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阿里财报点评,A股内需如预期萎靡不振

日期：2026-05-14 09:56:31 来源：网络整理作者：本站编辑评论：0

阿里财报点评,A股内需如预期萎靡不振

1.海力士券商估值变动

2.阿里财报点评

3.小摩研报：再次强化大陆内需消费没前途的信号

一.海力士券商估值变动：

虽然我是知乎头号海力士吹，但这个估值还是偏乐观了，安全起见打个七五折吧；

二.阿里财报点评：

阿里巴巴发布了财报，看上去很糟糕但股价反而大涨。理由：

核心业务——淘天集团（TTG）的GMV（商品交易总额）实现了双位数增长。
疯狂投入AI，这个资本开支放过去会导致暴跌但现在市场又翻脸了，原意给all in ai的公司更多的容忍度。
大规模回购加意外的先进分红（股东回报是真的重要，好比谈恋爱要给对方情绪价值）
AI云业务爆发——这才是这次财报最硬的核心云智能集团外部收入增速加速到40%，AI相关产品收入实现连续第11个季度三位数同比增长。云收入达到416.3亿元，同比增长38%，其中公有云AI相关收入达89.7亿元。这不是模糊的AI故事，而是有实际收入数字支撑的。

隐患：

调整后净利润（Non-GAAP）只有8600万元人民币，约合1200万美元，而去年同期是298.5亿元——近乎归零。同时，这是阿里2021年以来首次出现经营亏损，亏损8.48亿元

GAAP净利润235亿元，同比增长96%——但这主要来自股权投资的公允价值变动（mark-to-market）和资产处置收益，与主营业务完全无关。

调整后EBITDA同比下降84%，原因是外卖大战投入、AI基础设施和用户体验的大规模支出。

我个人的判断：除了云业务，其他方向前景堪忧

淘天电商（TTG）——结构性压力

CMR增长8%看起来还行，但要放在背景里看：这个增长很大程度上是靠货架搜索广告货币化率提升来的，不是GMV的有机扩张。拼多多在低价市场持续抢份额，抖音电商在内容种草场景继续蚕食，淘天在价格战中被迫让利，最终损害的是商家利润和广告意愿。通缩环境下消费者更倾向低价平台，这对主打品牌商家的天猫是结构性逆风。

即时零售/快手商务——烧钱黑洞

调整后EBITA同比收缩40%，很大一块是补贴即时零售（跟美团抢市场）。这场仗打的是规模和密度，阿里的地面配送网络天然弱于美团，要在这里赢需要持续巨额补贴，而胜负还完全不确定。

国际电商（AliExpress/Lazada）

Lazada在东南亚被Shopee和TikTok Shop打得节节败退，已经多次大规模裁员收缩。AliExpress面对Temu和Shein的凶猛竞争，低价策略的护城河正在被侵蚀。

唯一大翻身的可能：

如果AI真的重构企业软件和工作流，阿里云+Qwen的组合在中国企业市场有接近垄断级的优势——不是技术垄断，而是数据、客户关系、政策信任度的综合护城河。这跟电商和零售业的通缩敏感性几乎没有关联。中国企业的AI支出可能是少数几个在通缩大环境下仍然在增长的IT预算项目。

整体判断：不推荐买入。

三.小摩研报：再次强化大陆内需消费没前途的信号

可选消费和必选消费板块均出现双重不及预期（按公司数量和加权惊喜），显示国内需求疲弱和企业成本传导能力不足。可选消费板块加权惊喜为-13.3%，必选消费为-8.3%，主要受制于疲软的消费环境和有限的定价权。汽车与零部件子行业尤其明显，加权惊喜低至-22.1%，反映出竞争加剧和价格压力。

还在买内需（白酒等股票），拿着价投给自己挽尊的人，我都不说宏观水平了，这是连基本的投研纠错能力都出问题了。

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