其实也没多少好分析的，想法跟之前差不多没变。但记录一下方便以后回顾吧。这里都是我自己不太成熟的想法，不是投资建议。
今天出财报，股价跌了12%，现在公司的市盈率是8倍，去掉净现金后的市盈率是4倍。
Q1财报没那么差
营收和经营利润都保持双位数增长。净利润大幅下滑了22亿，主要是因为6亿金融资产损失（可能是美债随利率增加而产生的亏损），还有20亿其他费用（我怀疑是计提了15亿的罚款准备），而去年同期两个数字都是正的。现金流增加160亿左右，和利润差不多。
在经营没有恶化的情况下，光看headline利润数字就跌12%，说明市场先生现在是相当狂躁的。事实上，我觉得市场先生根本没看财报。
具体财报分析，我看到雪球上“多伦多的大道信徒”的帖子写得很好，大家可以去看。我就不复述了。
市场想看到的
市场第一想看到股东回报——就是你回购股票，或者发股息，否则你账上再多钱跟我小股东有什么关系呢？第二是业绩的增长，不是以后的增长，是今天就要看到的那种增长。这个季度的结果告诉我们，只有营收和经营利润增长是不够的，非经营项目也不能太难看。
新闻说“利润增长11%不及预期16%”这就是纯粹扯淡了。给9倍市盈率，你凭什么要求它16%增长？这是PUA。
但或许也不能这么说——我估计卖方也不明白怎么把利润预期调到和股价相匹配。不管是新闻还是卖方都很难从基本面解释这些事，因为事实上确实这是情绪面驱动的下跌。
管理层想要的
市场活在当下，但管理层活在诗和远方。他们一方面开始啃海外市场的硬骨头，一方面打算烧1000亿做自营品牌。这两者的回报在一两年里估计都看不出来，但管理层目前意思说我们还是个年轻公司，还在创业阶段，所以分红和回购都别想了。你们小股东要么选择和我们一起同甘共苦，要么好走不送。
不过管理层今天说的有一句话我是认可的。他说电商虽然竞争激烈，但最终是比拼的是更好的产品，更实惠的价格，更好的服务，所以他们选择大力投资供应链。这是对的，我同意他们是在做正确的事情，虽然这不一定能成功。这属于难而正确的事。
拼多多股票怎样可以赚钱
估值低到这个位置，我的投资逻辑里已经不需要有任何增长了。就算利润砍半，六七年也就收回本金了，很难亏钱。
用巴菲特的话说，就是门口走进来一个大胖子，你不确定他到底是300斤还是250，但你知道他很胖，这个判断是很容易的。
但周围的人全部指着他说：看，进来一个瘦子。现在的市场估值就好像在对我们咆哮，通过极限施压想让我们承认说这确实是一个瘦子。但我觉得你不需要很多关于这个行业的知识，仅凭常识就能判断这人不是个瘦子。
既然当年能拿得住60美元的阿里，我今天自然也能拿得住85甚至60美元的拼多多。摆逻辑讲事实，然后让我向市场认错是可以的，但纯粹想通过波动让我认怂，不存在的。
至于股票上限在哪里，取决于自营品牌做的怎么样。如果做得好，利润翻几倍也不是不可能。但即使利润不涨，在价值严重低估以后，一个小事件的扰动就可能触发估值的修复，我觉得是大概率事件。
自营品牌也许可以成为公司更深的护城河
目前拼多多的竞争主要靠低价。但如果自营品牌这个概念真的能做起来，它可能成为真正具有长期价值的资产。就像亚马逊basics的鼠标，我用起来挺好的，主打性价比高，质量可靠，所以我会认准这个牌子复购。如果真能这样，或许品牌心智带来的护城河，会比现在纯粹靠低价建立起来的护城河更深更持久。
我比较担心的两件事
一是财务造假，尤其是今天被同事质问为什么他们不回购的时候，我有一瞬间担心他们的现金是假的。考虑到他们有时不讲武德，乱罚卖家的钱，这种担忧就更严重了。但是转念一想，段永平是认识黄峥很多年的，还有重仓拼多多的李录，他们不应该傻到这么多年看不出黄峥是个大骗子吧。
二是在极低价格退市。客观上讲，先压低股价再私有化对大股东来说是有利可图的。除了选择相信黄峥是个体面的好人外，我没法消除这个风险。这种风险或许只能通过仓位来控制了。
今天写这些，估计会被旁观者嘲讽，被现有股东喷。但对我来说，别人同不同意没那么重要，我的判断和逻辑最后对不对才重要。既然拼多多喜欢说本分，那我的本分就是说出真实的想法供各位读者批判，供时间检验。
