2025年，药明康德实现营业收入454.56亿元，同比增长15.84%。其中，持续经营业务收入434.2亿元，同比增长21.4%，高于整体收入增速，显示公司主业增长动力强劲。在手订单达到580亿元，同比增长28.8%，为未来业绩增长提供了坚实保障。
公司归母净利润191.51亿元，同比增长102.65%，增速远超营收。主要驱动因素包括：
主营业务盈利能力提升：CRDMO模式下临床后期和商业化项目占比增加，产能效率提升，扣非归母净利润132.41亿元，同比增长32.56%。 非经常性损益贡献较大：报告期内出售联营企业WuXi XDC Cayman Inc.部分股权及剥离部分业务，产生投资收益85.88亿元，同比暴增1321.47%，其中处置联营企业股权收益52.08亿元为非经常性损益。
2025年，公司毛利率为47.64%，同比上升6.16个百分点；净利率为42.53%，较上年同期上升18.15个百分点。盈利能力提升主要得益于：
业务结构优化：高毛利的TIDES（寡核苷酸与多肽）业务占比提升，带动整体盈利水平上升。 成本管控加强：生产工艺优化，营业成本同比仅增长3.64%，远低于营收增速。
化学业务是公司的核心增长引擎，2025年实现收入364.7亿元，同比增长25.5%，占集团收入的78.37%。
小分子CRDMO业务：全年新增分子839个，R向D转化分子310个，带动管线总数达到3452个，商业化及后期项目数量持续增加。收入199.2亿元，同比增长11.4%。 TIDES业务：全年收入113.7亿元，同比增长96.0%，成为化学业务板块乃至全公司的第一增长曲线。客户数和分子数分别增长25%和45%，显示需求与项目储备同步扩张。公司多肽固相合成反应釜总体积已提升至超100,000L，为业务增长提供了产能保障。
测试业务和生物学业务在2025年恢复增长，但均面临毛利率下滑的压力：
测试业务：收入40.4亿元，同比增长4.7%，但毛利率降至29.1%，同比下降6.4个百分点，主要受市场价格竞争影响。 生物学业务：收入26.8亿元，同比增长5.2%，毛利率降至34.5%，同比下降3.1个百分点。
从区域结构看，公司增长仍主要依赖美国市场：
美国客户：收入312.5亿元，同比增长34.3%，占持续经营业务收入的72%，成为最主要增量来源。 欧洲客户：收入48.2亿元，同比下降4.0%。 中国客户：收入54.7亿元，同比下降3.5%。
药明康德独特的“一体化、端到端”CRDMO业务模式，驱动业务持续稳健增长。该模式深度整合药物研究（R）、开发（D）、生产（M）全流程，形成“分子漏斗”式的内生增长闭环：
早期分子发现：2025年为客户合成并交付超过42万个新化合物，全年R到D转化分子310个，为后续临床阶段项目池提供了充足储备。 临床开发与生产：小分子D&M管线累计新增分子839个，截至年末管线总数达3,452个，其中商业化和临床III期阶段项目全年增加22个。 商业化生产：常州、泰兴及金山原料药基地均以零缺陷成功通过FDA现场检查，小分子原料药反应釜总体积已提升至超4,000kL，保障了商业化项目的顺利落地。
公司加速推进全球布局及产能和能力建设，提升供应链韧性：
海外产能占比提升：2025年底，海外产能占比达42%，且利用率保持高位（北美89%），形成“中国研发+海外生产”双循环格局。 基地建设与合规认证：常州、泰兴及金山原料药基地均以零缺陷通过FDA现场检查，增强了全球客户对公司供应链稳定性与合规确定性的信心。
2025年，公司果断剥离低利润、低协同的临床CRO板块，将全部资源集中到高壁垒、高毛利的药物发现与生产核心CRDMO业务上，带动公司毛利率同比增长超6个百分点。同时，通过减持药明合联股份，回笼资金超40亿元，为后续产能扩张、技术攻坚和全球化布局备足了粮草。
2025年，公司经营活动产生的现金流量净额为172.03亿元，同比增长38.66%，高于营收和净利润增速。主要得益于：
主业盈利提升：销售商品、提供劳务收到的现金490.91亿元，同比增长19.67%。 运营资金周转管理优化：应收账款周转效率提升，经营性应收项目仅增加2.30亿元，远低于营收增量。
截至2025年末，公司资产负债率为22.18%，同比下降1.55个百分点；净债务为-325.17亿元，处于净现金状态，没有任何短期偿债压力。现金短债比高达571.64%，赋予了公司极大的财务灵活性。
公司拟派发末期股息每10股15.7927元（含税），合计约47.12亿元。同时，预计2026年现金分红派发总额达到57.1亿元，再创历史新高。2025年，公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付现金55.38亿元，同比增长38.36%，持续推进全球产能建设。
公司业务结构分化明显，化学业务增长强劲，而测试与生物学业务增长乏力，且面临毛利率下滑的压力。欧洲与中国市场收入出现下滑，对美国市场依赖度较高，区域结构风险值得关注。
随着CXO行业竞争加剧，部分领域出现价格竞争，导致公司测试与生物学业务毛利率下滑。在多肽等新兴领域，竞争对手加速布局，可能引发价格战，影响公司的盈利能力。
公司近72%的收入以美元结算，生产成本以人民币结算，若美元大幅贬值，将对公司净利润造成负面影响。同时，地缘政治不确定性可能影响公司海外业务布局和订单获取。
公司预计2026年整体收入达到513-530亿元，持续经营业务收入同比增长18%-22%；经调整自由现金流达到105-115亿元。预计2026年资本开支达到65-75亿元，将主要用于全球产能和能力建设。
2026年，公司将更加聚焦CRDMO核心战略，加速全球化能力建设和产能投放，持续提高生产经营效率。同时，公司拟推出2026年H股奖励信托计划，激励保留人才，与公司共同长期发展。
公司将持续加大研发投入，在AI药物发现、TIDES等前沿领域保持技术领先优势。同时，通过全球化布局，优化供应链结构，降低地缘政治风险，提升公司综合竞争力。
药明康德在2025年展现出了强大的穿越周期能力，通过CRDMO一体化模式、全球化布局和战略聚焦，实现了营收利润双增长，盈利质量显著提升。虽然面临业务结构分化、行业竞争加剧等挑战，但公司在手订单充足，新兴业务增长强劲，未来发展前景广阔。
展望未来，药明康德将继续聚焦CRDMO核心战略，加速全球化产能建设，持续提升技术创新能力，为全球客户提供更加高效、优质的研发生产服务。同时，公司将持续回馈股东，与投资者共享发展成果。在全球医药创新的浪潮中，药明康德有望凭借其独特的竞争优势，实现长期稳健增长，成为全球医药研发服务领域的领军企业。
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