行业研究周报:铜矿供应扰动持续,工业金属板块有望修复丨天风金属材料刘奕町团队

基本金属：宏观扰动继续，铜铝价格震荡

1）铜：本周（2026.4.30-2026.5.8）铜价重心上移明显，沪铜收于104200元/吨。现货升水先扬后抑，由于节假期间冶炼厂发货仍相对有限，仓库国产货源入库难有明显提升，库存因此整体累库幅度受限。不过节后铜价连续上涨，下游企业采购情绪亦稍显谨慎观望，消费表现一般，加之周内持货商出货情绪有所增加，现货升水难以表现持续坚挺。下周来看，临近交割换月，考虑到冶炼厂发货仍较少，同时近月合约维持Contango结构，持货商低价出货意愿受限，但近期铜价上涨明显，料高铜价背景下，下游需求同样受抑，因此现货升水预计企稳拉锯为主（数据来源：钢联数据）。相关标的：紫金矿业、五矿资源、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、中国有色矿业、铜陵有色、江西铜业。

2）铝：本周铝价呈震荡趋势，沪铝收于24380元/吨。供应方面：本周电解铝行业生产端基本保持平稳，整体暂无减产、新投产产能出现，辽宁某电解铝企业复产产能陆续释放，还有部分企业产能进行更正。需求方面：本周铝板带箔产量较上周增加，铝棒产量较上周减少。成本方面：氧化铝方面，中国国产氧化铝价格小幅上涨，预计本周电解铝理论成本继续增加。利润方面：受主要原材料氧化铝、预焙阳极价格上涨影响，预计本周电解铝理论成本继续小幅增加。现货铝均价震荡下跌。综合来看，预计本周电解铝理论利润高位继续收窄。库存方面：本周LME铝库存较上周持续减少。中国方面，本周铝锭社会库存持续累库趋势。（来源：百川盈孚）相关标的：神火股份、华通线缆、云铝股份、天山铝业、中孚实业、中国宏桥、宏桥控股、创新实业、中国铝业（A+H）、南山铝业、百通能源、焦作万方等。

贵金属：本周（4.30-5.8）金银价格呈上涨趋势。本周comex金价收于4723.7美元/盎司，较周初+2.12%，comex银收于80.835美元/盎司，较周初+6.59%。周内美联储利率决议偏向鹰派，中东战火持续，油价大幅上涨，通胀担忧情绪再度升温，市场对美联储年内降息预期基本消失，加息预期升温，给美元提供上涨动能，对金银市场打压明显。不过随着关于和平协议备忘录的传闻与伊朗高层的强硬表态交织，市场情绪在极短时间内完成了从避险消退到风险警示的切换。从全球市场角度来看，近期国际资金避险需求依然较高。尽管市场风险情绪有所修复，但全球经济增长放缓、地缘局势不确定性以及主要经济体债务压力仍然为金银提供长期支撑。当前金银市场的核心逻辑，已经从单纯避险需求，逐渐转向“降息预期”与“美元走势”之间的博弈。（来源：百川盈孚）相关标的：紫金黄金国际，万国黄金集团，中国黄金国际，山金国际，山东黄金，招金矿业，中金黄金，赤峰黄金，湖南黄金，株冶集团等。

小金属：本周（2026.4.30-2026.5.8）国内锡锭价格大幅上涨。截至 5 月 8 日，国内 1#锡锭百川盈孚现货指导价报425000元/吨，较上周同期上涨38500元/吨，涨幅9.96%。本周现货市场锡锭均价为407375元/吨，较上周均价上涨19125元/吨，涨幅4.93%。总体来看，本周供应端仍处于偏紧格局，炼厂原料采购难度较大；需求端除刚需采购外，多数企业谨慎观望，市场成交氛围一般。宏观方面，美伊局势短期缓和，叠加AI板块走强，市场对锡需求预期增强，做多情绪热情，锡价整体呈现上行态势。（来源：百川盈孚）相关标的：锡业股份，华锡有色，兴业银锡，新金路。

稀土永磁：价格持稳，重视权益端边际催化。当前供给侧整体偏紧，叠加缅甸供应问题，以及作为战略金属的后续催化，整体权益端有望持续表现。并且需求侧伴随通用许可证的下放，出口预期有大幅修复空间。本周价格方面，本周轻稀土氧化镨钕环比-2.35%至75.37万元/吨；中重稀土氧化镝环比-2.91%至133.94万元/吨，氧化铽环比-0.25%%至610万/吨。当前分离厂整合逐步进行，重视中长期分离厂“拔估值”。看长一点，板块大逻辑或将更为清晰，要足够重视上游供给重塑的产业趋势性机会，持续关注板块拔估值持续和基本面修复。（来源：百川盈孚）相关标的：中重稀土标的中稀有色、中国稀土、北方稀土；磁材板块核心公司，宁波韵升、正海磁材、金力永磁等。

