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引

言

长盈通作为国内"光纤环第一股"和国家级专精特新重点"小巨人"企业，2025年实现营收3.98亿元，同比增长20.32%；归母净利润2392.88万元，同比增长33.37%；扣非净利润1246.52万元，同比增长33.17%；经营活动产生的现金流量净额2075.22万元，上年同期为-3356.92万元，实现大幅改善；基本每股收益0.19元，加权平均净资产收益率1.99%；拟向全体股东每10股派现0.5元（含税）。2026年一季度营收8479.91万元，同比增长29.54%；归母净利润589.87万元，同比下降28.72%；扣非净利润371.33万元，同比下降43.97%；经营活动产生的现金流量净额-29.51万元，同比改善2738.71万元；研发投入1239.20万元，同比增长71.69%，占营收比重达14.61%。公司主营业务为特种光纤光缆、特种光器件、新型材料、高端装备和光电系统五大领域，核心产品是应用于光纤陀螺的光纤环，实现"纤-胶-环-模块-设备"微产业链完整配套。公司坚持"5+1同心圆"产业战略，构建了第一产业曲线（光纤传感）、第二产业曲线（光纤传能）、第三产业曲线（热管理与下一代光通信）的三曲线发展格局。

一、公司概况：光纤环第一股，国家级专精特新小巨人

武汉长盈通光电技术股份有限公司（股票代码：688143.SH）成立于2010年5月18日，坐落于东湖之滨的中国光谷，是一家以光电子技术为核心的高新技术企业，于2022年12月12日在上海证券交易所科创板挂牌上市，被誉为国内"光纤环第一股"。公司是专业从事光纤陀螺核心器件光纤环及其综合解决方案研发、生产、销售和服务的国家级专精特新重点"小巨人"企业。

发展历程：公司成立于2010年，2022年成功在科创板上市，经过16年发展，从特种光纤研发企业成长为国内光纤环领域的龙头企业。

行业地位：国内"光纤环第一股"，国家级专精特新重点"小巨人"企业，根据中国惯性技术学会出具的《光纤陀螺市场分布情况》报告，占据国内光纤陀螺产品业务90%以上市场份额的17家单位中，有12家为长盈通的客户。

技术实力：公司拥有多项核心技术和发明专利，自研的智能化光纤环绕制技术取得系列进展，成功研制出基于全新技术的自动绕环设备V3.0样机。在保偏光纤领域，公司极细径保偏光纤已实现小批量应用，并通过了"国际领先水平"科技成果鉴定。60/100超细径保偏光纤在辐照吸收损耗测试中表现优异，15krad辐照剂量下附加损耗仅1.2dB/km，60krad辐照剂量下附加损耗仅2dB/km，该指标超越国内同类型产品，达到国际先进水平。

资质荣誉：入选第三批国家级专精特新重点"小巨人"企业，光纤环产品于2023年被认定为湖北省制造业单项冠军产品，2024年获"湖北精品"荣誉称号，2025年获得第二届湖北省专利奖优秀奖。

产品体系：主要从事特种光纤光缆、特种光器件、新型材料、高端装备和光电系统等五大领域产品的研发、生产和销售，并为客户提供光电子一级计量站和光学一级计量站的计量校准和测试服务。

市场布局：公司的光纤环及保偏光纤产品作为配套部件在多种定型型号的武器装备中列装，在海陆空天等场景中得到了广泛应用。公司与航天科工、航天科技、兵器工业、航空工业、中国电科和中船重工等惯性导航科研生产单位建立了长期、良好的业务合作关系。

战略布局：公司坚持"5+1同心圆"的产业战略，核心产品是应用于光纤陀螺的光纤环，实现微产业链完整配套。第一产业发展曲线聚焦光纤传感，提供光纤陀螺综合解决方案和光纤水听器配套解决方案；第二产业发展曲线深耕光纤传能，致力于光纤激光器上游配套解决方案；第三产业发展曲线布局热管理系统与下一代光通信上游光纤及器件技术，涵盖热管理综合解决方案及AI大算力配套解决方案。

