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引

言

华宝新能作为全球便携储能第一股及消费级光伏储能领域的全球引领者，2025年实现营收41.42亿元，同比增长14.87%；归母净利润1715.39万元，同比大幅下降92.84%；扣非净利润亏损6849.1万元，上年同期盈利1.6亿元；经营现金流净额-7.5亿元，上年同期为7.63亿元；基本每股收益0.1元，加权平均净资产收益率0.28%。2026年一季度业绩呈现修复态势，营收9.43亿元，同比增长32.06%；归母净利润1416.56万元，同比下降83.35%；扣非净利润122.37万元，同比下降98.14%；毛利率40.72%，同比下降3.49个百分点但环比上升8.1个百分点；净利率1.5%，同比下降10.42个百分点但环比上升11.95个百分点。公司开创了SG光充户外电源、一体化阳台光储家庭绿电系统和XBC光伏瓦家庭绿电系统，申请全球专利2766项，构建研发、生产、品牌、零售、服务于一体的端到端直销模式，累计销量突破700万台，产品服务覆盖全球50多个国家和地区。2025年受地缘政治局势波动、国际贸易政策变化及外汇市场波动等外部环境影响，加之公司基于长期战略考量主动加大品牌建设及全球市场推广投入，实施阶段性促销策略并进行战略性备货以应对海外旺季需求，导致利润承压。2026年一季度欧洲市场营收同比增长136.47%，北美市场同比增长46.50%，中国市场同比增长40.17%，家庭核心备电产品营收突破1.5亿元，Solar Generator光充户外电源营收同比增长33.79%，占总营收比重达52.34%，经营质量出现重要边际改善信号。

一、公司概况：全球便携储能龙头，全场景家庭绿电开创者

深圳市华宝新能源股份有限公司（股票代码：301327.SZ）成立于2012年，2022年9月在创业板上市，成为便携储能第一股。公司是全球消费级光伏储能领域的全球引领者以及全场景家庭绿电的开创者，旗下拥有Jackery电小二、Geneverse两大核心品牌。公司开创了SG光充户外电源、一体化阳台光储家庭绿电系统和XBC光伏瓦家庭绿电系统，构建了覆盖便携光储、一体化阳台光储和XBC美学曲面光伏瓦家庭绿电系统的多元产品矩阵。公司采用M2C（Manufacturer to Consumer）全价值链直销模式，在全球设立美国硅谷、日本东京、德国杜塞尔多夫、澳洲墨尔本等分支机构，运营60多个官网独立站及第三方电商平台，入驻知名零售商HomeDepot、Costco、Target、Bestbuy、Walmart、Bic Camera等超10000家门店。

发展历程：公司成立于2012年，2022年9月成功在创业板上市，经过14年发展，从便携储能产品制造商成长为全球消费级光伏储能领域的全球引领者。

行业地位：全球便携储能第一股，按2018年1月至2025年9月全渠道销量计，华宝新能旗下Jackery电小二100瓦消费级便携式太阳能板全球累计销量排名第一。2024年全球市场份额约为17.1%，稳居行业榜首。

技术实力：申请全球专利2766项，其中光伏专利达703项，较去年同期增长44.35%。牵头制定国内首个便携式光伏组件行业标准。

生产基地：公司立足深圳龙华，构建研发、生产、品牌、零售、服务于一体的端到端直销模式。

全球布局：产品已服务50多个国家和地区，设立美国硅谷、日本东京、德国杜塞尔多夫、澳洲墨尔本等分支机构，运营60多个官网独立站及第三方电商平台，入驻知名零售商超10000家门店。

