第一季度GPSU财报尽出,中国区是拐点还是下跌中继#医学影像 #计算机断层 #磁共振 #分子影像 #光子计数 #血管造影 #DSA 在西门子发布半年报和Q2财报后，主要医学影像的大型上市公司均已发布2026年第一自然季度的财务报告，由于各个公司业务既有重叠，也有独特的，加之本号主要聚焦于医学影像和乙类设备，即我们常说的CT磁共振DSA和PET分子影像等，最多加上常规医用直线加速器（因为是乙类大型设备），我们不看超声，监护，药品，实验室检验，尽可能地剥离，从而从财报中寻找一些蛛丝马迹。 【影像板块拆解】 【各厂家营收与大设备板块一览】 资本市场总是最聪明的，看各路资本在企业发布财报后的表现： GE当夜大跌10百分点以上，因为下调了盈利指引； 西门子医疗财报日大跌，直言中国区下跌，尤其是诊断业务甚至影响全局； 飞利浦温和上涨，中国区敞口甚至低于GE医疗和西门子医疗，故较为稳健； 联影医疗在低位横盘，证明业绩符合预期，未超预期而且国内资本不看好医疗板块； 【GE全球占比迎来拐点】 【GE医疗中国区营收全球占比】 在2025年Q4，GE医疗中国区似乎进行了一次洗澡，将无效订单debook等一系列出清操作，轻装上阵，虽然同比于2025年Q1，营收下降-4.4%，但是5.67亿美元环比于2025年Q4的5.48亿美元是增长的，环比于2025年Q3的5.47亿，2025年Q2的5.64亿也是增长的（可能有人民币升值影响），和2023年Q1的高点6.72亿还是有一定差距（用外企话术就是105个million） 但是2026年Q1表现似乎看到了拐点。 西门子的影像与精准治疗，在中国区仍然是“温和”的措辞，表明有光子计数CT，高端磁共振和DSA的支撑，在金额方面仍然较为稳固。但是红海市场，显然是挤压到了，而且提到同比于2025的“高基数”，放疗需求疲软。 飞利浦的措辞更加少提到中国区，表明“复苏并未到来”，否则一定会有措辞提高，全球来看DSA迎来高个位数增长，这也是在中国站位的最大底牌。 但是不要忽略了一点，中国是非常重要的生产基地，这一点以GE最为明显，强大的供应链，稳定的能源，训练有素的技术人员，都为企业的成本稳定提供了助力。也许市场端的几年波动，并不足以解释GS在中国持续扩大投资的动机，但是显然，没有比我们更适合的生产基地了。 我们生产世界30%+的工业品，但我们的消费在萎缩，和这个基本面巧合对应。 【2026是拐点还是下跌中继】 GPS都在失去蛋糕，但是失去的蛋糕并没有100%变为自主品牌的蛋糕，虽然很多品牌不体现在上市公司财报里，而是总蛋糕变小了。 一季度扑街了，直接影响到2季度的订单确认和收入； 来看一组数据： 【来源：医装数胜】 【来源：众诚数科-医械云标讯MDBIDS】 昨天心血管赛道的OCT，IVUS，FFR等也要被动刀了（广东率先发布） FFR，IVUS，OCT为代表的血管功能与影像评估手段，整体降幅40%-80%；“谁挣钱灭谁”的声音不绝于耳。 不管怎么说，需求偏弱是不争的事实，尤其是昨天发布了新的《医药代表管理办法》，肯定会给大设备带来负面的情绪，虽然药品和大设备是两个赛道，但是药品赛道的陋习属实会给参考管理带来不利影响。 7部门联合印发《医药代表管理办法》（附解读） 医院产品还介绍不介绍； 科研合作还合作不合作； 会议还举办不举办（设备行业基本上都是真实的会议，合规性也远远优于药品赛道）； 集采继续发力，从金额端势必会持续给予压力，本月底的福建集采，会不会如期举行呢？这次集采会不会是一次拐点呢？ 球管、发生器、探测器同品牌。。。 【怎么，自主品牌也是同品牌？】 5年免费加液氦。。。 到底是继续低价搏杀，还是加速品牌集中度，拭目以待。 6.5亿！福建省2025-2026年度CTMR来啦！
