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一、资产负债表分析
从公司的资产负债表可以看出，公司的经营是比较稳健和保守的。
资产端，2025年货币资金+交易性金融资产合计达到638亿，占总资产比例达到29%。
其中交易性金融资产都是公司买的理财产品。
负债端，2025年有息负债130亿，同比减少68亿，占股东净资产比例从24年的25%下降到14.8%。
二、销量分析
2025年公司销量132万，同比增加7.2%，其中新能源达到41万辆，同比增加26%，新能源占比突破30%。
总体来看，这么多年来，公司的销量给我的感觉就是很稳定，2016年突破百万辆后，除了2022年又较大的波动以外，其他年份都很稳定。
即使这几年新能源车突飞猛进，好像也没有对公司造成什么大的影响。
三、营收分析
从产品维度来看，长城的营收包含销售汽车、销售零部件、磨具及其他和提供劳务四部分，其中绝对大头是销售汽车。
2025年汽车业务营收1958亿，同比增长11.6%，占总营收比例88%。单车收入继续向上突破，提升至14.79万元，同比增加4%。
毛利率方面，2025年17.3%，同比下降2.2个百分点。
2025年单车毛利2.56万元，比上年度略降0.21万元。
从长城的单车毛利来看，这两年的价格战，对他的影响似乎不大。
2025年零部件业务营收137亿，同比增加6.4%，占总营收比例6%。零部件业务的毛利率是比较高的，2025年31.3%，同比增加4.3个百分点。
其他两块业务占比较低，就不赘述了。
从区域维度，国内国外两边开花，2025年国内营业收入1285亿，同比增加7.6%，国外收入915亿，同比增加14.0%。
2021~2025年，长城在海外的收入从几乎可以忽略不计，到2025年占比已经达到41%，非常不错。
海外市场广阔，长城汽车的产品又很能打，相信还会有不错的表现。当然，各个车企都在向海外发力，竞争压力势必也会加大。
合并报表2025年营业收入2228亿，同比增加10.2%，毛利率18%，同比下降1.5个百分点。
四、费用分析
2025年销售费用113亿，同比大增45%或35亿，销售费用率5.1%，同比增加1.2个百分点。
管理费用47.5亿，同比下降0.1亿，管理费用率2.1%，同比下降0.3个百分点。
研发费用104亿，同比增加11亿，研发费用率4.7%，同比增加0.1个百分点。
2025年三费合计265亿，同比增加21%或46亿，费用率11.9%，同比增加1.1个百分点。
五、研发投入
2025年研发投入104亿，与上年度基本相当，占营收比例4.7%，同比下降0.5个百分点，资本化金额45亿，资本化率43.4%。
长城2022~2025这四年的研发投入均在百亿以上，而由于资本化率的存在，会致使体现在研发费用会有些滞后，因此可以预见，长城今后几年的研发费用大概率还会在百亿以上。
（未完待续）
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