AI短剧出海越来越火，但头部公司却越来越亏。
近期，昆仑万维、中文在线、掌阅科技相继发布2026年Q1财报。
表面上看，三家公司都保持着不错的增长。
昆仑万维Q1营收25.7亿元，同比增长45.69%；
中文在线营收3.1亿元，同比增长33.12%；
掌阅科技营收7.94亿元，同比增长23.52%。
但另一面却是：三家公司全部亏损。
昆仑万维归母净利润亏损8.87亿元；中文在线亏损4600万元；掌阅科技亏损3400万元。
这种亏损并不是偶然。
从2025年开始，整个短剧出海行业就已经进入“增收不增利”的状态。
如今到了2026年，随着AI全面介入内容生产，这种趋势不但没有缓解，反而进一步加剧。
因为短剧出海，正在掉入一个新的“AI黑洞”。
AI看似降低了短剧制作门槛，但实际上，它提高了整个行业的竞争维度。
真人短剧时代，比的是内容工业；AI短剧时代，比的则是AI基础设施、全球化分发体系与平台生态。
头部公司进入了新一轮的砸钱圈地阶段。距离实现盈利，大概还要走很长一段路程。
三家上市公司的核心财务指标如下图：
可以看到，2026年Q1的整体营收状况和2025年的趋势相对一致——在营业收入上保持较高增长，但在利润层面仍然处于亏损状态。
这三家营收增长与利润亏损的核心原因都在于海外短剧业务。
在增长营收层面，昆仑万维Q1财报显示，截至2026年3月底，公司短剧及AI剧的单月流水已突破4800万美元，年度经常性收入（ARR）超5.7亿美元。
昆仑万维2026Q1
尽管中文在线和掌阅科技在2026年Q1财报中没有提及短剧收入占比，但在2025年年报中都有具体说明。
中文在线2025年的年度营收中，短剧和IP衍生业务就达到了总营收的54.09%。
掌阅科技则从去年开始调整业务，短剧已经成为公司第一大业务板块，占总营业收入的 57.20%。
与此同时，三家上市公司在AI短剧、短剧出海上投入增幅较大。
昆仑万维2026年Q1营业成本和销售费用分别同比增长了58.74%和83.49%，均受AI短剧业务影响。
2026年Q1，中文在线在海外业务的销售推广上则增加了59.85%的投入。这个推广费仍然流向海外短剧平台FlareFlow上。2025年年报中，FlareFlow对中文在线的净利润影响就高达70%。
中文在线2026Q1
中文在线2025年报
为了补血续命，中文在线还在今年2月递交港股 IPO 申请二次上市，继续进行出海短剧业务的烧钱游戏。
相对来说，掌阅在今年Q1的销售费用上与去年同期相差不大，投入增加了约6.7%。但在2025年年报中，掌阅的销售费用同比涨幅为38.55%。继续加大销售投入的趋势也没有变。
掌阅也明确在2025年报中提到净利润下降，主要由于短剧等衍生业务导致主营业务成本、销售费用及管理费用增加所致。
不过需要提及的是，相比起其他公司，掌阅的短剧出海业务进展较缓慢。掌阅旗下海外短剧平台iDrama去年2月才上线，所以去年整体在海外短剧平台的投入较大，2025年全年的销售费用是20.79 亿元，比中文在线多了一倍有余。
可见，在短剧出海业务上，烧钱换增长的模式依然没变。甚至，叠加了AI技术后，烧钱的程度更甚。
在AI短剧布局上，技术牵涉到了基础设施、标准制定和流程化运作。这是一个由下至上的内容生产模式的建设。
从模型、工具、生产流程，到投放、翻译、本地化适配，再到数据反馈与爆款预测，AI开始全面渗透短剧出海产业链。
某种程度上，短剧公司正在越来越像“AI内容科技公司”。
押注这个赛道，就像掉入一个吸金黑洞，需要源源不断投入。
在三家上市公司中，昆仑万维是最激进的“AI基础设施派”，所以在AI赛道上的优势最明显，投入自然也更多。
2026年3月，昆仑万维正式升级“4+3 AGI战略”。围绕视频模型、音乐音频模型、世界模型、基座大模型四大底层能力，以支撑“AI短剧、AI音乐、AI游戏”三大AI娱乐业务。
在AI短剧布局上，昆仑推出了“天工短剧工作台SkyProduction”。平台通过Agent技术，整合SkyReels、Seedance、可灵等多个视频模型，自动完成角色资产提取、分镜生成、多视图推理和批量视频生产。
