图表. 主营业务拆分
资料来源：Wind
图表. 产品（左）与服务（右）积压订单（单位：百万美元）
资料来源：花旗
2026年Q1业绩：2026年Q1，BE实现营收7.51亿美元，同比+130.4%,显著高于市场预期的5.40亿美元；EBITDA达1.43亿美元，远超市场预期的0.56亿美元。产品收入6.53亿美元（环比上季6.39亿、同比去年同期2.12亿），安装收入0.26亿美元（环比0.67亿、同比0.34亿）。Non-GAAP毛利率31.5%（上季31.9%，去年同期28.7%）；Non-GAAP运营利润1.30亿美元（上季1.33亿，去年同期0.13亿），对应运营利润率17.3%（上季17.1%，去年同期4.0%）。
图表. 财务数据摘要
资料来源：Wind
公司上调2026年全年指引：营收预期由31–33亿美元上调至34–38亿美元；毛利率目标由约32%上调至34%；Non-GAAP运营利润预期由4.25–4.75亿美元上调至6–7.5亿美元；Non-GAAP每股收益指引为1.85–2.25美元。
公司电话会要点
产能可扩至5GW以上；原计划采用燃气轮机及柴油备电的Jupiter项目（最高2.45GW）将全面改用BE固体氧化物燃料电池；采用BE方案，甲骨文园区通电速度将显著快于市场任何替代方案；
BE是大型数据中心可商用的最清洁现场发电选择，亦为最节水方案（联合循环燃气轮机耗水量极大）；预计二季度营收至少与一季度持平；重视成本下降，并让利客户以提升竞争力；部署BE方案可省去柴油发电机与电池备用电源；
随着许可审批成为AI基础设施瓶颈，社区认可度日益关键。BE提供的完全孤岛运行、独立电网的一站式全栈电源方案，不推高社区居民电费，在无损前提下带来经济发展。全球铜及变压器供应不足，向800V直流架构过渡趋势确认。
核心产品：Bloom Energy Server为核心产品，采用非燃烧式电化学反应，将标准低压天然气或沼气转化为电能，兼具高转换效率与低有害排放。模块可根据客户需求组合成 Bloom Energy Server平台，典型配置发电功率约250kW，占地面积仅为标准集装箱的一半，大致满足一家大型零售门店的用电需求。模块可通过不同排布方式与数量灵活扩展，以输出多种功率。此外，Bloom 还拥有通过电解水制氢的燃料电池产品。
图表. 燃料电池扩展性
资料来源：公司公告
产能拓展：现有产能约1GW，公司预计现有工厂至2026年底产能将提升至 2GW, 近期把原计划到26年底将产能到2GW提速到26年Q3至3GW。若需进一步扩产，位于弗里蒙特的工厂最高可容纳5GW，每新增1GW产能约需6至9个月安装周期，资本开支约1亿至1.5亿美元。公司在加州弗里蒙特设有电池印刷与电堆制造基地，在特拉华州纽瓦克设有总装与集成基地。加州基地聚焦电池/电堆制造、电池印刷及研发，特拉华基地负责系统总装、集成及能源系统的大修与维护。
降本：
图表. 生产成本
资料来源：公司公告、花旗
核心客户：数据中心客户包括亚马逊、Cologix与CoreWeave。数据中心之外，正积极拓展商业及工业客户，覆盖高负荷先进制造领域（如 AI 相关硬件与半导体）、医疗保健及消费零售等行业。工商客户代表包括家得宝、沃尔玛、法拉利、美敦力与欧文斯科宁。此外，国际市场持续增长，韩国已成为美国以外的第二大市场。25年Q4起，BE开始交付配备适配器的 Energy Server，让客户可在转向800V直流架构前沿用交流环境，实现过渡。
26年1月4日，American Electric Power公告，将向BE采购900MW SOFC，总金额26.5亿美元。26年4月13日，Oracle将向BE采购至多2.8GW燃料电池系统，其中1.2GW已完成签约，将于26、27年完成交付。26年5月14日与Nebius签署容量购电协议，BE将为Nebius分三期提供250MW保障容量和328MW装机容量，Nebius将采购SOFC系统发出的电力，未来10年总计支付金额26亿美金。