能源金属：本周电池级碳酸锂/电解钴/电解镍分别为19.4/42.2/14.7万元/吨，环比+9.60%/+0.48%/-2.72%。具体来看：

锂：本周锂价持续走高。供给端主流锂盐企业整体生产平稳。矿端扰动持续，江西矿端扰动持续，津巴布韦出口配额落地但发运仍需时间，锂矿偏紧预期仍存。需求端，下游整体维持弱稳态势，当前采购节奏偏缓，暂无明显提振利好释放。短期金属锂行情仍主要依托原料成本端变动主导。预计下周金属锂价格或以窄幅运行为主。

钴：钴原料价格持稳。原料端供应紧张态势短期内难以缓解，成本支撑依然坚固。需求端整体偏弱，多维持轻库存运作，终端消费未见明显回暖迹象。当前刚果（金）钴中间品审批流程偏慢，当地钴矿实际出货节奏整体偏慢，预计价格仍偏强。

镍：本周电解镍大幅震荡。截止到5月8日，精炼镍市场价为14.7万元/吨。矿价维持高位坚挺，但新版HPM公式的落地仍处博弈期，受地缘政治消息反复影响，镍价整体维持震荡运行格局。同时仍需关注后续印尼政策动向，目前暴利税、出口税等方案仍在讨论中，整体供应端扰动或加大。

风险提示：宏观政策风险，下游需求不及预期风险，价格波动风险。报告中提及的"相关标的"仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。投资者在做出投资决策时，应基于独立的分析和判断，全面评估公司的基本面、行业前景及市场环境等因素。

1.1. 铜：多空因素交织，铜价重心上移

综述：本周（2026.4.30-2026.5.8）铜价重心上移明显，沪铜收于104200元/吨。现货升水先扬后抑，由于节假期间冶炼厂发货仍相对有限，仓库国产货源入库难有明显提升，库存因此整体累库幅度受限。不过节后铜价连续上涨，下游企业采购情绪亦稍显谨慎观望，消费表现一般，加之周内持货商出货情绪有所增加，现货升水难以表现持续坚挺。下周来看，临近交割换月，考虑到冶炼厂发货仍较少，同时近月合约维持Contango结构，持货商低价出货意愿受限，但近期铜价上涨明显，料高铜价背景下，下游需求同样受抑，因此现货升水预计企稳拉锯为主（数据来源：钢联数据）。

后市预测：百川盈孚预计下周LME 铜价运行区间 13400-13700 美元/吨，沪铜运行区间 105000-108000 元 / 吨。宏观消息面，中东地缘紧张局势持续升级，特朗普政府虽延长对伊朗停火期限，但进一步扩大能源与相关物资禁运范围，霍尔木兹海峡通航受限问题未得到缓解，美方仍在酝酿更严厉的封锁措施，全球能源与金属供应链扰动加剧，地缘溢价持续为铜价底部提供支撑浙江省贸促会。与此同时，美国通胀数据韧性超预期，美联储5月6-7日议息会议维持利率不变，市场降息预期进一步延后，美元指数走强，对以美元计价的铜价形成明显压制。国内方面，电解铜社会库存延续去化趋势，库存压力持续减轻，对铜价形成支撑。但高铜价对下游需求的抑制作用著，市场以刚需采购为主，交投情绪理性降温。国内冶炼厂集中检修周期延续，叠加硫酸短缺制约湿法铜产出，全球供应收紧预期持续升温。整体来看，本周铜价在多空因素交织下维持高位震荡，地缘风险与供应偏紧提供支撑，高价格抑制需求与美元走强构成压力，短期延续高位盘整特征。

相关标的：紫金矿业、五矿资源、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、中国有色矿业、铜陵有色、江西铜业。

1.2. 铝：海外宏观扰动，铝价呈震荡趋势

市场综述：本周（2026.4.30-2026.5.8）现货铝价震荡趋势，整体均价继续下跌。本周外盘铝均价为3513美元/吨，较上周相比下跌62美元/吨，跌幅1.73%。沪铝主力均价24496元/吨，较上周相比下跌240元/吨，跌幅0.97%。华东现货均价为24295元/吨，与上周相比下跌328元/吨，跌幅1.33%。华南现货均价为24110元/吨，与上周相比下跌298元/吨，跌幅1.22%。本周美伊和谈成关注焦点，国内方面五一假期，铝锭继续累库。  

供应方面：本周电解铝行业生产端基本保持平稳，整体暂无减产、新投产产能出现，辽宁某电解铝企业复产产能陆续释放，还有部分企业产能进行更正。

需求方面：本周铝板带箔产量213213吨，产量较上周增加245吨。铝棒产量277620吨，产量较上周减少6510吨。

成本方面：氧化铝方面，中国国产氧化铝价格小幅上涨，本周中国国产氧化铝均价为2692.33元/吨，较上周均价2684.42元/吨上涨7.91元/吨，涨幅为0.29%。预焙阳极方面，山东某铝厂2026年5月预焙阳极采购基准价相比4月价格上涨200元/吨，执行现汇价5674元/吨，承兑价格5695元/吨。电价方面，下游节前备货增加，动力煤市场价格偏强运行；但按照电价周期计算，火电电价下跌。水电方面，枯水期水电电价暂时稳定。综合来说，预计本周电解铝理论成本继续增加。

