【行业洞察】数据资产ABS:从＂首单破冰＂到＂200亿＂的跨越

一、事件回顾：从"获函"到"落地"的关键跨越

2026年5月20日，全国首单纯数据资产信托收益权ABS在深交所正式落地发行。这一事件距离3月3日获批无异议函仅过去78天，标志着数据资产证券化从制度探索正式迈入规模化落地阶段。

首期发行核心数据：

本次发行由青岛数据集团牵头，青岛融资担保集团提供AAA级增信，邯郸城市运营集团自持2.07亿元（占比38.91%），经控集团获批额度3800万元。值得关注的是，这是全国首单完全以纯数据资产为底层、不依附应收账款与传统抵质押物的资产证券化产品，彻底摆脱了对土地、房产等传统实物资产的依赖。

二、市场全景：半年超去年全年，逼近200亿关口

首单纯数据资产ABS的成功发行，只是数据资产ABS市场爆发的一个缩影。

截至5月22日，年内数据资产ABS市场呈现三大特征：

1. 规模爆发式增长

• 已上市21只，发行规模199.43亿元，逼近200亿关口

• 已超2025年全年（15只、133.95亿元）

• 同比增幅接近50%

2. 储备项目充裕

• 沪深交易所累计受理88单，申报总规模1996亿元

• 上交所已反馈41只ABS中，2只为数据资产类

• 新供给持续上量，赛道持续扩容

3. 参与主体多元化

从早期金融、交通领域，扩展至智慧城市、绿色能源、工业制造、医疗健康等多个行业；从国企城投，延伸至中小微企业；全国主要省份均有布局。

三、模式进化：从"依附增信"到"独立信用"

回顾数据资产ABS的发展历程，其模式演进可分为三个阶段：

阶段一：数据赋能模式（早期）

• 数据作为辅助风控手段，提升传统基础资产评级

• 数据资产不直接作为底层资产

• 代表产品：天风中投保数据资产赋能ABS

阶段二：数据质押模式（2024-2025年主流）

• 数据资产作为质押物，与应收账款等传统资产组合入池

• 质押比例超过50%即可贴标"数据资产ABS"

• 代表产品：平安-如皋第1期

阶段三：纯数据资产模式（2026年突破）

• 数据资产作为唯一底层资产，独立产生信托收益权

• 彻底剥离传统抵押物依赖

• 建立"合规报告+产权登记+价值评价+成本归集"四件套确权体系

• 代表产品：青岛数据-青岛融担-数据资产专项计划

这一演进路径印证了行业判断：数据资产正从"辅助增信工具"升格为"独立信用载体"，数据要素市场化配置改革进入深水区。

四、隐忧与挑战：估值体系、确权难题、现金流可持续性

尽管市场火热，业内专家对数据资产ABS的底层风险保持清醒认知。

1. 估值体系不统一

华泰证券刘栋指出：现阶段数据资产估值缺乏统一标准，难以准确反映潜在收益与风险。目前实践中多用成本法估值（系统采购成本、运营成本、人员成本），收益法因测算不准确而应用受限，导致评估价值普遍偏低。

大公国际观点：数据资产价值受稀缺性、应用场景、更新频率等多重因素影响，具有可加工性、价值易变性、时效性强等特征，估值方法论尚不成熟。

2. 确权难题待解

数据资产证券化的首要障碍在于权利归属模糊。虽然"数据二十条"确立了"持有权-使用权-经营权"三权分置框架，但非基础法律层面，数据产权的法律内涵、权利边界仍有争议。

大量数据源于不同主体，原始数据与衍生数据的权属边界模糊——用户主张人格权益、企业基于技术投入主张财产权益、公共机构基于社会管理职能主张监管权益，三方诉求形成结构性冲突。

