线上销售情况

格力线上渠道正经历一场“守城战”：整体份额受低价冲击明显收窄，但通过直播和子品牌补位已见成效。

具体来看，2025上半年受线上低价机型冲击，格力主品牌空调线上零售额市占率同比下降0.8个百分点至24.3%，全年呈现出销售均价下滑但高质量出货仍支撑其位居前列的特征。为应对价格竞争，格力在下半年通过线上渠道力推高性价比子品牌“晶弘空调”，2025年末晶弘线上销额市占率达5.51%，2026年Q1进一步提升至4.8%，推动了格力系整体线上空调市占率达到27.5%（晶弘占其中4.8%），含晶弘后的格力系线上空调销额市占率一季度达32%至32.8%，较2025年（格力主品牌24.31%、晶弘补位后格力系合计约29.82%至30.1%）大幅提升并重回行业第一。在渠道与新品建设上，格力正推进线上商城升级与直播带货，2025年上半年直播电商销售额突破50亿元，同时推出搭载AI动态节能芯片的空调新品，以技术创新守住高端市场。

海外销售情况

2025年，格力电器全年实现境外主营业务收入273.75亿元，占总营收比重提升至16.06%，但由于下半年以来欧美关税与贸易壁垒持续升级，出口承压，全年收入同比小幅下降2.93%。不过，上半年境外营收曾达163.35亿元，实现10.19%的双位数增长，产品远销190多个国家和地区。品牌出海成效显著，自主品牌占出口销售总额比例已提升至近70%，在“一带一路”国家中这一占比更是超过85%。

区域布局上，自主品牌在中东地区、东欧多国、巴西、印尼、加拿大等市场的市占率均超20%，其中中东市场市占率已超30%；在加拿大、巴西、匈牙利、沙特、伊拉克、老挝等国家，格力家用空调份额登顶榜首。美国高端别墅中央空调销量突破12万套。渠道方面，公司采用“品牌授权+区域代理”模式，已在全球建立近500家自主品牌代理商网络，同时在东南亚部分市场从代理模式转为品牌自主运营。

2025年9月，格力在泰国成立GREE ELECTRIC APPLIANCES (THAILAND) CO., LTD.统一负责当地业务，迈入品牌自主运营新阶段。

10月，格力在成都举办第五届海外经销商大会，来自全球的超500名合作伙伴共同回顾十年国际化征程。

战略方面，格力确立了“品牌自主化、渠道本地化、产品多元化、经营本土化”四大方向，计划试点建设海外区域销售公司，逐步完善海外智能制造基地布局。展望未来，格力提出“2026–2028年海外收入翻倍、自主品牌占比冲80%+”的目标，但需注意其海外营收体量约仅为美的的1/7，与美的、海尔的全球化差距仍然显著。

格力线上渠道的成绩可以定性为“守住了份额第一，但赢得并不轻松”。在2025年线上低价机型冲击、主品牌价格段缺失的背景下，格力通过下半年推出子品牌“晶弘”补位下沉市场，最终以24.31%的销额市占率反超美的，保住了线上第一的位次。然而，这一成绩的代价是线上销量份额仅列第二，均价虽高但增长空间被压缩，加上渠道改革对线下经销商利润的挤压，线上端的“守城战”本质上是一种被动应对。

海外业务的成绩则定性为“品牌突围初见成效，但全球化差距依然显著”。自主品牌出口占比从不足30%提升至约70%，“一带一路”国家超85%，泰国等市场完成直营化改革，中东、东欧等区域市占率超20%，表明格力已初步摆脱代工贴牌的低端形象。不过，2025年海外收入仅274亿元，同比下滑2.93%，规模仅为美的的七分之一，且受贸易壁垒和汇率波动影响较大，全球化进程仍处于追赶阶段。

总体而言，格力在线上和海外都取得了局部胜利，但尚未形成足以对冲国内空调主业下滑的第二增长曲线。

格力的优势：

格力的优势可以从以下几个核心维度来把握，它们是格力稳健经营的根本保障：

• ? 核心技术壁垒：这是格力的“压舱石”。公司拥有近2万人的研发团队，累计申请专利近14万件，发明专利授权量多年稳居家电行业第一-。其空调领域的技术护城河极深，不仅拥有50项“国际领先”技术，更填补了国际标准空白-。在核心部件上，通过全栈自研掌控，打造出30Hz至120Hz的宽频高效压缩机、功率密度领先的伺服电机等关键产品，构筑了强大的技术优势壁垒--。

• ?️ 品牌护城河：格力品牌价值已超过2021亿元，蝉联家电行业第一--。在家用空调领域，其线下市占率约28%，线上销额市占率约24%，均稳居行业前列--。更重要的是，格力敢于承诺家用空调“十年免费包修”，并连续16年在中国标准化研究院的顾客满意度测评中蝉联第一-，这种由高品质支撑起来的品牌壁垒，是同行短期内难以企及的。

• ? 线下渠道根基：尽管渠道正在经历“瘦身”变革，但格力拥有遍布全国的约3万家专卖店网络，这一庞大的触角是其渠道护城河的根基--。同时，公司积极升级改造“董明珠健康家”门店，计划年内完成3000家，推动线下渠道从单纯卖货向场景体验转型-。这能有效强化场景化销售，为客单价更高的全屋家电提供强力支撑。