利润方面：受主要原材料氧化铝、预焙阳极价格上涨影响，预计本周电解铝理论成本继续小幅增加。现货铝均价震荡下跌。综合来看，预计本周电解铝理论利润高位继续收窄。

库存方面：本周LME铝库存较上周持续减少，目前LME铝库存35.82万吨，较上周37.03万吨减少1.21 万吨。中国方面，本周铝锭社会库存持续累库趋势，目前库存144.10万吨，较上周140.91万吨增加3.19万吨。

后市预测：百川盈孚预计下周现货铝价继续呈现震荡趋势，预计电解铝价格运行区间23800-24800元/吨。 综合来看，美伊和谈继续拉锯趋势，预计还将经历一段时间斡旋，海外形势对铝价的影响还将继续。国内方面供应居高不下，下游内需较为一般，出口预计有一定增加。

相关标的：神火股份、华通电缆、南山铝业、天山铝业、中孚实业、云铝股份、中国宏桥、宏创控股、中国铝业（A+H）、创新实业、焦作万方、百通能源等。

1.3. 贵金属：地缘风险反复，金银价格呈上涨趋势

综述：本周（4.30-5.8）金银价格呈上涨趋势。本周comex金价收于4723.7美元/盎司，较周初+2.12%，comex银收于80.835美元/盎司，较周初+6.59%。周内美联储利率决议偏向鹰派，中东战火持续，油价大幅上涨，通胀担忧情绪再度升温，市场对美联储年内降息预期基本消失，加息预期升温，给美元提供上涨动能，对金银市场打压明显。不过随着关于和平协议备忘录的传闻与伊朗高层的强硬表态交织，市场情绪在极短时间内完成了从避险消退到风险警示的切换。受此影响，美元指数承压走弱，金银价格在避险逻辑下重拾升势。当前市场等待美国非农就业数据指引，COMEX金银主力分别运行在4700-4750和80.0-80.5美元/盎司之间，沪银主力在19800-19900元/千克区间内窄幅震荡，沪金主力在1037元/克附近徘徊。

后市预测：百川盈孚预计在谈判明朗前下周金银价格或将宽幅震荡调整，COMEX黄金主力合约价格运行在4500-5000美元/盎司之间，国内黄金现货价格运行在1000-1100元/克之间；COMEX白银价格运行在75.0-85.0美元/盎司之间，国内白银价格运行在17000-22000元/千克之间。综合来看，尽管金银短线受到降息预期支撑，但市场仍保持谨慎。市场目前正在等待周五公布的美国4月就业数据，这份报告可能直接影响美联储下一阶段货币政策路径。如果美国就业市场继续保持强劲，可能强化市场对于美联储延后降息的预期，从而推动美元反弹，并对以美元计价的金银形成压力。相反，如果就业数据表现疲弱，则可能进一步增强市场对降息的押注，推动金银价格继续上涨。从全球市场角度来看，近期国际资金避险需求依然较高。尽管市场风险情绪有所修复，但全球经济增长放缓、地缘局势不确定性以及主要经济体债务压力仍然为金银提供长期支撑。当前金银市场的核心逻辑，已经从单纯避险需求，逐渐转向“降息预期”与“美元走势”之间的博弈。

相关标的：紫金黄金国际，中国黄金国际，山金国际，山东黄金，招金矿业，中金黄金，万国黄金集团，赤峰黄金，湖南黄金，株冶集团等。

1.4. 铅：宏观环境多空反复，铅价区间震荡

综述：本周（4.30-5.8）现货铅锭交易指导价运行在16475-16600 元/吨，周平均 16575 元/吨，较前一周涨50元/吨。伦铅运行于1940-1990美元/吨，沪铅主力合约运行在16580-17005元/吨，整体为区间震荡走势，重心较前期上移。铅消费低迷，原料端废电瓶供给收紧，再生铅减产和复产并存，原生铅临近月底迚入甩货清库阶段，整体铅市场多空面交织，且外部宏观环境多空反复，综合下铅价本周无明显单边趋势行情。

后市预测：百川盈孚预计下周（5月9日-5月14日）沪铅主力或趋向运行于16500-16800 元/吨，现货1#铅锭平均价格预计在16500元/吨左右（小跌）。综合来看，供需基本面仍然偏弱运行。

1.5. 锌：多重因素影响，锌价偏强震荡

综述：本周（2026.4.30-2026.5.8）锌价低位反弹。截止2026年5月8日，0#锌锭现货周均价23960元/吨，较上周同期下跌25元/吨，跌幅约为0.1%。五一假期来临前，市场避险氛围明显抬升，期货盘资金纷纷减仓了结，拖累内外盘锌价同步承压下行；假期期间中东地缘局势起伏不定，对伊谈判走向不明、叠加关税相关扰动，进一步放大宏观层面不确定性，伦锌呈震荡小幅收涨格局；节后市场格局出现明显切换，霍尔木兹海峡通航紧张态势有所缓和，地缘避险情绪逐步消退，整体宏观环境趋于宽松，给有色金属板块形成利好支撑；与此同时，5月5日嘉能可位于哈萨克斯坦、年产能25–30万吨的Kazzinc冶炼厂突发安全事故，引发市场对锌冶炼端供给扰动的担忧，加之全球锌矿加工费持续处在偏低水平，供需收紧预期与回暖宏观情绪形成共振，推动锌价节后自低位强势回升，重返24000元/吨关口上方。  

