华西最强声0528 | 商业航天研究系列报告之二 SpaceX上市追踪②;Fortuna Mining 2026Q1季度

今日重点推荐

事件概述：

事件一：据中国证券报，SpaceX近日向美国得州提交建筑许可申请，计划在奥斯汀附近建设一座总产能10GW的太阳能电池制造工厂，所产电池将专供星链卫星及未来太空AI数据中心供电。这是马斯克“太空能源闭环”战略的关键落子，此前其已宣布未来三年特斯拉与SpaceX将各建100GW光伏产能。

事件二：据21财经，SpaceX向美国SEC递交IPO文件S-1，SpaceX的远期构想是发射多达100万颗卫星，每年在太空部署100GW计算能力。这些卫星将作为太空数据中心网络，为人工智能项目提供支持。

事件三：5月24日，神舟二十三号载人飞船携带钙钛矿太阳能电池等9项科学实验上行中国空间站，将首次开展钙钛矿电池动态服役实验。

分析与判断:

（一）SpaceX投建超级工厂，太空能源战略提速

SpaceX新厂产能主要服务卫星组网供电，并预留产能支持深空探索。据中国证券报，相关许可文件显示，该光伏工厂为双层厂房设计，单层厂房电池产能为5GW，合计年产能10GW，目前SpaceX已开工建设。厂区紧邻SpaceX现有巴斯特罗普基地，该基地2023年投产，日均可量产数万套星链终端设备，2026年将扩容一倍，同步增设太阳能电池、网关天线及AI计算卫星产线，垂直整合产业链。据介绍，新厂产出电池主要服务卫星组网供电，同时预留产能支撑深空探测设备能源供给，产业定位精准贴合太空应用场景。

马斯克的光伏版图清晰且激进。在今年1月达沃斯论坛上，他提出三年内在美国建成200GW光伏产能，SpaceX与特斯拉各担100GW，前者服务太空设施，后者主攻地面市场。紧随其后，特斯拉宣布在休斯顿布鲁克希尔建设光伏一体化工厂，覆盖硅锭至组件全环节，与SpaceX得州项目形成南北呼应之势。而这一切，均服务于其“算力上天”的终极构想——在太空部署100GW太阳能AI卫星，以太阳能解决太空算力能源需求，支撑火星探索等长期计划。

（二）太空算力：AI数据中心上天，需求侧空间打开

SpaceX预计最早在2028年部署轨道人工智能计算卫星。据21财经，SpaceX向美国SEC递交IPO文件S-1，SpaceX的远期构想是发射多达100万颗卫星，每年在太空部署100GW计算能力。这些卫星将作为太空数据中心网络，为人工智能项目提供支持。据财联社，SpaceX预计最早将在2028年开始部署轨道人工智能计算卫星，并计划在月球和火星建立制造基础设施。预计太空探索工作将催化可能重塑地球产业的变革性突破，并催生在月球、火星及其他星球上价值数万亿美元的新市场。

太空算力的优势在于能源与散热。据中新社，“太空算力”，是将AI算力部署到卫星上，使卫星能够在轨处理数据和智能决策。随着AI爆发式发展，算力需求迅速攀升，而地面数据中心受能耗、散热、土地资源等因素制约，发展瓶颈日益凸显。建设太空算力基础设施，有望成为突破地面物理极限、破解算力供需矛盾的新方案。太空算力利用太阳能、宇宙深冷环境优势，可破解地面算力面临的能源桎梏和散热瓶颈，实现绿色低碳的计算服务。从升级版“星链”卫星、“太阳捕手计划”，到“星算”计划、三体计算星座、天算星座，国内外企业与科研机构正积极布局太空计算卫星星座。

（三）太空光伏与太空算力供需绑定，具备强确定性

太空光伏是太空算力的能源供给侧。在太空中，几乎不存在太阳能以外的能源选项，因此算力要消耗多少电,就必须配套部署多少光伏。算力规模直接决定光伏规模,太空光伏的需求本质上是太空算力需求的派生。同时，光伏装机量级通常需高于算力耗电。卫星会周期性进入地影区无法发电,光电转换与传输存在损耗，且光伏在太空环境中会随时间衰减。为保证算力不间断供电,光伏初期装机往往需高于算力名义功率并配套储能。这意味着每新增1GW太空算力,对应的太空光伏需求不止1GW。