在短剧业务层面，昆仑万维已经形成了DramaWave和FreeReels双平台结构。前者主打北美市场的付费模式；后者则瞄准东南亚等市场的免费广告模式。
所以，昆仑万维在AI和内容投入上都远高于同行，销售费用、研发费用都大大增加了运营成本。
中文在线和掌阅作为网文起家的内容公司，优势则在于IP储备。不过他们仍然需要搭建AI工具，开发自研AI模型。
中文在线以“逍遥大模型”为底座，构建AI内容生产全栈体系。还有AI短剧工具：次元神笔创作平台 + AI Agent智能投放系统。
掌阅全流程的工业化AI Agent内容生产模式的开发，将自研AI泡漫覆盖创作—生产—投放—运营。
中文在线作为老牌IP公司，在动漫、漫画等IP上储备较为丰富，像罗小黑、《混沌剑神》、《招惹》等都是较为出名的动漫。
这也使得中文在线在AI动态漫剧的业务上，有较为可观的成绩。
2026年Q1，中文在线 AI 漫剧产量同比呈现 300%以上增长，众多爆款作品单部播放量破亿。
在出海短剧也跑出爆款，比如2026 年 3 月上线的《乙游系统觉醒，我在星际撩疯了》，登上了多语种海外日榜纪录，刷新了中国 AI 剧出海成绩。
海外短剧爆款制作团队也表示，对于欧美市场来说，AI动态漫剧的接受度比AI仿真人剧要高。目前的AI剧爆款，更多还是像水果人短剧那样有猎奇倾向的题材。
根据Insightrackr数据，2026年1-3月，海外短剧应用收入榜TOP15中，昆仑万维的两大平台收入稳定保持在前TOP5，中文在线的FlareFlow则保持在11名。掌阅的iDrama未上榜。
综合来看，AI让行业差距以另一种方式呈现，“先发优势”、IP储备和资金能力变得更加重要。
出海AI剧其实已经很卷了。
除了上述三家上市公司，字节跳动、点众科技、麦芽传媒、九州文化等头部公司也都在发力AI出海短剧。
点众科技旗下DramaBox，今年推出“双十亿AIGC全球共创计划”，同时扩大AI短剧激励，希望通过AI进一步降低内容成本、提高供给效率。
九州文化的ShortMax去年就开始全面转向AI。目前九州AI剧与漫剧已经占公司总产能95%，单月最高产出接近1400部。
麦芽传媒旗下NetShort，从今年以来，在AI剧上的发力尤为积极。相比北美市场，麦芽更聚焦中东、东南亚、拉美等新兴市场，主打付费+免费模式。
根据DataEye数据，2026年Q1海外AI剧/漫剧素材榜TOP20中，NetShort占据了10部，投放素材量达到13.2万组，远超其他平台。
在海外短剧收入榜上，2026年1-3月，NetShort也多次登上top1。
更不用说字节布局的Melolo，PineDrama，以及TikTok推出的“minis”和“Series”短剧小程序。
可以看到，出海短剧正在出现新一轮阵营分化。
第一种，是昆仑万维、字节跳动这种“平台型玩家”。
它们的核心目标已经不只是短剧收入，而是争夺海外内容分发入口。
所以昆仑万维在布局AI内容生态： FreeReels（免费IAA） ， DramaWave（付费IAP） 和 SkyProduction（AI生产工具） 。
字节则是依靠强大的流量平台生态：用 TikTok的流量打法，迅速布局。本质上，它们争夺的是海外版“红果”生态。短剧则是DAU战争的关键一步。
第二种，则是中文在线、掌阅、点众这类“内容/IP型玩家”。
它们的核心优势仍然是：网文IP储备 ；爆款内容经验 ；工业化投流能力 。
所以相比做底层模型，它们更强调：AI翻译、AI剧本改编、AI批量生产等内容流程，把重点放在提升ROI和内容供给效率上。
第三种，则是九州、麦芽等“超级产能型玩家”。
它们更像AI时代的“内容工厂”。核心逻辑是，用AI快速放大产能，用海量测试跑爆款 ，用全球投流做规模覆盖。
参照国内短剧趋势来看，海外AI短剧大概率也会走向两个方向。
一部分内容，会成为类似短视频的信息流娱乐产品，依赖IAA模式，通过免费、海量供给和算法分发获取用户规模。
另一部分内容，则会继续精品化，承担付费转化和IP沉淀功能。
至于盈利，要等到各个平台规模化完成之后了。
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