全球存储周期回顾
A股存储行业Q1营收：全员增长，但质量有差别
12家A股存储公司里，11家营收利润双增，涨价直接让行业赚到起飞。香农芯创营收规模237亿领跑，毛利率9.12%，本质上是倒爷，从原厂拿货卖给客户，赚搬运费。真正有价值的是毛利率50%以上的：江波龙99亿（57%毛利）、德明利75亿（57%）、佰维存储68亿（53%）。
从增速看，香农芯创（+680%）、德明利（+502%）、大为股份（+320%）最快。
芯片设计厂增速普遍低于模组厂——兆易创新+119%、澜起科技+66%——这是商业模式决定的，模组厂直接享受涨价红利。
Q1净利润超25全年数倍
江波龙Q1净利38.62亿，是2025全年14.23亿的2.7倍。佰维存储29亿是去年全年的3.4倍。德明利33.46亿是去年全年的4.8倍，涨价带来的价差利润集中在Q1释放。澜起科技是个例外——Q1净利8.47亿，比去年全年14.12亿还低。因为它是做接口芯片，收入取决于DDR5渗透率和服务器出货量，不受存储价格波动影响。
行业毛利率对比
40%是行业模糊分界线。低于40%的公司，赚的是辛苦钱；高于50%的，才有定价权。设计厂普遍碾压模组厂，模组厂碾压贸易商。但行业整体毛利率相较于历史水平是明显提升了。
Q1业绩成分拆分涨价是主因
价格因素占55%（存储芯片涨价带来的收入提升）、量增因素占30%（出货量增长）、产品结构占15%（高端产品占比提升）。
涨价贡献过半意味着当前利润很大程度上是"一次性"的——一旦价格见顶回落，依赖价差的公司（主要是模组厂）利润会最先被压缩。设计厂因为不受价格波动影响，抗周期能力更强,反而更受长线老登资金的偏爱。
三类公司利润分布统计
12家公司可以分成三类：芯片设计厂（6家）、存储模组厂（5家）、分销贸易商（1家）。
芯片设计厂（兆易创新、澜起科技、北京君正、普冉股份、东芯股份、聚辰股份）技术壁垒高，定价权强，但出货量受周期影响。
存储模组厂（江波龙、德明利、佰维存储、朗科科技、大为股份）营收规模大，涨价周期弹性大，但存货风险也高。
分销贸易商（香农芯创）：营收规模第一，但赚的是搬运费，没有技术壁垒，周期见顶时最先被挤压。
摩根大通预测国产率进一步提升到40%
2026年Q1综合国产率约22.5%，拆开看：
NAND最高（33%），DRAM最低（12%），NOR Flash（35%+）
NAND国产率高是因为长江存储产能扩张快，232层良率超95%。DRAM国产率低是因为长鑫存储DDR5刚刚量产，大规模替代还需2-3年。大摩预测2027年国产率有望达到40%。三条线同时推进：长江存储三期扩产、长鑫存储产能爬坡、政府采购国产芯片占比不低于50%。
