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有小伙伴给我留言，说2025年分众传媒年报中的利润亏损的厉害，是啥原因导致的?为何29号出财报不跌反涨?
因个人精力有限，在这年报集中公布的时间里，我来不及马上就写出年报的解读。
我已经大概翻了一下分众传媒的年报，公司去年营收127.59亿，同比增长4.05%；归母净利润29.4亿，同比下跌42.85%；扣非净利润27.19亿，同比下跌41.74%。公司的利润的确是大幅下滑的。但净利润大跌的原因是分众传媒一次性计提21.52亿减值，公司的主营业务其实不差，主营业务并不是真亏损，恰恰相反，公司的主营利润是增长的，如下图（截图自理杏仁）：
去年年报中，分众传媒对联营企业数禾科技计提了“长期股权投资减值准备”21.52亿元，这是非经常性损益，而且是一次性账面计提。如果剔除这21.52亿减值，公司的主业利润不但平稳，实际上还略有增长。公司实际主业不但没有变差，更没有影响现金流。截止2025年年报的报告期末，公司经营现金流72.09亿，同比增长8.54%，远高于净利，我认为公司赚到的真金白银能力还是很强的，公司的现金奶牛属性没有变化，如下图（截图自理杏仁）：
从各项业务来看， 分众传媒最最核心的业务楼宇媒体广告业务营收120.34亿，同比增长4.20%，基本盘非常稳固；公司的互联网广告从11亿增长到32亿，同比增长188.59%，是未来的第二增长曲线；日用消费品广告同比减少16.22%，房产家居同比减少33.54%，影院媒体也同比减少了7.24%，这与当下的经济大环境有关。
特别是这次分红超预期（分红预案：每10股派1.9元），明明公司赚了29亿，却分红49亿（当然肯定是含有往年留存的），市场喜欢高分红、现金回报稳定的标的。
年报发布的当下，也同步发布了2026年一季报，今年一季度公司业绩强力反弹，今年Q1营收29.15亿，同比增长2.01%；归母净利润17.90亿，同比增长57.65%（含处置数禾的一次性收益）；扣非净利润10.66亿，同比增长7.88%，打消了外界对公司"主业变差"的疑虑。这相当于2025的年报中的"计提坑"是一次性的，2026一季度公司业绩明显回暖。
从定性的角度来看，当下线上竞争太卷，线上流量变贵，分众的"主流人群+必经+高频+低干扰"的场景反而具有独特的护城河。
最后总结一句话就是：分众传媒利空出尽（一次性减值），主业稳健，现金流强，分红高，一季报超预期，市场看的是"未来"。
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