行业研究 | 经营性现金流明显改善,订单营收利润延续弱势——建筑2025年年报总结

建筑行业，2025年年报

2025年建筑行业基本面回顾：（1）需求端：基建方面，“十五五”规划明确现代化基础设施体系建设方向，现代化综合交通运输体系、新型能源基础设施、现代化水网和新型基础设施将成为未来基建投资的重要抓手。房建方面，城市更新加速推进，存量盘活重要性显著提升。“十五五”期间，我国城镇化建设将更加重视城市的高质量发展，注重存量挖掘与提质增效，涉及老旧小区改造、城市体检、地下空间更新等领域。（2）资金端：2025年专项债延续“早发快用”，发行使用领域更加多元，但用于项目建设的专项债被显著分流；城投债融资持续净流出，募集资金95%用于偿还存量债务，对基建项目支持力度减弱。（3）投资端：2025年固投增速负增长，基建投资维持低增速。从细分行业看，道路与铁路运输业、公共设施管理业等传统基建领域持续负增长，电力、水运等领域景气度较高。地产投资和到位资金延续下行，新开工面积持续负增长。（4）实物端：2025年全年新签合同额同比下跌6.6%，产值同比下跌6.9%，由于基建投资主力行业切换，实物工作量持续萎缩。在国内景气度较弱的背景下，海外市场景气度仍高，中企加速出海扩张。

2025年建筑行业年报总结：（1）营收和利润延续下降，跌幅扩大。2025年样本建筑企业整体实现营收、净利润分别为8.0万亿元、1802亿元，同比降低5.7%、20.8%，跌幅均扩大，延续第二年负增长。建筑企业营收与利润持续承压，主要源于三个方面：城镇化增速放缓，房地产行业景气度下行，房建相关的施工需求随之下滑；在严控地方政府债务风险的背景下，新项目减少、老项目放缓，减值损失增加；优质项目数量减少，行业竞争加剧，导致毛利率承压、费用率抬升。2025年样本建筑企业减值计提增长28.2%；净利率下滑较多，同比下跌0.43个百分点至2.25%。（2）经营性现金流明显改善，收现质量有提升。2025年样本建筑企业经营性现金流净流入1646亿元，较2024年多流入639亿元，经营性现金流情况明显好转，投资和筹资现金流均有收缩。受益于收现比提升和付现比降低，2025年样本建筑企业收现质量有提升，但由于在手项目结转及收入确认速度有所放缓，应收账款周转率仍在变慢。（3）资产负债率持续上升，偿债能力下降。受业绩承压影响，样本建筑企业整体资产负债率连续四年提升，截至2025年末利息保障倍数较上年降低1.03至2.56倍。（4）八大建筑央企业绩承压、表现分化。尽管建筑央企的在订单获取、风险分散和资金运营等方面的优势突出，但在行业普遍承压的背景下，央企也难独善其身，2025年延续了业绩衰退。2025年八大建筑央企新签订单同比增长1%，与电力能源建设相关的中国电建、中国能建，海外业务拓展较强的中国化学增速较快，从各家企业制定的经营目标来看，2025年仅中国铁建、中国化学超额完成了当年新签订单目标。在行业总体下行的背景下，不同经营侧重的央企分化进一步显现。

点击图片购买 “兴业研究系列丛书”