港股市场刚落下帷幕，小米集团的2026年第一季度财报随即公布，引发大量关注。对于许多投资者而言，小米的表现已经不只是数字游戏，更是在经济寒潮下寻找信心的窗口。财报显示，集团总收入为991亿元，同比减少11%。手机与智能家居等传统业务贡献了793亿元，较去年同期下降14.5%。毛利率也有所回退至22%，手机和汽车业务拖累明显。
回顾这一季度，小米汽车业务的收入达到198.6亿元，出货量8.1万台，平均售价跌至23.5万元。销量减少部分归因于老款SU7停产及产能调整，而均价下滑则受购置税补贴与低价现车销售影响。在购置税补贴政策下，比如YU7车型每台补贴约1.2万元，导致汽车业务毛利率下跌至20.1%，核心经营利润亏损31亿元。管理层全年销量目标定在55万台，然而一季度仅完成8.1万，后续压力巨大。
手机业务方面，营收443亿元，同比下滑12.5%。中国市场出货量同比锐减34.6%，海外下降12%。存储芯片紧缺直接影响供货，导致公司优先分配高价机型以提升均价，环比增长8%。但整体销量仍然低迷，市场份额进一步被苹果蚕食。反观苹果在同周期内中国市场出货量同比增长34%，显示出激烈竞争环境下小米策略的局限性。
IoT板块也未能幸免，收入247亿元，同比下滑24%。国补政策收紧、存储问题加剧，大家电产品补贴减少甚至高达千元，拖累增长。互联网服务成为唯一亮点，收入95亿元，同比增长4%，其中广告业务贡献71亿元。海外收入略有回升至396亿元，同比增长3.5%，但国内市场依旧疲弱。
费用端来看，研发投入持续增加，本季度研发人员数量达到2.6万人。传统业务经营费用率降至14.8%，但整体费用率提升至19%。调整后净利润61亿元，核心经营利润29亿元，仅占收入的3%。
对比其他行业案例，2025年特斯拉中国市场曾因产能优化与补贴调整出现单季度盈利下滑，最终通过新车型与市场拓展恢复增长。三星2024年在全球智能手机市场遭遇存储涨价与竞争压力，也采取了优先供应高价机型策略，结果毛利率稳住但销量下滑。
值得注意的是，小米管理层提出的全年汽车销量目标显得颇具挑战性。如果无法达标或下调预期，股价或将再次下探。反例来自2025年特斯拉，未能达成季度销量目标时，股价遭遇短期剧烈波动，投资者信心明显受挫。小米目前的下跌已将悲观预期计入股价，但经营面尚未见明显改善，后续表现将取决于新车上市和传统业务需求回暖。
未来情景分析中，如果存储芯片供应逐步缓解，高价机型带动毛利率回升，汽车新款SU7能够持续吸引订单，全年目标或有实现可能。但若需求端持续疲软，补贴政策进一步收紧，则小米将面临更严峻的挑战。
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