资质荣誉：获得《时代周刊》最佳发明奖、SEAL可持续发展奖、红点至尊奖等110多项国际大奖。

环保贡献：截止2025年底，华宝产品累计装机量249MW，可提供发电量15.2亿度，碳减排152.4万吨，减少碳排放相当于种了103.4万棵树。

二、财务表现：2025年利润承压，2026年Q1边际改善

1. 2025年年度业绩承压

• 营收稳健增长：实现营业收入41.42亿元，同比增长14.87%。

• 净利润大幅下降：归母净利润1715.39万元，同比下降92.84%；扣非净利润亏损6849.1万元，上年同期盈利1.6亿元。

• 经营现金流转负：经营活动产生的现金流量净额为-7.5亿元，上年同期为7.63亿元。

• 盈利能力下滑：基本每股收益为0.1元，加权平均净资产收益率为0.28%。

• 利润承压原因：受地缘政治局势波动、国际贸易政策变化及外汇市场波动等外部环境影响，加之公司基于长期战略考量，主动加大了品牌建设及全球市场推广投入，通过实施阶段性促销策略并进行战略性备货以应对海外旺季需求。

2. 2026年一季度业绩边际改善

• 营收大幅增长：实现营业收入9.43亿元，同比增长32.06%。

• 净利润同比下降但环比改善：归母净利润1416.56万元，同比下降83.35%；扣非净利润122.37万元，同比下降98.14%。

• 经营现金流改善：经营活动产生的现金流量净额为-1.12亿元，上年同期为-4.36亿元，同比增加3.24亿元。

• 毛利率环比回升：毛利率为40.72%，同比下降3.49个百分点，但环比2025年第四季度上升8.10个百分点，表明此前压制利润的成本压力顶点已过。

• 净利率环比提升：净利率为1.5%，较上年同期下降10.42个百分点，但较上一季度上升11.95个百分点。

• 期间费用率上升：期间费用为3.79亿元，同比增长1.31亿元；期间费用率为40.25%，同比增长5.46个百分点。

• 销售费用率下降：销售费用率同比下降1.66个百分点，管理费用率同比下降0.16个百分点。

3. 历史业绩增长轨迹

数据来源：公司2025年年报、2026年一季报

三、业务结构分析：三大产品矩阵协同发展，全球市场多点开花

1. 主要产品矩阵

公司的主要产品为不同场景和不同规格的便携储能、家庭储能及光伏产品。

（1）SG光充户外电源（Solar Generator）

• 产品定位：便携式光伏储能产品，适用于户外休闲、应急备灾、户外作业等场景。

• 技术特点：采用锂电池技术，与光伏太阳能板组合形成小型太阳能发电系统。

• 市场表现：2026年一季度Solar Generator光充户外电源营收同比增长33.79%，占总营收比重达52.34%。

• 代表产品：Jackery电小二1000v2，2025年销量达80万台，全球市场份额18%，是500-1000Wh容量段爆款。

（2）一体化阳台光储家庭绿电系统

• 产品定位：为全球家庭用户提供一站式绿色能源解决方案，满足自发自用、绿色低碳、应急备电的用电需求。

• 应用场景：居家生活场景，解决家庭用电需求。

• 市场表现：家庭核心备电已成为公司增长最快的细分品类，2026年一季度5000Plus、3600Plus等核心备电产品同步实现快速增长，相关营收突破1.5亿元。

