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引

言

润本股份作为A股“驱蚊第一股”及婴童护理领域的知名国货品牌，2025年实现营收15.45亿元，同比增长17.19%；归母净利润3.15亿元，同比增长4.78%；扣非净利润2.95亿元，同比增长2.15%；经营活动产生的现金流量净额2.75亿元，同比增长7.00%；基本每股收益0.78元，加权平均净资产收益率14.54%；拟向全体股东每10股派发现金红利2.6元（含税）。2026年一季度延续稳健增长态势，实现营收2.67亿元，同比增长11.27%；归母净利润5263.54万元，同比增长19.09%；扣非净利润4832.4万元，同比增长25.14%；毛利率提升至59.10%，净利率达19.71%。公司品牌创立于2006年，于2023年10月17日在上交所主板上市，主要从事婴童护理、驱蚊及精油产品的研发、生产和销售，凭借以线上为驱动的全渠道网络，在细分市场建立了坚实的品牌护城河。

一、公司概况：深耕婴童护理与驱蚊赛道，线上驱动的国货品牌典范

润本生物技术股份有限公司（股票代码：603193.SH）品牌创立于2006年，公司主体成立于2013年，于2023年10月17日在上海证券交易所主板成功上市，成为A股市场“驱蚊第一股”。公司实际控制人、董事长兼总经理为赵贵钦先生。公司聚焦于个人护理与驱蚊赛道，目前已形成婴童护理产品、驱蚊产品、精油产品三大核心产品系列。

发展历程：品牌于2006年创立，公司实体于2013年成立，2023年成功登陆上交所主板，完成了从品牌创立到资本市场公众公司的跨越。

行业地位：A股“驱蚊第一股”，在婴童护理及驱蚊细分领域已成为具有影响力的优质国货品牌。

主营业务：公司主要从事个人护理类、驱蚊类产品的研发、生产和销售。按照《国民经济行业分类》，婴童护理系列产品属于“化妆品制造”，驱蚊系列产品属于“化学农药制造”，精油系列产品属于“其他日用化学产品制造”。

产能布局：公司已建成广州、义乌两大生产基地，建筑面积总计约10.50万平方米，生产设备自动化程度高，生产资质齐备。

销售网络：公司建立了以线上销售为驱动的全渠道销售网络，与天猫、京东、拼多多等国内成熟电商平台以及抖音、快手、小红书等新媒体电商平台建立了稳定的合作关系，积累了巨大的客户流量优势。

企业使命：秉承“为消费者美好健康生活创造价值”的企业使命，成功在婴童护理、驱蚊领域形成核心市场竞争力。

二、财务表现：2025年营收稳健增长，2026年Q1盈利能力显著提升

1. 2025年年度业绩分析

• 营收稳健增长：实现营业收入15.45亿元，同比增长17.19%。

• 净利润持续增长：归母净利润3.15亿元，同比增长4.78%；扣非净利润2.95亿元，同比增长2.15%。

• 现金流健康：经营活动产生的现金流量净额为2.75亿元，同比增长7.00%。

• 盈利能力指标：基本每股收益为0.78元，同比增长5.41%；加权平均净资产收益率为14.54%。

• 股东回报：公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.6元（含税）。

• 增长驱动力：报告期内，线上直销和非平台经销渠道营收实现增长。

2. 2026年一季度业绩分析

• 营收稳步提升：实现营业收入2.67亿元，同比增长11.27%。

• 利润增速亮眼：归母净利润5263.54万元，同比增长19.09%，增速高于营收；扣非净利润4832.4万元，同比增长25.14%。

• 盈利能力增强：毛利率为59.10%，同比上升1.43个百分点；净利率为19.71%，较上年同期上升1.3个百分点。加权平均净资产收益率为2.34%，同比上升0.24个百分点。

