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引

言

湘电股份作为中国电机行业四大骨干企业之一，2025年实现营收48.88亿元，同比增长3.97%；归母净利润2.25亿元，同比下降9.72%；扣非净利润747.40万元，同比大幅下降93.20%；经营活动产生的现金流量净额7.01亿元，同比增长147.06%；基本每股收益0.16元，加权平均净资产收益率2.78%；2025年度不进行利润分配。2026年一季度业绩继续承压，营收12.23亿元，同比增长1.17%；归母净利润5085.33万元，同比下降3.11%；扣非净利润2665.71万元，同比下降29.14%；经营活动产生的现金流量净额-4.51亿元，上年同期为-3.69亿元；毛利率15.08%，同比上升0.69个百分点，环比上升9.24个百分点；净利率4.09%，较上年同期下降0.24个百分点，较上一季度上升2.42个百分点。公司积极贯彻落实国家"双碳"战略，聚焦"电磁能+电机+电控"核心主业，沿着高端化、智能化、绿色化的发展道路，以"智造+服务+成套"的实力，为交通、水利、水务、电力、能源、矿山、冶金、石化防爆等多个领域提供先进的产品、技术和服务。公司2026年力争实现营业收入55.5亿元的经营目标。

一、公司概况：电工行业骨干企业，国家重大技术装备国产化基地

湘潭电机股份有限公司（股票代码：600416.SH）成立于1999年12月26日，于2002年7月18日在上海证券交易所上市，是我国电工领域骨干企业和国家重大技术装备国产化研制基地。公司控股股东为湘电集团有限公司，实际控制人为湖南省人民政府国有资产监督管理委员会。公司前身为始建于1936年的国民政府资源委员会中央电工器材厂，1949年由人民政府接管，1953年更名为第一机械工业部湘潭电机厂，2007年更名为湘电集团有限公司。公司被誉为"我国民族工业的脊梁"和"我国电工产品的摇篮"。

发展历程：公司前身始建于1936年，2002年7月成功在上交所上市，经过90年发展，从传统电机厂成长为我国电工行业的大型骨干企业。

行业地位：中国四大电机厂之一，发改委指定的设备国产化基地，在兆瓦级风力发电机领域处于领先地位。

技术实力：拥有永磁同步与双馈异步技术规模化生产能力，成功研制5兆瓦海上风力发电机。公司"一五"期间被列入国家156项重点建设项目，7个国家级和省级科研平台先后落户公司，主持制定国家标准8项、行业标准28项，研制开发新产品1100多项，其中100多项填补国内空白。

资质荣誉：荣获国家高新技术企业、全球100强新能源企业、中国新能源企业30强、中国制造企业500强和全国先进基层党组织、全国五一劳动奖状等称号。2026年4月28日，公司荣膺"全国五一劳动奖状"。

产品体系：形成了包括常规电机、高效电机、防爆电机、同步电机、永磁电机等多品种、多规格、多型号、多功率的产品体系，广泛应用于电力、冶金、风电、供水、建材、水泥、水利、纸业、煤炭、石化等领域。

核心主业：聚焦"电磁能+电机+电控"核心主业，沿着高端化、智能化、绿色化的发展道路。

应用领域：为交通、水利、水务、电力、能源、矿山、冶金、石化防爆等多个领域提供先进的产品、技术和服务。

二、财务表现：2025年增收不增利，2026年Q1继续承压

1. 2025年年度业绩分析

• 营收微增：实现营业收入48.88亿元，同比增长3.97%。

• 净利润下降：归母净利润2.25亿元，同比下降9.72%；扣非净利润747.40万元，同比大幅下降93.20%。

• 经营现金流改善：经营活动产生的现金流量净额为7.01亿元，同比增长147.06%。

• 盈利能力下滑：基本每股收益为0.16元，同比下降15.79%；加权平均净资产收益率为2.78%。

• 非经常性损益支撑：2025年公司总计实现非经常性损益2.17亿元，主要包括非流动性资产处置损益5278.44万元、政府补助1.45亿元、债务重组损益2435.15万元等，成为净利润的主要支撑。