据搜狐网，太空光伏成为主流供能方案有两大优势：其一，近地轨道卫星每90分钟绕地球一圈，日照时间占比超60%，地球同步轨道卫星仅在春秋分短暂停转，且外太空无大气层干扰，光照强度比地面高30%以上；其二，卫星部署光伏组件无需地面电站所需的玻璃、支架和冷却系统，仅需提升组件本身的发电效率与抗辐射能力。李仙德补充指出，同等组件在太空的发电量是地面的7至10倍，是支撑太空算力、深空探测等场景的唯一长效能源，也是解决地球AI电力短缺与“太空发电-无线传输-地面接收”全链条方案的关键环节。

太空光伏当前以砷化镓和晶硅为主，钙钛矿代表未来方向。砷化镓采用三结结构，光谱吸收能力是晶硅电池的三倍，商用产品光电转换效率超30%，且通过外延层玻璃、背面减薄等工艺显著提升抗辐射与耐高温性能。在晶硅电池路线中，HJT（异质结）技术因适合薄片化生产且抗辐射特性优异，也被视为潜在方案。而钙钛矿——这一理论光电转换效率达45%的新材料，不仅重量比砷化镓轻90%以上、比晶硅轻92%以上，同质量发电量可达10至30W/g，远超砷化镓的3.8W/g和晶硅的0.38W/g。使用钙钛矿可使卫星减重200千克以上，单星发射成本降低数百万美元，其柔性特性更适配多种形态的太阳翼。

（四）中国空间站首测钙钛矿:为太空光伏储备颠覆性技术

神舟二十三号携钙钛矿电池上行空间站。据IT之家，2026年5月24日神舟二十三号载人飞船携带9项科学实验上行中国空间站，样品及装置总重约54公斤，其中包含单结钙钛矿和钙钛矿基叠层两类太阳能电池材料和器件。这是中国空间站首次开展钙钛矿电池动态服役实验。电池将由机械臂安装在空间站外壁,开展为期一年的舱外在轨测试。

实验目标是获取真实空间环境下的衰减数据。太空环境存在紫外辐射、高能粒子辐照、原子氧腐蚀及剧烈温度交变等极端条件。本次实验旨在研究上述条件下钙钛矿材料和器件的性能演化与失效机制,获取电池转换效率衰减数据，为低轨卫星、深空探测、月球基地能源系统及空间原位制造提供技术储备。

受益标的：

1、迈为股份：太空光伏龙头。据年报，公司是国内外为数不多的具有自主研发能力、实现规模化生产且产品已在国内光伏龙头企业实现产业化应用的太阳能电池丝网印刷设备及异质结电池整线设备龙头企业。公司产品性能在国内外市场处于领先地位，所生产的太阳能电池丝网印刷生产线成套设备及异质结电池整线设备代替了进口设备，并实现了智能制造装备少有的对外出口。

2、信维通信：国内核心天线厂商。据互动平台，公司已与多家国内外卫星终端公司进行合作。从2021年开始服务于北美大客户，并连续多年是该客户卫星地面终端产品部分零部件的独家供应商，目前双方合作的产品品类和业务规模持续扩大。另外，公司25年新增另一家北美商业卫星客户，提供包括天线、连接器等在内的产品解决方案并已出货。在国内卫星业务方面，公司也是国内头部卫星终端的核心供应商。

3、紫光国微：FPGA芯片龙头。商业航天领域，公司FPGA、回读刷新芯片、存储器、总线接口等多款产品已逐步实现导入落地。公司发布面向商业航天的一站式高可靠集成电路解决方案。以高可靠FPGA为核心的信息处理系统，支持在轨实时处理、智能压缩与软件定义卫星；以增强型MCU为核心的控制系统，保障卫星精准姿态调控。

