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来源：中信期货研究所
专题报告 | 从公司财报看锂行业行业景气度提升，锂资源成产业链利润最厚环节 利润表持续修复。2026年1季度，样本企业营业收入、营业利润、净利润分别为为340亿元/148亿元/124亿元，同比+109%/+409%/+426%，环比+30%/+132%/+50%，毛利率和净利率分别达到43%和36%，远高于第二电解液和第三电池。1季度锂原料所有企业营业收入、营业利润和净利润占产业链比例分别为7%、27%、27%。现金充足但资本开支减少。2026年1月底样本锂上市企业现金及等价物余额501亿元，同比+27%，环比+22%。与此同时，企业资本开支仍处于下行阶段。样本企业2025年支出179亿元，较2024年-7%，2026年1季度资本支出21亿元，同比-65%，环比-49%，反映出因锂价格低位造成投资热情缺失。即使从四季度以来锂价回升，企业仍因担心价格的持续性和缺乏优质项目而未进行大量投资。资产负债表保持优势。2026年1季度锂资源企业资产负债率处于35%的较低水平，也低于上一轮周期所在的60%上下位置，处于产业链最低水平。 锂业务成本下降，暴力反弹致使行业套保失利 仅看锂业务，相关企业毛利显著增长。17家主营企业2025年下半年锂盐锂矿板块毛利修复至29%，2025年其加权平均运营成本为5.5万元/吨LCE，较上半年5.8万元/吨和2024年的6.3万元/吨均有一定的下降。企业持仓明显下滑，套保效果不佳。2025年下半年，上市锂原料企业持仓从8.9万手下滑至2.8万手，占市场份额从7.5%降至1.6%。原料企业套保损益金额为-1.7亿元，材料及电池环节套保损益为-7800万元。 需求驱动仍在，供应有待观察 本轮周期由储能需求驱动引起，当前需求前景向好，一季度锂资源营业利润占行业比例27%，处于上轮低点（3%）和高点（50%）之间，仍有一定空间。此外，当前价格尚未刺激新的供应投资，预计价格仍存上行驱动。 风险因素： 供应扰动；需求不及预期，宏观局势变化。
