2025年中国大能源行业运行态势与电力煤炭供需格局

• 10月全社会用电量同比增长10.4%：增速环比大幅提升5.9个百分点，创下年内新高，其中第三产业（+17.1%）与城乡居民用电（+23.9%）成为主要驱动力，反映消费复苏与电气化替代加速，利好数据中心、充电桩、智能家居等出海赛道。

• 高技术制造业用电强劲增长：电气机械和器材制造业用电同比+19.8%，汽车制造+17.6%，铁路航空运输设备保持两位数增长，印证高端制造出口导向型企业产能持续扩张，对海外供应链稳定性提出更高要求。

• 火电由降转增，煤价冬季或维持强势：10月火电同比+7.3%（9月为-5.4%），叠加“查超产”政策持续压制原煤产量（10月同比-2.3%），动力煤价从699元/吨升至834元/吨，涨幅达19.3%，预示冬季能源成本压力仍将传导至工业端，影响能源密集型产品出口定价策略。

• 绿电与高股息资产成投资主线：报告明确推荐水电龙头（长江电力、国投电力）、港股低估值风电（龙源电力H、大唐新能源）及高股息火电企业（国电电力、华润电力），显示资本正向稳定现金流与绿色转型标的集中，为跨境绿色金融合作提供对标案例。

• 进口煤量连续8个月同比下降：2025年1-10月累计进口同比-11.0%，主因海外煤价回升削弱进口经济性，叠加国内政策控产，表明全球煤炭贸易流正受中国需求节奏调节，从事煤炭国际贸易的企业需警惕订单波动风险。

• 新能源发电增速分化明显：水电+28.2%、核电+4.2%提速，但风电-11.9%、太阳能+5.9%增速放缓，反映风光资源季节性波动加大，布局海外新能源电站的EPC承包商需强化气象预测与项目调度能力。