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引

言

金雷股份作为全球风电主轴制造龙头企业，2025年实现营收24.89亿元，同比增长26.54%；归母净利润3.14亿元，同比大幅增长81.97%；扣非净利润3.15亿元，同比增长81.24%；经营活动产生的现金流量净额-1.90亿元，同比下降157.79%；基本每股收益0.987元，加权平均净资产收益率5.11%；拟向全体股东每10股派现1元（含税）。2026年一季度业绩延续高增长，营收5.64亿元，同比增长27.71%；归母净利润6816.86万元，同比增长21.92%；扣非净利润6488.82万元，同比增长22.07%；经营活动产生的现金流量净额2.98亿元，同比大幅改善；毛利率25.32%，同比上升0.9个百分点，环比下降20.28个百分点；净利率12.09%，较上年同期下降0.54个百分点，较上一季度上升9.51个百分点。公司是全球生产规模最大、技术水平最先进、专业化程度最高的风电主轴制造企业，在全球风电主轴市场占有率已达到35%以上，与全球前十名的风电整机制造商全部建立了合作关系。公司已形成锻造与铸造双技术路线布局，产品覆盖1.5MW至30MW全系列风机主轴，铸造业务实现量价齐升，成为业绩增长新引擎。

一、公司概况：全球风电主轴龙头，双技术路线布局

金雷科技股份公司（股票代码：300443.SZ）成立于2006年，2015年4月在深圳证券交易所创业板上市，是一家专注于风力发电机核心零部件研发、生产和销售的高新技术企业。公司长期专注于主轴、轴承座、自由锻件等大型铸锻件的市场开发和销售，与全球前十名的风电整机制造商中的全部企业建立了合作关系，在全球风电主轴市场占有率已达到35%以上，是目前全球生产规模最大、技术水平最先进、专业化程度最高的风电主轴制造企业。公司自2009年起连续被认定为高新技术企业，2013年被认定为国家火炬计划重点高新技术企业，荣获2019年度和2020年度山东省制造业高端品牌培育企业。

发展历程：公司成立于2006年，2015年4月成功在创业板上市，经过20年发展，从风电主轴制造商成长为全球风电主轴龙头企业。

行业地位：全球风电主轴制造龙头企业，全球风电主轴市场占有率超过35%，与全球前十名风电整机制造商全部建立合作关系。

技术实力：公司研发中心是山东省企业技术中心、山东省风电主轴示范工程技术研究中心、山东省大型风力发电机主轴均质化技术工程实验室、山东省"一企一技术"研发中心、山东省博士后创新实践基地，是山东大学材料科学与工程学院的产学研基地、山东省大学生实习实训基地。

资质荣誉：获得GE风电水电产品最佳质量奖、西门子歌美飒全方位最佳供应商奖、恩德最佳质量奖、国电联合动力战略合作奖、上海电气年度最佳交付奖、运达风电最佳战略合作奖、远景能源优秀合作伙伴奖等荣誉。