二、财务表现：2025年业绩稳健增长，2026年Q1营收增长但利润下滑

1. 2025年年度业绩分析

• 营收稳健增长：实现营业收入3.98亿元，同比增长20.32%。

• 净利润大幅增长：归母净利润2392.88万元，同比增长33.37%；扣非净利润1246.52万元，同比增长33.17%。

• 经营现金流改善：经营活动产生的现金流量净额为2075.22万元，上年同期为-3356.92万元，实现大幅改善。

• 盈利能力提升：基本每股收益为0.19元，同比增长26.67%；加权平均净资产收益率为1.99%，同比增加0.48个百分点。

• 股东回报：拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元（含税），分红总额633.01万元。

• 资产状况：2025年末公司归属于上市公司股东的净资产为13.48亿元，较上年末增长15.23%；总资产19.56亿元，较上年末增长31.53%。

2. 2026年一季度业绩分析

• 营收大幅增长：实现营业收入8479.91万元，同比增长29.54%。

• 净利润下降：归母净利润589.87万元，同比下降28.72%；扣非净利润371.33万元，同比下降43.97%。

• 经营现金流改善：经营活动产生的现金流量净额为-29.51万元，上年同期为-2768.22万元，同比改善2738.71万元。

• 研发投入大幅增加：研发投入1239.20万元，同比增长71.69%，占营收比重达14.61%，同比提高3.58个百分点。

• 盈利能力：基本每股收益0.05元，同比下降28.57%；加权平均净资产收益率为0.44%，同比下降0.26个百分点。

• 业绩变动原因：主要系报告期公司业务占比结构变化，综合毛利率相比同期下降，同时公司研发投入及利息支出增加所致。

3. 历史业绩增长轨迹

数据来源：公司2025年年报、2026年一季报、2024年年报

三、业务结构分析：五大业务领域协同发展，光纤环为核心增长引擎

1. 主营业务构成

公司主营业务为特种光纤光缆、特种光器件、新型材料、高端装备和光电系统五大领域，核心产品是应用于光纤陀螺的光纤环。

（1）光纤环器件（核心业务）

• 产品地位：光纤环是光纤陀螺的核心组件，广泛应用于战术武器、航天器等军用导航系统。

• 市场表现：2025年上半年光纤环器件营收1.10亿元，是去年同期的3倍有余，占总营收比重达到57.29%。

• 增长动力：为响应国家重大战略工程需求，公司系统性扩大光纤环生产规模，构建柔性制造产线以适配多场景订单弹性切换。

• 应用场景：公司的光纤环及保偏光纤产品作为配套部件在多种定型型号的武器装备中列装，在海陆空天等场景中得到了广泛应用。

（2）特种光纤业务

• 技术突破：公司极细径保偏光纤已实现小批量应用，并通过了"国际领先水平"科技成果鉴定。60/100超细径保偏光纤在辐照吸收损耗测试中表现优异，达到国际先进水平。

• 产品矩阵：持续迭代特种光纤产品矩阵，开发出极细径保偏光纤，为光纤陀螺小型化提供技术方案；针对石油、天然气等能源环境，开发出耐高温系列光纤；此外还开发出应用于辐照环境的抗辐照光纤。

（3）新型材料业务

• 产品范围：包括热控产品组件、热控相变材料等。

• 应用拓展：应用场景可拓展至户外运动、日常通勤、医疗护理、宠物用品等，以满足多元化需求。

（4）高端装备业务

• 产品范围：特种光纤生产制造设备、光纤环生产制造设备、光纤激光器生产配套设备、光纤水听器生产配套设备、其他定制设备。

• 技术进展：成功研制出基于全新技术的自动绕环设备V3.0样机，完成了整装并开展功能调试。

（5）光电系统业务

• 服务内容：为客户提供光电子一级计量站和光学一级计量站的计量校准和测试服务。

2. 三曲线发展战略

第一产业发展曲线：聚焦光纤传感，提供光纤陀螺综合解决方案和光纤水听器配套解决方案。

第二产业发展曲线：深耕光纤传能，致力于光纤激光器上游配套解决方案。

第三产业发展曲线：布局热管理系统与下一代光通信上游光纤及器件技术，涵盖热管理综合解决方案及AI大算力配套解决方案。

3. 2025年业绩增长原因

• 光纤环订单增长：光纤陀螺用光纤环（惯性导航用途）及水听器用光纤环（深海探测用途）交付量增加。

• 民品市场拓展：生一升子公司的无源内连光器件产品拓宽公司民品市场。

• 制造效率提升：产线自动化和信息化改造保障制造过程的提质增效。

四、核心竞争力分析

1. 技术研发优势

• 完整产业链：打通"纤-胶-环-模块-设备"一体化微型产业链，各领域协同发展，在日趋激烈的市场竞争中占据优势地位。

• 技术突破：在空芯光纤方面持续优化性能，空芯反谐振光纤在1μm与532nm波长下表现优异传输性能，可支持高功率激光稳定传输。通信领域用空芯光纤已完成通信级样品的制备，同步开发了高效率的模式适配器，成功实现了空芯光纤与传统单模光纤的低损耗耦合。

