债券市场日报
2026年05月11日
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一、资金面
周一（05月11日），央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，中国央行公开市场今日以固定利率、数量招标方式开展了5亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，全额满足了一级交易商需求。由于今日无逆回购到期，因此实现净投放5亿元。
今日银行间市场主要回购利率整体下行。隔夜加权平均利率收盘于1.2213%，上日的收盘价为1.3244%，下行10.41BP；14天收盘价为1.3400%，相比较昨天的收盘价格1.3749%，下行3.49BP。
今日上海银行间同业拆放利率(Shibor)整体下行。隔夜Shibor下行3.40BP，报1.2210%。7天期Shibor下行0.50BP，报1.3400%，1个月Shibor下行0.30BP，报1.3950%。
二、市场面
1. 利率债方面
国债5年期带动曲线对应期限下行0.66BP，至1.4865%；7年期带动曲线对应期限下行0.81BP，至1.6387%。
国开债曲线今天收益整体下行，3年期带动曲线对应期限下行1.95BP，至1.5386%；5年期带动曲线对期限下行1.78BP，至1.6411%；10年期带动曲线对应期限下行3.37BP，至1.8407%。
中债进出口金融债曲线整体下行，10年期带动曲线对应期限下行2.28BP，至1.8686%。
2. 信用债
中债中短期票据收益率曲线（AAA）1年期收益率上行1.32BP，至1.5150%，3年期收益率上行1.11BP，至1.7309%。
三、政策动向
1、DeepSeek在中国AI大模型领域是比较靠前的存在，在全球也有一定的影响力。之前不融资的原因是DeepSeek的东家是幻方，幻方并不缺钱。而如今开启融资的原因，我认为是DeepSeek的运营者认为自身的能力还是在量化金融领域，但DeepSeek成功还需要应用生态，这就一定需要引入战略投资者。另外，引入国有大基金是出于AI未来安全监管合规性的考虑”。DeepSeek此次携V4版本发力，不仅刷新了行业技术上限、打破市场固有认知，更巩固了其在国产大模型赛道的核心研发地位，也提升了资本对其价值的认可。
2、包括国家集成电路产业投资基金在内的多家官方投资机构正在洽谈领投DeepSeek首轮融资，此次融资可能使DeepSeek估值达到约450亿美元。据上海证券报报报道，记者从多个权威渠道进行求证，消息人士称，“双方确实在进行洽谈。但是目前估值还未最终确认。”DeepSeek启动首轮融资，估值达450亿美元？消息人士：确实在谈，但估值未最终确认；投资者：现在肯定是投资人追着梁文锋跑，看他选谁。
3、据外媒报道，中国科技巨头腾讯控股和阿里集团正在洽谈投资DeepSeek，这家头部人工智能公司最近首次开始筹资。一位知情人士透露，DeepSeek目前正寻求以超过200亿美元估值筹集资金。值得注意的是，据外媒援引知情人士透露，DeepSeek已开始与投资人接触，计划融资至少3亿美元以补充资金储备，应对成本日益高昂的AI军备大赛。
4、数周前谈判初期，外界对DeepSeek的估值约为200亿美元，目前已翻倍。在融资消息曝光后，DeepSeek近期完成重要股权调整。工商信息显示，2026年4月27日，公司注册资本由1000万元增至1500万元，创始人梁文锋通过增资将直接持股比例从1%提升至34%；原大股东宁波程恩企业管理咨询合伙企业持股比例由99%稀释至66%。调整后，梁文锋通过直接与间接持股合计控制公司约84.29%股权，进一步巩固绝对控制权。据媒体报道，知情人士透露梁文锋也将在本轮融资中以个人名义出资。