产品体系：产品涵盖锻造主轴、铸造主轴、轴承座、轮毂、底座及其他精密轴类等，覆盖1.5MW至30MW全系列风机主轴。

技术路线：已形成锻造与铸造双技术路线布局，可为客户同时提供锻造与铸造两种技术路线的部件选择，以满足不同风机设计、成本及交付周期的需求。

应用领域：风电业务为核心，同时拓展船舶制造、矿山机械、能源电力、水泥设备等多个行业。

二、财务表现：2025年利润高速增长，2026年Q1延续增长态势

1. 2025年年度业绩高速增长

• 营收稳健增长：实现营业收入24.89亿元，同比增长26.54%。

• 净利润大幅增长：归母净利润3.14亿元，同比增长81.97%；扣非净利润3.15亿元，同比增长81.24%。

• 经营现金流下降：经营活动产生的现金流量净额为-1.90亿元，上年同期为3.28亿元，同比下降157.79%。

• 盈利能力提升：基本每股收益为0.987元，同比增长84.04%；加权平均净资产收益率为5.11%，同比上升2.27个百分点。

• 股东回报：拟向全体股东每10股派现1元（含税）。

• 估值水平：以2026年3月19日收盘价计算，市盈率（TTM）约为31.3倍，市净率（LF）约1.57倍，市销率（TTM）约3.95倍。

2. 2026年一季度业绩延续高增长

• 营收大幅增长：实现营业收入5.64亿元，同比增长27.71%。

• 净利润稳健增长：归母净利润6816.86万元，同比增长21.92%；扣非净利润6488.82万元，同比增长22.07%。

• 经营现金流改善：经营活动产生的现金流量净额为2.98亿元，上年同期为-3.69亿元，同比大幅改善。

• 盈利能力稳定：毛利率为25.32%，同比上升0.9个百分点，环比下降20.28个百分点；净利率为12.09%，较上年同期下降0.54个百分点，较上一季度上升9.51个百分点。

• 资产状况：加权平均净资产收益率为1.08%，同比上升0.16个百分点。

3. 历史业绩增长轨迹

数据来源：公司2025年年报、2026年一季报

三、业务结构分析：三大业务板块协同发展，铸造业务成为新增长点

1. 主营业务构成

公司主要业务包括风电业务、其他铸锻件业务、滑动轴承业务三大板块。

（1）风电业务

• 核心业务：公司专注于风力发电机核心零部件的研发、生产和销售，巩固了在风电锻造主轴领域的市场地位。

• 技术路线：可为客户同时提供锻造与铸造两种技术路线的部件选择，以满足不同风机设计、成本及交付周期的需求。

• 锻造业务：作为公司的核心业务板块之一，产品涵盖1.5MW至9.5MW系列风电锻造主轴，实现锻造机型全功率覆盖。公司依托全流程生产工艺、空心锻造等技术积累，在风电锻造主轴全系列产品上持续保持领先的市场竞争力和客户认可度。

• 铸造业务：报告期内，公司紧抓海上风电及大型化发展机遇，铸造业务实现量价齐升。公司已具备全流程生产5MW至30MW风机主轴、连体轴承座、轮毂、底座等大型风机核心铸造部件的能力。凭借在轴系产品全流程生产加工方面的技术积累，公司重点扩大铸造主轴和连体轴承座的产能，产品广泛应用于海上风电项目，带动铸造类产品销售收入实现同比大幅增长，成为公司业绩增长的重要引擎。