• 不分红：2025年度不进行利润分配，也不进行资本公积金转增股本和其他形式的分配。

2. 2026年一季度业绩继续承压

• 营收微增：实现营业收入12.23亿元，同比增长1.17%。

• 净利润下降：归母净利润5085.33万元，同比下降3.11%；扣非净利润2665.71万元，同比下降29.14%。

• 经营现金流为负：经营活动产生的现金流量净额为-4.51亿元，上年同期为-3.69亿元。

• 盈利能力波动：毛利率为15.08%，同比上升0.69个百分点，环比上升9.24个百分点；净利率为4.09%，较上年同期下降0.24个百分点，较上一季度上升2.42个百分点。

• 资产状况：加权平均净资产收益率为0.52%，同比下降0.18个百分点。

3. 历史业绩增长轨迹

数据来源：公司2025年年报、2026年一季报

三、业务结构分析：三大业务板块，电机业务为核心驱动力

1. 主营业务构成

公司主营业务涵盖发电机、交直流电动机、特种电机及风力发电设备等。分产品看，2025年电机业务收入29.13亿元，同比增长16.80%，成为营收增长的核心驱动力；电控业务收入1.79亿元，同比下降8.47%；特种产品及备件收入17.40亿元，同比下滑11.35%。

（1）电机业务

• 收入占比：2025年电机业务收入29.13亿元，同比增长16.80%，成为营收增长的核心驱动力。

• 产品体系：形成了包括常规电机、高效电机、防爆电机、同步电机、永磁电机等多品种、多规格、多型号、多功率的产品体系。

• 应用领域：广泛应用于电力、冶金、风电、供水、建材、水泥、水利、纸业、煤炭、石化等领域。

（2）电控业务

• 收入情况：2025年电控业务收入1.79亿元，同比下降8.47%。

• 技术特点：作为"电磁能+电机+电控"核心主业的重要组成部分。

（3）特种产品及备件

• 收入情况：2025年特种产品及备件收入17.40亿元，同比下滑11.35%。

• 产品范围：包括特种电机、风力发电设备等。

2. 分行业应用

（1）风力发电装备

• 技术领先：公司作为风力发电机技术的领跑者，先后自主研发了2.XMW至16.XMW直驱型、半直驱型、双馈型风力发电机系列产品。

• 市场表现：国内配套装机200多个风电场，年均交付台量达1800至2000台套。

• 技术突破：拥有永磁同步与双馈异步技术规模化生产能力，并成功研制5兆瓦海上风力发电机。

（2）水利水务领域

• 技术应用：湘电机泵一体的永磁贯流泵为南水北调工程保驾护航。

• 项目案例：韩庄泵站工程是南水北调东线一期工程中第九级抽水梯级泵站，该泵站工程等别为Ⅰ等，总装机容量9000kw，采用公司永磁电机与水泵一体的永磁贯流泵。

（3）其他领域

• 交通领域：为城市轨道客运车辆等提供动力装备。

• 矿山领域：为矿山开采运输成套装备提供动力系统。

• 国防装备：为大型国防装备提供关键设备。

3. 业绩下滑原因分析

• 成本压力：营业成本同比上升10.29%，远超营收增速，使盈利空间遭到挤压。

• 原材料涨价：原材料价格波动与产品销售结构变化形成"夹击"，公司成本管控压力上升。

• 销售费用上升：由于市场竞争激烈，产品推广等营销活动增加，销售费用同比增长9.20%。

• 财务费用大增：减少定期存款导致利息收入缩水，财务费用同比大增151.67%，资金收益"断流"推高财务成本。

四、核心竞争力分析

1. 行业地位优势

• 四大电机厂之一：中国四大电机厂之一，发改委指定的设备国产化基地。

• 国家骨干企业：我国电工领域骨干企业和国家重大技术装备国产化研制基地。

• 风电技术领先：在兆瓦级风力发电机领域处于领先地位，拥有永磁同步与双馈异步技术规模化生产能力。

