当前，保险资管行业身处低利率环境持续、权益市场向好、优质资产供给偏紧的多重格局之中，行业依托保险资金负债端稳定增量、精细化投研与风控体系等优势，实现营收净利同步增长、管理规模稳步扩容，整体呈现头部效应持续加剧、盈利结构显著分化的鲜明特征。截至2026年5月，除中英益利资管、2025年12月新开业的友邦保险资管与荷全保险资管外，行业内35家保险资管机构均已披露2025年年度报告。
天职国际保险团队以全行业已披露经营数据的保险资管公司为基础，结合资金运用、收入结构、产品业绩与资产配置等维度，系统复盘2025年保险资管行业的经营表现，揭示增长逻辑、分化动因与能力重构方向。从全年数据可以看到，保险资管行业正从依托资金体量的扩张模式，转向以投研、风控、市场化能力为核心的内涵式增长，增长质量、盈利效率与可持续性成为行业竞争的核心标尺。
业绩、规模与收入表现
（一）行业整体业绩：
营收净利双位数增长，盈利效率稳步攀升
2025年保险资管行业整体业绩亮眼，在低利率与资产荒压力下实现营收、净利润双双两位数增长，充分印证 “轻资本、高周转、稳收益” 的业务特质。全年行业合计实现营业收入484亿元，同比增长14.8%，接近八成机构实现营收正增长；合计实现净利润219亿元，同比增长18.5%，净利率进一步攀升至45.2%，行业整体盈利水平再上新台阶。从盈利效率看，行业净资产收益率ROE达到18.2%，总资产收益率ROA达到13.9%，较2024年进一步优化，头部机构盈利稳定性与成本控制能力持续提升。
从底层支撑看，2025年末保险资金运用余额达到38.5万亿元，同比增长15.7%，增速创下近四年新高，全年净增量超5万亿元，为资管机构业务拓展与收益实现提供坚实基础。回望2023至2025年，行业总资产、净资产与营收均保持10%以上增速，盈利效率稳步提升，标志着行业已转向质量与效益并重的发展路径。
注：数据来源于各公司披露的年报信息，本文均采用合并口径数据统计，中英益利资管暂未披露2025年年报，保德信资管于2025年9月开业，实际经营尚不足一个完整会计年度，未计入行业数据。
注：ROA=净利润/平均总资产，ROE=净利润/平均净资产，净利率=净利润/营业收入，以上指标数据均采用行业数据合计。
（二）规模格局：
万亿俱乐部持续扩容，马太效应进一步强化
随着行业发展成熟，保险资管行业的规模格局趋于集中，机构间管理规模分布差异较为明显，行业集中度稳步提升。2025年末，行业管理规模突破万亿的机构从8家增加至11家，华泰资产、华夏久盈、大家资产正式加入万亿级机构行列。
行业规模领先的三家机构国寿资产、泰康资产和平安资管，管理规模均在4.8万亿元以上，合计管理规模近18万亿元，占据行业半壁江山，同时包揽行业超五成利润，规模与盈利优势较为突出。其余八家管理规模破万亿机构依托集团资源保持稳健发展。其他机构管理规模相对较小，在业务布局与能力建设方面呈现不同发展特点，行业整体呈现规模化机构优势巩固、各类机构探索特色化发展路径的良性发展格局。
2025年度“万亿级”保险资管机构的业绩概况如下
（按照营收降序排列）
资料来源：数据来源于各公司2025年年报及公开数据，其中2024年管理规模数据来源于《中国保险资产管理业发展报告》。
注：华夏久盈2024年度未公开财务数据，故为2025年正式加入的万亿级机构。
（三）收入结构：
业内资金支撑增长，收入结构尚待优化
2025年行业增长仍然以管理费收入为主要支撑，11家万亿级机构管理费收入整体呈现上涨趋势，其中9家实现正增长。长江养老管理费收入以增幅71%领跑行业，泰康资产、国寿资产、平安资管紧随其后，管理费收入的增长主要得益于管理规模扩张，以及权益市场持续向好带动业绩报酬增加、费率水平提升，规模效应与市场行情形成的正向共振。
“万亿级”机构资产管理费收入
从行业收入结构来看，整体仍有优化空间，从头部机构已披露的管理费收入结构观察，管理费收入增长主要由集团内部委托规模增加所驱动，第三方业务增长缓慢，市场化募资与多元化资金来源具备进一步拓展空间。整体来看，行业收入增长仍以规模与内部业务为主要支撑，市场化、多元化收入贡献有限，仍有结构优化空间。
注：万亿级机构中，仅部分机构披露了管理费收入明细数据，上图为根据各家机构年报披露的合并口径数据整理。其中，泰康资产未单独披露集团内受托业务数据，管理费收入明细数据披露口径与其他三家有所不同。
注：发行各类资管产品包括保险资管产品（债权投资计划、股权投资计划、组合类产品及其他）及持牌发行的公募/私募基金。
天职国际核心洞察
洞察1
盈利格局分化显著，头部优势凸显
2025年行业整体盈利改善，但机构间盈利水平呈现显著分化，ROE、净利率等指标差距持续扩大，效率与投研能力取代规模体量，成为拉开机构差距的核心因素。行业平均ROE为18.2%，共有13家机构跑赢均值，行业头部机构国寿资产、泰康资产和平安资管凭借规模效应、资产获取优势与高效运营能力，ROE表现均超过20%。
