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引

言

创维数字作为全球领先的数字家庭解决方案提供商，2025年实现营收88.09亿元，同比增长1.33%；归母净利润1.80亿元，同比下降28.28%；扣非净利润-1200.93万元；经营活动产生的现金流量净额-2.57亿元，同比下降176.93%；毛利率13.26%，基本每股收益0.1576元；拟向全体股东每10股派现0.8元（含税）。2026年一季度业绩大幅改善，营收24.94亿元，同比增长38.67%；归母净利润8288.34万元，同比大幅增长1455.79%；扣非净利润7800.40万元，同比增长3621.52%；经营活动产生的现金流量净额-14.69亿元，上年同期为1.09亿元；加权平均净资产收益率1.27%。公司是国家级高新技术企业、国家制造业单项冠军示范企业，连续多年在全球机顶盒市场出货量稳居行业前列。公司围绕"家、人、车"三大核心场景，全面深化"硬件+内容+服务"商业模式转型，形成智能终端、专业显示、运营服务三大业务板块，其中智能终端业务收入65.75亿元，占比74.64%；专业显示业务收入18.53亿元，占比21.03%；运营服务及其他收入3.58亿元，占比4.06%。公司积极推进"AI原生"战略，在AI画质增强、超分技术、多模态交互等方面取得突破，主导制定ITU-T J.1292等国际标准，填补超高清与VR融合国际标准空白。

一、公司概况：数字家庭解决方案龙头，国家级制造业单项冠军

创维数字股份有限公司（股票代码：000810.SZ）成立于2002年，2014年在深圳A股上市，是专注于为全球用户提供全面系统的数字家庭解决方案与服务的国家级高新技术企业。公司围绕新一代信息技术、超高清视频产业、汽车智能电子、工业互联网、互联网+运营等战略新兴产业进行布局，基于全球范围网络IP化、光纤化、智能化，5G技术创新应用，超高清视频产业在终端呈现、网络传输、行业应用等的推进，公司整体形成"智能终端、宽带设备、专业显示、运营服务"四大业务板块，致力于打造超高清及智慧互联+数字生活。公司拥有产能近4000万台的智能数字终端产业基地，具有工业化能力与规模的优势。

发展历程：公司成立于2002年，2014年成功在深交所上市，经过24年发展，从数字电视开发组成长为全球领先的数字家庭解决方案提供商。

行业地位：国家级制造业单项冠军示范企业，连续多年在全球机顶盒市场出货量稳居行业前列，国内市场占有率同样名列前茅。

技术实力：公司拥有国家认定企业技术中心、国家工业设计中心、广东省数字电视应用（创维）工程技术研究开发中心、广东省固态光源应用工程技术研究中心、广东省创维智能物联系统工程技术研究中心等多个国家、省、市科技创新载体。累计获批2家省级科技创新载体、9家深圳市（副省级）科技创新载体。

资质荣誉：获得"国家制造业单项冠军示范企业""国家规划布局内重点软件企业""国家认定高新技术企业""中国软件业务收入百强""国家知识产权示范企业""国家工业产品绿色设计示范企业""广东省战略性新兴产业骨干企业""省级科技进步一等奖""深圳市科技进步一等奖""深圳市工业百强"等资质与荣誉。