5、DeepSeek曾以不追求商业化名扬业内，依托创始人梁文锋背后的幻方资本，DeepSeek此前在量化交易和智能金融领域有强大技术实力和算力基础，也是国内第一批拥有万卡集群的大模型公司。现阶段参与本轮融资洽谈的各家投资机构均保持低调。这类头部明星企业的重大融资项目，各方态度普遍更为审慎，在相关事宜最终敲定前不会对外随意披露信息。目前，本轮融资的最终投资机构名单仍未确定。工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林认为，DeepSeek开始融资并不意味着其缺钱。“想要投资DeepSeek的资本很多，有国资，也有互联网巨头。
四、当日观点
地缘冲击如何影响全球经济和投资？特朗普政府目前对于油价对金融市场的冲击管控较好，市场预期稳定，预计基准情景下布油中枢约在90-100美元/桶区间，油价下行可能高于上行风险。从长期看，在美元信用缓慢被侵蚀、全球资本寻找新锚点的大背景下，人民币的确定性溢价和中国资产的重估，或许才刚刚开始。从拔估值到涨业绩：A股进入牛市下半场。展望2026年下半年，我们认为A股的牛市行情还将继续。从行情节奏和市场特征来看，牛市下半场拔估值较为困难，全A指数上涨速度或将放缓，并呈现结构分化的特征。预计A股将演绎结构性慢牛行情，结构性景气和资金抱团推动结构性牛市，建议投资者遵循“景气为纲”的投资策略，聚焦“算力牛”和“复苏牛”两大景气主线。复盘2005年以来四轮典型牛市主线切换情况，我们认为当前AI算力主线远未到全面泡沫化阶段，行情不会简单因估值过热而被迫撤离科技板块，而将在产业趋势持续验证背景下，沿产业链向上下游环节按缺货涨价、新需求挖掘和产能挤占三重逻辑进行景气扩散。重点关注：光模块、PCB、电子布/CCL、先进封装、CPU、存储芯片、液冷散热、数据中心供电、算力租赁与云服务。2月底爆发的美以伊战争造成了极大的地缘冲击，飙升的油价对全球经济和股票投资都产生了巨大的影响。展望2026年后续市场走势，一个关键问题是如何看待美以伊战争的未来前景，如何判断未来国际油价的中枢水平和由此带来的对美联储政策、中国经济和A股投资的影响。需要承认的是，由于美伊、以伊之间分歧巨大，三国各自的战略目标、对战争认识都存在极大差异，这使得当前的停火谈判极为困难，且进展缓慢，因此我们很难对地缘冲突下的油价和市场走势做出某种“大概率”判断。只能根据当前谈判进展和海峡通行情况等信息做出三种情景假设进行分析。美伊停火说明双方存在避免局势失控的共同利益，同时美国军事力量集结显著不及预期，国内尚未完成军事动员，后续军事行动升级的可能性较低，美伊在巴基斯坦调解下的谈判大概率有望持续，霍尔木兹海峡则在“双重封锁”下有限恢复。我们预计基准情景下布油中枢约在90-100美元/桶区间，实现概率约60%。偏高的油价将小幅拖累全球经济增长，小幅推升全球通胀，并导致美联储今年暂停降息进程。和市场主流观点不同的是，我们并不认为这一情景下中国外需会遭受冲击，相反由于中国制造的能源（煤炭、新能源和水电为主）和煤化工的成本优势，在全球通胀上行时期有望占据更大的市场份额，获得更多利润空间。对于A股来说，持续的高油价除了利好油气生产和煤化工外，新能源等主要出口品种有望维持强劲增长，AI算力则受全球高景气带动，建议继续持有。我们认为相比高油价的悲观情景，低油价的乐观情景出现的可能性更大，这是因为对伊朗的战争正在成为特朗普的“负资产”，威胁共和党的中期选举选情，特朗普政府因此有动机与伊朗方面达成协议结束战争。该情景下美伊将达成全面停火并推动霍尔木兹海峡恢复通航，国际油价有望大幅下行，考虑到补充库存需求、供给破坏和运输成本上升（战争保险费、通行费、绕道成本等），布油价格中枢可能回落至75-85美元/桶，仍较战前偏高。不过该情景下市场对通胀担忧基本消除，美联储年内有望恢复降息，A股AI算力、金属、新能源等行业较为受益，石油、化工等行业相对利空。
