洋河财报中的秘密(1)今天来看洋河的财报。 2025年利润分配方案是每10股分红14.7元，累计分红22.14亿元。相当于100股分红147元。 公司此前公告：2025年到2027年，公司每年度现金分红总额不低于当年净利润的100%，如果2026年洋河净利润能达到40亿，那就分40亿，今日洋河市值727.46亿元，如果分40亿，就是40/727.46=5.49%的股息率。 那么我们一起来看看洋河2026年能不能赚40亿。 洋河2025年营业收入192.11亿元，营业收入的巅峰是2023年的331.3亿，2024年降至288.8亿，2025年降至192.1亿，营收仅有巅峰水平是58%。 净利润的巅峰是2023年的100.2亿，2024年降至66.73亿，2025年降至22.06亿，净利润仅有巅峰水平是22%。 2025年是影响洋河未来的一年，公司在6月底更换了董事长，随之经营策略发生了巨大改变，彻底告别以经销商打款为核心的旧模式，把重点放在终端真实动销上。 2025年洋河中高档酒（出厂价100元以上的产品）营业收入165.42亿元，同比下降31.97%，普通酒（出厂价100元以下的产品）营业收入22.34亿元，同比下降43.17%。 2025年中高端酒销售收入占比是86.1%，2024年中高端酒销售占比是84.2%，出厂价100元以下的产品恶化的更严重。 看半年的数据会更明显，2025年下半年洋河中高档酒营业收入是38.7亿元，普通酒是3.94亿元，2024年下半年中高档酒营业收入是46.56亿元，普通酒是14.02亿元。 2025年下半年，洋河中高档酒营业收入同比下降16.88%，普通酒营业收入同比暴跌71.89%。 可以说2025年下半年，洋河出厂价100元以下的产品是停滞的状态，而且去年下半年洋河刚好上市高线光瓶酒，本来还以为这一块有不错的增长。 我问了几个洋河的同事，他们的意思是低端酒去年下半年去库存，没有要求经销商打款，3.94亿元几乎都是高线光瓶酒的贡献，只能说这一块未来不容乐观。 再看省内省外的数据。 2025年洋河省内收入86.18亿元，2024年是127.48亿元，同比下降32.39%，注：今世缘2025年省内收入90.83亿元，首次江苏省内收入超过洋河。 2025年省外收入101.57亿元，2024年是154.99亿元，同比下降33.47%。 省内省外降幅差不多。 区分半年来看就更明显了。 2025年下半年年洋河江苏省内收入14.98亿元，2024年下半年是31.53亿元，同比下降52.48%。 2025年下半年洋河省外收入27.65亿元，2024年下半年是26.03亿元，同比增长6.22%。 去年下半年，省外收入已经转正，而同期江苏省内收入是同比下降52.48%，其实并不是省外卖的比省内更好，而是江苏省内对于销售回款更克制，去年中秋旺季，洋河没有要求省内经销商回款。 正常的年份，2023年以前的任何一个年份，洋河营业收入占比都是一季度、三季度、二季度、四季度，这是因为一季度是春节，三季度是中秋国庆，这是每年的两个旺季，2025年三季度营收低于二季度，肯定还是有自我克制这方面的原因。 如果就看2025年下半年，洋河省外收入已经回正，省内下降50%+是继续出清的体现，从收入结构来看，中高档酒相对还算稳定，主要是百元以下价格产品出现停滞。 经销商数量省内2933家，减少66家，省外经销商数量5438家，减少429家，有部分可能是违反了厂家的政策，公司主动取消合作，也有部分是因为没钱赚不愿意干了。 2026年洋河收入192.11亿元，8371家经销商，平均每家经销商贡献的收入是230万元，洋河的经销商实力估计是行业最弱的了，比起量，质更重要，洋河还是要精简经销商数量，寻找真正有实力、有动力的合作伙伴。 2025年洋河销售量10.29万吨，平均吨价是18.66万元/吨。 2024年洋河销售量13.9万吨，平均吨价是20.77万元/吨。 2025年洋河销售量同比下降25.99%，平均出厂吨价下降10.15%。 量价齐跌。 再看半年的数据。 2025年下半年年洋河销售量2.48万吨，平均吨价17.8万元/吨。 2024年下半年洋河销售量2.35万吨，平均吨价25.53万元/吨。 2025年下半年年洋河销售量同比增5.53%，平均出厂吨价下降30.27%。 2025年洋河下半年的数据是非常割裂的。 1）省外收入恢复增长，省外同比下降50%+，两者差距50%+ 2）中高端酒收入同比下降15.88%，低端酒收入同比下降71.89%，两者差距50%+ 3）2025年下半年年销售量恢复增长，但平均出厂吨价暴跌30.27%，而且这还是在百元以下销售收入同比下降71.89%的基础上，这说明百元以上销售情况结构性分化特别严重。比如说手工班、M6+出厂量大幅下降，而海之蓝、天之蓝在增长。 2025年下半年，看洋河的成绩单，问题出在江苏省内，出在百元以下的产品，同时也出在洋河的高端产品上，梦之蓝产品的出厂量肯定是大幅下降，白酒行业的现状是两头稳，也就是高端稳、低端稳，是大本营稳，大家都是本省稳。 而洋河恰恰相反，是低端稳不住、高端稳不住，中间反而稳住了，同时省内大本营稳不住，省外反而稳住了。 异常的数据可能还是在于去年下半年洋河江苏省内的销售政策（去库存）出现了巨大的变化。 洋河2026年一季度营收继续同比下降26.03%，其实销售量可能已经稳住了，主要是出厂价格下降的比例比较大。 今天先写这么多，这是一篇合集，慢慢看。