后市预测：百川盈孚预计下周内外锌价高位区间震荡，沪锌主力运行区间在23800-24600元/吨，伦锌运行区间在3300-3400美元/吨。下周锌价宏观面将受美国4月CPI、PPI 数据与中东地缘局势共同主导，市场波动加剧。美国通胀数据若粘性超预期，将强化美联储维持高利率的预期，美元走强压制锌价；反之，通胀回落或缓解紧缩担忧，利好风险资产。中东美伊局势反复，霍尔木兹海峡航运扰动推升能源与物流成本，既加剧供应链不确定性，又为锌价提供阶段性地缘溢价支撑。整体来看，宏观多空交织，锌价在通胀数据落地与地缘事件反复中维持宽幅震荡，短期波动幅度加大。

2.1. 锂：需求刚需托底，锂价冲高回落

市场综述：本周（2026.4.30-2026.5.8）碳酸锂价格持续上涨，市场成交清淡。截至5月8日，国内工业级碳酸锂（99.0%为主）市场成交价格区间在18.7-19.3万元/吨，市场均价为19万元/吨，较上周价格上涨9.83%；国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格区间在19.1-19.7万元/吨，市场均价19.4 万元/吨，较上周价格上涨9.6%。本周碳酸锂期货价格震荡上行，价格重心持续抬升，并在周四盘中一度突破20万元/吨关口，带动现货价格跟随走高。期现基差方面，市场贸易报价多切换至09合约，电碳贴水区间2500-4000元/吨，工碳及准电贴水4000-6000元/吨。锂盐厂散单出货积极，贸易商报价及出货保持活跃。下游材料厂对高价货源接受度有限，散单成交多采用后点价模式，整体成交氛围延续清淡。

供应端：本周碳酸锂产量预计环比呈现小幅增长。锂盐企业整体生产平稳，但矿端扰动持续发酵，锂矿供应偏紧预期持续。江西四矿换证停产进入倒计时，矿端供应存在较强的收紧预期，对碳酸锂价格形成供给端支撑。津巴布韦出口配额落地，但实际发运及到港仍需时间。海关显示，3月碳酸锂进口29973.915 吨，环比上涨13.42%；3月份锂矿进口量达83.74万吨，环比上涨50.15%。库存方面，预计本周碳酸锂库存延续低位去库态势。锂盐厂整体出货积极，库存小幅下降。贸易商环节积极出货，接货情绪一般，库存持续消化。下游材料厂因节前备库安全库存周期拉长，节后补库情绪一般，库存或有去化。期货仓单量稳步增长，前一交易日期货仓单量为42631吨。

需求端：本周碳酸锂需求端维持刚需稳健、储能支撑强劲、动力复苏平缓格局。储能领域订单饱满，排产维持高位，对锂盐消费形成稳固支撑。新能源汽车零售表现平淡，动力电池终端复苏节奏平缓，高价接受度有限。部分企业在当前锂价高位下调整了采购策略，更多选择消耗自身库存或按需补库，散单刚需补库，部分采用后点价模式，整体散单成交延续清淡格局。

成本利润端：锂精矿价格随碳酸锂价格高位运行。国内需求稳健叠加海外供应趋紧，再辅以全行业现货低库存现状，使得市场供需缺口难以弥合。在成本支撑与供需失衡的双重作用下，锂价重心被持续推高。矿端成本支撑效应持续显现，自有矿及盐湖提锂企业成本优势显著，利润空间丰厚。外采矿企业受矿价高位影响，利润持续被挤压。受硫酸等辅料价格上涨以及矿价高位的影响，外购矿企业面临的成本压力仍在持续加大。

后市预测：百川盈孚预计短期内电池级碳酸锂现货价格将在17-20 万元/吨区间震荡运行。碳酸锂市场当前呈现供需双增格局。低库存格局为价格提供底部支撑，矿端供应收紧与下游排产旺季形成供需双增下的偏紧格局构成支撑。市场对20万元/吨关口仍存阻力，下游对高位锂价的承接能力有限，现货成交清淡制约价格的上行空间和持续性。

2.2. 钴：原料端供应紧张，钴价坚挺整理

钴原料综述：本周（2026.4.30-2026.5.8）钴矿及中间品市场整体呈现高位僵持态势，市场交投活跃度一般。受海外主产区供应收紧及物流运输效率偏低影响，原料现货流通量未见明显宽松，持货商挺价情绪依然主导市场，报价维持坚挺。相比之下，国内钴盐及金属钴市场则表现出明显的“上有顶、下有底”特征：一方面，上游成本支撑强劲，限制价格下行空间；另一方面，下游需求承接力度不足，导致冶炼品价格难以跟随原料同步上涨。市场整体表现为“矿端强势、冶炼承压”的分化格局，买卖双方心理价差依然存在，实单成交量较为有限。