产品体系：推出了数字电视、智能网络、IPTV等全系列智能盒子终端、宽带网络通讯连接设备、汽车电子及车联网、物联网等系列产品及运营与服务。

市场布局：国内深耕通信、数字电视运营商及零售客户；海外覆盖欧、非、中东、印、东南亚、美洲等区域。

战略定位：围绕"家、人、车"三大核心场景，全面深化"硬件+内容+服务"商业模式的转型，为用户提供更智慧的硬件与服务体验。

二、财务表现：2025年增收不增利，2026年Q1业绩大幅改善

1. 2025年年度业绩分析

• 营收微增：实现营业收入88.09亿元，同比增长1.33%。

• 净利润下降：归母净利润1.80亿元，同比下降28.28%；扣非净利润-1200.93万元。

• 经营现金流恶化：经营活动产生的现金流量净额为-2.57亿元，同比下降176.93%。

• 盈利能力下滑：毛利率为13.26%，基本每股收益为0.1576元。

• 股东回报：拟向全体股东每10股派发现金红利0.8元（含税），不送红股、不转增股本。

• 资产状况：2025年末公司归属于上市公司股东的净资产为65.05亿元，较上年末增加0.98%。

2. 2026年一季度业绩大幅改善

• 营收大幅增长：实现营业收入24.94亿元，同比增长38.67%。

• 净利润大幅增长：归母净利润8288.34万元，同比增长1455.79%；扣非净利润7800.40万元，同比增长3621.52%。

• 经营现金流为负：经营活动产生的现金流量净额为-14.69亿元，上年同期为1.09亿元。

• 盈利能力提升：基本每股收益为0.0726元，同比增长1444.68%；加权平均净资产收益率为1.27%，同比上升1.19个百分点。

• 业绩增长原因：报告期内，智能终端及专业显示业务收入增加。

3. 历史业绩增长轨迹

数据来源：公司2025年年报、2026年一季报

三、业务结构分析：三大业务板块协同发展，智能终端为核心驱动力

1. 主营业务构成

公司主要业务涵盖智能终端业务、专业显示业务、运营服务业务三大板块。

（1）智能终端业务（收入65.75亿元，占比74.64%）

• 产品范围：数字智能终端及相关软件系统与平台的研发、生产、销售及服务，其中智能终端产品包括：4K/8K等各类智能机顶盒、多形态/多功能/融合型智能机顶盒、体感游戏盒子、智能中屏音箱、宽带网络通信连接XSG-PON、Wi-Fi路由器、FTTR、5G CPE等产品、XR（VR/MR/AR）解决方案及终端与智能眼镜、云电脑、网络摄像机、储能等。

• 市场表现：在国内运营商市场，AI中屏音箱、云PAD、WiFi7、插入式微型智能机顶盒、智慧小盒等新品实现突破，斩获三大通信运营商多个集采项目标包。

• 海外市场：欧洲、东南亚、东北亚、印度、中东、非洲、拉丁美洲、大洋洲等市场持续拓展，欧洲零售市场营收大幅增长，美国Nex体感游戏盒子营收大增，全新机顶盒运营模式在泰国成功商用。

（2）专业显示业务（收入18.53亿元，占比21.03%）

• 产品范围：汽车智能车载显示（车载人机交互显示总成系统、车载智能显示仪表系统）、工控显示模组与物联网IoT业务。

• 汽车业务：作为Tier1供应商，供货吉利、奇瑞、长安、长城、上汽、江淮、SMART、通用五菱、一汽大众、一汽奔腾、一汽红旗、阿维塔、上汽奥迪等十余家车企。

• 产品拓展：段码仪表、运动显示、HUD新品品类持续拓展，获得协同创新奖、质量表现优胜奖，客户满意度评分持续保持行业领先水平。

• 显示模组：显示模组产品品类涵盖1寸~15.6寸不同尺寸的显示与触控系统，充分满足各行业客户的差异化应用需求。

（3）运营服务业务（收入3.58亿元，占比4.06%）

• 服务内容：主要包括售后增值服务、安装与运维服务等。

• 业务支撑：覆盖售后增值、储能电站安装运维，为软硬件业务提供支撑。

2. 市场布局

（1）国内市场

• 广电运营商：与900多家省、市广电运营商有稳定良好的伙伴关系，覆盖率90%以上。

• 通信运营商：国内三大通信运营商业务，整体跻身行业第一阵营，智能盒子及智能接入网终端等销量比例逐年增长。

• 集采项目：在《中国移动2024年至2026年智能机顶盒产品集中采购》获最大份额，以第一名中标安徽移动2025年至2026年智能中屏音箱采购项目、《中国电信插入式微型智能机顶盒产品（2025年-2026年）集中采购项目》、上海移动小盒采购项目。

