小米集团,一季度财报简评昨天小米发一季报了，业绩不达预期，今天上午股价表现就不是很好。 所以我抽点时间，帮大家解读一下小米的财务数据，港股就这点很麻烦，财报发布的时间都拖的很晚，这还一个月上半年都过完了，一季报现在才发。 小米一季报的业绩，同比下跌了一些，总营收是同比下跌10.9%，净利润是一季度只有47亿，和去年一季度相比，少了56.5% 这个跌幅看着是有点吓人，但其实没大家想的那么严重。 新手刚开始看财报的时候，可能特别在意业绩的增长的情况，看到同比下跌就怕的不得了，以为公司要完犊子。 其实公司业绩有波动是很正常的，大多数公司的业绩增长，都是波动式上升的，因为实体经济存在周期性嘛，业务层面，也在不停的推陈出新。 我们关注的重点是，企业业绩未来的发展趋势，那到底这次的同比下跌，是历史性转折点，还是说只是一个单季度波动，这才是需要我们分析的。 02，因为小米是多业务公司，所以我们每个业务板块要拆开看的。 目前大家最关注的，应该是小米汽车的业务，之前小米只做手机等消费电子的时候，关注小米的人其实并不多，一般都是追求性价比的手机发烧友会关注一些。 小米是造车之后才破圈的，吸引了很多年轻人的关注，现在小米汽车的业务量已经起来了，截止到一季报，按一年的量来估算，小米汽车的业务量占比达到24% 小米汽车一季度是卖了差不多8万台，对应的业绩是199亿，也就是说，平均一台车是25万左右。 03，去年雷总是给小米定了一个目标。 今年要卖到55万台，那差不多对应的业绩规模，就是1375亿了，按这个规模算的话，汽车业务的体量，估计能占到总规模的30%以上了。 从目前的时间点回头看，小米造车的战略绝对是成功的，不然靠目前增长乏力的手机业务和IOT业务，搞来搞去可能也就3000多亿规模，这肯定不够看的。 一季度汽车业务的规模，大家可能会有点疑问。前三个月才卖了8万台车，距离今年55万的目标，是不是感觉离得有点远哦。 因为一季报是延迟发的嘛，我们现在是能查到前四个月的销售数据的。 目前到4月份的话，一共是卖了11.7万台，距离55万的目标还差了43万多，算上五月份的话，今年还剩下八个月嘛。 那接下来的话，如果要达成这个目标，后面每个月都要卖掉5.4万台，差不多就是在不推出新车的情况下，SU7和YU7这两个车，每个月要分别卖2.7万台。 大家觉得这个目标能达成不？我觉得业绩压力还是有点大的。 04，今年一季度汽车的销量低，主要是因为产品换代。 这个其实没啥影响的，低也就低这几个月时间，小米在发布新SU7之前，提前2个月就停售了旧款的车型，所以SU7一季度是没什么销量的。 我觉得这点反而是小米做的好的地方，反观某些喜欢背刺客户的车企，这点上是应该向小米学习一下的。 所以一季度小米汽车主要是靠YU7一台车撑业绩，而且我们都知道YU7最近也发新版本嘛，所以会有不少客户选择观望的。 结果就导致小米汽车一季度的业绩是一个较低的状态，但这个原因我觉得是完全可以理解和接受的，业绩低没关系知道吧，只要不是常态化的就行。 销量下滑所以也造成的利润的亏损，小米一季度利润同比下跌了60多亿，大部分都是汽车业务导致，不过这也是临时性的，不影响公司内在价值的。 这周是五月份的最后一周嘛，这周过完，各个车企就会公布5月份的销量了，如果小米这个月的销量，能过个四万台的话，那今年汽车板块的业绩应该是OK的。 05，不过话又说回来，汽车板块的业绩能达成好不够。 毕竟今年满打满算的话，今年汽车业务也就占比30%左右，其他的业务要是不行的话，还是会拖累公司估值的。 我们来看下其他的业务来，手机业务一季度其实规模方面还好，同比是跌了一点点，环比还是和去年四季度一样，都是443亿。 虽然说国内的业绩压力比较大，但海外的业务增量补回来了一些，所以还是能保持平稳，小米手机业务的压力目前主要在成本方面。 这个问题其实大家都应该知道的，目前内存涨价比较严重，因为内存都拿去搞AI服务器去了，供需失衡的话，内存价格就上涨了呗。 所以成本上升挤压了小米手机的利润率，一季度的利润下滑，除了汽车方面的问题之外，主要就是手机内存成本上升导致的。 手机业务一季度的亮点是平均价格涨了一点点，就是高端化战略嘛，涨是涨了，但涨的有限，手机方面上面有苹果和华为压着在，不是很好做的。 