• 现金流改善：经营活动产生的现金流量净额为162.96万元，同比大幅改善（上年同期为-1499.98万元）。

• 期间费用：期间费用为1.01亿元，期间费用率为37.88%，同比略增0.2个百分点。其中销售费用同比增长13.72%，管理费用同比增长6.39%，研发费用同比增长8.96%。

3. 近三年财务数据对比

数据来源：公司2025年年报、2026年一季报、2024年年报

三、业务结构分析：三大产品系列构筑基本盘，线上渠道为核心引擎

1. 核心产品系列

根据公司公开信息，其业务主要围绕三大产品系列展开：

1. 婴童护理产品系列：包括婴儿湿巾等产品，2022年该系列营收占比已达45.59%，是公司重要的收入来源。

2. 驱蚊产品系列：包括电热蚊香液等，作为公司的起家业务和品牌认知基础，在细分市场占据领先地位。

3. 精油产品系列：如植物精油贴等，拓展了个人护理与健康消费场景。

2. 销售渠道分析

• 线上驱动：公司建立了以线上销售为核心的渠道体系，这是其最显著的竞争优势之一。

• 平台覆盖全面：与天猫、京东、拼多多等传统电商平台，以及抖音、快手、小红书等内容与社交电商平台均建立了深度合作。

• 流量运营能力：通过多年运营，公司在各大平台积累了庞大的用户基础和高效的流量转化能力。

3. 2025年增长驱动因素

年报明确指出，报告期内公司营业收入增长主要得益于线上直销和非平台经销渠道的营收增长。这表明公司在巩固主流电商平台优势的同时，在抖音、快手等新兴渠道以及线下非平台经销网络也取得了有效拓展。

四、核心竞争力分析

1. 品牌与市场定位优势

• 清晰定位：专注于婴童护理和驱蚊细分赛道，成功塑造了“优质国货”的品牌形象，在目标消费者中建立了较高的品牌信任度和忠诚度。

• 先发优势：作为A股“驱蚊第一股”，在资本市场和消费市场均拥有鲜明的品牌标签。

2. 线上渠道与数字化运营优势

• 全渠道布局：深度绑定主流电商及内容平台，实现了对线上消费流量的广泛覆盖和高效触达。

• 数据驱动：依托线上销售产生的海量用户数据，能够更精准地洞察消费趋势，指导产品研发和营销策略。

3. 产品与研发优势

• 产品矩阵清晰：三大核心产品系列覆盖了家庭日常健康护理的多个高频使用场景，满足消费者一站式购物需求。

• 研发持续投入：2026年一季度研发费用同比增长8.96%，表明公司持续重视产品创新与迭代。

4. 供应链与产能优势

• 自有生产基地：拥有广州、义乌两大生产基地，总面积约10.50万平方米，保障了产品供应稳定性和品质可控性。

• 自动化生产：生产设备自动化程度高，有利于提升生产效率和保持产品品质的一致性。

五、行业趋势与市场机遇

1. 婴童护理市场持续扩容

随着消费者健康意识提升及精细化育儿理念普及，婴童护理用品市场呈现专业化、高端化、细分化的趋势。公司作为该领域的知名国货品牌，有望持续受益于市场增长和国货消费潮流的兴起。

2. 驱蚊产品刚需稳定，升级趋势明显

驱蚊产品属于季节性家庭消费刚需，市场基础庞大。消费升级趋势下，消费者对产品的安全性、有效性、使用体验（如无味、低刺激性）提出更高要求，为拥有品牌和技术优势的企业带来产品升级溢价的空间。

3. 线上消费渗透率深化，渠道变革带来新机遇

实物商品网上零售额持续增长，占社会消费品零售总额的比重已达26.1%。直播电商、内容电商等新业态蓬勃发展，公司已提前布局抖音、快手等平台，有望抓住新一轮渠道变革红利。