后市预测：百川盈孚预计下周钴精矿价格波动区间在22.75-23.5美元/磅；钴中间品价格波动区间在25.75-27.00美元/磅。短期内钴矿市场将延续“原料紧、需求弱”的僵持格局。供应端，受海外发运延迟及进口资源偏紧影响，国内钴原料到港量依旧有限，持货商挺价意愿较强，对矿价形成底部支撑。需求端，虽5月下游订单有边际好转预期，但整体回暖幅度不足，难以形成强劲拉动力。

电解钴综述：本周（2026.4.30-2026.5.8）国内电解钴市场整体呈现高位僵持、窄幅震荡运行态势。截至目前，百川盈孚统计电解钴价格在42-42.8万元/吨，均价为42.4万元/吨，较上周同期上涨0.1万元/吨，涨幅0.24%。本周MB钴价小幅上涨，国内电子盘震荡整理。节前部分下游企业进行刚需补库，交投量较前期略有回温，但大单成交依然匮乏；节后归来，虽贸易商挺价意愿普遍，但受制于下游磁材、合金等领域订单恢复不及预期，终端企业对高价货源接受度较低，采购多维持小批量、按需为主，实单成交跟进不足，市场整体表现为“有价少市”，买卖双方陷入僵持拉锯。

后市预测：百川盈孚预计下周电解钴价格运行区间在41.5-43.5万元/吨。供应端，原料紧张及冶炼厂低负荷运行构成底部支撑，限制价格跌幅；需求端，虽5月下游订单有边际好转预期，但整体回暖幅度有限，且下游对高价抵触情绪仍在，限制上行空间。短期内电解钴市场将延续高位震荡格局。

2.3. 镍：宏观消息多空交织，镍价宽幅震荡

综述：本周（2026.4.30-2026.5.8）电解镍价格宽幅震荡，宏观消息多空交织。截止到本周五，精炼镍市场价为146700元/吨，环比上周同期下行，幅度为2.72%。周初，受印尼相关政策消息及硫磺价格上涨的共同推动，电解镍价格明显走高，其中伦镍价格一度触及 20000 美元/吨。然而，当日晚间，随着中东局势出现降温信号，国内外夜盘价格随即显著回落。现货方面，随着电解镍价格大幅波动，市场承接心态出现分歧。部分下游企业在镍价阶段性回落后选择逢低采购，而另一些企业则因价格波动剧烈、走势不明朗而保持观望。目前国内现货供应总体充裕，对市场成交形成一定压制，市场情绪也略显混乱。随着硫磺短缺预期有所缓解，已有部分业者持短期看跌观点。但在印尼矿端政策及成本支撑作用下，多数认为电解镍后市跌幅不大。

后市预测：百川盈孚预计电解镍价格受到宏观消息影响维持宽幅震荡格局，主要波动区间参考 140000-158000 元/吨。 宏观方面，印尼镍矿及镍产品相关政策动向仍是核心变量，供应端任何超预期的收紧或放松信号都可能引发价格剧烈波动；中东地缘局势虽时有缓和迹象，但实质性停火或协议落地仍存较大不确定性；美联储降息预期摇摆不定，在通胀与就业数据之间反复权衡，美元指数及市场风险偏好的波动也将对镍价构成阶段性扰动。预计市场的避险情绪与降温预期反复交替。现货方面，国内现货市场供应相对充足，高价对下游需求的抑制效应较为明显，现货升贴水承压，这使得镍价在当前宏观与消息面驱动下，上方空间受限。

2.4. 锡：宏观情绪扰动，锡价大幅上涨

综述：本周（2026.4.30-2026.5.8）国内锡锭价格大幅上涨。截至 5 月 8 日，国内 1#锡锭百川盈孚现货指导价报425000元/吨，较上周同期上涨38500元/吨，涨幅9.96%。本周现货市场锡锭均价为407375元/吨，较上周均价上涨19125元/吨，涨幅4.93%。

宏观层面：五一假期期间，国内市场休市，宏观整体处于僵持状态，国外市场波动不大，小幅收涨，节后国内市场存在补涨情绪；同时，美伊地缘局势短期缓和，市场风险偏好提升，叠加美元指数回落及AI板块表现强势，带动锡需求预期，多头情绪高涨，沪锡最高触及43万元/吨。然而，5月7日，美伊局势出现再度升级迹象，但美方表示停火协议仍然有效，锡价上涨动能放缓，转为高位震荡。

