名创优品Q1靓丽业绩背后：AI浮盈撑场面，主业增速回归平淡
资本市场里，最容易迷惑人的从来不是亏损，而是那些“看上去大赚特赚”的财报。
据澎湃新闻，5月26日，名创优品发布2026年第一季度财报。数据显示，总营收56.88亿元，同比增长28.5%；归母净利润12.48亿元，同比暴增199.7%，近乎翻了两倍。
单看数字，很容易让人觉得名创优品零售主业迎来爆发拐点。
但拨开账面光鲜，回归生意本质就会发现，这波利润大增，主要并非靠卖货主业赚来的，而是靠投资MiniMax和其他产业的一些一次性投资收益。
这个季度，名创优品近乎翻倍的利润，最大贡献来自一笔早年AI投资的浮盈。
财报显示，名创优品Q1净利润中高达8.75亿元来自对MiniMax（稀宇科技）的公允价值变动收益，属于尚未实现的账面增值。这近9亿元，并非门店销售或IP生意带来，而是早期天使投资的市值红利。
此外，利润增量还包括联营企业永辉超市带来的7750万元投资收益，以及本期不再发生去年同期4470万元的一次性衍生工具发行成本。多重非经常性收益叠加，才造就了这份亮眼的利润表。
若剔除这些非主业因素，经调整后净利润为6.33亿元，同比增长8.1%，低于营收增速，主业盈利能力并未呈现出数据表面那么强劲。
这种“账面暴富、主业平稳”的割裂，贯穿整份财报。
营收端，名创优品主业保持稳健扩张。一季度整体营收增长28.5%，主要得益于同店销售稳步提升。其中，主品牌MINISO收入51.73亿元，同比增长26.6%；内地市场表现突出，收入同比增长29.6%，连续五个季度加速，靠的是扎实的客流和转化。
海外市场收入同比增长21.9%，但收入占比从去年同期的39.0%小降至37.5%。由于海外毛利率较高，占比回落也导致整体毛利率从44.2%降至43.3%，主业盈利效率略有承压。
旗下潮玩品牌TOPTOY继续高增，收入5.15亿元，同比增长51.4%，成为第二增长曲线。
门店方面，截至2026年3月末，全球门店总数达8565家，同比净增797家。MINISO门店8210家，TOPTOY门店355家，渠道规模持续扩容，全球化布局稳步推进。
然而，扩张与营收增长背后，主业盈利面临多重压力：TOPTOY股份支付费用增加、本期8250万元汇兑净亏损（去年同期为汇兑收益）、优先股赎回负债公允价值损失、贷款利息上升等，都在持续消耗利润空间。这也解释了为何营收高增，核心净利润增速却相对温和。
面对业绩的冰火两重天，管理层态度明确。创始人叶国富表示，一季度业绩超预期，并于4月宣布增持股份，看好公司长期价值，认为当前估值未充分反映潜力。
CFO张靖京也提到，自2020年美股上市以来已累计分红62亿元，未来还将适时开展股份回购，传递信心。
对于海外关税、通胀等风险，叶国富认为，名创优品海外定价集中在5-25美元区间，核心竞争力是IP情感认同，而非单纯低价，因此具备较强的抗风险能力。
不过，资本市场反应更为直接。财报发布后，名创优品美股盘中一度下跌超2%。市场显然看透了这份财报的本质：AI投资的红利难以持续，零售主业的增长质量和瓶颈才是长期关键。
归根结底，名创优品早已不是单纯的十元店。它一边拥有现金流稳定、稳步扩张的实体零售基本盘，一边意外收获了AI赛道的资本红利。
短期内，浮盈让财报好看，分红、回购、增持也能稳定情绪；但长期来看，资本市场最终认可的，还是可持续的主业盈利能力。
这也是为何在财报出来后名创优品股价于5月27日开盘后反而快速下跌的原因，也是近三个月来名创优品跌跌不休的核心原因。
如何持续提升同店效率、稳住毛利率、兑现IP与全球化潜力，才是名创优品真正需要交出的答卷。
—END—
