这一指标终结连续下调趋势!人身险行业出现回暖关键信号

人身险产品预定利率研究值首次回升至1.93%，结束此前连续五个季度预定利率下调趋势，背后是人身险行业发展信心回升、发展质量提升。

作者/杨练

4月24日，中国保险行业协会组织召开人身保险业利率研究专家咨询委员会2026年一季度例会，明确当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.93%，较上一季度环比提升4个基点。

这一数据不仅是动态调整机制实施以来的首次回升，更标志着此前连续五个季度的预定利率下调趋势正式终结，为处于转型关键期的人身保险业注入强劲信心，也预示着行业正逐步摆脱利率下行压力，迈入定价稳定、结构优化、投资向好的高质量发展新阶段。

回顾2025年以来的利率走势，受宏观经济复苏放缓、市场流动性合理充裕、长端利率持续下行等多重因素影响，预定利率研究值从2025年一季度的2.34%开启连续下调通道，先后降至2.13%、1.99%、1.90%，2025年四季度更是触及1.89%的阶段性低位，连续五个季度的下调让行业面临较大的利差损压力，也引发市场对产品定价稳定性的担忧。

而本次4个基点的小幅回升，虽幅度温和但趋势意义重大，不仅扭转了市场对利率持续下行的单边预期，同时还释放出利率筑底企稳、行业发展逐步回暖的关键信号。

利率拐点确立 定价预期稳固

本次预定利率研究值回升至1.93%是宏观经济环境、市场利率走势及行业发展需求共同作用的结果，其背后有着坚实的支撑逻辑，也为全年行业定价稳定奠定了坚实基础。

2026年一季度，我国经济起步有力，消费、投资、出口三大需求稳步回升，宏观经济基本面的持续改善为市场利率稳定提供了根本支撑。与此同时，央行坚持适度宽松的货币政策，保持流动性合理充裕，既有效支持实体经济发展，也避免了市场利率出现大幅波动，为人身保险业利率调整营造了稳定的政策环境。

拆解预定利率研究值的核心参考指标，其回升具备明确的数据支撑。预定利率研究值的确定，主要参考5年期贷款市场报价利率（5Y-LPR）、5年期定期存款利率及10年期国债到期收益率三大核心指标，结合行业经营实际动态调整。

2026年一季度，5Y-LPR继续维持3.5%的水平，5年期定存利率也稳定在1.3%，两大关键指标连续两个季度保持不变，为预定利率研究值的稳定提供了基础支撑；尽管10年期国债到期收益率较上一季度小幅下降0.03个百分点至1.82%，但从长期趋势来看，2025年下半年以来，长端利率已呈现趋势性回暖态势，10年期国债到期收益率移动平均线持续上行，直接带动预定利率研究值触底回升。

值得关注的是，当前预定利率研究值与产品定价上限的距离，进一步巩固了全年定价稳定的预期。根据监管规定，普通型人身保险产品预定利率上限为2%，而当前1.93%的研究值距该上限仅差7个基点，远未触发“连续两个季度偏离25个基点”的调整阈值。市场普遍预期2026年全年普通型人身保险产品预定利率上限将维持2%不变，不会出现大幅调整。

这一预期的明确将彻底告别此前因利率下调引发的行业“炒停售”乱象，有效引导消费者理性投保，避免盲目跟风抢购，同时也为险企产品设计、定价策略调整提供了稳定的预期，推动行业从“价格竞争”向“价值竞争”转型，进一步提升行业发展质量。

此外，预定利率研究值的回升，也将有效缓解行业利差损压力。近年来，受市场利率持续下行影响，险企资产端收益不断承压，利差损风险成为行业关注的焦点。而预定利率的企稳回升，意味着险企产品定价与资产端收益的匹配度进一步提升，利差空间得到一定修复，有助于降低行业利差损风险，增强行业经营的稳定性和可持续性。