（2）其他铸锻件业务

• 业务拓展：依托成熟的生产管理体系、严格的质量控制体系以及全流程生产工艺，公司积极拓展产品应用领域。

• 应用行业：为船舶制造、矿山机械、能源电力、水泥设备等多个行业提供优质的产品和服务，产品涵盖轴类、圈体、筒体。

（3）滑动轴承业务

• 业务推进：报告期内，全资子公司金雷传动专注于滑动轴承业务的产业化推进，其产品主要面向风电及能源装备等领域。

2. 业绩增长驱动因素

• 铸造业务量价齐升：铸造业务实现量价齐升，成为业绩增长新引擎。

• 产能利用率提升：盈利空间显著修复，随着产能利用率提升带来的单位固定成本下降。

• 产品结构多元拓展：其他精密轴类产品发货量实现显著增长。

• 海上风电机遇：紧抓海上风电及大型化发展机遇，铸造业务实现快速增长。

3. 市场地位

• 全球市占率：在全球风电主轴市场占有率已达到35%以上。

• 客户资源：与全球前十名的风电整机制造商中的全部企业建立了合作关系。

• 技术领先：是目前全球生产规模最大、技术水平最先进、专业化程度最高的风电主轴制造企业。

四、核心竞争力分析

1. 市场地位优势

• 全球龙头：全球风电主轴制造龙头企业，全球市场占有率超过35%。

• 客户资源：与全球前十名的风电整机制造商全部建立合作关系，包括GE、西门子歌美飒、恩德、国电联合动力、上海电气、运达风电、远景能源等。

• 品牌认可：获得GE风电水电产品最佳质量奖、西门子歌美飒全方位最佳供应商奖、恩德最佳质量奖等多项荣誉。

2. 技术研发优势

• 双技术路线：已形成锻造与铸造双技术路线布局，可为客户提供多样化选择。

• 全功率覆盖：产品覆盖1.5MW至30MW全系列风机主轴。

• 技术积累：在风电锻造主轴全系列产品上持续保持领先的市场竞争力和客户认可度，依托全流程生产工艺、空心锻造等技术积累。

• 研发平台：公司研发中心是山东省企业技术中心、山东省风电主轴示范工程技术研究中心、山东省大型风力发电机主轴均质化技术工程实验室等多个省级研发平台。

3. 产能规模优势

• 产能释放：全资子公司山东金雷新能源重装有限公司产能的释放，大型铸造件生产能力显著增强。

• 规模化生产：具备全流程生产5MW至30MW风机主轴、连体轴承座、轮毂、底座等大型风机核心铸造部件的能力。

• 产能利用率：随着产能利用率提升带来的单位固定成本下降，盈利空间显著修复。

4. 产品体系优势

• 产品齐全：产品涵盖锻造主轴、铸造主轴、轴承座、轮毂、底座及其他精密轴类等。

• 应用广泛：不仅服务于风电行业，还拓展至船舶制造、矿山机械、能源电力、水泥设备等多个行业。

• 质量体系：依托成熟的生产管理体系、严格的质量控制体系以及全流程生产工艺。

5. 资质认证优势

• 高新技术企业：自2009年起连续被认定为高新技术企业，2013年被认定为国家火炬计划重点高新技术企业。

• 标准制定：是GB/T 34524-2017《风力发电机组主轴》国家标准主要起草单位。

• 体系认证：取得了山东省安全生产标准化二级企业、知识产权管理体系、能源管理体系认证。

五、发展前景与战略规划

1. 短期增长动力

• 海上风电发展：紧抓海上风电及大型化发展机遇，铸造业务实现量价齐升。

• 产能释放：全资子公司山东金雷新能源重装有限公司产能的释放，大型铸造件生产能力显著增强。

• 产品结构优化：其他精密轴类产品发货量实现显著增长，产品结构多元拓展。

• 成本控制：随着产能利用率提升带来的单位固定成本下降，盈利空间显著修复。

2. 中长期战略方向

• 双技术路线深化：继续深化锻造与铸造双技术路线布局，满足不同客户需求。

• 大型化趋势：积极布局大型风电铸锻件产能，以保持市场竞争优势。

• 多元化拓展：依托成熟的生产管理体系、严格的质量控制体系以及全流程生产工艺，积极拓展产品应用领域。

• 滑动轴承产业化：全资子公司金雷传动专注于滑动轴承业务的产业化推进。

3. 市场拓展规划

• 风电市场：巩固在风电锻造主轴领域的市场地位，拓展海上风电铸造业务。

• 多元化市场：拓展船舶制造、矿山机械、能源电力、水泥设备等多个行业。

• 全球市场：深化与全球前十名风电整机制造商的合作关系，拓展全球市场份额。

4. 技术研发规划

• 大型化技术：研发更大功率的风电主轴技术，适应海上风电大型化趋势。

• 新材料新工艺：研发新材料、新工艺，提高产品性能和质量。