4. 国货品牌认同度提升

在文化自信和产品力提升的双重驱动下，国货品牌在多个消费领域的影响力日益增强。润本作为细分领域的优质国货代表，品牌价值有望进一步提升。

六、发展前景与战略规划

1. 短期增长动力

• 渠道深化：继续深耕线上全渠道，优化在新兴流量平台的运营效率，同时探索线下渠道的协同发展。

• 产品创新：基于市场需求，持续对婴童护理、驱蚊、精油三大系列进行产品升级和品类拓展。

• 品牌建设：加大品牌营销投入，巩固和提升“润本”在核心消费人群中的品牌心智。

2. 中长期战略方向

• 品类延伸：有望在个人护理和家庭健康领域进行相关品类拓展，打造新的增长曲线。

• 品牌矩阵化：探索孵化或收购新品牌，覆盖更广泛的消费人群和价格带。

• 数字化与智能化：深化供应链数字化改造，利用大数据和人工智能技术提升从产品开发到营销推广的全链路效率。

七、风险因素与挑战

1. 市场竞争风险

婴童护理和驱蚊市场参与者众多，竞争激烈。公司面临来自国际品牌、国内传统品牌及新兴互联网品牌的多维度竞争，可能对市场份额和利润率造成挤压。

2. 渠道依赖风险

公司营收高度依赖线上渠道，特别是少数头部电商平台。平台流量政策变化、佣金费率调整或竞争加剧，可能对公司的销售成本和增长稳定性产生影响。

3. 原材料价格波动风险

公司生产所需的主要原材料属于化工原料，其价格受原油等大宗商品市场波动影响，可能带来成本压力。

4. 季节性波动风险

驱蚊产品具有明显的季节性消费特征，可能导致公司业绩在年度内呈现波动。

5. 品牌与产品质量风险

作为直接接触消费者皮肤的个人护理产品，任何产品质量或安全问题都可能对品牌声誉造成重大损害。

八、投资建议与估值分析

投资亮点

1. 细分赛道龙头：作为A股“驱蚊第一股”及婴童护理领域知名品牌，在细分市场占据领先地位。

2. 线上运营能力突出：构建了以线上为核心的强大销售网络，数字化运营能力成为核心壁垒。

3. 盈利能力强：2026年一季度毛利率接近60%，净利率接近20%，显示出优秀的盈利能力和成本控制水平。

4. 现金流稳健：主营业务造血能力强劲，经营活动现金流持续为正且保持增长。

5. 消费赛道防御性：主营产品属于家庭日常消费必需品，需求相对稳定，受经济周期影响较小。

风险提示

1. 市场竞争加剧。

2. 线上渠道集中度较高。

3. 原材料成本上涨。

4. 产品季节性波动。

估值与展望

基于公司2025年营收15.45亿元、归母净利润3.15亿元的业绩，以及2026年一季度展现出的利润增长加速（净利润增速19.09%高于营收增速11.27%）和盈利能力提升（毛利率、净利率双升）的态势，我们认为润本股份作为消费细分领域的优质品牌企业，其依托线上渠道构建的品牌和运营优势在中期内仍将稳固。

以2026年4月22日收盘价计算，公司市盈率（TTM）约为30.79倍，市净率（LF）约4.37倍。该估值反映了市场对其成长性和品牌价值的认可。

关键观察点：

1. 各渠道增长质量：关注线上各平台（尤其是新兴渠道）的GMV增长及利润率变化。

2. 新品推广成效：新品类或新产品的市场接受度和收入贡献。

3. 成本控制能力：在原材料价格波动背景下，毛利率的稳定性。

4. 费用投放效率：销售费用增长与营收增长的匹配度及转化效率。

投资建议：考虑到公司在细分领域的品牌地位、稳健的财务表现和健康的现金流，但需关注市场竞争和渠道依赖风险。建议投资者关注其渠道多元化进展及新品拓展效果。

数据来源：润本股份2025年年度报告、2026年第一季度报告、公司公告、招股说明书及相关公开信息。

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免责声明：本报告基于公开信息分析，仅供参考，不构成任何投资建议。投资者应结合自身风险承受能力谨慎决策，并密切关注公司动态和行业变化。