4、其他受益标的：上海瀚讯、国博电子、成都华微、信科移动、智明达、陕西华达等。

风险提示：组网进度不及预期、产能建设进度不及预期等。

发布日期：2026-5-26

（一）生产经营情况

（1）白银

2026Q1白银产量25.76万盎司（8.01吨），环比增加3%，同比增加6%。

2026Q1白银销量20.34万盎司（6.33吨），环比减少20%，同比减少20%。

2026Q1白银实现价格82.69美元/盎司，环比上涨48%，同比上涨160%。

（2）黄金

2026Q1黄金产量6.36万盎司（1.98吨），环比增加13%，同比增加8%。

2026Q1黄金销量6.34万盎司（1.97吨），环比增加12%，同比增加11%。

2026Q1黄金实现价格4884美元/盎司，环比上涨17%，同比上涨69%。

2026Q1单位黄金当量的现金成本为951美元/盎司，环比下降2%，同比上涨10%。

2026Q1单位黄金当量的全维持成本为2107美元/盎司，环比上涨3%，同比上涨20%。导致本期全成本上升的因素包括：现金成本上升导致增加84美元/盎司；受金属实现价格上涨影响，特许权使用费导致增加114美元/盎司；管理及一般费用增加导致增加43美元/盎司，主要源于费用计提时点差异；Séguéla项目资本化剥离成本增加，导致维持性资本支出增加，增加87美元/盎司；可比期间包含与阿根廷蓝筹股掉期收益相关的20美元/盎司收益；高金价对Caylloma项目黄金当量盎司计算的影响。

（二）财务业绩情况

2026Q1销售额为3.425亿美元，环比增长27%，同比增长76%。各可报告分部的销售额如下： Lindero通过销售21,183盎司黄金实现销售额1.015亿美元，较2025年同期增长91%。Lindero矿的销售额增长源于金价上涨（每盎司4,837美元，较2025年同期的2,877美元有所提升）以及销量增加。Séguéla矿通过销售42,054盎司黄金实现销售额2.063亿美元，较可比期间增长86%。Séguéla矿销售额增长得益于品位提升带来的产量增加，以及金价从可比期间的每盎司2,888美元升至每盎司4,906美元。Caylloma矿的销售额为3,410万美元，而2025年同期报告的销售额为3,060万美元。销售额的增长主要得益于银的实现价格从可比期间的每盎司31.77美元升至每盎司82.69美元。这一增长部分被基本金属产量的下降所抵消。

2026Q1矿山运营利润为2.118亿美元，环比增长43%，同比增长164%。

2026Q1营业利润为1.801亿美元，环比增长58%，同比增长222%。主要原因如下：Lindero矿的营业收入增加，主要源于上述所述的销量增长。这一增长部分被每盎司折耗增加所抵消，后者源于2025年第三季度的减值转回，以及受宏观经济因素影响导致的以阿根廷比索计价的成本上升。Séguéla矿第一季度确认的营业收入为1.199亿美元，而去年同期为4,450万美元。营业收入的增长源于销量增加以及因储量增加导致每盎司折耗降低，但部分被特许权使用费增加所抵消。2026年第一季度的营业收入包含1,160万美元与2021年收购Roxgold Inc.相关的折耗费用。受白银销量增长推动，2026年第一季度Caylloma矿的营业收入较2025年同期增加730万美元。

2026Q1持续经营业务归属于股东的净利润为1.11亿美元，环比增长63%，同比增长214%。

2026Q1持续经营业务的归属于股东的调整后净利润为1.11亿美元，环比增长56%，同比增长212%。

2026Q1调整后EBITDA为2.188亿美元，环比增长39%，同比增长113%。调整后EBITDA的增长主要源于销量增加。

2026Q1经营活动提供的净现金为2.094亿美元，环比增长29%，同比增长135%。

2026Q1来自持续经营业务的自由现金流为1.74亿美元，环比增长628%，同比增长161%。

风险提示：（1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；（2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；（3）国内消费力度不及预期；（4）海外能源问题再度严峻。

发布日期：2026-5-24

事件概述：

2025年公司实现营收24.43亿元，同比+1.28%；归母净利润2.43亿元，同比-16.68%；扣非归母净利润2.01亿元，同比-22.78%。

2026Q1实现营收7.39亿元，同比+24.16%；归母净利润0.71亿元，同比+5.48%；扣非归母净利润0.66亿元，同比+23.00%。

分析判断：

（一）25年调整承压，26Q1迎强劲恢复性增长

公司2025年经营处于渠道结构优化、产品升级迭代、供应链效率提升的战略调整期，受线下传统渠道客流下滑、行业竞争加剧及原材料价格波动影响，经营端阶段性承压；公司主动推进全渠道精耕、健康零食产品创新及供应链降本增效，核心大单品与渠道根基依旧稳固。

