4 月多晶硅市场呈现政策预期与弱现实深度博弈格局，价格持续下行，N 型复投料均价 35.15 元 / 千克，月环比下跌 3.35 元 / 千克。行业陷入全面亏损，平均生产成本 43942.2 元 / 吨，单吨毛利润 - 9629.7 元 / 吨，超 80% 产能亏损，倒逼东方希望等大厂停产检修至 7 月底。供给端 4 月产量 8.7 万吨环比微增，行业开工率仅 31.37%，供给边际收缩但过剩格局未根本扭转。库存总量维持 30 万吨以上高位，不过工厂库存已出现缓慢去化迹象，正逐步向中下游转移。
下游光伏产业链整体疲软：硅片产量 46.49GW 环比降 5.02GW，库存 23.84GW；电池片产量 45.7GW 环比降 1.77GW，开工率 46.82%；组件产量 31.8GW 环比降 7.3GW，开工率仅 30.83%。国内 4 月光伏新增装机同比暴跌 50%-60%，组件出口受退税取消影响环比下滑 20%-25%，终端需求失速是核心痛点。
预计5 月下游排产预计环比回升（硅片 51.1GW、电池 45.52GW、组件 35.06GW），但终端复苏力度有限，高库存仍将压制价格。多晶硅将维持宽幅震荡，核心关注产能出清进度、政策落地效果及终端装机回暖情况，策略上建议区间操作，严控仓位风险。
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