• 专利积累：拥有多项核心技术和发明专利，2025年获得第二届湖北省专利奖优秀奖。

2. 市场地位优势

• 客户资源：与航天科工、航天科技、兵器工业、航空工业、中国电科和中船重工等惯性导航科研生产单位建立了长期、良好的业务合作关系，客户群体广泛覆盖光纤陀螺行业技术实力领先的知名企事业单位。

• 市场份额：根据中国惯性技术学会出具的《光纤陀螺市场分布情况》报告，占据国内光纤陀螺产品业务90%以上市场份额的17家单位中，有12家为长盈通的客户。

• 产品认证：光纤环产品于2023年被认定为湖北省制造业单项冠军产品，2024年获"湖北精品"荣誉称号。

3. 智能制造优势

• 智能制造认证：公司智能制造方面的数据管理能力获得DCMM 3级认证。

• 柔性制造：构建柔性制造产线以适配多场景订单弹性切换。

• 自动化水平：自研的智能化光纤环绕制技术取得系列进展，成功研制出基于全新技术的自动绕环设备V3.0样机。

4. 质量体系优势

• 质量认证：公司按照质量体系进行严格的过程控制和质量管理，将进一步夯实在惯性传感领域的行业地位。

• 计量服务：为客户提供光电子一级计量站和光学一级计量站的计量校准和测试服务。

5. 战略布局优势

• 三曲线战略：构建了第一产业曲线（光纤传感）、第二产业曲线（光纤传能）、第三产业曲线（热管理与下一代光通信）的三曲线发展格局。

• 应用拓展：同步拓展光纤环产品应用生态，深度开发水听环在深海高精度探测领域的增量市场，并挖掘电流互感器延时环在水电工程中的潜在需求。

五、发展前景与战略规划

1. 短期增长动力

• 军工需求增长：为响应国家重大战略工程需求，公司系统性扩大光纤环生产规模，构建柔性制造产线以适配多场景订单弹性切换。

• 民品市场拓展：生一升子公司的无源内连光器件产品拓宽公司民品市场。

• 技术成果转化：极细径保偏光纤、空芯光纤等新技术产品的商业化应用。

2. 中长期战略方向

• 产业链延伸：基于现有"纤-胶-环-模块-设备"一体化微型产业链的技术优势，公司业务向惯性传感全产业链下游延伸，构建了完整的光纤陀螺产品线。

• 应用场景拓展：深度开发水听环在深海高精度探测领域的增量市场，并挖掘电流互感器延时环在水电工程中的潜在需求。

• 下一代光通信：布局热管理系统与下一代光通信上游光纤及器件技术，涵盖热管理综合解决方案及AI大算力配套解决方案。

3. 技术研发规划

• 光纤环技术：持续优化智能化光纤环绕制技术，提升自动绕环设备的性能和效率。

• 特种光纤：开发极细径保偏光纤、耐高温系列光纤、抗辐照光纤等特种光纤产品。

• 空芯光纤：优化空芯反谐振光纤性能，开发通信领域用空芯光纤。

• 光子芯片：在空芯光子带隙光纤中引入保偏特性，经实验验证达到预期效果。

4. 市场拓展规划

• 军工市场：继续深化与航天科工、航天科技、兵器工业、航空工业、中国电科和中船重工等军工单位的合作。

• 民用市场：拓展光纤环在民用领域的应用，如水听环在深海探测、电流互感器延时环在水电工程等。

• 国际市场：折射率匹配型850极细径光纤已通过国外客户严格验证，为国际市场拓展奠定基础。

5. 产能扩张规划

• 柔性制造：构建柔性制造产线以适配多场景订单弹性切换。

• 自动化升级：推进产线自动化和信息化改造，提升制造效率和质量一致性。

六、风险因素与挑战

1. 行业竞争风险

• 市场竞争：国内光器件行业整体呈现分散竞争的态势，由于行业涉及应用领域多，技术门槛较高且专业性强，大多数厂商业务聚焦于产业链中的单一或部分环节。

• 技术迭代：光纤陀螺技术快速迭代，需要持续高研发投入以保持技术领先。

2. 客户集中度风险

• 军工依赖：公司主要客户为军工集团下属单位，客户集中度较高，业绩受军工采购计划和预算影响较大。