（2）海外市场

• 全球覆盖：全球海外市场聚焦电信或综合业务运营商，覆盖欧洲、非洲、中东、印度、东南亚、美洲等区域。

• 市场份额：东南亚市场核心运营商的市场份额均在50%以上，WiFi7产品开始批量销售。

• 品牌建设：Strong品牌宽带产品成海外零售业务的重要支柱。

3. 技术研发与创新

（1）AI技术突破

• AI画质增强：自研领先的AI画质增强与超分技术，攻克了8K超高清实时图像增强的行业难题，研发了可在终端侧部署的轻量级超分重建和画质增强技术。

• 内容生成：先进的平台内容生成与推荐技术，利用基于条件生成对抗网络（CGAN）的隐空间可控生成等前沿技术，实现了图像、视频、文本等多种形式内容的自动化生成。

• 多模态交互：眼动追踪、手势和语音多模态交互技术，开发了精准的眼球运动跟踪与重定向技术，能够敏锐捕捉用户的注视焦点与视线方向。

（2）标准制定

• 国际标准：主导并全程推动的国际电信联盟（ITU）标准ITU-T J.1292正式发布，填补超高清与VR融合国际标准空白。

• 技术话语权：持续加码在全球数字视听领域的话语权，主导制定ITU-T J.298、J.1611、J.1612、J.1291、J.1292等国际标准。

（3）研发投入

• 研发机构：分别在深圳、武汉、北京、成都、荷兰建立了研发机构，积极布局前沿技术领域。

• 专利积累：已成为国内数字智能机顶盒行业中专利积累（尤其是发明专利）最多的企业。

四、核心竞争力分析

1. 行业地位优势

• 全球领先：连续多年在全球机顶盒市场出货量稳居行业前列，国内市场占有率同样名列前茅。

• 单项冠军：国家级制造业单项冠军示范企业，凭借核心产品"超高清数字电视接收机"在全球市场的表现和技术优势。

• 客户资源：与全球电信或综合运营商、内容商、应用商、渠道商、政企数字化行业客户等战略伙伴、汽车品牌车厂建立合作关系。

2. 技术研发优势

• 研发平台：拥有国家认定企业技术中心、国家工业设计中心、广东省数字电视应用（创维）工程技术研究开发中心等多个国家、省、市科技创新载体。

• AI技术：积极推进"AI原生"战略，以强大韧性实现AI技术在融合深度、场景广度与交互自然度上的显著突破。

• 标准制定：主导制定多项国际标准，展现强大的技术话语权。

• 专利积累：国内数字智能机顶盒行业中专利积累（尤其是发明专利）最多的企业。

3. 产品体系优势

• 全场景覆盖：提供覆盖"云-网-边-端"一体化的智能解决方案与全场景智能终端产品。

• 产品矩阵：形成了包括智能机顶盒、宽带网络通信连接设备、XR解决方案及终端、汽车智能车载显示、工控显示模组等在内的完整产品矩阵。

• AI融合：成为谷歌首批Smart Home战略合作伙伴，未来将研发具备AI识别功能的IP摄像头、支持人脸识别的智能门铃、可作为家庭控制中枢的智慧屏等新品设备，构建全屋智能场景。