基本层面：原料端延续偏紧格局，下游企业畏高情绪较浓。供应端，缅甸佤邦矿区复产进度缓慢，当前产量远未恢复至禁矿前一半的水平，同时工业炸药审批仍存问题，但随着价格上涨，矿商出货意愿有所增强，市场流通货源增多。冶炼端，国内炼厂未见明显放量，精锡产量以稳为主，个别炼厂因原料不足检修，但对整体影响有限。进口端，受印尼审批制度影响，本周进口锡货源不多。需求端，锡价上涨行情下，下游多持观望态度，刚需采购维持，本周市场成交氛围较上周冷清。

后市预测：百川盈孚，预计下周延续高位震荡格局，核心运行区间看在38-43.5万元/吨。综合判断，短期内锡价下方支撑较强，但上方压力同样明显。

2.5. 钨：上下游分歧显著，各品类价格下调

综述：本周（2026.4.30-2026.5.8）钨价下调。截止到本周四，65度黑钨精矿均价在69.3万元/吨，较上周下调5万元/吨，仲钨酸铵在104万元/吨，较上周下调15万元/吨，70钨铁均价在98万元/吨，较上周下调11万元/吨，碳化钨粉在1800元/千克，较上周下调135元/千克。 钨市整体呈现理性回调态势，摆脱前期单边下行的单一节奏，核心围绕龙头调价引领、供需博弈加剧展开，未出现明显单边走势。市场整体活跃度偏低，上下游衔接不畅，议价空间持续扩大，整体呈现供给宽松、需求疲软的失衡格局，全产业链联动走弱，无明显利好支撑。

钨精矿：本周钨精矿价格下调。65%黑钨69.2-69.4万元/标吨，较上周价格下调5万元/标吨，65%白钨69-69.2万元/标吨，较上周价格下调5万元/标吨。本周钨精矿市场持续偏弱运行，节后下调态势明显。矿山持货商变现意愿强烈，出货心态松弛，市场现货货源流通性提升，议价空间持续放宽。下游冶炼企业采购态度保守审慎，并无集中补库行为，产业链博弈氛围凸显，市场缺乏利好因素拉动提振。

仲钨酸铵：本周仲钨酸铵价格下调。仲钨酸铵102-106万元/吨，较上周价格下调15万元/吨。本周仲钨酸铵整体持续弱势下行，行情一路承压走弱，长单报价大幅下调，市场交易信心受挫，上游原料支撑逐步弱化，同时出口流通渠道受阻，国内市场货源流通压力加大。下游企业拿货意愿低迷，压价情绪浓厚，多以消耗自身库存为主，主动补库动作极少，冶炼企业出货阻力较大。

碳化钨粉：本周粉末价格下调。中颗粒钨粉1840-1900元/千克，较上周价格下调135元/千克，中颗粒碳化钨粉1770-1830 元/千克，较上周价格下调135元/千克。上游仲钨酸铵价格不断下行，直接弱化碳化钨的成本支撑力度，下游合金行业订单匮乏，拿货需求持续疲软。市场交投氛围冷清，买方议价能力不断增强，持货商为促成订单主动让利降价。但场内新增订单数量依旧稀少，出行业整体交易冷清，行情持续承压运行。

钨铁：本周钨铁价格下调。70钨铁97-99万元/吨，较上周价格下调11万元/吨，80钨铁99-102万元/吨，较上周价格下调 11 万元/吨。本周钨铁市场同步承压下行，行情走势偏弱。受上游钨原料价格下调带动，钨铁生产成本支撑松动，市场报价重心持续下移。下游钢厂采购情绪平淡，多消耗前期留存成品库存，采购模式以按需采购为主，极少大批量拿货。

相关标的：中钨高新，厦门钨业，佳鑫国际资源，章源钨业，翔鹭钨业。

2.6. 钼：原料价格攀高，钼价平稳向好

综述：本周（2026.04.30-2026.05.08）利好支撑下，钼价全面上行。截至本周四，中国 45-50 度钼精矿今日均价为4745元/吨度，较上周四均价上调0.21%；氧化钼今日均价为4850元/吨度，较上周四均价上调 0.21%；钼铁今日均价为 30.55 万元/基吨，较上周四均价上调 1.5%；一级四钼酸铵今日均价为30.1 万元/吨，较上周四均价上调 2.21%；一级钼粉今日均价为 56.7 万元/吨，较上周四均价上调1.8%。

本周钼市整体行情平稳向好运行。五一假期期间国际氧化钼和欧洲钼铁价格同步强势上涨，业者信心受到极大鼓舞，节后归来首日某大型钢厂定价现款29.8万元/基吨进场招标，价格较上一轮明显上涨，需求端快速恢复，各地钢厂集中进场采购补库，供需交投氛围表现良好，且开标价上移至承兑30.2万元/基吨，利好支撑下，钼产品报价全面上涨。国际市场持续偏强运行，钢招市场成交量价可观，受此利好消息刺激，原料端持货商让利意愿薄弱，原料供应整体呈现货紧价俏，需求稳健而成本高企，多种利好因素交织，业者对后市预期偏乐观，持货商出货报价稳步探涨。大型矿山暂未进场释放，原料端支撑较为稳固，然钼价持续上涨且处相对高位，场内惜售推涨与谨慎追高情绪并存，散货市场择机操作居多。  