2. 技术研发优势

• 研发平台：7个国家级和省级科研平台先后落户公司。

• 标准制定：主持制定国家标准8项、行业标准28项。

• 创新成果：研制开发新产品1100多项，其中100多项填补国内空白。

• 专利积累：拥有授权专利948件，其中发明专利148件。

3. 产品体系优势

• 产品齐全：形成了包括常规电机、高效电机、防爆电机、同步电机、永磁电机等多品种、多规格、多型号、多功率的产品体系。

• 应用广泛：产品广泛应用于电力、冶金、风电、供水、建材、水泥、水利、纸业、煤炭、石化等领域。

• 技术领先：自主研发了2.XMW至16.XMW直驱型、半直驱型、双馈型风力发电机系列产品。

4. 品牌与资质优势

• 历史底蕴：前身为始建于1936年的国民政府资源委员会中央电工器材厂，被誉为"我国民族工业的脊梁"和"我国电工产品的摇篮"。

• 资质荣誉：荣获国家高新技术企业、全球100强新能源企业、中国新能源企业30强、中国制造企业500强和全国先进基层党组织、全国五一劳动奖状等称号。

• 行业认可：2026年4月28日荣膺"全国五一劳动奖状"。

5. 市场应用优势

• 国家重点工程：产品应用于南水北调等国家重点工程。

• 风电领域：国内配套装机200多个风电场，年均交付台量达1800至2000台套。

• 全球市场：产品远销80多个国家和地区。

五、发展前景与战略规划

1. 短期挑战与应对

• 成本管控：面对原材料价格上涨和成本压力，需要加强成本管控。

• 产品结构优化：优化产品销售结构，提高高附加值产品占比。

• 现金流管理：改善经营活动现金流，2026年一季度经营活动产生的现金流量净额为-4.51亿元，需要加强现金流管理。

• 市场开拓：在市场竞争激烈的环境下，需要加强市场开拓和产品推广。

2. 中长期发展机遇

• 国家战略支持：积极贯彻落实国家"双碳"战略，聚焦"电磁能+电机+电控"核心主业。

• 行业前景向好：风力发电装备行业和储能行业对湘电股份的重要性不言而喻，2025年风力发电行业和储能行业前景向阳。

• 技术升级：沿着高端化、智能化、绿色化的发展道路，以"智造+服务+成套"的实力推动产业升级。

• 市场拓展：为交通、水利、水务、电力、能源、矿山、冶金、石化防爆等多个领域提供先进的产品、技术和服务。

3. 2026年经营目标

• 营收目标：公司提出2026年力争实现营业收入55.5亿元的经营目标。

• 增长动力：电机业务作为营收增长的核心驱动力，需要继续保持增长态势。

• 新产业布局：公司披露新产业布局规划，需要关注新业务拓展情况。

4. 技术研发规划

• 智能化转型：推动产品和制造向数字化、网络化、智能化转型。

• 产品创新：研制的电机产品功率密度越来越大、中心高越来越低，向着高能效、低耗、智能化的目标不断探索和超越。

• 风电技术：在风力发电机技术领域持续创新，开发更大功率、更高效率的产品。

5. 市场拓展规划

• 风电市场：抓住风电行业发展机遇，拓展风力发电装备市场。

• 储能市场：布局储能行业，拓展储能系统市场。

• 水利工程：参与更多水利工程建设，拓展水利水务领域市场。

• 国际市场：继续拓展国际市场，产品远销80多个国家和地区。

六、风险因素与挑战

1. 行业周期性风险

• 下游需求波动：公司产品主要应用于电力、冶金、风电、水利等领域，下游需求受宏观经济、固定资产投资等因素影响较大。

• 市场竞争激烈：电机行业竞争激烈，可能面临价格竞争压力。

• 政策变化：新能源政策、环保政策等变化可能影响市场需求。

2. 成本压力风险

• 原材料价格波动：原材料价格波动可能影响生产成本和盈利能力。