（3）XBC光伏瓦家庭绿电系统

• 产品定位：美学曲面光伏瓦储能系统，既是建筑材料又是发电单元。

• 技术特点：采用XBC（交叉背接触）技术，提高发电效率。

• 市场认可：华宝新能美学曲面光伏瓦入选《时代》杂志2025年度"最佳发明奖"。

2. 应用场景分布

（1）户外休闲：适用于自驾露营、房车旅行、钓鱼、摄影等户外旅行场景，可为智能手机、平板电脑、无人机、投影仪、照明灯、车载冰箱、电饭煲等设备进行供电。

（2）应急备灾：在地震、海啸、飓风、大火、暴雪、战争等灾害多发的地区，便携储能及光伏产品能解决灾害缺电、停电、应急救援等电力短缺问题。

（3）户外作业：在野外勘探、农业植保、边界巡逻、电网检修、野外测绘、消防救援以及部队户外作业等领域，都能提供稳定可靠的电力供应。

（4）居家生活：家储产品为全球家庭用户提供一站式绿色能源解决方案，满足自发自用、绿色低碳、应急备电的用电需求。

3. 市场区域分布

• 欧洲市场：2026年一季度欧洲市场营收同比增长136.47%，显示出强劲的增长势头。2025年前三季度欧洲市场较去年同期增长132.30%。

• 北美市场：2026年一季度北美市场同比增长46.50%。2025年前三季度北美市场较去年同期增长40.52%。

• 中国市场：2026年一季度中国市场同比增长40.17%。

• 亚洲市场（不含中国）：2025年前三季度亚洲市场（不含中国）较去年同期增长16.17%。

• 全球覆盖：产品服务已覆盖全球50多个主流国家及地区，累计销量突破700万台。

4. 销售渠道结构

• 线上渠道：2026年一季度公司全球21个品牌官网独立站营收同比增长35.31%，占总营收比重达29.59%。2025年前三季度品牌官网独立站营收较去年同期增长47.82%，增速位居前列，占总营收的比重达28.79%。

• 线下渠道：2026年一季度线下产品入驻店铺超过10,000家，线下零售营收同比增长27.22%。

• 电商平台：在亚马逊日本站的市场占有率达到29%，美国站达10%，均位列行业第一，英国站的市场占有率也提升至17%。

• 零售门店：入驻知名零售商HomeDepot、Costco、Target、Bestbuy、Walmart、Bic Camera等超10000家门店。

四、核心竞争力分析

1. 品牌与市场地位优势

• 全球领导地位：按2018年1月至2025年9月全渠道销量计，华宝新能旗下Jackery电小二100瓦消费级便携式太阳能板全球累计销量排名第一。2024年全球市场份额约为17.1%，稳居行业榜首。

• 品牌影响力：获得《时代周刊》最佳发明奖、SEAL可持续发展奖、红点至尊奖等110多项国际大奖。

• 渠道优势：运营60多个官网独立站及第三方电商平台，入驻知名零售商超10000家门店。

2. 技术创新优势

• 专利储备：申请全球专利2766项，其中光伏专利达703项，较去年同期增长44.35%。

• 技术标准：牵头制定国内首个便携式光伏组件行业标准，首次针对户外便携式光伏组件提出系统性技术要求。

• 产品创新：开创了SG光充户外电源、一体化阳台光储家庭绿电系统和XBC光伏瓦家庭绿电系统三大产品矩阵。

3. 商业模式优势

• M2C直销模式：构建研发、生产、品牌、零售、服务于一体的端到端直销模式，减少中间环节，提高运营效率。

• 数字化运营：依托AI工具优化广告投放结构与素材，精准匹配用户需求与使用场景，运营效率持续改善。

• 全球化布局：设立美国硅谷、日本东京、德国杜塞尔多夫、澳洲墨尔本等分支机构，实现本地化运营。

4. 产品矩阵优势

• 全场景覆盖：构建了覆盖便携光储、一体化阳台光储和XBC美学曲面光伏瓦家庭绿电系统的多元产品矩阵。

• 应用场景广泛：产品适用于户外休闲、应急备灾、户外作业、居家生活等多种场景。

• 技术迭代快速：持续通过产品创新与渠道深化巩固市场地位，推出多款满足不同场景需求的产品。

5. 供应链与产能优势

• 规模化生产：累计销量突破700万台，具备规模化生产能力。

• 成本控制：随着公司海外产能布局的逐步完善及全链条降本增效措施的深化，相关成本压力有望得到缓解。

• 质量管控：产品通过IEC权威抗跌测试、湿漏电、绝压测试及极限热斑测试等层层检验。

五、发展前景与战略规划

1. 短期增长动力

• 欧洲市场高增长：2026年一季度欧洲市场营收同比增长136.47%，成为增长最快的区域市场。

• 家庭备电业务：家庭核心备电已成为公司增长最快的细分品类，2026年一季度5000Plus、3600Plus等核心备电产品同步实现快速增长，相关营收突破1.5亿元。

