强烈声明

本文为军令个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满军令个人的偏见和错误。

军令不向任何人进行任何股票或基金的买卖推荐，文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。

请坚持独立思考，万万不可依赖军令的判断或行为作出买卖决策。切记切记。

重要事项

近期古井贡B发布「2025年年度报考」，做个简评

1. 业绩概览与亮点

2025年全年：

营业总收入188亿，同比变动-20%

归母净利润35亿，同比变动-36%

2025年第四季度：

营业总收入24.07亿，同比变动-46.62%

归母净利润-4.11亿，同比变动-153.31%

2. 营收构成

营业总收入的构成

2025年全年，「白酒业务」营收185亿，「酒店业务」营收1亿，「其他业务」营收2亿元（见下图）：

白酒业务营收的构成

2025年全年，「年份原浆」营收146亿，「古井贡酒」营收19亿，「黄鹤楼及其他营收」20亿元。

1）年份原浆营收和增速

年份原浆营收146亿，同比变动-19%，营收占比79%。

2）古井贡酒

古井贡营收19亿，同比变动-17%，营收占比20%。

3）黄鹤楼及其他营收

黄鹤楼及其他营收20亿，同比变动-20%，营收占比11%。 （见下图）

4）年份原浆销量及吨价

2025年年份原浆销量63,714.49吨，同比变动-10%，减少大约7,372.94吨，吨价大约23万元/吨，同比变动-10%：

若按500ml/瓶计算，每吨2,000瓶计算，出厂均价115元/瓶。

注：这是不含税的出厂均价，吨价是由营收÷销量得来的，营收已经剔除了增值税。

5）古井贡酒销量及吨价

2025年销量33,550.28吨，同比增4%，增加1,226.07吨：

2025年古井贡酒吨价大约6万元/吨，同比变动-20%：

若按500ml/瓶计算，每吨2,000瓶计算，出厂均价30元/瓶。

古井贡酒2025年营收变动，主要依靠销量增加，吨价略微降低。

6）黄鹤楼等销量及吨价

2025年销量大约22,106吨，同比变动-11%，减少2,784吨：

2025年黄鹤楼酒等吨价大约9万元/吨，同比变动-10%：

若按500ml/瓶计算，每吨2,000瓶计算，出厂均价45元/瓶。（见下图）：

白酒业务，按渠道结构看：

1）渠道营收及增速（见下图）：

线上渠道，营收10亿，同比变动+20%，占比5%。

线下渠道，营收178亿，同比变动-22%，占比95%。

合计经销商4865家，全年净减少224家经销商，其中国内减少225家，国外增加1家。

3. 重点关注的财务数据

1）销售费用

2025年投入55亿以上，同比变动-11%，同比减少7亿；

2025年年报第17页，查看销售费用明细（见下图）：

销售费用变动的原因，主要是职工薪酬、综合促销费下降，广告投放重点依次是线下、电视、线上。

2）合同负债

截至2025年末的余额为15亿，相比2024年末变动-57%，（见下图）：

2026年的打款节奏和对蓄水池的使用，看起来更有压力。

4. 股东回报

根据2025年年报披露，2025年度现金分红方案（见下图）：每10股现金分红34元（含税）。

2025年度，中期分红5.29亿，年报分红17.97亿，合计23.26亿，分红率65.53%。

5. 2026年第一季度：

营业收入74.45亿元，同比变动-18.59%

归母净利润16.06亿元，同比变动-31.03%

6. 业绩预测与估值

古井贡B业绩预测，我们先来梳理一下 根据2025年年报第29页披露的信息（见下图）：

估值预测：

当然，现在的这个结论完全可能是错的！朋友们万万不可偏信此结论，更不能拿来作为投资依据！请朋友们独立思考，谨慎判断！

好了，本文就写到这里，感谢朋友们的耐心阅读，祝朋友们身心健康，万事顺意。