• 成本上升：2025年营业成本同比上升10.29%，远超营收增速，使盈利空间遭到挤压。

• 费用控制：销售费用同比增长9.20%，财务费用同比大增151.67%，费用控制压力较大。

3. 财务风险

• 盈利能力下降：2025年归母净利润同比下降9.72%，扣非净利润同比大幅下降93.20%，盈利能力下降明显。

• 现金流压力：2026年一季度经营活动产生的现金流量净额为-4.51亿元，现金流压力较大。

• 不分红：2025年度不进行利润分配，可能影响投资者信心。

4. 技术迭代风险

• 技术快速迭代：电机技术、风电技术快速迭代，需要持续高研发投入以保持技术领先。

• 新产品开发：需要不断开发新产品，满足市场需求变化。

• 智能化转型：需要推进产品和制造向数字化、网络化、智能化转型。

5. 经营风险

• 应收账款：财报显示公司应收账款体量较大，可能面临坏账风险。

• 产品结构：产品结构中高附加值产品占比需要提升。

• 市场开拓：在市场竞争激烈的环境下，市场开拓面临挑战。

七、投资建议与估值分析

投资亮点

1. 行业龙头地位：中国四大电机厂之一，发改委指定的设备国产化基地，在兆瓦级风力发电机领域处于领先地位。

2. 技术实力雄厚：7个国家级和省级科研平台，主持制定国家标准8项、行业标准28项，研制开发新产品1100多项，其中100多项填补国内空白。

3. 国家战略支持：积极贯彻落实国家"双碳"战略，聚焦"电磁能+电机+电控"核心主业。

4. 品牌优势：前身为始建于1936年的国民政府资源委员会中央电工器材厂，被誉为"我国民族工业的脊梁"和"我国电工产品的摇篮"。

5. 市场应用广泛：产品广泛应用于电力、冶金、风电、供水、建材、水泥、水利、纸业、煤炭、石化等领域。

风险提示

1. 业绩下滑：2025年归母净利润同比下降9.72%，扣非净利润同比大幅下降93.20%；2026年一季度归母净利润同比下降3.11%，扣非净利润同比下降29.14%。

2. 成本压力：原材料价格上涨，营业成本同比上升10.29%，远超营收增速。

3. 现金流压力：2026年一季度经营活动产生的现金流量净额为-4.51亿元，现金流压力较大。

4. 不分红：2025年度不进行利润分配，可能影响投资者信心。

估值与展望

基于公司2025年营收48.88亿元、同比增长3.97%，但归母净利润2.25亿元、同比下降9.72%的业绩表现，以及2026年一季度营收12.23亿元、同比增长1.17%，归母净利润5085.33万元、同比下降3.11%的业绩承压态势，我们认为湘电股份短期内面临成本上升、盈利能力下降等挑战。但长期来看，公司作为电机行业龙头企业，在国家"双碳"战略、风电行业发展、水利工程建设等背景下，仍具有较好的发展前景。公司提出2026年力争实现营业收入55.5亿元的经营目标，需要关注其实现情况。

关键观察点：

1. 成本控制：原材料成本控制情况，盈利能力改善情况。

2. 现金流改善：经营活动现金流改善情况。

3. 风电业务：风力发电装备业务发展情况。

4. 新业务拓展：新产业布局规划实施情况。

5. 技术研发：新产品、新技术研发进展。

投资建议：考虑到公司在电机行业的龙头地位、技术实力和国家战略支持，但短期内面临业绩下滑、成本压力等挑战。建议投资者关注公司成本控制情况、现金流改善情况以及新业务拓展情况。

数据来源：湘电股份2025年年报、2026年一季报、公司公告及公开市场信息。

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免责声明：本报告基于公开信息分析，仅供参考，不构成任何投资建议。投资者应结合自身风险承受能力谨慎决策，并密切关注公司动态和行业变化。