26Q1我们判断公司受益春节消费旺季，直营及零食专营渠道高速增长，带动营收实现24.16%高增，创下单季度历史新高，恢复性增长态势明确。

分品类来看，25年公司核心深海鳀鱼大单品稳健增长，收入规模超16亿元创历史新高，巩固休闲鱼制品龙头地位；禽类制品（鹌鹑蛋、手撕肉干）、豆制品、魔芋等多品类协同发展，持续推进低GI、无抗、富营养等健康化升级，优化“一超多强”产品矩阵。

分渠道来看，2025年公司经销/直营模式分别实现营收15.79/8.64亿元，同比-13.60%/+47.79%；线下/线上分别实现营收20.98/3.45亿元，同比+3.80%/-11.77%。传统经销渠道受线下商超疲软影响阶段性调整，直营、零食专营等新渠道高速增长成为核心增量；境外市场拓展提速，产品出口全球约40个国家和地区，境外收入同比+13.70%，本土化推进顺利，成为重要增长极。

26Q1我们判断公司产品端核心鱼制品、禽类制品回暖明显，健康零食新品放量；渠道端春节旺季带动线下传统渠道企稳，零食量贩、即时零售等高增长渠道延续高增，驱动营收高增。

（二）费用优化+主业盈利改善带动26Q1盈利修复

成本端来看，2025年公司毛利率29.29%，同比-1.18pct，主要受渠道和产品结构变化影响。费用端来看，2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为13.09%/4.45%/2.11%/-0.21%，分别同比+1.12/+0.69/+0.1/+0.43pct，销售费用因品牌推广、新渠道开拓投入有所增加。多重因素叠加下，2025年归母净利率9.92%，同比-2.25pct，盈利端阶段性承压。

26Q1经营端拆分来看，公司毛利率27.03%，同比-2.88pct，我们判断主因公司渠道结构调整；销售/管理/研发/财务费用率分别同比-2.78/-0.35/-0.27/+0.32pct至10.58%/3.70%/1.71%/-0.05%，销售费用率优化显著，费用使用效率持续改善。得益于收入稳健增长、规模效应显现与费用端优化共振，26Q1公司盈利稳步修复，归母净利润同比提升5.48%至0.71亿元，扣非净利润增速23.00%显著快于归母净利润，主业盈利质量大幅提升，经营质量持续向好。

（三）渠道调整见效+成本管控推进，经营持续修复可期

2025年公司经历渠道转型与原料波动双重压力，主动调整夯实长期根基，26年一季度迎来营收强劲反弹。我们看好公司26年业绩持续修复，产品端持续深化健康化升级，巩固深海鳀鱼大单品优势，加快鹌鹑蛋、豆干、魔芋等成长品类放量，推动产品高端化、健康化、多元化；渠道端全场景发力，稳固传统经销基本盘，全力拓展零食量贩、会员店、即时零售等高增长渠道，线上电商精细化运营、境外市场稳步拓展，全渠道协同驱动收入稳健增长；成本端依托全球化供应链布局、规模化采购及智能制造提效，平滑原材料价格波动影响，叠加产品结构优化与规模效应释放，盈利能力有望持续修复，长期高质量成长确定性增强。

投资建议：

参考最新业绩报告，我们调整公司26-27年营业收入27.98/30.76亿元的预测至28.80/33.01亿元，新增28年37.34亿元的预测，调整公司26-27年EPS 0.68/0.77元的预测至0.63/0.74元，新增28年0.86元的预测；对应公司2026年4月29日11.30元的收盘价，PE分别为18/15/13倍，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格上涨、渠道扩张不及预期、食品安全。

发布日期：2026-4-30

事件概述：

公司2025年收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流分别为9.56/0.53/0.47/0.75亿元，同比增长19.41%/348.21%/267.70%/190.66%，符合业绩预告。2025Q4收入/归母净利/扣非净利分别为3.71/0.32/0.28亿元，同比增长23.4%/206.7%/188.2%。

公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元，分红率15.50%，股息率0.35%。

2026Q1公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为2.64/0.31/0.30亿元，同比增长35.99%/141.94%/150.00%，业绩超预期、为历史以来业绩表现最好的Q1，净利增速高于收入主要由于毛利率提升及费用管控。

分析判断:

25年/26Q1X-BIONIC增长34%/54%，25年直营/加盟店数净增14/10家。25年/26Q1X-BIONIC收入为3.9/1.17亿元、同比增长34%/54%，25年收入占比41%。从打法上来说，（1）产品上，25年X品牌推出了高质价比的布里兹与艾德系列。（2）渠道上，X-BIONIC品牌线下门店达64家（品牌店/滑雪店/品牌专区店21/11/32家，净增7/1/6家）、净增14家；经销门店20家。（3）从营销上，增加数字营销和内容营销、赛事绑定。分渠道来看，线上收入4.76亿元，同比增长36.78%，占比提升至50%。批发业务收入1.1亿元，同比增长38.57%。

其他品牌中，HOUDINI增速最高，但26Q1有所放缓。25年CRISPI（独家代理）/HOUDINI（独家代理）/LS+MR+DANNER（独家代理）/户外服务/大客户业务收入分别为1.1/1.1/1.53/0.61/0.18亿元，同比增长18.28%/71.88%/26.45%/8.93%/-48.57%。HOUDINI25年渠道店/商场店为37/12家。26Q1HOUDINI/CRISPI收入分别为0.26 /0.29 亿元，同比增长8%/16%。

25年及26Q1净利率提升均来自毛利率提升和管理费用率下降。（1）25年毛利率/归母净利率为59.17%/5.58%，同比增加2.87/4.54PCT，线上/门店/批发毛利率分别为66.48%/60.17%/52.23%，同比变动+2.16/-5.02/+2.22PCT；净利率增幅高于毛利率增幅主要由于费用率下降，期间费用率合计为47.25%，同比下降4.85PCT；其中，销售费用率同比提升0.93PCT至34.88%，但管理/财务费用率同比下降1.88/0.52PCT。（2）26Q1毛利率/净利率为61.83%/11.7%，同比提升2.3/5.2PCT。26Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为34.25%/8.42%/0.92%/1.51%、同比提升0.19/-2.58/-1.11/-0.43PCT。

25年存货及周转天数增加。2025年末公司存货为5.40亿元，同比增加12.73%，存货周转天数为470天、同比增加15天。公司应收账款0.31亿元，同比下降6.06%。应收账款周转天数为12天，同比减少3天。26Q1末公司存货为5.21亿元，同比增长0.58%。存货周转天数为474 572天、同比减少98天。公司应收账款为0.25 亿元，同比减少10.71%。应收账款周转天数为10天，同比下降4天。

投资建议：

我们分析，（1）户外美学品牌HOUDINI经过供应链调整后仍值得期待，CRISPI和3个线上品牌有望维持稳健增长。

考虑Q1业绩超预期，上调26-27年收入预测11.90/14.22亿元至12.15/14.42亿元，新增28年收入预测17.07亿元；调整26-27年归母净利预测0.90/1.16至1.20/1.32亿元，新增28年归母净利预测1.50亿元，调整26-27EPS预测0.57/0.73至0.72/0.80元，新增2年EPS0.91元，2026年4月29日收盘价16.35元对应26/27/28年PE估值为23/21/18X，维持“买入”评级。

风险提示：X-BIONIC运营不及预期；线下门店拓展不及预期；系统性风险。

发布日期：2026-4-30

事件概述：

2025年，公司实现营收27.39亿元/+16.19%，归母净利润1.15亿元/+19.19%，扣非归母净利润0.98亿元/+21.56%；2026Q1，公司实现营收6.05亿元/-15.26%，归母净利润0.57亿元/+32.81%，扣非归母净利润0.56亿元/+40.05%

分析判断:

（一）产品结构升级，创意黄金饰品快速增长

公司持续推进产品研发创新与品类结构优化，一方面，通过原创设计+非遗工艺+IP联名构建品牌差异化，如与徐悲鸿美术馆、北高峰财神、盗墓笔记等知名IP联名；另一方面，加快向高附加值产品转型，重点加大创意黄金饰品布局，2025年，公司创意黄金饰品/经典黄金饰品收入为10.13/16.39亿元，同比+26.17%/10.89%。

（二）渠道提质增效，稳步推进门店扩张

公司持续推进线上线下协同发展与提质增效，一方面，持续扩大电商渠道覆盖，并通过精细化运营和货盘优化提升线上盈利能力，2025年，线上业务营收为15.20亿元/+17.57%，收入占比55.49%/+0.66pct，毛利率同比+1.82pct。