• 智能制造：推进智能制造，提高生产效率和产品质量。

5. 产能规划

• 铸造产能：重点扩大铸造主轴和连体轴承座的产能，满足海上风电项目需求。

• 锻造产能：优化锻造产能，提高大兆瓦锻造主轴的市场占有率。

• 滑动轴承产能：推进滑动轴承业务的产业化，扩大产能。

六、风险因素与挑战

1. 行业周期性风险

• 风电政策变化：风电行业受政策影响较大，政策变化可能影响市场需求。

• 行业竞争加剧：风电主轴行业竞争加剧，可能面临价格竞争压力。

• 原材料价格波动：原材料价格波动可能影响生产成本和盈利能力。

2. 技术迭代风险

• 技术快速迭代：风电技术快速迭代，需要持续高研发投入以保持技术领先。

• 大型化趋势：海上风电大型化趋势对技术提出更高要求。

• 新产品开发：需要不断开发新产品，满足市场需求变化。

3. 财务风险

• 经营现金流波动：2025年经营活动产生的现金流量净额为-1.90亿元，虽然2026年一季度改善，但仍需关注现金流稳定性。

• 应收账款：可能面临应收账款回收风险。

• 产能扩张：产能扩张可能面临设备投资、人才招聘等挑战。

4. 市场风险

• 客户集中度：与全球前十名风电整机制造商合作，可能存在客户集中度风险。

• 国际贸易：国际贸易政策变化可能影响出口业务。

• 需求波动：下游风电行业需求可能受宏观经济、政策等因素影响而波动。

5. 经营风险

• 产能利用率：产能利用率波动可能影响单位固定成本和盈利能力。

• 质量控制：产品质量控制要求高，可能面临质量风险。

• 供应链：原材料供应可能受供应链影响。

七、投资建议与估值分析

投资亮点

1. 行业龙头地位：全球风电主轴制造龙头企业，全球市场占有率超过35%，与全球前十名风电整机制造商全部建立合作关系。

2. 业绩高速增长：2025年营收同比增长26.54%，归母净利润同比增长81.97%；2026年一季度营收同比增长27.71%，归母净利润同比增长21.92%。

3. 双技术路线布局：已形成锻造与铸造双技术路线布局，产品覆盖1.5MW至30MW全系列风机主轴。

4. 海上风电机遇：紧抓海上风电及大型化发展机遇，铸造业务实现量价齐升，成为业绩增长新引擎。

5. 技术实力雄厚：拥有多个省级研发平台，是GB/T 34524-2017《风力发电机组主轴》国家标准主要起草单位。

风险提示

1. 行业周期性：风电行业受政策影响较大，政策变化可能影响市场需求。

2. 现金流波动：2025年经营活动产生的现金流量净额为-1.90亿元，虽然2026年一季度改善，但仍需关注现金流稳定性。

3. 客户集中度：与全球前十名风电整机制造商合作，可能存在客户集中度风险。

4. 原材料价格：原材料价格波动可能影响生产成本和盈利能力。

估值与展望

基于公司2025年营收24.89亿元、同比增长26.54%，归母净利润3.14亿元、同比增长81.97%的业绩表现，以及2026年一季度营收5.64亿元、同比增长27.71%，归母净利润6816.86万元、同比增长21.92%的增长态势，我们认为金雷股份作为全球风电主轴龙头企业，在海上风电发展、风电大型化趋势的背景下，凭借双技术路线布局、产能释放和产品结构优化，有望实现业绩持续增长。公司估值方面，以2026年3月19日收盘价计算，市盈率（TTM）约为31.3倍，市净率（LF）约1.57倍，市销率（TTM）约3.95倍，估值相对合理。

关键观察点：

1. 铸造业务增长：铸造业务量价齐升的持续性。

2. 产能利用率：产能利用率提升带来的成本下降效果。

3. 现金流改善：经营活动现金流改善情况。

4. 海上风电进展：海上风电项目进展及订单情况。

5. 多元化拓展：其他铸锻件业务和滑动轴承业务拓展情况。

投资建议：考虑到公司在风电主轴领域的龙头地位、业绩高速增长、双技术路线布局以及海上风电发展机遇，但需关注行业周期性风险和现金流波动。建议投资者关注公司铸造业务增长情况、产能利用率提升情况以及现金流改善情况。

数据来源：金雷股份2025年年报、2026年一季报、公司公告及公开市场信息。

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免责声明：本报告基于公开信息分析，仅供参考，不构成任何投资建议。投资者应结合自身风险承受能力谨慎决策，并密切关注公司动态和行业变化。