要是手机业务有搞头的话，小米也不会这么快选择造车了，老业务增长乏力，必须要开拓第二增长曲线嘛，手机业务能稳定就不错了，其实大家也不指望它。 06，我们再来看IOT业务的业绩表现。 IOT的业务，就是小米除了手机之外的其他消费电子产品，比如说小米电视和小米家电，还有最近发布比较火的小米耳机，这都属于IOT。 IOT的业务高光，主要在去年的上半年，当时是消费补贴的高峰期，后面补贴退坡之后，业绩就回落了，毕竟居民消费低迷，是摆在那里很明显的一个问题。 今年一季度的话，只能算是勉强稳住吧，这部分的业务趋势，可以和家用电器类公司对标，如果我们大家看过美的、海尔和格力的财报。 应该知道这些业务，目前受到消费低迷的影响很大。如果居民部门的消费能力不起来的话，这部分的业务估计会长期原地踏步，成长性应该是比较弱的。 所以目前的话，小米这家公司的业绩亮点几乎都集中在汽车上了。 07，业务板块的数据，我们最后再看下互联网业务。 这个业务主要是广告和增值服务的，比如说我们看的小米电视，有些频道是要付费的，这部分的业绩就属于互联网收入。 我之前的作品，是详细讲解过小米商业模式的，简单点说就是小米的硬件基本上都走性价比路线，就毛利率比较低。 然后用性价比去换销量，销量铺上去之后呢，这些硬件可以作为互联服务的销售渠道来用，那简单点说就是这样一个模式。 所以在手机和IOT业绩增长乏力的时候，互联网的业务基本上也就跟着增长停滞了，这部分业务环比下降了一点，整体还算稳定吧。 这部分的业绩是顺水推舟的，前面的业务铺垫好了，这边的盈利就高，所以大家的关注点还是在前面的硬件业务上。 08，汇总来看的话，小米一季度的业绩问题，主要是这些。 第一个就是汽车业务的业绩波动，这个主要是产品换代造成的，属于是一次性的问题，业绩低也就值低几个月而已，这个问题对估值是没影响的。 现在我们主要是看五月份和六月份，在SU7和YU7，新款火力全开的情况下，他们一个月加起来，看能不能卖到5.4万台。 第二个问题是手机成本上涨的问题，这个是有点难搞的，而且现在苹果手机还在降价了，苹果手机是有定价权的。 它一降价其他的厂商就必须跟着降，不然销量就会受到影响，所以一边是成本的上升，一边是售价的承压，今年肯定是比较难搞的，这个问题对估值影响很大 第三个问题，小米本质上算消费品公司，跟现在所有的消费类公司一样，都统一受到居民部门消费低迷的影响，啥时候改善还看不到头，大家都在熬。 所以我们要带着这些问题，来审视一下当年小米的估值是否合适。 09，我在年初的时候。 帮大家对小米做过一次估值分析的，老粉丝都应该记得上次的分析，当时小米股价还在40左右了，我当时算完之后说，这个肯定是贵了。 那现在看，是不是基本跌到当时预估的范围了，现在一季报业绩出来了，另外市场的估值体系发生了一些变化。 那我们可以刷新一下对小米的估值分析。汽车业务今年算死了已经，如果达成55万的销售业绩，大概率就是1350亿左右的业绩规模。 现在的问题是，目前A股和港股，给汽车类公司的估值都很低，大部分公司市销率连1都不到了，我年初在算小米估值的时候，那个时候汽车行业估值还比较高。 现在估算的话，横向对标我觉得给到1300~1500就差不多了，目前大家都是这个估值水平，小米又不是第一档的，给高了肯定不合适。 手机业务和互联网业务还是放在一起算，考虑到今年成本上升的和竞争加剧的问题，和年初我估算的比，我感觉稍微下调点会更合适，就2800亿到3000亿。 IOT业务就横向对标家用电器板块，就和美的对标吧，按美的1.3倍的市销率计算，上限再加点，这部分的业务就是1500亿~1800亿。 合计的话就是5600到6300了。当然哈，这个数据只是我个人随便估一下而已，数据我算的不是很严谨，但分析框架还是很清晰的。 大家可以把这个框架学习一下，然后按照自己的估值标准去算算，比如说你觉得小米汽车比友商都要厉害的话，那你上调一下这个数字就行了。 目前小米的市值是6500左右，基本上已经到这个范围了，还略微高一丢丢吧，这数据大家简单参考一下就行，起码咱心里有个数对吧。 最后我还要稍微提醒一下大家哦，投资这事，还真不是估值合理就能买的，你还要考虑企业未来发展趋势啊，还要考虑是否可能出现超跌的情况哦。 真要下单的话，那得全方面考虑的。那今天的分享就到这里吧，我们下期再见。
