品牌折扣零售商唯品会（NYSE：VIPS）于昨日发布了2026年第一季度未经审计的财务报告。在消费市场平稳复苏的背景下，公司核心经营指标表现稳健，GMV（商品交易总额）和净利润均实现较快增长。
一、整体营收与盈利表现
财报显示，2026年第一季度，唯品会实现净营收265.75亿元人民币（约合38.5亿美元），较上年同期的262.69亿元小幅增长1.2%。按照非通用会计准则（Non-GAAP），归属于公司股东的净利润为23亿元（约3.3亿美元），净利润率达到8.6%。
按通用会计准则计算，归属于公司股东的净利润为22亿元（约3.2亿美元），较上年同期的19亿元增长13.6%，净利率从7.4%提升至8.3%。
二、核心业务指标：GMV与订单量增长强劲
尽管营收增速较为温和，唯品会的核心交易指标表现突出。第一季度GMV达到569亿元，较上年同期的524亿元增长8.6%。订单总数达1.73亿份，相比上年同期的1.67亿份增长3.2%。这表明用户在平台上的购买意愿和客单价均有提升，折扣零售的吸引力持续增强。
三、成本与毛利：毛利率显著改善
受益于供应链效率优化和品牌议价能力增强，唯品会第一季度营业成本为200.79亿元（约29.1亿美元），同比微降1%。成本控制叠加收入增长，推动毛利达到65亿元（约9.42亿美元），同比增长6.8%。
毛利率从上年同期的23.2%提升至24.4%，增加了1.2个百分点，显示出盈利质量的改善。
四、费用结构：整体可控，营销与研发微降
第一季度总运营费用为42亿元（约6亿美元），较上年同期的40亿元增长4%。具体来看：
履约费用：20.47亿元（约2.97亿美元），上年同期为19亿元，主要受订单量增加影响。
营销开支：7.19亿元（约1.04亿美元），同比微降1.8%，反映出公司更注重精细化获客而非大规模投放。
研发开支：4.48亿元（约6500万美元），与上年同期的4.49亿元基本持平，略有下降。
管理费用：9.51亿元（约1.38亿美元），为费用增长的主要因素。
总体来看，费用增速低于毛利增速，为利润释放创造了空间。
五、运营利润与利润率
第一季度运营利润为25亿元（约3.62亿美元），较上年同期的23亿元增长9.7%；运营利润率从8.7%提升至9.4%。剔除非经常性项目后，Non-GAAP运营利润为27亿元（约3.94亿美元），同比增长3.5%，Non-GAAP运营利润率达10.2%。
六、现金流与资产负债状况
公司继续保持健康的现金流生成能力。截至2026年3月31日，唯品会持有的现金及现金等价物、限制性现金合计283亿元（约41亿美元），短期投资为27亿元（约3.89亿美元）。第一季度经营活动产生的净现金为20亿元（约2.84亿美元），自由现金流达到16.14亿元（约2.34亿美元）。充裕的现金储备为未来的回购、分红或战略投资提供了保障。
七、业绩展望
基于当前市场环境和对第二季度的初步判断，唯品会预计2026年第二季度总净营收将在245亿元至258亿元之间。这一指引反映了公司对夏季促销活动和用户运营的审慎预期。
总结2026年第一季度，唯品会在营收小幅增长的基础上，通过优化成本结构、提升毛利率和运营效率，实现了净利润的双位数增长。GMV同比增速远超营收增速，说明平台对用户的深层价值挖掘取得成效。在折扣零售赛道竞争加剧的背景下，唯品会凭借品牌供应链优势和稳健的现金流，维持了健康的盈利水平。后续需关注第二季度营收指引能否如期达成，以及营销和履约费用变化对全年利润的影响。