• Solar Generator业务：2026年一季度Solar Generator光充户外电源营收同比增长33.79%，占总营收比重达52.34%。

• 毛利率修复：2026年一季度毛利率为40.72%，虽受关税影响同比仍有下降，但环比2025年第四季度已实现提升，这表明此前压制利润的成本压力顶点已过。

2. 中长期战略方向

• 全场景家庭绿电战略：公司战略视野已从单纯的户外场景拓展至更广阔的能源应用领域，构建了覆盖便携光储、一体化阳台光储和XBC美学曲面光伏瓦家庭绿电系统的多元产品矩阵。

• 技术升级：持续推动"户外-户用-全场景"三级跃迁技术图谱，全方位阐释了华宝新能的最新能源生态布局愿景。

• 全球化深化：在巩固传统国际市场的同时，加速在新兴市场的突破，以产品的创新迭代为核心驱动力，推动市场份额大幅提升。

• 数字化运营：深化数字化运营与渠道精细化管理，依托AI工具优化广告投放结构与素材，精准匹配用户需求与使用场景。

3. 产能与供应链规划

• 海外产能布局：随着公司海外产能布局的逐步完善，成本端压力有望继续缓解，毛利率修复趋势有望延续。

• 全链条降本增效：通过全链条降本增效措施的持续深化，提升运营效率。

• 供应链优化：优化供应链管理，应对地缘政治局势波动、国际贸易政策变化及外汇市场波动等外部环境影响。

4. 市场拓展规划

• 欧洲市场：继续深耕欧洲市场，利用当地对绿色能源的高接受度和政策支持。

• 北美市场：巩固在北美市场的领先地位，进一步提升市场份额。

• 亚洲市场：加大在亚洲市场（不含中国）的拓展力度，2025年前三季度亚洲市场（不含中国）较去年同期增长16.17%。

• 中国市场：抓住中国"双碳"目标下清洁能源向消费市场渗透的趋势，拓展国内市场。

5. 行业机遇

• 全球能源转型：全球能源从"消费件"向"基础设施"转型，消费级光伏储能市场需求爆发。

• 户外经济兴起：户外休闲、露营等生活方式兴起，带动便携储能产品需求增长。

• 应急备灾需求：全球自然灾害频发，应急备灾需求增加。

• 家庭绿电普及：家庭用户对自发自用、绿色低碳、应急备电的需求增长。

• 政策支持：全球各国对可再生能源的政策支持，推动光伏储能产品普及。

六、风险因素与挑战

1. 外部环境风险

• 地缘政治波动：地缘政治局势波动可能影响全球供应链和市场需求。

• 国际贸易政策：国际贸易政策变化，特别是关税政策，可能增加成本压力。

• 外汇市场波动：公司海外营收占比超94%（2025年上半年数据），其中北美市场占比接近60%，汇率波动可能影响业绩。

• 宏观经济：全球经济不确定性可能影响消费者购买力。

2. 市场竞争风险

• 行业竞争加剧：便携储能行业竞争激烈，宁德时代、电小二等竞争对手市场份额较高，CR3达58%。

• 价格竞争：中小品牌主要通过低价抢占下沉市场，可能引发价格战。

• 技术迭代：需要持续高研发投入以保持技术领先。

3. 经营风险

• 成本压力：2026年一季度毛利率为40.72%，同比下降3.49个百分点，显示成本压力仍然存在。

• 期间费用高企：2026年一季度期间费用为3.79亿元，同比增长1.31亿元；期间费用率为40.25%，同比增长5.46个百分点。

• 现金流压力：2025年经营活动产生的现金流量净额为-7.5亿元，2026年一季度为-1.12亿元，虽然同比改善，但仍为负值。

• 库存管理：公司实施阶段性促销策略并进行战略性备货以应对海外旺季需求，可能面临库存积压风险。

4. 财务风险

• 净利润下滑：2025年归母净利润同比下降92.84%，2026年一季度同比下降83.35%，盈利能力大幅下滑。

