一、核心结论
1、产业处于导入期，远未达到2.5%成长拐点
可控核聚变尚未实现商业化发电，当前渗透率趋近于零，远低于2.5%的成长拐点。行业处于“科学验证向工程化过渡”的导入期，核心任务是判断行业是否在正常向前发展——多项信号表明，这一判断是肯定的，且验证节奏正在加快。
2、“十五五”规划首次将核聚变定位为“新的经济增长点”
2026年全国两会期间，“十五五”规划纲要草案明确提出“推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能……等成为新的经济增长点”。国家发改委主任郑栅洁明确表示将推进可控核聚变等重大工程，实施万亿级能源战略项目。国家对核聚变的定位已从纯科研攻关跃升至产业化培育层面，政策信号为导入期提供了高质量的催化剂。
3、SPARC计划2027年启动，五年内见证“净能量增益”验证
美国CFS公司已安装SPARC验证机的首台超导磁体，装置完工超75%，计划2027年启动，目标实现净能量增益（Q>1）。这是当前全球可控核聚变商业化进程中最重要的可观测里程碑。SPARC的成功与否将深度影响全球产业节奏和资本信心。
4、三重合力推动导入期前移，融资规模持续创新纪录
全球聚变行业总投资额达97亿美元，较2021年增长414%。中国方面，中国聚变能源有限公司完成115亿元战略融资，诺瓦聚变以12亿元刷新民营核聚变企业天使轮融资纪录，星环聚能以10亿元刷新A轮融资纪录。“国家队+互联网资本+国资创投”三重合力正在重塑中国核聚变产业版图。
5、三情景揭示——乐观情景下2035年开启商业发电，中性2038年，悲观情景区间大幅后移
乐观情景下，2035年全球核聚变市场规模可达约4,000–6,000亿美元，第一代商业聚变电站投入运营。中性情景预计2038年实现Q>30并开始商用发电。悲观情景下，大规模商业发电将延迟至2045年以后。当前预测具有极高不确定性，核心变量是SPARC能否在2027年实现净能量增益，这一事件对全行业投资信心和节奏具有决定性意义。
二、行业阶段判定
1、行业渗透率
可控核聚变在商业化发电领域的渗透率趋近于零，远低于手册定义的2.5%成长拐点。全球范围内尚无任何聚变装置实现持续净能量增益并接入电网。当前所有聚变装置均为实验性或验证性设备，不存在“累计装机量”意义上的渗透率测算。
但若从聚变行业投资规模与全球清洁能源投资总量之比进行参照，2024年全球聚变行业累计投资约97亿美元，而同期全球清洁能源投资约2万亿美元，占比不足0.5%，同样处于导入期底部区域。中信证券预计2030至2035年间全球核聚变装置市场规模有望达到2.26万亿元人民币，这一预期建立在净能量增益验证和工程化放大成功的前提之上。
表1：可控核聚变产业渗透率参照指标
数据来源：市场公开资料、九思行研
2、行业增速
尽管聚变能尚未进入发电市场，但行业在投资端、技术端和参与主体端均呈现加速扩张态势。聚变工业协会（FIA）2025年7月发布的报告显示，全球聚变行业总投资额从2021年的19亿美元飙升至97亿美元，五年增长约4倍。中国民营核聚变企业加速涌现，2025年至2026年间，诺瓦聚变、星环聚能、东昇聚变、新烛时代、翌曦科技等多家企业完成大额融资，创下多项融资纪录。2025年，中国聚变能源有限公司以115亿元战略融资挂牌成立，聚变新能此前已获145亿元资金注入，标志着“国家队”正式入场。
技术迭代方面，EAST装置于2025年1月首次实现1亿摄氏度等离子体持续运行1066秒，刷新世界纪录。美国Helion Energy于2026年2月将等离子体加热至1.5亿摄氏度，创下FRC路线温度新纪录。ITER项目取得多项安装里程碑，中国团队完成ITER磁体馈线系统一期装配、校正场线圈采购包全部交付等核心任务。
表2：2025-2026年全球可控核聚变产业发展重要事件
数据来源：市场公开资料、九思行研
3、阶段判定结论
综合渗透率与行业发展节奏两项核心指标，可控核聚变产业处于“导入期”，且正处于导入期中最关键的验证阶段。行业符合手册对导入期的全部关键描述：第一个规模化产品尚未出现（净能量增益尚未实现），市场以实验性场景和头部创新客户为主（AI数据中心配售电协议为早期意向性需求），不在该阶段进行逐年预测。
值得关注的是，可控核聚变的导入期长度将远超一般科技产业。一般导入期产业从产品问世到突破2.5%可能仅需数年，而聚变从Q>1到商业化发电预计仍需10至15年。全球科学家与工程师普遍认为，一旦核聚变能实现规模应用，将为世界提供一种不依赖化石燃料、无有害废物排放的无限清洁能源——这一“终极能源”的定位决定了其导入期长度与价值量之间存在正向对应关系。
表3：可控核聚变产业阶段判定对照表
数据来源：市场公开资料、九思行研
三、市场规模预测
1、潜在总市场规模测算与分析
可控核聚变的潜在总市场规模对应的是全球电力市场，这是TAM最大的一类产业。根据国际能源署预测，到2030年，全球核聚变市场规模有望达到4,965.5亿美元；2050年有望带动上下游材料、核心装备等领域形成万亿美元级产业集群。考虑到当前商业化发电渗透率为零，这些预测建立在技术验证成功和第一代商用电站投产的前提之上。
