5 月 13 日，阿里巴巴和腾讯同日发布财报。两家公司在财报会中同时释放了一个更大的信号：AI 投入不会减，资本开支还会继续加大，而且国产算力正在进入核心位置。

阿里财报

阿里这份财报，最亮眼的还是云和 AI 。阿里云季度收入 416.26亿元，同比增长 38%；外部商业化收入同比增长 40%；AI 相关产品收入达到 89.71 亿元，连续第 11 个季度实现三位数同比增长，占外部收入比重首次突破 30%。

更关键的是，吴泳铭在财报电话会上明确表示，面向未来五年目标，阿里AI 基建投入资金会远远超过此前提出的 3800 亿元。

更重要的是平头哥。阿里财报和业绩会信息显示，平头哥自研 GPU 芯片已经实现规模化量产，截至 2026 年 2 月累计交付 47 万片；在阿里云实际业务场景中，超过 60% 的平头哥芯片服务于外部商业化客户，已经支持400 多家企业客户的AI任务。吴泳铭还提到，未来可能通过销售平头哥 AI 服务器，与数据中心服务商共建数据中心。

这句话的含义可能是：阿里不只是买算力，也可能开始输出算力基础设施。

腾讯财报

腾讯这边，逻辑同样清晰。腾讯一季度收入 1964.6 亿元，同比增长 9%；IFRS归母净利润 580.9 亿元，同比增长 21%；自由现金流 567 亿元，同比增长 20%。

腾讯财报显示，一季度资本开支 319.4 亿元，同比增长 16%；资本开支付款达到 370 亿元，主要用于支持 AI 相关投入。财报会中腾讯高层进一步表示，接下来资本支出将会增加，尤其是今年下半年，随着国产定制 ASIC 芯片逐步交付，年内相关投入将持续提升。

这就是这次财报最值得重视的地方：腾讯明确把 AI 资本开支和国产芯片交付联系在了一起。

两者的共性

过去市场讨论中国互联网 AI，更多是看大模型、应用、广告推荐、智能体；但从这次阿里和腾讯的表态看，AI 竞争正在向更底层的算力基础设施延伸。谁有足够的芯片、服务器、数据中心、网络、存储和工程优化能力，谁才有能力把 AI 应用真正跑起来。

截止到当前，阿里和腾讯在美国同时上涨了 5%+ 以上，说明市场认可了当前这两家公司给出的财报。可能不能只理解成“财报反弹”。更大的叙事是：

中国互联网龙头正在从平台公司，重新被定价为 AI 基础设施公司。

这条主线一旦成立，受益的不只是阿里和腾讯，还会外溢到整个国产半导体和算力产业链，包括国产 AI 芯片、ASIC、服务器、存储、先进封装、光模块、交换机、液冷、电源以及数据中心服务商。

恒生科技是否能走牛？

恒生科技指数的走牛，可能需要两个条件：一是权重龙头先涨，二是产业逻辑能扩散。阿里和腾讯合计在恒生科技指数中权重接近 15%，如果它们接下来一周能够持续上涨，尤其是港股能够承接美股情绪，而不是一日游，那么市场可能会开始相信：

这可能不是一次普通财报修复，而是一轮中国 AI 资产的重估。

AI 资本开支会压低短期利润，国产芯片的交付、性能、成本和生态适配也需要持续验证。但这次财报会给了市场一个新的观察框架：

以前看恒生科技，是看互联网平台利润修复。

现在看恒生科技，要看 AI 资本开支能否转化为国产算力周期。

总结

如果阿里和腾讯未来一周连续强势，国产算力链条同步活跃，那么恒生科技指数从“反弹”切换为“走牛初期”的概率，就会明显上升。