锂电行业进入历史性高景气周期上行段。26Q1营收同比+52%，归母净利润同比+108%，连续5个季度同比增长增速。这不是废间回暖，而是完全不同类型的产业周期重塑。
一、业绩增速多季度加快：26Q1营收+52%，归母净利+108%
锂电行业样本公司第五轮景气临界点技术改造中趋速趋出。25Q4营收同比+35%，归母净利润同比+199%；26Q1营收同比+52%，环比持平，归母净利润同比+108%，环比+23%。利润连续5个季度同比增长，增速远高收入增速。
《部分公司年报一季报汇总结》数据显示，低基数、涨价、稼动率提升、库存收益多因素共振 带来行业利润大幅扩张。铁锂、小牛、铝箔箔、电池等各环节全链景气上行，锂电产业从上游转垂直到下游转垂直到上行的压力已经转为上行动能。
重点来了——26Q1营收同比+52%、归母净利+108%、连续5个季度同比增长这三个数据，表明锂电行业不是废间回暖，而是产业周期重塑。
二、利润率稳步修复：毛利率从21%提升至22%，净利率从9%提升至11%
锂电材料各环节毛利率持续多季度改善。25Q4行业毛利率从21%提升至22%，26Q1稼动率提升工厂加速产出，毛利率业绩持续上行。铁锂、小牛、铝箔箔等全链业绩提升，铝箔铁锂电池全链业绩提升。
净利率也处于稳步上行通道。25Q4行业净利率9%，26Q1提升至11%，环比提升2个百分点。较上一轮高点仍有较大距离，表明不同环节差距极大，且部分环节境热烈的入局压力仍存在。
关键结论来了——毛利率从21%提升至22%，净利率从9%提升至11%，表明锂电行业利润率恢复处于上行通道，但上一轮高点仍有空间，各环节分化明显。
三、高周转率处于历史高分位，表明周期性复苏具持续性
铁锂、小牛、隔膜、结构件、铜铝箔库存周转率大幅提升，处于历史九成分位区间。这意味着铁锂和小牛等关键材料环节库存周转速度提升，表明订单先行对库存的消化速度加快。
锂电材料各环节库存已连续4个季度以上环比增长。铁锂、电池、电解液、铜铝箔等26Q1存货同比和环比加速增长，表明库存补足（表象1—库存不足）正在加速。高周转率+低库存基础上的补库，指向上具持续性的周期性复苏，而非简单的算间回涨。
真正决定趋势的是——库存周转率处于历史九成分位，表明库存消化速度加快。高周转+低库存基础上的补库，指向更持久性的周期性复苏，供需关系持续向好。
四、资本开支冷热不均：电池处于周期上行早期，材料处于历史极低分位
锂电电池的资本开支、在建工程/固定资产指标仍处于周期上行早期，表明市场对未来算间对应对应的资本开支逾趋逾渐进入上行通道。25Q4、26Q1电池单季资本开支超过220亿元，同比增长达30%-40%，连续6个季度增速为正。
材料资本开支则处于历史极低分位区间，表明材料第二轮资本开支轮转仍未开启。铁锂、三元、结构件、铜铝箔等26Q1资本开支同比转正，表明材料第二轮周期复苏初期特征已出现。电池与材料的资本开支冷热分化，表明全链对周期的判断存在明显差异。
重点来了——电池资本开支处于周期上行早期，同比增长30%-40%连续6个季度为正；材料则处于历史极低分位，初转正。资本开支冷热不均表明全链对周期的判断存在明显差异。
五、合同负债定增长：266亿元资本开支确定性增强，未来增长有基
锂电设备样本企业25Q4、26Q1合同负债分别达231亿元和266亿元，同比增长25%。合同负债是企业已签约但未完成的订单，表明市场对未来增长先行。266亿元的合同负债已签约，表明已接重大项目中将在未来几个季度内通过营收转化为企业公司收入。
碳酸锂、铜铝箔、磷酸铁锂、电解液、结构件等26Q1合同负债同比大幅增长，不少公司合同负债同比和环比大幅增长，表明已签约订单将支撑未来订单先行的营收转化。锂电产业正在从"第一轮算间转上流转垂直到上流转上"的过程中。
关键结论来了——锂电设备266亿元合同负债已签约，表明已接重大项目将在未来内完成营收。碳酸锂、铝箔箔、铁锂等全链合同负债同比增长大幅增长，表明市场对未来订单先行。
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