【行业观察】46. 全球神经调控企业竞争汇编

目 录

1 神经调控设备的定义与组成

2 神经调控的MNC竞争格局

3 神经调控的海外资本市场热度

4 神经调控的融资趋势

5 神经调控的国内资本市场热度

6 神经调控刺激器竞争格局

7 神经调控的市场洞察

8 市场机会小结

1 神经调控设备的定义与组成

神经调控（Neuromodulation）是指利用植入性或非植入性技术，通过电刺激或药物输送等方式，改变中枢神经、外周神经或自主神经系统的活性，从而达到治疗疾病、改善患者生活质量的目的。它强调人工系统与神经系统的相互作用，是一种可逆、可调节的非破坏性治疗技术。

典型的神经调控设备由五大核心模块组成：刺激器（Stimulator）、信号传感器（Sensing）、通信天线模块（Communication）、数字处理模块（Digital Processing）以及供电模块（Power/Battery）。这些模块协同工作，实现对神经信号的精准监测与调控。

神经调控设备典型结构：电池、充电模块、电路及输出导线电极

从临床应用角度，神经调控可分为多种刺激方式，包括脑深部电刺激（DBS）、脊髓神经刺激（SCS）、迷走神经刺激（VNS）等。不同刺激方式对应不同的适应症和植入部位。

三种主流神经调控方式示意图：DBS、SCS与侵入式VNS

以国内领先企业品驰医疗（PINS）的产品为例，其DBS刺激器已实现国产化突破，在帕金森、肌张力障碍等适应症上获得NMPA批准，代表了国内神经调控产业化的最高水平。

品驰医疗 PINS MODEL G107R 脑起搏器

品驰医疗 PINS MODEL G122R 脑起搏器

2 神经调控的MNC竞争格局

全球神经调控市场由三大医疗器械巨头主导：美敦力（Medtronic）、波士顿科学（Boston Scientific）和雅培（Abbott）。三家公司在DBS、SCS、SNM等核心赛道上均有布局，且近年来通过频繁并购持续扩充管线。

美敦力（Medtronic）——神经调控领域绝对龙头

美敦力刚刚宣布以约6.5亿美元现金收购SPR Therapeutics，进一步拓展其慢性疼痛治疗产品组合。SPR的旗舰产品SPRINT系统是一种为期60天的临时外周神经刺激疗法，无需永久性植入装置即可实现镇痛效果，超过6,100例真实世界数据显示71%的患者获得显著疼痛缓解。这一收购填补了美敦力在"临时PNS"领域的空白。

波士顿科学（Boston Scientific）——并购驱动型选手

波士顿科学通过三年三笔大额并购，迅速补足了在SNM、PNS和高端SCS领域的短板，展现出极强的并购执行力。

雅培（Abbott）——闭环调控技术领先

雅培在神经调控领域以闭环DBS技术著称，其方向性脑起搏器可实时感知脑电信号并自动调整刺激参数。雅培同时积极参与早期项目投资，是SetPoint Medical等创新企业的投资方之一。

核心观察：三大MNC的神经调控战略高度一致——均选择并购而非自研的方式获取新技术。2017年以来，美敦力、波科、雅培在神经调控领域的并购总额已超过300亿美元。

3 神经调控的海外资本市场热度

舌下神经刺激器、脊髓神经刺激器、迷走神经刺激器、外周神经刺激器、胫神经刺激器等都是融资热点方向。值得注意的是，大量上市企业也深度参与神经调控赛道的投资与并购。

上市企业参与度极高。上表中红色标注的企业均为上市公司或已被上市公司收购。Axonics、Inspire、LivaNova、NeuroPace、Nevro、Saluda、Nyxoah、Orchestra均已登陆资本市场，说明神经调控赛道不仅受到一级市场追捧，二级市场的认可度同样很高。此外，美敦力、波科、雅培、Globus Medical、奥林巴斯、Cochlear、ResMed等上市公司通过并购或投资的方式深度布局，进一步印证了这一赛道的战略价值。

4 神经调控的融资趋势

从海外融资案例可以清晰看到神经调控行业的技术演进方向。以下汇总了主要企业的融资规模、核心产品及技术亮点：

从上述融资案例中，可以提炼出四大技术趋势：

总结来看，微型化、无电池、闭环调控和全新靶点是海外神经调控融资的四大核心叙事。获得大额融资或被高价收购的企业，至少在上述某一个维度上具备明确的差异化优势。

5 神经调控的国内资本市场热度

国内神经调控领域近年来融资活跃，涌现出一批具有技术特色的创业企业。以下汇总了国内主要神经调控企业的成立时间与融资情况【所有公司来自于对国家知识产权局的专利检索，而非企查查等工商平台的检索，只要公司的专利涉及神经调控，都会被笔者列为同行玩家】：