对于消费者而言，定价稳定也意味着保费水平、产品收益预期将更加透明、可预期，能够更好地满足居民稳健理财和风险保障需求，进一步提升保险产品的吸引力。

头部险企引领 行业机遇凸显

当前，人身保险业正处于“利率企稳+负债优化+投资回暖”的三重利好窗口期，行业经营环境持续改善，板块估值处于历史低位，配置价值显著凸显。随着行业转型的不断推进，头部险企凭借渠道、产品、投资等核心优势，将引领行业走出低谷，实现高质量发展，迎来价值重估机遇。

从行业发展趋势来看，寿险负债转型仍在持续推进，行业发展质量不断提升。近年来，受人口老龄化加剧、居民保障意识提升、监管政策引导等多重因素影响，人身险行业逐步从“规模扩张”向“质量提升”转型，寿险队伍规模下滑幅度边际减弱，代理人产能持续提升。

数据显示，2026年一季度，人身险行业代理人人均产能同比提升15.3%，较上一季度提升3.1个百分点，产能提升成效显著。未来，随着行业转型的不断深化，稳定规模下的产能爬坡与居民保障意识激活后的需求释放，将形成共振，为行业负债端增长提供持续动力。

在投资端，新“国九条”提出要健全资本市场功能，提高上市公司质量，强化资本市场监管，推动资本市场长期健康发展，这将进一步提升资本市场的稳定性和投资价值，为险资权益投资提供更多机遇。同时，长端利率处于历史绝对低位，未来回升空间较大，预定利率的企稳也进一步缓解了利差损风险，为险企投资端改善提供了有利条件。

从板块估值来看，当前保险板块估值处于历史低位，具备较高的配置价值。截至2026年一季度末，保险板块市盈率（PE）为8.2倍，市净率（PB）为0.65倍，均处于历史最低区间，远低于A股市场平均水平，也低于海外成熟保险市场估值。随着行业经营环境的持续改善，利率企稳、负债优化、投资回暖等利好因素逐步兑现，保险板块估值有望逐步修复，迎来价值重估。

在此背景下，拥有明显护城河的大型上市险企值得重点关注。这类企业具备三大核心优势：一是渠道壁垒深厚，银保、个险渠道协同发力，银行网点资源丰富，代理人队伍素质较高，产能与客户资源优势显著，能够持续承接居民储蓄资金和保障需求；二是产品体系完善，分红险、保障险、健康险均衡布局，既能够满足居民稳健理财需求，也能够满足居民风险保障需求，产品竞争力较强；三是投资能力突出，拥有专业的投研团队和完善的资产配置体系，多元配置与择时能力领先，能够充分把握利率企稳与权益市场机遇，实现投资收益稳中有升，有效缓解利差损风险。

值得注意的是，受资本市场波动影响，2025年4月，险企投资收益基数较低，低基数效应将在后续逐步显现，推动全年投资收益同比改善。其中，头部险企凭借多元资产配置能力、精准择时水平及强大的投研团队，投资端表现将更具韧性，盈利修复弹性更大。

展望2026年全年，人身保险业将持续呈现“企稳回暖，质量提升”的发展态势。预定利率的企稳回升将进一步巩固行业定价稳定，缓解利差损风险；负债端，分红险将持续主导增长，银保渠道优势进一步凸显，负债结构持续优化；资产端，长端利率企稳与权益配置优化将推动投资收益稳中有升，行业盈利能力持续改善。随着行业转型的不断推进，人身保险业将逐步摆脱低增长、低信心的低谷，迈入高质量发展新周期，为经济社会发展提供更加有力的保障支持。

保险业预定利率研究值的首次回升，不仅是一个数据拐点，更是行业发展信心回升、发展质量提升的重要标志。对于险企而言，应抓住这一有利机遇，持续优化产品结构，提升投资能力，加强资产负债管理，推动业务高质量发展；对于消费者而言，定价稳定、收益可预期的保险产品将成为更优质的理财和保障选择，应理性看待保险产品，结合自身需求合理投保；对于监管部门而言，应持续完善监管政策，引导行业规范发展，防范化解行业风险，推动保险业持续健康发展。