ROE指标
注：ROE=净利润/【(期初净资产+期末净资产）/2】；行业平均ROE=行业资管公司净利润合计/行业资管公司平均净资产合计，根据数据计算2025年行业平均ROE为18.2%。
净利率同样呈现头部集中特征，万亿级机构净利率普遍高于45%的行业均值，而多数管理规模相对较小的机构净利率低于35%，成本控制与收益创造能力差距直接反映在经营结果中。值得注意的是，尽管行业整体分化加剧，仍有少数中小机构凭借精准的资产配置、高效的成本管控与灵活的业务策略成功突围，实现净利率同比明显上涨，在行业集中度持续提升的背景下走出独立行情，也印证了差异化、精细化运营依然具备突围空间。
当前行业盈利逻辑已根本转变，不再简单依赖管理规模扩张，而是取决于投研能力、风险定价、成本精细化管理与业务结构优化。头部机构凭借资源与能力壁垒持续巩固优势，部分优质中小机构则依靠特色化打法实现盈利改善，行业正式进入以效率定位次、以能力分高下的新阶段。
2025年净利率指标及同比涨跌变动
注：净利率=净利润/营业收入，数据来源于各资管公司披露的年度报告数据。
注：中英益利资管尚未披露 2025年年报，未纳入本次统计范围；保德信资管为2025年9月新开业机构，实际经营未满一个完整会计年度，未纳入本次统计范围。
洞察2
投研能力成为核心护城河，产品业绩驱动行业模式切换
产品业绩与发行结构是保险资管投研能力与业务策略的直接体现，2025年行业产品端呈现 “权益亮眼、固收平稳、另类收缩” 的鲜明特征。组合类保险资管产品收益层面分化明显，权益类产品表现格外突出，工银安盛资产、光大永明资产、新华资产等机构旗下股票型产品2025年度净值增长率位居行业前列，但若结合近两年的产品收益表现来看，头部机构如国寿资产、泰康资产和平安资管整体收益率表现则更为稳健；债券型产品整体来看受低利率环境影响净值增幅回落，各机构收益表现不一，头部机构收益相对平稳；混合型产品内部表现分化，但整体净值增长率表现普遍优于上年。
数据来源：ifind，根据各机构公布的保险资管产品的净值整理。
产品发行与登记方面，行业另类产品登记数量持续收缩，债权投资计划数量与规模同比双降，主要受市场利率下行、地方化债推进、优质底层资产稀缺等因素影响。与之相对，股权投资计划数量则呈现小幅增长，行业产品布局从追求数量规模转向强调质量与风险可控，长期价值导向更加明确。整体而言，产品端的变化充分反映行业正从规模扩张转向质量优先，投研能力与资产筛选能力成为产品竞争力的核心来源。
另类产品登记数量
数据来源：中国银行保险资产管理业协会，保险资管产品登记信息数据整理
洞察3
资产配置结构优化升级，市场化与资负管理能力构筑长期竞争力
根据中国银行保险资产管理业协会公布的保险机构2026年资产配置展望调查结果，结合行业调研与机构配置倾向，2026年保险资管行业资产配置呈现三大趋势：
第一，权益资产全面增配，超七成机构计划提高股票与股票型基金配置比例，近半数机构拟小幅增配港股，通过提升权益比重对冲低利率环境下固收收益压力，把握资本市场回暖红利。
第二，债券市场方面，10—30年期长期债券成为配置重点，多数机构选择维持现有债券配置及久期策略，以锁定长期收益、匹配负债久期，实现资产负债精准匹配。
第三，优质另类资产与黄金配置关注度提升，其对冲波动、分散风险的价值进一步凸显，成为收益增强与风险缓冲的重要工具。
数据来源：中国银行保险资产管理业协会,保险机构2026年资产配置展望调查结果，表中数据为公司数量的分布比例
保险资产管理机构和保险公司配置债券倾向久期
数据来源：中国银行保险资产管理业协会,保险机构2026年资产配置展望调查结果，表中数据为公司数量的分布比例
结语：
告别规模依赖
保险资管行业迈入能力重构新时代
2025年是保险资管行业发展的关键一年。在规模稳步扩容、盈利持续改善的同时，行业发展逻辑已深刻转变，告别规模扩张，以投研、风控、市场化、资产负债管理为核心的能力建设，成为行业共识。低利率环境、优质资产稀缺、市场竞争加剧等挑战仍将长期存在，单纯依靠资金体量与内部业务的模式难以为继。
未来，行业将进一步向效率看齐、向能力聚焦，能够持续打造投研优势、优化收入结构、提升市场化水平、严控风险的机构，将在分化格局中占据主动。从规模扩张到能力深耕，从依赖内部到面向市场，从偏重固收到多元配置，这场深刻的行业重构，将在未来数年持续深化，最终塑造出更稳健、更专业、更具竞争力的保险资管行业。
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天职国际金融服务部
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