拼多多 25Q1 财报简评:拼多多还有救吗?

1.2026年Q1，拼多多总营收达1062亿元，同比增长11%，但低于市场预期的1086亿元；Non-GAAP净利润为141亿元，同比下滑17%，低于预期的246亿元。下滑的净利润可能是因为新拼姆的投资当期直接费用化了，如果是这样，其实财报还过得去，不至于像别人说的那样从国内电商的优等生变成差生。

2.截至 2026 年 3 月 31 日，现金及现金等价物、短期投资合计4361 亿元，公司市值也就8000亿人民币。按照线性推演，大概率26年底就会超过 5000 亿，上一次摸到这个级别的还是腾讯和阿里。但之后他们都采取了股东回报，让现金不至于淹没头顶。 目前看，除非再搞出个类似新拼姆的三年投入千亿的举措，不然我个人觉得有可能在 27 年开始股东回报。假如继续头铁，那到 29 年年底现金就过万亿了，这怎么都说不过去了吧？会面临各方极大的压力。

3.看完电话会议全文，管理层保持一贯风格，公司战略基本是老生常谈，也不愿意释放任何提振股价的消息，并且一直刻意释放打压股价的言论。

4.重仓中国供应链，三年再造一个拼多多（还剩 2.5 年），打造新拼姆的战略目标，看发言感觉管理层还是信心十足的。没有战略偏移的迹象，这是加分项。

5.目前的股价肯定是便宜更便宜的，忍不住昨晚又卖了一张一年后到期行权价 80 的 put。也不期待短期几年内利润高增长啥的，期待一下港股二次上市，明年开始股东回报，抑或 temu 释放明确的盈利路径。