钼精矿：本周钼精矿价格稳中上涨。中国45-50度钼精矿主流报价4730-4760元/吨度，上调10元/吨度。节前矿山集中出货放量后，下游按需拿货补库，原料价格相对清晰稳固，持货商普遍捂货观望等待，假期期间国际市场表现可观，价格重心持续冲高，给予国内钼市有力支撑，持货商挺价信心加强，节后归来首日供需双方围绕网价展开商谈议价。钢招市场交投氛围快速回暖，大型钢厂定价现款29.8万元/基吨招标采购，钢厂开标价较节前逐步上移来到30万元关口上方，利好消息向上传导，原料价格重心上行整理。国际价格持续大幅上涨，钼市惜售推涨与谨慎追高情绪并存，大型矿山暂未进场公开招标出货，贸易商补仓不易而多不愿让利出货，钢招市场量增价挺，海内外钼市基本面同步偏好运行，业者对后市预期较为乐观，持续关注大型矿山出货动向和成交落地表现，预计下周钼价温和探涨后企稳运行。

氧化钼：本周氧化钼价格稳中上涨。中国氧化钼主流报价4840-4860元/吨度，上调10元/吨度。节后归来钼市谨慎观望情绪占主导，厂商普遍维持节前报价或以执行前期订单为主，国际氧化钼和欧洲钼铁价格持续回暖，海内外价格差距缩小，为市场提供一定利好支撑，随着主流钢厂定价现款 29.8 万元/基吨进场招标采购，其余钢厂开标价稳步上移至 30 万元关口上方，业者信心受到极大鼓舞，市场报价顺势上移。钢招市场交投十分活跃，整体呈现量价齐升的态势，国际市场延续偏好整理，海内外钼市联动走强，业者情绪普遍偏乐观，市场仍存一定上探空间，持货商报价十分坚挺，供需商谈议价围绕网价展开，大型矿山暂未进场释放活跃，上下游流动现货资源偏紧，业者多择机理性入市操作，持续关注大型矿山出货动向和成交落地表现，预计下周钼价温和探涨后企稳运行。

钼铁：本周钼铁价格稳步上涨。中国钼铁主流报价30.3-30.8万元/基吨，上调0.45万元/基吨。五一假期期间国际市场持续强势上涨引发业者关注，国内钼市盼涨情绪明显升温，节后归来市场快速恢复，大型钢厂率先进场定价采购，价格较上一轮有所上涨，其余钢厂进场积极性较好，供需交投氛围良好。钢厂开标价逐步站上30关口上方，业者信心得到极大鼓舞，需求释放稳健而原料端货紧价俏，利好因素支撑下，厂商多持惜售探涨心理，市场主流报价稳步上移。海内外钼市联动走强，基本面表现稳固，业者对后市预期普遍偏乐观，然钼价居相对高位，场内存谨慎追高情绪，散货市场采购商多理性刚需补库，大批量成交展开不易，上下游多关注大型矿山出货动向和成交落地表现，预计下周钼价温和探涨后企稳运行。

2.7. 锑：交投氛围清淡，锑价稍有下调

综述：本周（2026.4.30-2026.5.8）1#国内锑产品价格稍有下调。1#锑锭市场价格为15.85万元/吨，0#锑锭市场价格为16万元/吨，均价较上周同期价格下调0.1万元/吨；2#低铋锑锭市场价格为15.75万元/吨，均价较上周同期价格不变。本周氧化锑价格不变，99.5%三氧化二锑市场价格为13.15万元/吨，99.8%三氧化二锑市场价格为13.85万元/吨，均价较上周价格不变；本周锑市场延续偏弱运行态势。由于下游需求端采买表现不佳，市场持续有低价报出，整体成交量较为有限。不过，节后已有数家企业启动收货备货操作，显示出对后市的看涨预期。从供应端来看，近期环保相关消息频出，冷水江地区7家冶炼厂中目前仅保持2家开工，其余多家企业均处不同程度的停工检修状态。主要因低价原料难采，叠加下游走货困难，企业被迫选择停产观望，行业整体开工率持续偏低。与此同时，缅甸作为国内锑矿的重要进口来源国，其三塔山口附近的三佛塔矿场近期遭遇空袭，该矿月产量约为1500金属吨，供应端扰动加剧了市场对原料紧张的担忧，对锑价形成一定支撑。综合来看，尽管本周锑锭价格小幅下调，但在原料端利好因素提振及主要大厂坚定挺价的背景下，1#锑锭价格仍表现出较强韧性，整体维持坚挺格局。

后市预测：根据百川盈孚信息，4 月份锑产品销售情况超出预期地低迷，主要受两方面因素压制：一是地缘政治局势紧张，冲击了石油下游化工产业链的整体需求；二是作为配套产品的溴素价格涨势过猛，也在一定程度上抑制了锑产品的价格上涨空间。尽管如此，锑产品在此期间仍表现出较强韧性，价格下调幅度有限。展望5月，随着国际关系逐步缓和，若溴素价格回归理性，锑产品需求端有望出现一定起色。与此同时，目前供应端收缩较为明显，中间商及下游厂家库存普遍不足，一旦有利好因素催化，价格或将快速反应。因此，短期来看锑产品价格仍面临一定承压，但中长期而言，上涨动力依然存在。