中信证券预计2030至2035年间全球核聚变装置市场规模有望达2.26万亿元人民币，其中高温超导带材及真空室内的第一壁、偏滤器等部件具备较大投资价值。从结构来看，核聚变产业链覆盖上游原材料供应（超导材料、特种钢材、氚增殖材料等）、中游设备制造（超导磁体、真空系统、偏滤器、第一壁等）以及下游电站运营与电力销售，整体技术需求密集且供应链价值深度极高。
由于聚变尚未实现商业化发电，当前阶段的市场规模主要指聚变装置建设、研发投入和相关设备采购。2024年全球核聚变市场估值约3,482亿美元（含相关研发和基建投入），预计2030年达4,900亿美元，CAGR约5.7%。
表4：全球可控核聚变潜在规模远景参照
数据来源：市场公开资料、九思行研
2、三情景预测分析（乐观/中性/悲观）
依据手册导入期分析规则，不做逐年预测，采用TAM远景估算法给出5年和10年两个时点的远景参考。三情景的核心差异在于Q>1实现时间、第一代商业聚变电站投运节奏以及度电成本市场竞争力。
表5：可控核聚变全球市场情景规模预测
数据来源：九思行研
乐观情景（成功验证且加速商业化）：CFS的SPARC装置于2027至2028年成功实现净能量增益（Q>1），验证了高温超导托卡马克路线的技术可行性。此后工程化进程加速，第一代商业示范聚变电站于2033至2035年间投产（Q>30）。在AI数据中心爆发的刚性需求拉动下，诺瓦聚变等企业的小型分布式聚变电站率先在数据中心园区商业化落地——诺瓦聚变计划2030年代前半叶建成小型分布式聚变示范电站，实现50至100MW级商业化供电，完美匹配AI数据中心7×24小时不间断用电需求。2030至2035年间全球核聚变装置市场达到2.26万亿元人民币，2040年聚变发电量占全球发电量约1%至3%。
中性情景（成功验证但节奏温和）：SPARC在2030年前后实现Q>1，技术路径得到验证。此后从Q>1到Q>30的工程化放大需要约8至10年，第一代商用电站于2038至2040年间投产。各国持续加大投入，全球聚变装置市场在2035年前后突破万亿元人民币，行业进入成长期早期阶段。AI数据中心对核聚变基荷电力的采购在这一情景下以梯次推进的方式进行。
悲观情景（技术验证反复延迟，或重大工程化障碍）：
SPARC等技术验证堆遇到超出预期的等离子体物理或工程难题，净能量增益的实现延迟至2035年以后。国际投资热情降温，行业经历一次“预期修正周期”，部分初创公司出清。聚变商业化进程延迟至2045年以后才开始显现雏形。在此情景下，虽然技术方向不会被否定，但本轮投资热潮中过度乐观的预期将被修正，5年CAGR远低于乐观情景的预期水平。需注意，这一情景虽然反映了较保守的验证节奏假设，但核聚变方向在物理原则上已不存在“行不通”的风险，不确定性主要是时间尺度问题。
四、未来关键拐点前景预测分析
1、拐点时间窗口预测
可控核聚变的导入期长度远超常规产业，其拐点预测需将时间尺度拉长至10至15年甚至更长。
（1）技术拐点（Q>1净能量增益）：预计2027–2030年。这是从“科学可能性探索”到“工程化验证”的分水岭。SPARC计划2027年启动验证，若成功，将成为全球首个实现净能量增益的聚变装置，其意义相当于人类首次证明了聚变能商用发电的物理可行性。
（2）工程拐点（Q>30第一代商用电站）：预计2033–2040年。乐观情景下2035年前后实现，中性情景下2038至2040年。此后行业将从导入期进入生命周期手册定义的“成长拐点前期”——聚变能在部分高端场景（AI数据中心、工业蒸汽等）率先实现商业化应用。
（3）成长拐点（聚变发电渗透率突破2.5%）：预计2045–2055年。当第一代聚变电站证明经济可行性，大规模部署开始。若乐观情景实现，2045年前后聚变发电可能占全球发电量约2%至3%，突破成长拐点。但这是15至20年尺度的远期推演，不确定性极高。
（4）近期关键观察窗口：2027-2028年。SPARC能否如期启动并实现净能量增益，将是对全行业节奏具有决定性意义的事件。Helion的“猎户座”聚变电厂能否在2028年兑现向微软供电的承诺，同样是关键观察指标。中国民营企业诺瓦聚变计划2027年成为国内首家实现1亿度聚变温度的民营企业，2029年实现Q>1——这一时间表的兑现程度将揭示中国民营力量的技术追赶速度。
2、未来前景判断
核聚变的前景判断可以浓缩为一句话：这是一场“关于时间的赌局”——科学上已不存在“行不行”的问题，只剩下“多快”和“以什么路线”的问题。
可控核聚变的核心比较优势极为突出：燃料几乎无限（海水中可提取的氘可满足人类数十亿年需求）、无温室气体排放、本征安全性远优于裂变、不发生产生长寿命放射性废物。一旦商业化实现，其颠覆性不仅是能源行业的，更是整个人类文明的——它意味着人类第一次拥有了“几乎无限、零碳、安全”的终极能源选项。这一战略价值决定了，即便验证周期漫长，政策和资本将保持长期投入。
技术路线的收敛趋势值得关注。当前，托卡马克（含球形托卡马克）仍是最成熟的方向，但FRC、仿星器等路线在特定场景（小型化、分布式、AI数据中心直供）中有望率先跑出差异化优势。诺瓦聚变专注的FRC-SMR路线，融合了传统磁约束与惯性约束核聚变技术的优势，旨在降低建造成本与研发周期，推动小型模块化聚变电站商业化。几条技术路线在不同生态位里协同演化，形成互补而非替代的技术家族格局。
与九思同行，解构产业本质