4. 市场渠道优势

• 运营商合作：在国内广电运营商市场，与900多家省、市广电运营商有稳定良好的伙伴关系，覆盖率90%以上；国内三大通信运营商业务，整体跻身行业第一阵营。

• 全球布局：海外覆盖欧洲、非洲、中东、印度、东南亚、美洲等区域，东南亚市场核心运营商的市场份额均在50%以上。

• 汽车客户：作为Tier1供应商，供货吉利、奇瑞、长安、长城、上汽、江淮、SMART、通用五菱、一汽大众、一汽奔腾、一汽红旗、阿维塔、上汽奥迪等十余家车企。

5. 产能规模优势

• 产业基地：拥有产能近4000万台的智能数字终端的产业基地，具有工业化能力与规模的优势。

• 制造能力：具备大规模智能制造能力，能够满足全球市场需求。

五、发展前景与战略规划

1. 短期增长动力

• 智能终端业务：AI中屏音箱、云PAD、WiFi7、插入式微型智能机顶盒、智慧小盒等新品实现突破，斩获三大通信运营商多个集采项目标包。

• 专业显示业务：汽车车载业务产销量跨越式增长，斩获88个重要项目定点，核心项目定点持续增长。

• 海外市场：欧洲零售市场营收大幅增长，美国Nex体感游戏盒子营收大增，全新机顶盒运营模式在泰国成功商用。

2. 中长期战略方向

• AI原生战略：积极推进"AI原生"战略，以强大韧性实现AI技术在融合深度、场景广度与交互自然度上的显著突破。

• 场景化布局：围绕"家、人、车"三大核心场景，全面深化"硬件+内容+服务"商业模式的转型。

• 技术融合：深度融合人工智能与具身智能等技术，从"感知"、"看见"、"理解"、"控制"到"行动"，深化"硬件+内容+服务"转型，端云协同。

• 全球拓展：为全球用户提供系统化的智能终端、智能穿戴、智能出行、宽带网络、新型显示及物联网IoT等解决方案与服务。

3. 技术研发规划

• AI技术深化：继续加大研发投入，以科技创新为驱动，持续引领智能应用产业迈向新高度。

• 标准制定：持续参与国际标准制定，提升在全球数字视听领域的话语权。

• 产品创新：研发具备AI识别功能的IP摄像头、支持人脸识别的智能门铃、可作为家庭控制中枢的智慧屏等新品设备，构建全屋智能场景。

4. 市场拓展规划

• 运营商市场：继续深耕国内广电运营商和通信运营商市场，提升市场份额。

• 汽车电子：拓展汽车智能车载显示业务，争取更多车企客户。

• 海外市场：继续拓展欧洲、东南亚、东北亚、印度、中东、非洲、拉丁美洲、大洋洲等市场。

• 新业务：拓展XR（VR/MR/AR）解决方案及终端、储能等新业务。

5. 产能规划

• 产能优化：优化近4000万台智能数字终端产业基地的产能布局。

• 智能制造：推进智能制造，提高生产效率和产品质量。

• 本地化生产：在印度、墨西哥等海外市场推进本地化生产。

六、风险因素与挑战

1. 行业竞争风险

• 市场竞争激烈：智能终端行业竞争激烈，可能面临价格竞争压力。

• 技术迭代快速：AI技术、超高清技术快速迭代，需要持续高研发投入以保持技术领先。

• 客户集中度：对运营商客户依赖度较高，可能存在客户集中度风险。

2. 财务风险

• 盈利能力波动：2025年归母净利润同比下降28.28%，扣非净利润为负，盈利能力下降明显。

• 现金流压力：2025年经营活动产生的现金流量净额为-2.57亿元，2026年一季度为-14.69亿元，现金流压力较大。

• 毛利率偏低：2025年毛利率为13.26%，毛利率水平相对较低。

3. 经营风险

• 原材料价格：原材料价格波动可能影响生产成本和盈利能力。

• 汇率波动：海外业务占比较高，汇率波动可能影响业绩。

• 供应链：全球供应链波动可能影响生产和交付。

4. 技术风险

• 技术研发：需要持续高研发投入以保持技术领先。

• 新产品开发：需要不断开发新产品，满足市场需求变化。

• 标准变化：技术标准变化可能影响产品兼容性。

5. 市场风险

• 政策变化：广电政策、通信政策等变化可能影响市场需求。

• 经济周期：宏观经济波动可能影响消费者和企业的IT支出。

• 国际贸易：国际贸易政策变化可能影响出口业务。

七、投资建议与估值分析

投资亮点

1. 行业龙头地位：国家级制造业单项冠军示范企业，连续多年在全球机顶盒市场出货量稳居行业前列。

2. 技术实力雄厚：拥有多个国家级研发平台，主导制定多项国际标准，AI技术取得突破。

3. 市场渠道广泛：与全球电信运营商、内容商、应用商、渠道商建立合作关系，汽车业务供货十余家车企。

4. 产品体系完整：提供覆盖"云-网-边-端"一体化的智能解决方案与全场景智能终端产品。

5. AI战略推进：积极推进"AI原生"战略，在AI画质增强、超分技术、多模态交互等方面取得突破。

风险提示

1. 盈利能力波动：2025年归母净利润同比下降28.28%，扣非净利润为负，盈利能力下降明显。

2. 现金流压力：2025年经营活动产生的现金流量净额为-2.57亿元，2026年一季度为-14.69亿元，现金流压力较大。

3. 行业竞争激烈：智能终端行业竞争激烈，可能面临价格竞争压力。

4. 客户集中度：对运营商客户依赖度较高，可能存在客户集中度风险。

估值与展望

基于公司2025年营收88.09亿元、同比增长1.33%，但归母净利润1.80亿元、同比下降28.28%的业绩表现，以及2026年一季度营收24.94亿元、同比增长38.67%，归母净利润8288.34万元、同比增长1455.79%的改善态势，我们认为创维数字作为数字家庭解决方案龙头企业，在AI技术驱动、运营商业务拓展、汽车电子业务增长的背景下，有望实现业绩改善。公司估值方面，以2026年4月20日收盘价计算，市盈率（TTM）约为54.33倍，市净率（LF）约2.12倍，市销率（TTM）约1.47倍。

关键观察点：

1. 盈利能力改善：2026年一季度业绩大幅改善的持续性。

2. 现金流改善：经营活动现金流改善情况。

3. AI业务进展：AI技术在产品中的应用和商业化进展。

4. 汽车业务增长：汽车智能车载显示业务增长情况。

5. 海外市场拓展：海外市场特别是欧洲、东南亚市场的拓展情况。

投资建议：考虑到公司在数字家庭解决方案领域的龙头地位、技术实力和市场渠道，但需关注盈利能力波动和现金流压力。建议投资者关注公司盈利能力改善情况、现金流改善情况以及AI业务和汽车业务的增长情况。

数据来源：创维数字2025年年报、2026年一季报、公司公告及公开市场信息。

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免责声明：本报告基于公开信息分析，仅供参考，不构成任何投资建议。投资者应结合自身风险承受能力谨慎决策，并密切关注公司动态和行业变化。