行业背景：在前文《北美缺点梳理》中详细整理过，现阶段电力已成为制约AI数据中心发展的核心瓶颈。花旗预测，全球数据中心整体规模年均复合增长率20%，至2030年需求将增至156GW。其中，AI数据中心有望贡献约70%的数据中心电力需求，自2025年起年均复合增长率达44%，25年约为17.7GW，26年预计31.7GW，2030年或达109.5GW。依据野村，2025年SOFC在美国电源结构中的新增供给约为1.3GW，2026年预计为2.3GW，2027-2029年预计为3.3GW、4.3GW、5.3GW。
Ceres Power在3月披露的年报中援引BNEF预测，2030年全球SOFC市场预计达22GW，其中数据中心占比49%。25年全球SOFC出货预计不到1GW，未来五年预计二十倍以上成长空间。
图表. 全球数据中心电力需求预测
资料来源：花旗
图表. 2025-2029年美国电源结构新增供给情况（单位：GW）
资料来源：野村
开发商正倾向在数据中心园区部署现场电源。据Bloom Energy《2026年数据中心电力报告》，2025年4月至11月间，计划于2030年前实现园区完全依靠现场供电的超大规模与托管服务商占比攀升22个百分点至近三分之一；约73%的受访者表示正在积极评估现场供电供应商。花旗预测，到2030年，数据中心电力需求的净增量约为每年14至21GW，其中平均22%由自建型数据中心贡献。
产品优势：
固体氧化物燃料电池通过无燃烧、无运动部件的高效电化学反应发电，具备燃料灵活、低排放的特性，适用于数据中心及工业现场供电。其全生命周期平均效率约54%，高于简单循环燃气轮机的30%–35%，但低于联合循环可达到的50%–65%。
快速部署与审批：现场部署可规避冗长的电网并网排队及大型输电升级，审批流程通常更为简便，部分情形可获豁免，大幅缩短通电时间，交付周期短。BE的Energy Server产品采用模块化设计，50MW可在90天内完成交付，100MW可在120天内完成交付。
低冗余配置：以BE为例，为达到99.9%供电可靠性，100MW电力需求通常需配置130MW燃气轮机或120MW往复式发电机，而SOFC仅需109MW。
功率跟踪能力:燃气轮机等依赖机械传动的发电方式不具备功率跟踪功能，通常需搭配电化学储能才能实现离网运行。SOFC配合超级电容与逆变器，无需电化学储能即可实现功率跟踪，实时匹配负荷端需求波动。
原生适配800V直流：将燃气轮机发出的交流电转换为800V直流供电，需配置大量变压器、整流器及电源调节设备，显著增加系统成本。SOFC可直接输出800V直流电，更契合未来数据中心的800V供电架构。
高可靠性与持续运行：系统提供高可用性与连续基荷运行能力，支持孤岛运行模式，降低电网断电风险。依托地下天然气管网供电，稳定性优于架空电网，可实现最高级别在线率。
低排放与可持续性：电化学过程几乎不产生常规污染物，且运行过程无需耗水。平台支持沼气、氢气等脱碳燃料及碳捕集整合，助力企业实现减排目标。
模块化与可扩展性：模块化架构可灵活扩容至数十兆瓦级站点，客户可按需增量部署，并可随时间推移切换燃料，无需更换底层系统。
成本竞争力：Energy Server 凭借高电效率、可免除电网升级费用及相关激励，与分布式发电方案相比具备全生命周期成本优势。系统持续高利用率运行，可进一步优化总拥有成本。
产品劣势
初始成本较高：相较传统发电机，燃料电池系统资本支出更高，在缺乏激励或融资架构的情况下可能制约大规模采用。项目经济性常依赖税收优惠或客户为速度和可靠性支付的溢价。
经济性对比：当前SOFC度电成本约8.41美分/千瓦时（基于造价3500美元/千瓦、效率60%），仍显著高于燃气轮机的5.22美分/千瓦时（造价867.6美元/千瓦、效率40%）。但过去十余年持续实现两位数降本，且该趋势有望延续。敏感性测算表明，若造价降至1500美元/千瓦，其度电成本或将与燃机持平。
天然气依赖：当前部署系统仍以天然气为主，若无沼气、氢气或碳捕集辅助，仍会产生碳排放，对追求即时零碳方案的客户构成短板。
维护强度：燃料电池电堆随时间推移会逐渐衰减，需周期性更换，增加了生命周期维护的复杂度与持续性运营成本，虽然相关服务已纳入合同，但仍带来额外支出。
图表. 至2030年营收预测
资料来源：花旗
图表. 至2030年EPS预测
资料来源：花旗