• 扣非净利润亏损：2025年扣非净利润亏损6849.1万元，2026年一季度扣非净利润仅122.37万元，同比下降98.14%。

• 净资产收益率低：2025年加权平均净资产收益率仅0.28%，2026年一季度仅0.23%。

• 分红政策：2025年度拟不进行现金分红，不送红股，不以资本公积金转增股本，未分配利润结转以后年度使用。

5. 技术风险

• 技术迭代：光伏储能技术快速迭代，需要持续高研发投入以跟上技术发展。

• 产品安全：涉及电力产品，需要确保产品安全性和可靠性。

• 专利保护：需要保护全球专利2766项，防止知识产权侵权。

七、投资建议与估值分析

投资亮点

1. 行业龙头地位：全球便携储能第一股，按2018年1月至2025年9月全渠道销量计，华宝新能旗下Jackery电小二100瓦消费级便携式太阳能板全球累计销量排名第一。

2. 品牌影响力强：获得《时代周刊》最佳发明奖、SEAL可持续发展奖、红点至尊奖等110多项国际大奖。

3. 全场景产品矩阵：开创了SG光充户外电源、一体化阳台光储家庭绿电系统和XBC光伏瓦家庭绿电系统，构建了覆盖便携光储、一体化阳台光储和XBC美学曲面光伏瓦家庭绿电系统的多元产品矩阵。

4. 全球化布局完善：产品服务覆盖全球50多个国家和地区，运营60多个官网独立站及第三方电商平台，入驻知名零售商超10000家门店。

5. 欧洲市场高增长：2026年一季度欧洲市场营收同比增长136.47%，成为增长最快的区域市场。

风险提示

1. 净利润大幅下滑：2025年归母净利润同比下降92.84%，2026年一季度同比下降83.35%，盈利能力大幅下滑。

2. 扣非净利润亏损：2025年扣非净利润亏损6849.1万元，2026年一季度扣非净利润仅122.37万元，同比下降98.14%。

3. 现金流压力：2025年经营活动产生的现金流量净额为-7.5亿元，2026年一季度为-1.12亿元，虽然同比改善，但仍为负值。

4. 期间费用高企：2026年一季度期间费用率为40.25%，同比增长5.46个百分点。

估值与展望

基于公司2025年营收41.42亿元、同比增长14.87%，但归母净利润1715.39万元、同比下降92.84%的业绩表现，以及2026年一季度营收9.43亿元、同比增长32.06%，归母净利润1416.56万元、同比下降83.35%的增长态势，我们认为华宝新能正处于从规模扩张向盈利改善转型的关键时期。随着全球能源从"消费件"向"基础设施"转型，消费级光伏储能市场需求爆发，公司凭借全球领先的品牌地位、全场景产品矩阵和完善的全球化布局，有望在未来实现业绩修复和盈利改善。

关键观察点：

1. 盈利能力修复：毛利率环比回升趋势能否持续，净利率能否改善。

2. 欧洲市场增长：欧洲市场高增长态势能否持续。

3. 家庭备电业务：家庭核心备电业务增长情况。

4. 成本控制：海外产能布局和全链条降本增效措施的效果。

5. 现金流改善：经营活动现金流能否转正。

投资建议：考虑到公司在便携储能领域的全球领先地位、强大的品牌影响力、全场景产品矩阵以及欧洲市场的高增长，但考虑到净利润大幅下滑和现金流压力。建议投资者关注公司盈利能力修复情况、欧洲市场增长态势以及现金流改善情况。

数据来源：华宝新能2025年年报、2026年一季报、公司公告及公开市场信息。

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免责声明：本报告基于公开信息分析，仅供参考，不构成任何投资建议。投资者应结合自身风险承受能力谨慎决策，并密切关注公司动态和行业变化。