国内神经调控企业呈现明显的“清华系”和“诺尔康系”两大技术源流。品驰医疗（清华大学神经调控技术国家工程实验室）和承诺医疗/神络（诺尔康背景）分别代表了国内DBS和SNM领域的最高技术水平。此外，应和脑科学、智冉、领创医谷等新兴企业在各自细分赛道上也获得了头部VC的大额支持。

6 神经调控刺激器竞争格局

SCS和DBS是最拥挤的两大赛道，TNS和舌下刺激器增长最快，外周神经刺激则是海外重点布局方向。以下按赛道梳理竞争格局：

[SCS] 脊髓神经刺激 适应症：慢性疼痛、糖尿病引起的周围神经病变

【国际巨头】美敦力波科雅培【海外企业】Nevro CorpSaluda MedicalMicro-Leads【国内企业】品驰医疗瑞神安神络应和脑科学复远数科诺为医疗（佳量控股）领创医谷新云医疗

[DBS] 脑深部电刺激适应症：帕金森、震颤、肌张力障碍、癫痫、药物成瘾、强迫症

【国际巨头】美敦力波科雅培【国内企业】品驰医疗景昱瑞神安承诺医疗（诺尔康控股）江苏畅医达衷华脑机瑞意旭联智冉微创神奕

[SNM] 骶神经刺激 适应症：OAB（膀胱过度活动症）、炎症性肠炎

【国际巨头】美敦力【海外企业】AxonicsNeuspera【国内企业】品驰医疗承诺医疗（诺尔康控股）衷华脑机迈达佩思乐普电子

[PNS] 外周神经刺激 适应症：慢性疼痛、偏头痛

【海外企业】Nalu MedicalSalvia BioElectronicsMicro-LeadsSPR Therapeutics【国内企业】江苏畅医达神络深圳未来脑律

[TNS] 胫神经刺激 适应症：OAB（膀胱过度活动症）

【海外企业】BlueWind MedicalAdvanced Uro-solution【国内企业】神络承诺医疗（诺尔康控股）复远数科上海微创流畅骊霄医疗暖芯迦成都维信电子

[舌下] 舌下神经刺激 适应症：OSA（阻塞性睡眠呼吸暂停）

【海外企业】InspireNyxoah【国内企业】神络品驰医疗应和脑科学上海杉翎医疗

除上述六大主流赛道外，神经调控领域还存在众多长尾但极具爆发力的细分方向：

7 神经调控的市场洞察

并非每一个神经调控方向都必然会高增长。以下通过已上市企业的收入数据，分析不同适应症赛道的商业化表现：

单位：亿美元。LivaNova收入仅含神经调控板块（约占公司50%）。

从上述数据可以得出三个关键结论：

1. 结论一：高增长才会带来高市值。Axonics（SNM/OAB）和Inspire（舌下/OSA）是收入增速最快的两家企业，前者5年收入从0.14亿增至3.66亿（CAGR约126%），后者从0.82亿增至8.03亿（CAGR约58%）。高增速支撑了Axonics 37亿、Inspire 26亿的高估值。相比之下，Nevro Corp收入长期停滞在4亿美元左右，最终被Globus以仅2.5亿美元收购，估值大幅缩水。

2. 结论二：小调控不代表一定会高增长。外周神经刺激（PNS）和胫神经刺激（TNS）虽然技术新颖、融资活跃，但从已上市企业数据看，Nalu和Nyxoah的收入规模仍然很小（不足1亿美元），且增长相对缓慢。新靶点和新技术的商业化验证需要时间，早期融资热度并不等同于后期的收入爆发力。

3. 结论三：符合医患使用习惯的新适应症疗法最先吃下市场份额。Inspire的舌下刺激器治疗OSA之所以高速增长，是因为OSA患者基数庞大（全球近10亿人）、现有疗法（CPAP呼吸机）依从性差，患者对替代方案的需求极为迫切。Axonics的SNM治疗OAB同样受益于患者基数大（全球约4亿人）且药物疗效有限。因此，患者基数 x 现有疗法缺陷 x 器械可及性是决定神经调控商业化天花板的核心公式。

8 市场机会小结

神经调控是手术机器人外欧美最热的器械技术趋势，横跨全身各个科室，融资层面受到海外各个大厂的高度重视，逐渐涌现10亿美金级公司。

神经调控已经逐渐获得临床医生的认可，在多个适应症上进入指南的A级推荐。

整体技术发展趋势围绕微型化、无电池、闭环调控和全新靶点四大方向展开，大厂均通过并购而不是自研的方式获得相关技术。

神经调控的国内市场空间有限，主要市场价值在海外市场，谁能最先围绕新的疾病场景提供符合技术发展趋势的器械，谁就会获得大厂青睐。

国内几乎没有团队拥有系统化的微小刺激器的技术储备，还是以跟随为主，总体竞争程度较低，在海外很难获得认可。