一、关键数据
2026年第一季度，东方财富实现营业总收入50.31亿元，同比增长44.34%，归母净利润37.38亿元，同比增长37.67%，扣非净利润36.95亿元，同比增长36.95%。单季度营收首次突破50亿元大关，创下历史新高；一季度日均盈利超4100万元，盈利能力在金融信息服务领域持续领跑。基本每股收益0.2365元，加权平均净资产收益率3.99%，较上年同期提升0.68个百分点。
业务端来看，Q1公司业绩呈现证券业务与基金代销双轮驱动格局。手续费及佣金净收入（以证券经纪为主）约29亿元，同比增幅约46%至48%。利息净收入方面，受益于市场两融活跃，公司融出资金期末规模为812.7亿元，测算两融市占率为3.14%，虽较2025年末的3.20%略有下滑，但绝对规模仍随市场总量扩张而增长。营业收入（主要由基金代销贡献）约10.6亿元，同比+31%，环比+7%，天天基金保有规模行业领先地位稳固，2025年末非货基保有规模7701亿元、权益类基金保有规模4456亿元，分别同比+26%、+16.5%。
盈利端，费用端持续优化。公司自营业务在大市走弱背景下表现稳健——Q1沪深主要指数整体小幅下跌，但公司通过精细化配置，投资收益环比改善，对冲了部分市场下行压力。
运营端，经营性现金流净额高达304.33亿元，而上年同期为-45.66亿元。这个同比近350亿元的转正幅度，主要原因是市场交投活跃下客户资金大规模归集，券商特有的客户保证金与公司自有现金之间产生了巨大的资金沉淀效应。公司APP月活维持同比正增长，据易观千帆数据，1-3月东方财富APP月活分别达1929万、1761万、1817万，稳居行业第二，活跃用户规模的逆势扩张支撑了手续费及佣金收入的持续高增。
资产负债端，期末客户保证金规模1814亿元，反映旺盛的投资意愿与资金沉淀。公司可转债转股持续进行中，历史发行的"东财转3"转股期截至2027年4月，公司同时审议通过43.5亿元新一期可转债发行计划。资产负债结构整体健康，充足的流动资产保障了业务扩张的弹性。
二、业绩说明
东方财富Q1业绩的高增长，本质上是一场"流量×市场×政策"的三重共振。增长的驱动来自以下三个核心力量：
第一，证券经纪业务随市起舞，流量护城河持续加固。2026年Q1A股市场显著放量，两市成交额143.25万亿元，同比增长约68%，创下季度成交额的历史新高。具体看，1月日均成交额更是环比前月激增61.8%。在这一轮由AI、商业航天等主题带动的增量行情中，东方财富凭借国内领先的零售流量入口——近2000万月活用户的APP生态，实现了手续费及佣金收入约29亿元、同比增长近50%的业绩。同时，Q1市场新开户高达1204万户，同比+61%，增量投资者的涌入进一步强化了公司的获客与转化逻辑。
第二，融资融券的结构性增长提供了利润蓄水池。截至Q1末市场两融余额2.6万亿元，同比+36%，较年初+3%。虽然东方财富Q1末两融市占率从2025年末的3.20%小幅下滑至3.14%，融出资金规模仅较2025年末微增0.5%，但市场整体两融规模的快速攀升对冲了份额下滑的影响。市占率的小幅波动值得关注——是风控政策主动收紧，还是客户选择其他券商的两融利率更具吸引力，有待进一步拆解。
第三，基金代销业务触底反弹，迎来景气度拐点。2025年，天天基金的非货基保有规模7701亿元、权益类基金保有规模4456亿元，增速在行业整体承压的背景下仍保持了双位数增长。进入2026年Q1，权益类基金新发份额达1911亿份，同比+73.5%，ETF规模持续增长，叠加主动权益基金出现净申购迹象，市场资金配置偏好开始从纯工具型ETF向主动权益适度回归。天天基金凭借高粘性的零售流量与全品类平台优势，代销规模有望维持较好增长态势。
第四个新变量是AI落地的加速推进，这一点在东方财富身上正在演变为真正的竞争优势。公司自主研发的"妙想"大模型已于2026年3月正式推出"妙想Skills"金融AI技能包，将机构投资者六大核心场景封装为开箱即用的专业技能，底层原生集成了海量机构级MCP金融数据库，作为基础大模型的"专业投研大脑"。更重要的是，妙想AI能力已全面融入公司各产品、各业务条线，快速构建和完善智能化互联网财富管理生态体系，实现了智能化能力与智能化用户规模的双增长。对于东方财富而言，AI不只是降本增效的工具，更是在用户增长曲线趋缓的背景下，提升户均ARPU、延长用户留存、创造增量变现场景的核心抓手。
还需要留意一个结构性变量的变化：可转债的股本摊薄压力。公司历史发行的"东财转3"转股期截至2027年4月，转股价格23.35元/股。更重要的是，2026年3月股东大会已审议通过43.5亿元新一期可转债发行计划，转股价约20元，若完全转股将使总股本增加约12%至15%，对应EPS预计被摊薄10%至12%。这对于看重每股收益的投资者来说，是一个不可忽视的稀释风险。
三、个人分析
看完这份财报，我的总体判断是：业绩的爆发力无需质疑，但净利润增速首次低于营收增速，外加市占率小幅下滑与可转债摊薄的多重"瑕疵"，让我对盈利能力能否持续领先增长持有一定的保留。
最大的亮点，是利润的高基数兑现。2025年Q1归母净利润27亿元已经是一个相当高的基数，在这一基础上再实现同比增长37.7%、环比增长25.1%，确实体现了公司"α与β共振"的业绩弹性。作为A股市场"顺周期+流量护城河"的典范，东方财富的核心逻辑简单而牢固：交投活跃→证券收入大增、财富管理升温→代销利润增长、流量基础稳固→费用端规模效应持续释放。Q1的业绩再次验证了这三条链路的顺畅运转。
我对东方财富的整体判断是：Q1业绩有力证明了公司的行业地位和流量变现能力，但在高基数基础上继续维持近40%的利润增速，面临着日益加大的挑战。AI赋能带来的增量价值、基金代销的触底反弹、以及资本市场的持续改革预期，仍将构成公司中长期的基本面支撑。证监会2026年系统工作会议明确"及时做好逆周期调节"、"防止市场大起大落"，这为市场提供了一个"下有底线、上有弹性"的有利政策环境。
以上仅是个人的看法而已，各位读者切勿照搬照抄。