• ? 财务韧性：格力的财务结构异常稳健。截至2025年末，其经营现金净流入高达463.83亿元，货币资金等类现金资产合计约2419亿元，资金储备丰厚-。这得益于其超强的产业链议价能力，通过对上下游应收应付的精细化管理，形成了巨额应付类款项远超应收类的无息负债优势。强大的资金实力也保障了持续的股东回报，自上市以来累计分红（含回购）已超1776亿元-。这种稳固的财务基本盘，为格力押注未来提供了充足的“弹药”。

• ? 全球突破：格力的全球化正从“产品输出”向“品牌输出”转变。在泰国、新加坡等地收回代理权，实现自主品牌直营，表明其海外运营本土化进入新阶段-。目前海外自主品牌营收占比已达70%，在“一带一路”国家更是超过85%-。凭借硬核技术，格力在中东市场占有率已超30%，高端家用中央空调产品在美国也打入了高端别墅市场-。这种在品牌溢价和全球布局上的突破，为其打开了更广阔的增长空间。

• ? 多元赛道：格力的工业板块正在快速崛起，形成了第二增长曲线的雏形。其工业机器人已开发出覆盖1kg至600kg的丰富产品线-，智能装备业务在2025年上半年实现20.9%的同比增长-。旗下的珠海金湾智能制造工厂成功入选国家首批“领航级”智能工厂，树立了行业标杆-。同时，其Green、TOSOT、KINGHOME三大自主品牌正协同出海，逐步从代工转变为品牌溢价模式。

• ? 品质信仰：品质是格力“让世界爱上中国造”承诺的基石-。公司在质量管理上连续多年获得“全国质量奖”等最高荣誉-。这种对品质的极致追求，是格力在激烈的市场竞争中维持品牌溢价和用户忠诚度的核心竞争力。

总之，格力的优势根植于其深厚的技术积累、强大的品牌护城河和稳固的财务基本盘。尽管短期面临空调业务承压的挑战，但其在智能制造、渠道升级、全球化品牌出海等领域的布局，构成了其穿越周期、实现长远发展的坚实基础。

格力的劣势

• ?️ 多元布局受阻，业务深度依赖单品类：格力电器的营收结构长期高度依赖空调业务，2025年消费电器（含空调）占比仍高达78.06%，与2015年相比，其对空调的依赖程度甚至有增无减。当空调行业面临价格战和需求下滑时，整体营收就承受巨大压力，因缺少其他支柱业务，抗风险能力明显偏弱，2025年营收因此下降9.89%。

• ?️ 渠道改革阵痛，销售与库存双重承压：格力正经历渠道扁平化的“大手术”，传统多层级分销体系受到冲击。这导致2025年合同负债总额降至152.07亿元，反映经销商提货意愿减弱。同时，改革引发的冲突使销售费用率长期处于低位，影响了渠道积极性。

• ? 全球化竞争落后，错失海外增长红利：相较于美的、海尔，格力的全球化进程明显滞后。2025年，美的海外营收同比增长16%，占比约43%；海尔海外营收占比首次超过50%。而格力海外收入同比下滑2.93%，占总营收比重仅16.06%，未能充分享受海外市场增长的红利，全球化品牌认知度也远不及对手。

• ? 运营效率下降，盈利能力承压：公司多项运营指标出现恶化。存货周转率降至4.27次，总资产周转率降至0.45次，均在行业排名靠后-。销售费用率处于低位水平。此外，2025年研发投入约64.44亿元，同比下降9.75%-，加之美的高管减持套现，都引发了外界对增长潜力和内部治理的担忧。

• ? 盈利能力与增长持续承压：面对多重挑战，格力电器的盈利能力与增长也受到显著影响。营收与净利润连续两年下滑，2025年降幅均接近10%，2025年前三季度营收（-6.62%）与归母净利润（-2.27%）均连续两个季度下滑。

总的来说，格力电器的核心劣势可以概括为“三缺一强”：缺失多元的营收结构、缺失领先的全球化布局、缺失高效的运营周转，同时面临着强烈的渠道改革阵痛。这些问题共同导致了其增长失速、盈利能力承压，是格力在应对行业周期下行时显露出的结构性短板。

投资决策

当下我持有格力仓位占比10%左右，我在很早的时候就决定：格力的仓位不会大于10%，除非在两种情况下才会补偿：1、格力的股价持续下跌，到10%仓位以下。2、其他股票的价格持续上涨，导致格力在没有股价下跌时就少于10%的仓位。3、有新资金进入。

总之，格力的仓位在操作后不会大于10%。

虽然在上篇中我认为格力的有息负债没有我当初认为的那么大的风险，我当初不加仓的很大一部分原因就是因为格力的有息负债这么高，但是，它在生活电器、线上、海外没有明显的好转时是不会增加它的持仓。

今年（2026年）的业绩可能会受去年国补的影响，会出现很大的下降：国补、以旧换新政策透支了未来3-5年的存量需求。

有人认为，行业可能会如此，但是格力不一定：格力凭借定价权、海外增量和新业务布局，相较于竞品拥有更厚的缓冲垫。

综合考量后，我对格力的态度还是持股收息为主！