• 回款周期：军工客户回款周期较长，可能导致应收账款增加，影响现金流。

3. 技术研发风险

• 研发投入大：光纤环及特种光纤研发投入大、技术难度高，存在研发失败风险。

• 人才竞争：高端技术人才竞争激烈，可能影响公司技术研发进度。

4. 财务风险

• 毛利率下降：2024年综合毛利率为44.62%，相比2023年的52.37%，减少逾7个百分点。

• 应收账款增加：2024年应收账款同比增长45.87%至3.69亿元。

• 现金流波动：2024年经营活动产生的现金流量净额同比减少262.77%，主要系购买原材料支付货款增加及客户回款较上年同期减少所致。

5. 经营风险

• 原材料价格：原材料价格波动可能影响生产成本和盈利能力。

• 产能瓶颈：产能可能无法满足市场需求增长。

• 质量风险：光纤环产品质量要求极高，可能面临质量风险。

七、投资建议与估值分析

投资亮点

1. 行业地位突出：国内"光纤环第一股"，国家级专精特新重点"小巨人"企业，在光纤环领域具有领先地位。

2. 技术实力雄厚：拥有"纤-胶-环-模块-设备"完整产业链，极细径保偏光纤技术达到国际先进水平。

3. 客户资源优质：与航天科工、航天科技、兵器工业、航空工业、中国电科和中船重工等军工单位建立长期合作。

4. 成长空间广阔：受益于国防现代化建设、深海探测、水电工程等新兴应用领域的发展。

5. 战略布局清晰：构建三曲线发展战略，布局光纤传感、光纤传能、热管理与下一代光通信三大领域。

风险提示

1. 客户集中度：主要客户为军工集团下属单位，客户集中度较高。

2. 毛利率下降：2024年综合毛利率下降7个百分点，2026年一季度因业务占比结构变化导致综合毛利率下降。

3. 研发投入大：2026年一季度研发投入同比增长71.69%，占营收比重达14.61%，研发投入大幅增加影响短期利润。

4. 应收账款增加：2024年应收账款同比增长45.87%至3.69亿元，回款周期较长。

5. 估值较高：以2026年4月29日收盘价计算，市盈率（TTM）约为382.01倍，市净率（LF）约6.07倍，市销率（TTM）约19.73倍。

估值与展望

基于公司2025年营收3.98亿元、同比增长20.32%，归母净利润2392.88万元、同比增长33.37%的业绩表现，以及2026年一季度营收8479.91万元、同比增长29.54%，但归母净利润589.87万元、同比下降28.72%的业绩承压态势，我们认为长盈通作为光纤环领域的龙头企业，在国防现代化建设、深海探测、水电工程等新兴应用领域发展的背景下，长期成长空间广阔。公司估值较高，反映了市场对其在光纤环领域技术优势和成长前景的认可。

关键观察点：

1. 毛利率改善：综合毛利率下降趋势的改善情况。

2. 研发成果转化：极细径保偏光纤、空芯光纤等新技术产品的商业化进展。

3. 民品市场拓展：生一升子公司的无源内连光器件产品在民品市场的拓展情况。

4. 应收账款管理：应收账款增加问题的改善情况。

5. 新应用拓展：水听环在深海探测、电流互感器延时环在水电工程等新应用领域的市场拓展。

投资建议：考虑到公司在光纤环领域的技术优势、市场地位和成长前景，但需关注客户集中度、毛利率下降和估值较高等挑战。建议投资者关注公司毛利率改善情况、研发成果转化进展以及新应用领域的市场拓展。

数据来源：长盈通2025年年报、2026年一季报、2024年年报、公司公告及公开市场信息。

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免责声明：本报告基于公开信息分析，仅供参考，不构成任何投资建议。投资者应结合自身风险承受能力谨慎决策，并密切关注公司动态和行业变化。