型。截止2025年，累计交付了约10400架SR2X系列飞机及600架愿景喷气机。
4、市场地位：是全球最大的私人飞机制造商，按交付量计，2023年市占率32%，按销售额计为24.9%。
7、股权结构：大股东为中航通飞，2024年港股上市时占股85%，2025年减持至80%
8、以下是一些数据统计和分析