相关标的：湖南黄金，华钰矿业，华锡有色，豫光金铅

2.8. 镁：供过于求，镁市场低迷

综述：本周（2026.4.30-2026.5.8）金属镁市场回落至16500元/吨关口。节前备货需求收尾，价格企稳在16700元/吨。节中休市。节后下游市场交投清淡，询盘稀少，观望情绪主导，供需双方探市谨慎。但由于大多下游客户以消耗自身原料库存为主，入市询盘虽有零星跟进，但实际成交偏少，短期无太多采购需求。而工厂受限于库存积累，出货压力渐增，部分厂家灵活报价，随行就市，在16500元/吨价位实现成交。综合来看，市场多空博弈，还需持续关注下游需求及各工厂出货情况。

后市预测：百川盈孚预计下周金属镁价格或仍存回落空间，99.90%镁锭府谷市场主流含税报价运行区间16300-16600元/吨。综合来看，预计下周金属镁市场行情低迷，但市场成交对比本周或有所增加。短期而言，市场供应有所减量，加之部分镁厂暂不低价出售，但由于需求颓靡难改，从而现货市场供应足以满足消费。伴随需求消耗，下周持货商或正常出货，下游部分企业结束观望，按需购买，同时由于业者普遍悲观，下周或有持货商存在降价促销行为。

2.9. 铟：活跃度上升，铟价向上运行

综述：本周（2026.4.30-2026.5.8）国内铟市场活跃度有所提升，价格向上运行。截至发文时间，精铟市场主流价格基本在4500-4600元/公斤，较上周末价格上涨150元/公斤，粗铟市场主流价格基本在4300-4500元/公斤，较上周末价格上涨150元/公斤。本周周初市场观望情绪较浓，仅有个别商家因前期集中出货后库存偏低，试探性上调报价。下游用户对涨价仍显犹豫，成交偏清淡。随着时间推移，询盘活跃度有所提升，但下游多采取逢低刚需补货策略，囤货或备货意愿不强，实际成交仍以观望为主。五一节前受磷化铟概念热度带动，高纯铟厂家对精铟的采购量有所加大，市场出现一定规模的订单成交。这一消息对市场情绪形成提振，推动价格重心小幅上移。整体来看，本周市场在谨慎中实现温和回暖，买卖双方对当前价位的接受度正在逐步磨合。生产厂家方面，随着电子盘价格上移，厂家惜售心态进一步增强。报价普遍高于电子盘价格，市场上低于4500元/公斤的货源已较为稀少。厂家对后市持谨慎看涨态度，主动降价意愿不强。贸易商环节参与程度不高，多采取随行就市策略，保持观望心态。由于上下游价格博弈激烈，贸易商操作空间有限，主动建仓意愿较低。下游用户本周拿货量有所增加。经过一段时间的价格稳定，下游对当前价位的接受程度逐步提升。同时，前期累积的低价库存已陆续消耗完毕，补库意愿明显增强。不过，采购仍以刚需为主，大规模备货尚未出现。

后市预测：百川盈孚预计下周中国99.995%精铟市场报价区间为4300-4800元/公斤，中国99%粗铟市场报价区间为4300-4800元/公斤。综合来看，供应端无明显压力，厂家挺价意愿较强；下游对当前价位的接受度正在提升，补库需求逐步释放。预计下周铟市价格将延续稳定运行，若需求进一步回暖，不排除供应商及投资资金对价格进行试探性拉涨。但考虑到终端需求尚未全面复苏，上行空间有限。

相关标的：锡业股份，华锡有色，株冶集团。

2.10. 稀土：价格持稳，重视权益端边际催化

稀土永磁：价格持稳，重视权益端边际催化。当前供给侧整体偏紧，叠加缅甸供应问题，以及作为战略金属的后续催化，整体权益端有望持续表现。并且需求侧伴随通用许可证的下放，出口预期有大幅修复空间。本周价格方面，本周轻稀土氧化镨钕环比-2.35%至75.37万元/吨；中重稀土氧化镝环比-2.91%至133.94万元/吨，氧化铽环比-0.25%%至610万/吨。当前分离厂整合逐步进行，重视中长期分离厂“拔估值”。看长一点，板块大逻辑或将更为清晰，要足够重视上游供给重塑的产业趋势性机会，持续关注板块拔估值持续和基本面修复。（来源：百川盈孚）

相关标的：中重稀土标的中稀有色、中国稀土、北方稀土；磁材板块核心公司，宁波韵升、正海磁材、金力永磁等。

宏观政策风险，下游需求不及预期风险，价格波动风险。报告中提及的"相关标的"仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。投资者在做出投资决策时，应基于独立的分析和判断，全面评估公司的基本面、行业前景及市场环境等因素。