另一方面，继续加大市场开拓力度，2025年，净增门店17家至252家，其中新增门店69家、关闭门店52家，且新增的省外门店占比约80%；同时，通过直营+专柜门店SI形象升级、优化品类结构和货盘升级及门店精细化运营，提高线下门店效益，2025年，直营+专柜平均单店营收677.68万元/+6.37%，毛利率同比+2.53pct。

（三）Q1毛利率显著提升，推动净利润逆势增长

2026Q1，公司整体收入有所下降，主要受低毛利经典黄金饰品占比收缩调整影响，而创意黄金饰品收入占比较2025年末实现提升，带动整体毛利率实现显著提升。

2026Q1，公司毛利率26.85%/+11.07pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率6.87%/3.59%/0.13%，同比+1.28pct/+1.37pct/+0.06pct。

投资建议：

结合2026Q1业绩表现，我们调整此前盈利预测，并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年公司营收分别为30.92/34.59/38.66亿元（原预测2026-2027年为38.5/48.0亿元），归母净利润分别为1.51/1.89/2.27亿元（原预测2026-2027年为1.69/2.15亿元），EPS分别为0.58/0.72/0.87元（原预测2026-2027年为0.65/0.82元），最新股价（5月21日收盘价13.23元）对应PE分别为23/18/15倍，维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧，金价大幅波动，门店拓展不及预期。

发布日期：2026-5-22

事件概述：

公司发布2026年一季报。

（一）化学清洗、先进封装等新品放量，26Q1收入延续增长势头

2026Q1公司实现收入3.31亿元，同比+20.08%。我们推测公司新品化学清洗机进入放量阶段，收入占比大幅提升，成为营收增长的驱动力，Track、前道物理清洗和后道先进封装设备表现平稳。

截至26Q1末，公司存货/合同负债为27.00/6.33亿元，同比+35.85%/+15.50%，我们预计Q1公司新签订单同比高增长，随着产品验收推进，营收端增长有望提速。

（二）26Q1毛利率大幅提升，盈利水平明显改善

2026Q1公司归母净利润351万元，同比-24.70%；扣非后归母净利润为-757万元，亏损同比缩小81.11%；销售净利率/扣非净利率为3.09%/-2.29%，同比+3.90/+12.26pct。

具体来看：（1）毛利端：2026Q1公司毛利率46.69%，同比+12.40pct，毛利率大幅提升，推测系高毛利的化学清洗机收入占比大幅提升所致。（2）费用端：2026Q1公司期间费用率为56.62%，同比+2.02pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比+6.37/+1.95/-4.48/-1.82pct，公司规模扩大，人员等费用提升明显。（3）2026Q1公司非经损益1108万元，同比减少3365万元，主要系政府补助减少，一定程度压制利润表现。

（三）引领Track、清洗等国产替代，先进封装最受益标的之一

公司卡位Track、化学清洗等核心环节，是少有提供整套先进封装产品线设备商，且北方华创入主全面赋能，成长弹性可观。

（1）前道track：持续获得国内头部逻辑、存储、功率客户订单，客户认可度不断提升；（2）前道清洗设备：物理清洗机获得国内头部客户批量订单，高产能物理清洗机通过存储客户验证并获得重复订单；化学清洗机工艺覆盖率90%+，高温SPM对标海外龙头，已获得国内多家大客户重复性订单，新签订单实现较快增长；（3）先进封装设备：后道涂胶显影机、单片式湿法设备持续获得国内多家客户批量重复性订单；临时键合机、解键合机继续获得国内多家客户订单，顺利通过多家客户工艺验证并全面量产，公司在2.5D/3D先进封装领域布局的新产品Frame清洗设备也进入逐步放量阶段。（4）化合物等小尺寸设备：已作为主流机型批量应用于国内各主流小尺寸厂商。

投资建议：

我们维持2026-2028年公司营收预测为25.00、32.30、43.25亿元，分别同比+28.3%、+29.2%、+33.9%；归母净利润预测为2.12、4.51、6.42亿元，分别同比+196.1%、+112.2%、+42.4%；对应EPS为1.05、2.23、3.18元。2026/4/29日股价205元对应2026-2028年PE分别为194.69、91.49、64.28倍，维持“增持”评级。

风险提示：半导体行业景气下滑、新品拓展不及预期等。

发布日期：2026-4-30