3. 破产隔离风险

数据资产价值实现高度依赖企业的定期更新和长期维护。一旦企业发生经营风险而中断数据运营，可能导致资产价值大幅下跌，影响基础资产偿付能力。

4. 流动性处置困境

数据质押物处置面临流动性缺失问题。法院拍卖数据资产时，因缺乏成熟交易市场，可能援引《民法典》相关规定，以"不能实现担保物权"为由驳回执行申请。

五、对银行业的影响与建议

1. 信贷风控逻辑面临重构

数据资产融资要求银行建立全新的风控能力：

2. 数据资产融资成为新赛道

数据资产质押贷款、数据资产信托、数据资产保险等产品形态加速涌现。银行需尽快布局，避免错失服务数字化转型的窗口期。

3. 关注城投数据资产化机遇

城投公司是城市公共数据的最大持有者，在交通、能源、停车、水务、市政管理等领域积累了大量高价值数据。银行对接地方数据集团、公共数据运营平台，有望批量获取优质资产。

4. 建立数据资产评估能力

数据资产价值评估需要跨学科能力融合，包括：

• 数据治理与质量管理

• 数据合规与隐私保护

• 资产评估方法论（成本法、收益法、市场法）

• 行业应用场景分析

建议银行引入或培养专业团队，或与第三方数据服务商深度合作，构建"数据融资一站式服务"能力。

5. 关注ABS与信贷联动机遇

企业完成数据资产入表后，资产负债表增厚、信用评级提升，银行可顺势提供更多综合金融服务。同时，数据资产入表咨询服务可为银行拓展中间业务收入来源。

6. 审慎评估数据资产融资客户

尽管数据资产ABS市场火热，银行在拓展相关信贷业务时仍需保持审慎：

• 现金流真实性验证：警惕虚构数据交易、夸大数据资产规模

• 数据更新可持续性：评估数据资产是否依赖单一企业持续运营

• 合规风险排查：核实数据来源是否涉及个人信息违规收集

• 价值波动风险：数据资产价值受技术迭代、市场变化影响较大

建议对数据资产融资客户实行名单制管理，优先支持已成功落地ABS/ABN的优质客户，逐步建立行业标杆案例。

六、延伸思考

200亿关口意味着什么？

从133.95亿到199.43亿，数据资产ABS用5个月时间超越了2025年全年规模。这一数字背后，是三个深层变化：

• 制度闭环形成：从"数据二十条"到入表准则，从产权登记到ABS落地，制度基础设施建设为数据资本化打通全链路

• 市场认知建立：3.72倍超额认购、2.29%历史最低利率，资本市场对优质数据资产的定价能力正在形成

• 可复制路径验证：青岛模式已形成标准化操作体系，为全国城投企业数据资产证券化提供"邯郸范式"

下一步关注点

• 持有型不动产ABS加速放量（年内16只/171.71亿元，同比大增）

• "智慧城市+绿色能源"等创新品类持续落地

• 数据资产估值AI模型、区块链存证等技术工具应用深化

• 监管层是否会出台专项审核指引值得关注

从DAMA视角看数据资产管理

国际数据管理协会（DAMA）框架强调，主数据管理是确保组织数据一致性和准确性的核心能力。数据资产ABS的兴起，本质上是将企业数据治理能力转化为可量化的金融价值。

这意味着：

1. 数据质量管理直接决定资产估值——Garbage In, Garbage Out在数据融资场景尤为关键

2. 主数据管理能力成为企业信用背书——数据标识符、版本控制、血缘追踪决定数据可信度

3. 元数据管理为尽职调查提供依据——数据来源、处理过程、应用场景的完整记录是ABS合规必要条件

未来三到五年趋势判断

1. 规模化：全国将有上百家城投公司、地方数据集团布局数据资产证券化，行业市场规模有望突破千亿

2. 规范化：统一的确权、估值、入表、发行标准将逐步落地，推动从试点走向常态化

3. 多元化：数据资产质押贷款、数据信托、数据保险等衍生产品加速涌现

4. 技术化：隐私计算、区块链、AI估值等技术工具深度应用，提升数据资产流动性

对于银行业而言，这场由数据驱动的金融变革既是挑战，更是机遇。那些率先建立数据资产认知和服务能力的银行，将在这场数字化变革中占据先发优势。

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